研究报告
东吴证券_2026年三季报点评：Q3表现超预期，苏酒龙头再启航_20261102.pdf
东吴证券发布今世缘2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司Q3营收22.3亿元（+15.5%），归母净利4.2亿元（+31.6%），表现超预期。省内份额恢复，省外增速达29.3%，回款良性且经销商逆势扩张。预计2026-2028年归母净利润分别为26.4、28.3、31.2亿元，对应PE为16/15/13倍。分红率提升至57%，动态股息率超4%，安全边际强化，百亿营收目标有望达成。
研报核心逻辑在于今世缘Q3业绩拐点确立，营收与利润双位数增长验证了苏酒龙头的恢复质量。省内深耕与省外周边化战略成效显著，特A类及以上产品动销改善带动毛销差修复。在白酒行业调整期，公司通过提升分红率至57%构建高股息防御属性，叠加16倍左右低估值，具备较高安全边际。短期看百亿目标稳固，中长期全国化布局清晰，基本面反转预期强烈，是消费板块中兼具成长与红利的优质标的。
爱建证券_食品饮料行业跟踪报告：茅台三季度重回增长，市场化改革成效显现_20261102.pdf
爱建证券发布食品饮料行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。研报指出贵州茅台26Q3营收410.06亿元（+3%），净利199.51亿元（+3.78%），市场化改革及直销渠道切换成效显现；五粮液Q3主动控货去库，营收下滑37.68%以加速报表出清。行业估值处于近15年24%分位低位，头部酒企分红提升具备配置价值。建议关注业绩确定性强的贵州茅台，短期低基数效应下动销有望改善。
研报核心逻辑在于白酒行业“分化与出清”。茅台Q3重回增长验证了高端龙头通过渠道改革和提价对冲需求波动的能力，直销占比大幅提升是亮点；而五粮液Q3营收大幅下滑反映了次高端及以下价位带仍在痛苦的去库存周期中，但主动降速有利于长期批价企稳。当前板块估值处于历史低位且股息率提升，在市场风格切换背景下具备防御与反弹双重属性，建议优先配置改革成效确定的龙头标的。
东吴证券_2026年三季报点评：业绩超市场预期，海缆-脐带缆等交付起量_20261102.pdf
东吴证券点评东方电缆2026年三季报，Q3营收43亿元同环比大增，归母净利4.8亿元环比+147.7%，业绩超预期。海缆及脐带缆交付起量，海洋装备收入同比+229%。虽下调26-28年归母净利预测至14.1/17.7/23.4亿元，但项目储备充足，在手订单159亿元。维持“买入”评级，对应26-28年PE为21/17/13倍。
研报核心亮点在于Q3业绩超预期验证了海风行业景气度回升。尽管分析师因在手订单短期波动下调了盈利预测，但Q3单季利润环比翻倍增长及海洋装备业务爆发式增长，表明高毛利产品交付节奏加快。合同负债维持高位显示未来确收有保障。当前估值处于历史低位区间，业绩拐点确立，对个股构成显著利好，建议关注深远海项目启动带来的估值修复机会。
中邮证券_有色金属行业周报：有色承压，关注宏观、供给等边际变化_20261102.pdf
中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出本周有色板块承压下跌6.84%，黄金受美经济走强及流动性冲击跌破4000美元，但央行持续增持限制跌幅；铜矿端偏紧支撑价格震荡偏强；铝供需年内偏紧，建议逢高减仓权益、商品正套；锡价大跌但低库存提供支撑，建议逢低布局；锂价因复产预期加速下探。建议关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业等标的。
研报对有色金属各子板块进行差异化分析：贵金属短期受宏观压制但央行托底；铜铝基本面仍强但需警惕高价反噬需求；锡、钨、锂则面临供给扰动与需求转弱的双重压力。整体看，行业处于宏观利空与微观结构性支撑的博弈期，短期情绪偏弱，但部分品种如铝、锡存在错杀后的配置机会。维持强于大市评级反映中长期信心，但周内操作建议趋于谨慎，体现对短期波动的审慎态度。
万联证券_点评报告：营收利润均同比正增长，大力推动渠道变革_20261102.pdf
