研究报告
东吴证券_整车主线周报：多家车企三季报公布，本周SW商用载客车表现较好_20261102.pdf
东吴证券发布整车行业周报，指出中欧达成阶段性共识缓解贸易摩擦担忧，利好乘用车出海情绪修复。重卡方面，预计2026年内销达80-85万辆，出口延续高景气；客车以旧换新政策超预期，预计2026年公交销量同比+40%至4万台。尽管Q3乘用车业绩略低于预期且受原材料涨价及汇兑损失压制，但看好海外体系成熟的头部车企。重点推荐比亚迪、宇通客车、中国重汽等标的，维持行业增持评级。
研报核心逻辑在于“政策托底+出海破局”。虽然Q3乘用车内需承压且成本端上涨侵蚀利润，但中欧贸易共识为出海龙头提供情绪修复窗口。更具确定性的是商用车板块：客车以旧换新补贴不退坡且存量更新缺口大，2026年销量弹性显著；重卡出口占比提升对冲内销波动。建议投资者淡化短期乘用车业绩波动，重点关注受益于政策超预期及海外产能落地的宇通客车、比亚迪等细分龙头。
万联证券_证券Ⅱ行业跟踪报告：单季业绩受自营拖累，行业基本面长期向好_20261102.pdf
万联证券发布证券Ⅱ行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。2026年前三季度上市券商营收同比+18.7%、归母净利润同比+23.8%，但Q3单季受自营业务拖累（同比-56%）业绩承压。截至10月30日券商板块PB仅1.02倍，处2016年以来2.5%分位，估值极低。市场交投企稳回升，公募发行回暖，政策稳市信号强化，行业基本面长期向好，建议关注头部及特色中小券商。
研报指出券商板块当前PB估值处于历史极低分位，具备较高配置性价比。尽管Q3单季业绩因自营业务下滑而承压，但前三季度整体盈利仍保持双位数增长，显示行业基本盘稳健。随着市场交投回暖、公募基金发行回升及央行互换便利等稳市政策落地，利空因素已逐步释放。在资本市场改革深化背景下，证券行业长期向好趋势未变，低估值叠加政策催化，板块具备攻守兼备特征，利好头部及差异化竞争的中小券商。
东吴证券_2026年三季报点评：国内复苏，海外加速_20261102.pdf
东吴证券发布联影医疗2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司前三季度营收105.8亿元（+19.4%），剔除汇兑影响后归母净利同比+9.02%，Q3单季核心盈利改善明显。国内收入复苏且市占率提升，海外收入大增50.3%，亚太区翻倍增长。高端产品放量对冲集采压力，毛利率保持平稳。上调2026-2028年归母净利润预测至21.24/27.30/32.98亿元，对应PE为45/35/29倍，看好其作为国产高端影像设备龙头的长期成长。
研报核心逻辑在于确认联影医疗基本面拐点：国内需求复苏叠加海外加速兑现，驱动业绩进入高质量增长通道。尽管表观利润受汇兑扰动，但剔除后Q3扣非净利增速达32%，验证了高端产品ASP提升与服务收入占比增加对盈利能力的支撑。作为国内医疗器械出海标杆，公司在PET/CT、MR等领域份额逆势扩张，验证了技术壁垒与全球化能力。当前估值处于历史相对低位，业绩上调有望催化估值修复，具备中长期配置价值。
东吴证券_2026年三季报点评：26Q3业绩超市场预期，平台深化与海外布局持续推进_20261102.pdf
东吴证券发布怡合达2026年三季报点评，维持“买入”评级。公司26Q3营收11.16亿元（同比+51.59%），归母净利润2.01亿元（同比+48.02%），业绩超市场预期。前三季度毛利率39.17%，经营现金流净流入3.62亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为6.71/8.54/10.42亿元，对应PE为25/20/16倍。公司一站式采购平台深化及海外布局持续推进，受益于自动化需求增长及国产替代。
