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屹唐股份（688729） 2026 年三季报点评：Q3 业绩加速释放，三大 设备平台协同发展

增持（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,633 5,076 5,095 7,706 11,525 同比（%） 17.84 9.57 0.37 51.23 49.57 归母净利润（百万元） 540.80 670.78 1,321.61 1,707.80 2,314.49 同比（%） 74.78 24.03 97.03 29.22 35.52 EPS-最新摊薄（元/股） 0.18 0.23 0.45 0.58 0.78 P/E（现价&最新摊薄） 99.96 80.59 40.90 31.65 23.36

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 业绩高增：2026 前三季度公司营收 35.83 亿元，同比-5.61%；归母净利 润为 10.73 亿元，同比+108.04%，扣非归母净利润 4.27 亿元，同比

+3.38%。Q3 单季营收 14.52 亿元，同比+10.46%，环比+32.68%；归母 净利润为 6.77 亿元，同比+303.40%，环比+186.47%，扣非归母净利润 为 1.84 亿元，同比+16.01%，环比+33.40%。归母净利润增长主要系公 允价值变动收益增加、主营业务毛利率持续改善。

• ◼ 盈利能力稳步提升：2026 前三季度毛利率为 39.21%，同比+1.84pct；销 售净利率为 29.94%，同比+16.36pct。期间费用率为 26.56%，同比

+0.15pct，其中销售费用率为 7.25%，同比+0.78pct，管理费用率为 5.37%，

同比+0.49pct，研发费用率为 13.06%，同比-1.42pct，财务费用率为 0.88%，同比+0.31pct。Q3 单季度毛利率为 37.23%，同比-2.91pct，环比 -3.83pct；销售净利率为 46.63%，同比+33.86pct，环比+25.04pct。

• ◼ 前三季度经营性现金流同比改善，研发投入稳步增长：截至 2026Q3 末， 公司合同负债为 4.81 亿元，较年初-30.86%；存货为 32.26 亿元，较年 初-6.11%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为 5.99 亿元，同比转 正，主要系公司 25 年同期提前储备关键存货；Q3 单季度为-0.05 亿元， 同比净流出扩大，环比转负，主要系公司为满足业务需求增加相关现金 支出。2026 年前三季度研发投入 5.69 亿元，同比+3.46%，研发投入占 比 15.87%，同比+1.39pct，其中 Q3 研发投入 1.93 亿元，同比+5.69%， 环比+0.58%，研发投入占比 13.31%，同比-0.60pct，环比-4.25pct。
• ◼ 三大设备平台协同放量，拟投资 18 亿元扩产：公司已形成干法去胶、 快速热处理、干法刻蚀及等离子体表面处理三大类具有国际竞争力的成 熟设备产品线。同时，公司拟投资约 18 亿元建设半导体装备制造基地， 扩大核心设备产能，提升规模化生产及产业化能力。（1）干法去胶设备： 新一代先进干法去胶设备 Optima®系列已成功导入前道晶圆制造以及 先进封装领域的多家客户形成量产。（2）快速热处理设备：公司已开展 新一代常压快速热处理设备以及快速热处理一体化设备等研发工作，各 项目均取得关键进展。（3）干法刻蚀及等离子体表面处理设备：新一代 先进干法刻蚀设备 RENA-E®已成功导入多家前道晶圆制造客户形成量 产，新签订单层面开始放量；先进等离子体表面处理和材料改性设备已 导入海外先进存储器、先进逻辑领域多家客户并持续获得重复订单。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司持续受益于下游扩产，我们上调公司 2026-2027 年归母净利润预测分别为 13.2/17.1 亿元（原值为 8.5/12.2 亿 元），预测 2028 年归母净利润为 23.1 亿元，对应当前股价 PE 为 41/32/23 倍，维持“增持”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 11 月 02 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1

屹唐股份 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 18.29 一年最低/最高价 16.68/44.30 市净率(倍) 5.52 流通A股市值(百万元) 31,975.26 总市值(百万元) 54,057.19

基础数据

每股净资产(元,LF) 3.31 资产负债率(%,LF) 18.06 总股本(百万股) 2,955.56 流通 A 股(百万股) 1,748.24

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《屹唐股份(688729)：前道设备隐形 冠军，平台化布局去胶、RTP、刻蚀设 备》

2025-11-26

公司点评报告

屹唐股份三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,071 9,315 11,560 14,678 营业总收入 5,076 5,095 7,706 11,525

货币资金及交易性金融资产 3,592 4,822 5,872 6,985 营业成本(含金融类) 3,135 3,117 4,605 6,779 经营性应收款项 549 1,133 1,662 2,233 税金及附加 6 8 8 12 存货 3,436 1,281 1,514 2,229 销售费用 322 357 424 576 合同资产 0 1,529 1,926 2,593 管理费用 259 255 347 519 其他流动资产 494 550 586 638 研发费用 739 662 925 1,297

非流动资产 3,313 3,438 3,596 3,744 财务费用 15 52 55 58 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 114 41 77 115 固定资产及使用权资产 1,096 1,310 1,516 1,692 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 185 98 54 32 公允价值变动 25 800 500 200 无形资产 71 72 74 76 减值损失 (58) 0 0 0 商誉 965 961 955 947 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 54 54 54 54 营业利润 680 1,485 1,919 2,601 其他非流动资产 943 943 943 943 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 11,384 12,753 15,156 18,422 利润总额 680 1,485 1,919 2,601 流动负债 1,759 1,806 2,502 3,453 减:所得税 10 163 211 286

短期借款及一年内到期的非流动负债 409 414 424 447 净利润 671 1,322 1,708 2,314 经营性应付款项 354 510 717 1,025 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 696 530 875 1,288 归属母公司净利润 671 1,322 1,708 2,314 其他流动负债 300 353 485 693

非流动负债 708 708 708 708 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.23 0.45 0.58 0.78 长期借款 395 395 395 395 应付债券 0 0 0 0 EBIT 671 696 1,397 2,344 租赁负债 175 175 175 175 EBITDA 881 913 1,656 2,647 其他非流动负债 138 138 138 138

负债合计 2,467 2,515 3,210 4,162 毛利率(%) 38.25 38.83 40.23 41.19 归属母公司股东权益 8,916 10,238 11,946 14,260 归母净利率(%) 13.21 25.94 22.16 20.08 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 8,916 10,238 11,946 14,260 收入增长率(%) 9.57 0.37 51.23 49.57

投资活动现金流 (1,260) (342) (416) (452) 最新发行在外股份（百万股） 2,956 2,956 2,956 2,956 筹资活动现金流 1,104 (41) (37) (27) ROIC(%) 7.57 5.87 10.29 14.78 现金净增加额 (466) 430 550 913 ROE-摊薄(%) 7.52 12.91 14.30 16.23 折旧和摊销 210 216 259 304 资产负债率(%) 21.67 19.72 21.18 22.59 资本开支 (302) (342) (416) (452) P/E（现价&最新股本摊薄） 80.59 40.90 31.65 23.36 营运资本变动 (1,254) 29 (510) (1,077) P/B（现价） 6.06 5.28 4.53 3.79 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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