万联证券发布贵州茅台点评报告，维持“增持”评级。2026Q3公司营收402.67亿元（+3.08%），归母净利润199.51亿元（+3.78%），增速环比回升。系列酒单季增长22.14%成为亮点，茅台酒靠提价驱动增长。直销渠道占比升至56.36%，i茅台收入同比暴增847%。预计2026-2028年归母净利润分别为861.97/936.09/1007.35亿元，对应EPS为68.95/74.88/80.58元，当前PE约21倍，看好渠道变革与业绩稳健提升。
研报核心逻辑在于验证贵州茅台在行业调整期的穿越周期能力。Q3营收利润双增缓解了市场对白酒需求疲软的担忧，尤其是系列酒高增和i茅台渠道爆发式增长，证明了公司“全面向C”战略的有效性。虽然毛利率微降，但净利率修复及直销占比大幅提升显示了盈利质量的结构性优化。作为A股消费龙头，其业绩企稳对食品饮料板块情绪有正面支撑作用，但考虑到宏观消费复苏仍需时间，短期股价弹性或受限，更多体现为中长期配置价值。
万联证券_人形机器人行业跟踪报告：智元发布安规级重载具身机器人精灵G2 Max_20261102.pdf
万联证券发布人形机器人行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。智元发布重载机器人G2 Max，上半年出货9700台、营收近20亿元；小鹏IRON固态电池量产，启元第5000台下线。板块PE(TTM)降至24.51倍，处五年0.08%分位，估值逼近历史底部。2026年为量产验证关键窗口，建议关注特斯拉/宇树供应链及国产低成本核心零部件厂商。
研报指出人形机器人板块估值处于历史极低位，产业正从技术突破迈向规模化商业化。智元、小鹏等头部企业量产提速，验证了B端场景落地与成本下探逻辑。尽管短期股价跑输大盘，但2026年作为量产验证关键窗口，叠加老龄化驱动与AI赋能，行业长期空间广阔。建议聚焦具备核心技术壁垒且能实现低成本量产的国产零部件龙头，把握估值修复与业绩兑现的双重机会。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3业绩加速释放，三大设备平台协同发展_20261102.pdf
东吴证券发布屹唐股份2026年三季报点评，维持“增持”评级。公司Q3单季营收14.52亿元（同比+10.46%），归母净利润6.77亿元（同比+303.40%），业绩加速释放。前三季度毛利率提升至39.21%，经营性现金流转正。三大设备平台协同放量，拟投资18亿元扩产。上调2026-2027年归母净利润预测至13.2/17.1亿元，对应PE为41/32倍，看好下游扩产及新业务拓展带来的增长潜力。
研报核心亮点在于屹唐股份Q3业绩爆发式增长及盈利质量改善。尽管前三季度营收微降，但Q3单季利润同比增超300%，主要得益于公允价值变动及毛利率提升。公司三大半导体设备平台进入量产放量期，且启动18亿扩产计划，显示管理层对未来订单信心充足。分析师大幅上调明后年盈利预测，当前41倍PE在半导体设备板块具备性价比。需注意的是净利润中包含非经常性损益，扣非增速相对温和，投资者应关注后续主营业务增长的持续性。
东吴证券_2026年三季报点评：先进制程产品持续放量，规模效应释放驱动盈利能力显著提升_20261102.pdf
东吴证券发布拓荆科技2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收52.2亿元（+23.7%），归母净利润24.31亿元（+336.8%），规模效应释放驱动毛利率提升至41.65%。先进制程PECVD、ALD及混合键合设备持续放量验证。分析师上调2026-2028年归母净利润预测至28.5/32.6/44.7亿元，对应PE为42/37/27倍。尽管现金流短期承压，但新产品突破与盈利能力显著提升支撑长期成长逻辑。
研报核心亮点在于拓荆科技盈利能力的质变，归母净利润增速远超营收，印证了国产半导体设备从“放量”向“盈利兑现”的跨越。先进封装与薄膜沉积设备在头部客户的验证通过，标志着公司在高端制程领域的国产替代进入深水区。虽然经营性现金流暂时转负需关注回款节奏，但大幅上调的业绩预测及42倍合理PE估值，表明机构对其作为芯片设备龙头的成长确定性高度认可，基本面强劲支撑股价表现。