研报核心亮点在于怡合达26Q3单季营收与利润增速均显著加快，验证了下游自动化需求复苏及公司平台化战略的有效性。尽管费用率短期上升压制净利率，但存货与合同负债大幅增长预示未来订单交付潜力。作为FA零部件龙头，公司在非标拓展、数字化建设及海外布局上的投入正转化为长期竞争壁垒。当前估值处于历史低位区间，业绩超预期有望驱动估值修复，是制造业升级背景下具备高成长确定性的优质标的。
群益证券_《异环》1.1版本表现较好，长期流水表现值得期待_20261102.pdf
群益证券维持完美世界“买进”评级，目标价12元。公司Q3归母净利润同比增长211%，新游《异环》全球累计流水超27亿元，海外表现优异，收入将在Q4及2027Q1集中释放。AI工具显著提升研发效率，后续项目储备丰富。预计2026-2028年净利润分别为11.93/27.30/30.97亿元，对应PE为16/7/6倍，业绩增长确定性强。
研报核心逻辑在于完美世界业绩拐点已现。Q3利润暴增验证了新游《异环》的商业化能力及出海成功，且流水递延保障了未来两个季度的高增长。AI赋能研发与丰富的产品管线提升了中长期估值天花板。当前股价对应2027年PE仅7倍，显著低于行业平均，在业绩高增速预期下具备较高安全边际与上涨空间，建议关注Q4收入确认节奏及后续新品测试反馈。
招银国际_3Q earnings：Record quarterly margin while share-price correction appears overdone_20261102.pdf
招银国际发布生益科技个股研报，维持“买入”评级，目标价190.00元（当前87元，潜在涨幅118.4%）。公司3Q26营收141.8亿元（同比+78.8%），净利34.4亿元（同比+238.4%），毛利率创纪录达41.6%，受益于高端AI产品组合优化及产能释放。上调FY26/27E营收预测4.8%/1.0%，毛利率预测上调3.6ppt/3.5ppt。认为近期股价回调过度，基本面强劲，AI服务器需求持续驱动增长。
研报核心逻辑在于生益科技业绩超预期验证了AI算力产业链的高景气度。3Q毛利率飙升至41.6%表明公司在高端CCL领域具备极强定价权和产品结构升级能力。尽管市场因风格切换导致股价大幅回调，但机构基于34倍FY27E PE给出190元目标价，隐含翻倍空间，显示出对基本面的高度自信。该报告不仅是个股利好，也侧面印证了AI硬件端盈利兑现的确定性，有助于修复市场对算力板块过度悲观的情绪。
国信证券_三季度收入和归母净利润创季度新高，拟收购申矽凌微控股权_20261102.pdf
国信证券发布圣邦股份研报，维持“优于大市”评级。公司2026年Q3营收17.09亿元（同比+74%），归母净利润3.19亿元（同比+124%），均创季度新高。前三季度净利率提升至17.31%。公司拟以8.33亿元收购申矽凌微58.29%股权，补强传感器及混合信号芯片产品线。上调2026-2028年归母净利润预测至10.83/16.78/23.78亿元，对应PE为56/36/26倍，看好其作为模拟芯片平台企业的长期成长能力。
研报核心亮点在于圣邦股份业绩拐点确立与外延并购双轮驱动。Q3营收净利双创历史新高，验证了模拟芯片行业复苏及公司规模效应释放逻辑，净利率显著提升表明盈利能力进入上行通道。收购申矽凌微不仅增厚业绩，更在传感器与混合信号领域实现差异化互补，强化了平台型龙头壁垒。上调盈利预测显示分析师对公司中长期成长性信心增强，当前56倍PE在半导体设计板块具备合理性，基本面改善支撑估值修复。
东吴证券_2026年三季报点评：海外SLG新品驱动收入增长，推广费用前置致短期利润承压_20261102.pdf
东吴证券点评三七互娱2026年三季报，维持“买入”评级。Q3营收40.91亿元同比增2.93%，但归母净利亏损2.96亿元，主因新品推广费用前置及投资智谱华章产生5.06亿元非经常性亏损。海外SLG新品表现亮眼，境外收入同比增59.31%。下调2026-2028年归母净利预测至20.80/28.10/33.33亿元，对应PE为15/11/10倍。看好海外长周期产品及AI赋能研运效率提升带来的利润释放潜力。
