1中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出本周有色板块承压下跌6.84%，黄金受美经济走强及流动性冲击跌破4000美元，但央行持续增持限制跌幅；
3铜矿端偏紧支撑价格震荡偏强；
4铝供需年内偏紧，建议逢高减仓权益、商品正套；
5锡价大跌但低库存提供支撑，建议逢低布局；
6锂价因复产预期加速下探。
7建议关注紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业等标的。
中邮证券_有色金属行业周报：有色承压，关注宏观、供给等边际变化_20261102.pdf
摘要
文本
证券研究报告：有色金属|行业周报
发布时间：2026-11-02
有色金属行业报告 （2026.10.26-2026.10.30）
行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 6413.82 52 周最高 11180.33 52 周最低 6413.82
行业相对指数表现
有色金属 沪深300
44%
38%
32%
26%
20%
14%
8%
2%
-4%
-10%
-16%
2025-10 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com
近期研究报告
《悲观情绪持续，商品价格震荡调 整》 - 2026.10.26
有色承压，关注宏观、供给等边际变化
l 投资要点
贵金属：美国经济数据走强，科技流动性冲击，黄金承压。本周 10 月议息会议落地，预期内保持利率不变，但表述偏鹰，12 月继续 加息的可能性依然较大。美国 AI 叙事走弱，全球风险资产大幅回调， 美国国债虹吸全球市场流动性，黄金并未表现出避险属性，承压跌破 4000 美金。美国 Q3 gdp 数据公布，超出市场预期，投资和消费均较 为强势。配置盘角度，央行 9 月继续大幅增持黄金，呈现越跌越买， 持续抄底的局面，央行背书下，黄金预计短期跌幅有限，等待经济转 弱以及 AI 叙事走弱后的预期修复。
铜：震荡偏强整理，矿端偏紧、国内库存去化支撑。本周沪伦铜 重心抬升，但高价压制下游采购，冶炼负 TC 利润承压，上行放缓。 后市一周震荡偏强，支撑仍在但上行动能减弱、区间加大，获利兑现 压力上升易回调。短期看终端需求约束，区间波动为主；电网新能源 赶工支撑线缆，国内去库，海外矿山扰动、TC 低位稳固矿端支撑；高 价挤压下游利润，地产家电修复不及预期；矿集中到港、TC 回升或减 弱供给支撑，冶炼减产反向压制矿需。
铝：近强远弱格局延续。本周铝价在宏观不利的情况下逆势走高，
升水维持高位。三地去库局面延续，开工率维持高位，验证需求的真 实性和强势性，强基本面对冲短期宏观流动性冲击。目前市场预期27 年中东可以完成部分复产，且印尼部分进展较快的项目开始通电调 试，远期供给预计松动。不过，目前而言，电解铝供需在年内依然偏 紧，国内铝价有望在年内继续上行，权益建议逢高减仓，商品建议正 套策略。
锡：供需预期悲观，锡价大跌。本周锡价下跌至36万元/吨水平， 现货价格同步大跌，去库与价格下跌并存，供给端国内矿和废料开工 率维持低位，印尼锡出口环比下滑，供给仍然紧缺，另一方面美股科 技股财报引发市场对 AI 资本开支持续性怀疑。我们认为低库存及矿 端趋紧提供基本面支撑，但市场对供需预期偏悲观，短期锡价将维持 弱势，建议逢低布局。
钨：矿端挺价支撑钨价回涨。本周钨价回升至 35 万元/吨水平， 前期悲观情绪对钨价冲击减弱，矿端惜售、大厂订单进场、废料端暂 稳，是报价上移的三个直接原因，但钨价向上仍有压力。一方面下游 国内房屋新开工、汽车销售等或在四季度承压，明年需求增速有下降
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
可能，另一方面矿山、贸易商、冶炼环节库存水平或仍处于较高水平， 压制钨价上行空间。我们认为钨价向下有支撑，向上仍需验证库存去 化、需求边际变化情况，建议关注钨的中长期布局机会。
锂：复产预期主导，锂价冲高后加速下探。本周碳酸锂冲高后加 速下跌，枧下窝环评通过、11 月初复产较预期提前，叠加锂辉石到港 放量、周产量升，远期宽松预期强化。需求端旺季尾声需求转弱，散 单采购低迷。仓单进一步下降、旧仓单注销在即，形成短期底部支撑。 短期偏弱震荡，关注仓单注销挤仓与复产兑现节奏。
投资建议：
建议关注中钨高新、紫金矿业、中金黄金、山东黄金、西部矿业、 中国黄金国际等。
风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目
进度不及预期。
目录
- 1 板块行情...................................................................................5
- 2 价格.......................................................................................6
- 3 库存.......................................................................................9
- 4 风险提示..................................................................................10
图表目录
- 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5
- 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5
- 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5
- 图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6
- 图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6
- 图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6
- 图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6
- 图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7
- 图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7
- 图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7
- 图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7
- 图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7
- 图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7
- 图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8
- 图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8
- 图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9
- 图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9
- 图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9
- 图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9
- 图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10
- 图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10
1 板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-6.84%，排名第 25。
图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅
资料来源：IFind，中邮证券研究所
本周有色板块涨幅排名前 5 为大业股份、西部材料、立中集团、大西洋、正 海磁材；跌幅排名前 5 为西部超导、寒锐钴业、龙磁科技、新锐股份、云南锗业。
图表2：本周涨幅前 10 只股票 图表3：本周跌幅前 10 只股票
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
2 价格
基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.17%、铝上涨 0.72%、锌上涨 2.10%、铅下 跌 0.05%、锡下跌 4.58%。
贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 3.12%、白银下跌 8.94%、NYMEX 钯金下 跌 6.59%、铂下跌 37.17%。
新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 2.21%、钴下跌 9.15%、碳酸锂下跌 3.51%。
图表4：LME 铜价格(美元/吨) 图表5：LME 铝价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表6：LME 锌价格(美元/吨) 图表7：LME 铅价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表8：LME 锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司) 图表13：LME 镍价格(美元/吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨）
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
3 库存
基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 3639 吨、铝去库 14326 吨、锌去 库 11075 吨、铅去库 20094 吨、锡去库 183 吨、镍去库 4503 吨。
图表16：全球交易所铜库存(吨) 图表17：全球交易所铝库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表18：全球交易所锌库存(吨) 图表19：全球交易所铅库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
图表20：全球交易所锡库存(吨) 图表21：全球交易所镍库存(吨)
资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所
4 风险提示
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预 期。
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导 致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测 不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非 中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、 阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、 复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何 情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大 厦南塔 邮编：100050
上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000
深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。