万联证券_电力设备行业跟踪报告：宁德时代固态电池2027年有望小批量生产_20261102.pdf
万联证券发布电力设备行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。研报指出宁德时代全固态电池预计2027年小批量生产，小鹏人形机器人专用固态电池已量产下线。数据显示2026年1-9月新能源车出口同比增长127.87%，储能招标规模同比增83%，但锂电材料价格整体下跌，11月排产环比降5%。建议关注固态电池、钠电产业化加速带来的设备及电解质材料机会，以及海外产能领先的整车龙头。
研报核心逻辑在于技术迭代对冲短期周期波动。虽然锂电材料价格下行且11月排产环比回落显示短期需求承压，但宁德时代固态电池2027年量产预期及储能招标高增长确立了中长期成长主线。固态电池与钠电的产业化加速将重塑产业链价值分配，利好设备与新型电解质环节。同时，新能源车出口翻倍增长验证了出海逻辑的韧性。投资者应淡化短期价格波动，聚焦具备新技术卡位优势及全球化能力的龙头企业。
国金证券_计算机行业研究：全球AI投入持续推进，硬件兑现与应用拓展共振_20261101.pdf
国金证券发布计算机行业研报，维持行业“买入”评级。报告指出全球AI投入持续，海外三大云Q3收入同比增39%-103%，国内阿里、腾讯算力采购加大。工业富联及光模块龙头Q3净利增速超50%，验证算力需求向硬件兑现。AI应用从Coding拓展至工业、内容及安全领域，金蝶等企业订阅增量显著。研报看好AI硬件景气扩散及应用商业化闭环，提示CSP投入不及预期等风险。
研报核心逻辑在于全球AI资本开支高增验证了产业趋势的确定性。硬件端，服务器与光模块龙头业绩爆发式增长，表明算力需求已从预期走向实质性兑现，且正向PCB、液冷等配套环节扩散。应用端，企业级订阅与AI原生产品签约量提升，标志着商业化闭环初步形成。建议重点关注业绩兑现度高、交付能力强的算力基础设施龙头，以及AI应用落地场景明确的软件厂商，警惕海外供应链波动风险。
东吴证券_2026年三季报点评：业绩超市场预期，高压控制盒&AIDC打开成长空间_20261101.pdf
东吴证券发布宏发股份2026年三季报点评，维持“买入”评级，目标价48.3元。公司26Q1-3营收173.4亿元（+34.3%），归母净利18.1亿元（+23.1%），业绩超预期。高压直流继电器及控制盒高增，AIDC业务打开新成长空间。上修26-28年归母净利润至24.0/29.9/37.1亿元，对应PE为20x/16x/13x。给予27年25倍PE估值，看好其全球龙头地位及中长期驱动力。
研报核心逻辑在于宏发股份业绩超预期验证了增长韧性，且AIDC与高压控制盒两大新增长点已实质性落地。尽管毛利率短期承压，但产品提价兑现及高附加值新品放量将修复盈利质量。作为全球继电器龙头，公司在算力基建与新能源双轮驱动下，估值具备从传统制造向科技成长切换的潜力。当前20倍PE处于历史低位，结合27年25倍目标估值，股价存在显著修复空间，是兼具确定性与弹性的优质标的。
国金证券_Q3利润加速提升，毛利率显著改善_20261101.pdf
国金证券发布中国动力三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3归母净利润7.13亿元，同比大增147.27%，毛利率环比提升3.77pcts至22.03%，业绩加速释放。受益于造船景气及燃机需求爆发，预计2026-2028年归母净利润分别为31/43/54亿元，对应PE为22/16/12X。公司作为船用低速机及中小型燃机龙头，降本增效显著，海外订单高增，长期成长逻辑清晰。
研报核心亮点在于确认了中国动力盈利拐点的持续性。Q3利润增速远超营收增速，验证了造船周期上行与内部降本增效的双重红利。作为国内稀缺的中小型燃气轮机及船用动力龙头，公司在全球燃机产能紧缺背景下具备国产替代与出海双重逻辑。估值从2025年51倍PE快速回落至2026年22倍，显示业绩兑现能力强，当前时点兼具周期弹性与高端装备成长属性，是军工板块中少有的业绩强兑现标的。
