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东方电缆（603606） 2026 年三季报点评：业绩超市场预期，海缆 /脐带缆等交付起量

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,093 10,843 12,342 14,070 16,884 同比（%） 24.38 19.26 13.82 14.00 20.00 归母净利润（百万元） 1,008 1,271 1,405 1,773 2,337 同比（%） 0.81 26.11 10.55 26.12 31.86 EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 1.54 1.70 2.15 2.83 P/E（现价&最新摊薄） 29.26 23.20 20.99 16.64 12.62

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 2026 年三季报，公司 26 年 Q1-3 营收 101 亿元，同比

+34.7%，归母净利润 10.4 亿元，同比+14.2%，扣非净利润 10.4 亿元， 同比+15%，毛利率 20.4%，同比+0.3pct，归母净利率 10.3%，同比-1.9pct； 其中 26Q3 营收 43 亿元，同环比+40.3％/+47.5％，归母净利润 4.8 亿 元 ， 同 环 比 +8.6%/+147.7 ％ ， 扣 非 净 利 润 4.8 亿 元 ， 同 环 比 +8.6%/+151.4％，毛利率 21.6%，同环比-1/+6.3pct，归母净利率 11.1%， 同环比-3.3/+4.5pct。

• ◼ 26Q3 海缆密集交付确收、动态缆/脐带缆起量。1）26Q1-3 海底电缆与 高压电缆收入 43.3 亿元，同比+22.0%，其中 Q3 收入 19.6 亿元，同环 比+23.3%/+124.7%，Q3 海缆确收量快速提升，我们预计确收项目主要 系青洲五七、帆石一二等高压海缆项目；2）26Q1-3 电力工程与装备线 缆 45.9 亿元，同比+29.9%，其中 Q3 收入 16.8 亿元，同环比+25.2%/7.1%；3）26Q1-3 海洋装备与工程运维 11.6 亿元，同比+229%，其中 Q3 收入 6.6 亿元，同比增加 5.8 亿元，环比增加 4.2 亿元，主要系公司完成 三峡阳江 66kV 动态海缆 EPC 项目，以及脐带缆密集交付。
• ◼ 海缆在手订单环比下降、项目储备充足。截至 10 月 26 日，公司在手订 单约 159.42 亿元，其中，1）电力工程与装备线缆 55.46 亿元，环比

+14.4%；2）海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，环比-13.2%，我们预计 26Q4 至明年陆续启动交付项目包括阳江三山岛 1~4、三山岛 5~6、浙江 某深远海海风项目、电力互联项目，项目储备充足；3）海洋装备与工程 运维 24.70 亿元，环比-37.6%。

• ◼ 费用率维持稳定、合同负债维持历史高位。公司 26Q1-3 期间费用 6.4 亿 元，同比+31.1%，费用率 6.3%，同比-0.2pct，其中 Q3 期间费用 2.5 亿 元，同环比+31.2%/+40.1%，费用率 5.9%，同环比-0.4/-0.3pct；26 年 Q13 经营性净现金流-4.2 亿元，同比增加 1.6 亿元；26Q3 末存货 47.2 亿 元，较年初+19.4%，较 26Q2 末-7.9%。26Q3 末公司合同负债 20.28 亿 元，环比 26Q2 末基本持平，仍处历史高位。此外，26Q3 公司计提资产 减值损失 2157 万元、信用减值损失 1.0 亿元，主要系应收款账龄计提 损失。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单下降，我们下调 26-28 年归 母净利润预测至 14.1/17.7/23.4 亿元（原值 15.0/18.4/24.1 亿元），同比

+11%/+26%/+32%，对应现价 PE 分别为 21/17/13 倍；基于公司项目储 备充足，维持“买入”评级。

• ◼ 风险提示：需求不及预期，订单不及预期，竞争加剧，政策风险。

2026 年 11 月 02 日 证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 郭亚男

执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师 胡隽颖

执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn

股价走势

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11/3/2025 3/4/2026 7/3/2026 11/1/2026

东方电缆 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 37.90 一年最低/最高价 32.01/70.22 市净率(倍) 3.45 流通A股市值(百万元) 31,260.24 总市值(百万元) 31,260.24

基础数据

每股净资产(元,LF) 10.99 资产负债率(%,LF) 50.99 总股本(百万股) 824.81 流通 A 股(百万股) 824.81

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2026-03-29

公司点评报告

东方电缆三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,421 11,875 13,940 16,829 营业总收入 10,843 12,342 14,070 16,884

货币资金及交易性金融资产 3,048 1,720 4,987 7,541 营业成本(含金融类) 8,446 9,837 11,059 13,119 经营性应收款项 3,889 4,946 5,396 5,513 税金及附加 53 62 84 101 存货 3,950 4,722 3,000 3,202 销售费用 214 247 267 304 合同资产 65 49 66 75 管理费用 156 210 239 253 其他流动资产 469 438 492 498 研发费用 381 420 464 540

非流动资产 4,115 4,417 5,297 5,896 财务费用 (13) (8) (17) (49) 长期股权投资 51 66 74 83 加:其他收益 100 49 35 34 固定资产及使用权资产 2,722 2,992 3,657 4,219 投资净收益 2 86 70 101 在建工程 183 218 422 442 公允价值变动 0 21 16 (10) 无形资产 415 396 397 403 减值损失 (163) (130) (83) (87) 商誉 0 1 2 3 资产处置收益 0 12 14 17 长期待摊费用 11 10 12 13 营业利润 1,546 1,614 2,025 2,670 其他非流动资产 734 733 733 733 营业外净收支 (18) 1 1 1

资产总计 15,536 16,292 19,236 22,725 利润总额 1,527 1,615 2,026 2,671 流动负债 6,678 6,124 7,390 8,435 减:所得税 256 210 253 334

短期借款及一年内到期的非流动负债 348 346 346 346 净利润 1,271 1,405 1,773 2,337 经营性应付款项 3,319 3,261 3,893 4,528 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 2,370 2,066 2,583 2,961 归属母公司净利润 1,271 1,405 1,773 2,337 其他流动负债 641 452 569 600

非流动负债 575 478 381 485 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.54 1.70 2.15 2.83 长期借款 463 363 263 363 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,633 1,567 1,956 2,566 租赁负债 1 4 7 11 EBITDA 1,862 1,925 2,401 3,099 其他非流动负债 111 111 111 111

负债合计 7,253 6,602 7,771 8,919 毛利率(%) 22.11 20.30 21.40 22.30 归属母公司股东权益 8,283 9,690 11,465 13,806 归母净利率(%) 11.73 11.39 12.60 13.84 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 8,283 9,690 11,465 13,806 收入增长率(%) 19.26 13.82 14.00 20.00 负债和股东权益 15,536 16,292 19,236 22,725 归母净利润增长率(%) 26.11 10.55 26.12 31.86

投资活动现金流 (809) (471) (1,270) (987) 最新发行在外股份（百万股） 825 825 825 825 筹资活动现金流 (661) (111) (112) 88 ROIC(%) 15.92 13.99 15.22 16.88 现金净增加额 500 (1,319) 3,251 2,564 ROE-摊薄(%) 15.35 14.50 15.46 16.93 折旧和摊销 229 358 445 532 资产负债率(%) 46.69 40.52 40.40 39.25 资本开支 (783) (633) (1,301) (1,103) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.20 20.99 16.64 12.62 营运资本变动 313 (2,530) 2,417 600 P/B（现价） 2.97 2.54 2.14 1.78 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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