国金证券_高速产品放量支撑增长，新技术布局拓展空间_20261101.pdf
国金证券发布中际旭创三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3营收277.69亿元（+172%），归母净利85.87亿元（+174%），800G及1.6T产品持续放量支撑增长。预计2026-2028年归母净利润分别为340.72/817.98/1434.54亿元，对应PE为19.12/7.96/4.54倍。尽管短期受投资及汇兑波动影响利润，但主业订单已覆盖至2027年，NPO等新技术布局打开长期空间，估值具备显著吸引力。
研报核心逻辑在于业绩高增兑现与远期估值极低形成的错配机会。虽然Q3表观利润受非经常性损益扰动，但扣非净利环比增22%验证了800G/1.6T光模块在AI算力建设中的强劲需求。更关键的是，公司订单能见度已延伸至2028年，且NPO新品将于2027H2上量，确立了未来三年复合高增长的确定性。当前2027年PE不足8倍，对于处于技术迭代上升期的AI核心硬件龙头而言，安全边际极高，是典型的成长股价值重估时刻。
国金证券_医疗器械行业26年三季报总结：内需修复+创新出海，布局景气拐点_20261101.pdf
国金证券发布医疗器械行业2026年三季报总结，指出板块迎来景气拐点。26Q3板块营收同比+9.82%，归母净利+15.79%，内需修复叠加创新出海驱动增长。细分领域中体外诊断利润弹性最大（Q3净利+104.79%），医疗耗材收入增速领先。龙头企业海外业务增速显著高于国内，如迈瑞医疗海外增50.3%。招标市场Q3同比+7.83%确认回暖趋势。建议关注具备全球化能力及创新属性的头部企业，警惕汇率及政策波动风险。
研报通过详实财务数据确认医疗器械行业景气度拐点已至。核心逻辑在于内需端招采市场回暖（Q3同比+7.83%）与外需端龙头出海加速形成共振。体外诊断板块利润爆发式增长显示行业经营杠杆释放，医疗耗材收入高增反映刚需恢复。尽管未给出具体评级和目标价，但数据强有力支撑板块估值修复预期。投资者应重点关注海外营收占比高、创新产品获批快的头部企业，同时需警惕汇率波动及海外贸易摩擦对出口型公司的潜在利润侵蚀。
国金证券_医药健康行业研究：甘李药业STAT6 PROTAC获批临床，关注赛道后续催化_20261101.pdf
国金证券发布医药健康行业周报，重点点评甘李药业STAT6 PROTAC创新药GLR2053片获批临床，拟口服治疗特应性皮炎，有望替代注射制剂打开巨大市场空间。研报指出MNC三季报强劲验证全球创新药需求，看好国产ADC、双抗及小核酸出海机会。同时关注药店龙头Q3业绩向好及消费医疗估值修复。建议布局业绩超预期标的及重磅临床数据窗口，把握创新药产业兑现期红利。
本研报核心看点在于甘李药业PROTAC新药获批临床，标志着公司在自免领域取得关键突破，口服制剂对现有注射类生物制剂的替代潜力构成中长期利好。行业层面，MNC财报验证全球创新药景气度，叠加国内投融资环比改善，板块情绪有望修复。药店与消费医疗Q3业绩边际向好，显示细分赛道基本面企稳。整体看，研报强化了创新药“技术突破+出海兑现”的投资逻辑，对板块估值重塑具有积极指引作用。
国金证券_盈利韧性显现，央企资源平台初成_20261101.pdf
国金证券发布华锡有色三季报点评，维持“买入”评级。2026年前三季度归母净利润8.73亿元，同比+76.69%；Q3净利3.39亿元，同比+202%。锡价上涨及销量增长对冲锑价回落，毛利率同比提升10.72pcts。中国五矿拟入主助力资源整合，打造国家级关键金属平台。预计26-28年EPS为2.05/2.45/2.83元，对应PE 20/17/15倍。看好AI拉动锡需求及供给受限下锡价中长期表现。
研报核心逻辑在于业绩兑现与央企改革双重驱动。基本面看，公司Q3净利润同比大增202%，验证了在锡价上行周期中的高盈利弹性，且费用管控优化进一步增厚利润。战略层面，中国五矿入主将推动广西关键金属资源整合，作为核心上市平台，公司长期资源储备有望显著扩张。结合AI算力对锡需求的结构性拉动及矿端供给刚性，锡价中枢上移预期明确。当前估值具备吸引力，建议关注资源整合进度及锡价持续性。
国金证券_高密度连接需求旺盛，产品持续升级_20261101.pdf
国金证券发布太辰光个股研报，维持“买入”评级。公司2026年前三季度营收20.08亿元（+65.37%），归母净利2.95亿元（+13.34%）；Q3单季营收同比大增161%，受益于AI集群扩容带动MPO/MTP高密度连接器需求旺盛及海外客户拓展。短期因产能爬坡、原材料涨价致毛利率承压，预计随自动化提升及新产品放量盈利将修复。预测2026-2028年归母净利分别为5.18/8.59/12.01亿元，对应PE为51.64/31.17/22.29倍。
研报核心逻辑在于AI算力建设驱动光互连密度提升，太辰光作为高密度连接器核心供应商，Q3营收爆发验证需求景气度。尽管短期扩产导致利润率承压，但公司在MMC等高端产品布局领先，且新增7.2亿产能项目保障中长期交付能力。随着规模效应释放及工艺优化，盈利拐点可期。当前估值虽处高位，但高成长性消化估值压力，属于典型的AI硬件基础设施受益标的，建议关注产能释放节奏与海外大客户订单落地情况。
国金证券_交付节奏扰动业绩，关注1.6T放量_20261101.pdf
国金证券发布新易盛三季报点评，26Q3营收109.4亿元（环比-13%），归母净利38.43亿元（环比-19.1%），业绩低于预期，主因物料紧缺及泰国洪水致交付延迟。预计2026-2027年EPS分别为14.39/29.56元，对应PE为13.6/6.6倍，维持“买入”评级。随着物流恢复及1.6T、NPO新品放量，四季度业绩有望修复，长期看好AI算力光模块需求。
研报指出新易盛Q3业绩环比下滑系短期供应链与物流扰动所致，非基本面恶化。尽管短期情绪受挫，但公司产能扩张与1.6T/NPO新品布局契合AI算力升级趋势，估值已回落至合理区间。投资者应区分周期性交付波动与结构性成长逻辑，关注Q4修复验证及新技术商业化进度，当前低估值或提供中长期配置窗口。
国金证券_高效组件占比提升、储能确收增长，盈利显著修复_20261101.pdf
国金证券发布晶科能源三季报点评，前三季度营收383.4亿元（同比-20.1%），归母净利-33.67亿元（减亏14.12%）；Q3归母净利-2.9亿元，环比大幅减亏83.18%，毛利率改善至6.02%。公司TOPCon 3.0高效组件占比提升及储能确收增长驱动盈利修复，预计2027年扭亏为盈，净利润达21.8亿元。维持“买入”评级，对应2027/2028年PE分别为18/10倍。
研报核心逻辑在于晶科能源盈利拐点已现。尽管全年仍处亏损，但Q3环比减亏超八成验证了经营策略有效性。TOPCon 3.0高功率产品出货占比提升带动毛利率显著修复，叠加储能业务放量贡献第二曲线，公司有望在行业供给侧出清背景下率先突围。预测2027年实现扭亏，当前估值具备安全边际。该分析对光伏板块情绪有正面提振，确认了技术迭代与差异化竞争是穿越周期的关键。
国金证券_业绩超预期，液冷订单爆发、后续业绩释放可期_20261101.pdf
国金证券维持申菱环境“买入”评级。公司2026年Q3营收16.77亿元，环比+47.28%；归母净利润8797万元，环比+241.78%，业绩超预期。存货、合同负债大增显示订单饱满，9月签订27.82亿元海外液冷大单保障后续增长。预计2026-2028年归母净利润分别为2.9/15.8/25.4亿元，对应EPS为0.78/4.21/6.78元，当前股价对应PE分别为76/14/9倍，液冷业务爆发驱动估值重塑。
研报核心逻辑在于申菱环境液冷业务的爆发性增长验证。Q3业绩环比大幅改善及27.82亿海外大单的落地，标志着公司从传统温控向AI算力液冷转型的成功。分析师大幅上调2027-2028年盈利预测，反映对液冷订单交付及利润释放的强信心。当前76倍PE看似较高，但基于2027年14倍预期PE，估值具备显著吸引力。需关注海外交付验收节奏及芯片供应风险，短期情绪面受业绩超预期强力提振。