研报揭示了公司短期业绩与长期战略的博弈。虽然Q3因海外SLG新品激进买量及股权投资波动导致表观利润大幅承压，但这属于产品周期切换的必要投入。核心看点在于海外收入占比过半且新品流水爬坡迅速，验证了出海战略有效性。同时，AI工具链的深度应用有望在中长期显著降低边际成本。当前估值已反映悲观预期，若后续新品利润率如期改善，存在较大的预期差修复机会，建议关注销售费用率拐点信号。
山西证券_高端TIM材料供应商，AI迭代驱动业绩高速增长_20261102.pdf
山西证券首次覆盖鸿富诚（301716.SZ）并给予“增持-A”评级。公司2026年前三季度营收7.74亿元（+58.6%），归母净利3.31亿元（+73.7%），毛利率69.78%。作为高端TIM材料龙头，其石墨烯导热垫片已切入全球头部AI芯片供应链。预计2026-2028年归母净利润分别为4.80/6.91/9.65亿元，对应PE为69.0/47.9/34.3倍。AI算力迭代驱动业绩高增，募投产能保障供货能力。
研报核心逻辑在于AI算力高功耗趋势下，高端热界面材料（TIM）需求爆发。鸿富诚凭借石墨烯垂直排列技术壁垒及头部客户绑定优势，在三季度实现业绩环比近翻倍增长，验证了产品放量逻辑。尽管当前69倍PE估值较高，但考虑到未来三年净利润复合增速超50%且处于AI产业链核心环节，高成长可消化估值。需关注国际贸易摩擦及技术迭代风险，短期情绪面受AI硬件行情催化明显。
国信证券_人形机器人系列专题之具身数据：物理AI核心资产，模型迭代孕育数据产业新蓝海_20261102.pdf
国信证券发布人形机器人具身数据专题研报，维持汽车行业“优于大市”评级。报告指出高质量物理交互数据是具身智能泛化关键，Scaling Law已初步验证。当前触觉数据稀缺，Ego、UMI及遥操作等多源融合采集成为趋势。预计明年行业需求向亿小时级迈进，对应百亿市场空间；远期对标特斯拉FSD数据积累，市场规模有望超千亿。产业链涵盖采集设备、数据工厂及众包模式，具备软硬件协同与规模化交付能力的企业将构筑壁垒。
该研报深度剖析了具身智能产业的核心瓶颈与增量机会。从经济视角看，具身数据正从研发成本项转化为可交易的核心资产，百亿级数据服务市场即将爆发。行业层面，多源数据融合（Ego/UMI/仿真）解决了单一路线缺陷，触觉数据的稀缺性使其成为高价值洼地。投资逻辑上，建议关注具备真实场景资源、软硬件协同能力及标准化交付体系的数采厂商，以及上游高精度传感器和动捕设备供应商，数据基础设施将成为继算力之后的新蓝海。
东吴证券_2026年三季报点评：Q3业绩承压低点已过，27年储能高增可期_20261102.pdf
东吴证券点评阳光电源2026年三季报，Q3营收179.5亿元环比+17%，归母净利13.4亿元同环比下滑，业绩承压低点已过。光伏逆变器维持高毛利，储能受碳酸锂价格及退税影响毛利率短期承压，但Q4出货有望创新高，预计27年储能高增。下调26-28年归母净利预测至100/140/171亿元，对应PE为13.5/9.7/7.9倍。给予27年18倍PE，目标价122元，维持“买入”评级。
研报指出阳光电源Q3业绩虽同比下滑但环比改善，确认阶段性低点已过。核心看点在于储能业务尽管短期受原材料和退税政策扰动，但海外订单饱满且碳酸锂降价将修复盈利，2027年有望迎来量利齐升。当前估值处于历史低位，叠加AIDC电源新业务弹性，具备较高安全边际与成长空间。维持买入评级及122元目标价，反映机构对公司中长期竞争力和业绩反转的坚定信心。
群益证券_公司产品持续放量，3Q扣非后净利润增长超6成_20261102.pdf
群益证券发布安集科技个股研报，维持“买进”评级，目标价198元。公司2026年前三季度营收24.5亿元（+35.4%），扣非净利润7.3亿元（+35.3%）；Q3单季扣非净利增长66.8%，毛利率环比改善至56.8%。CMP抛光液全球市占率升至13%位列全球第三，湿电子化学品及电镀液持续放量。预计2026-2028年扣非净利润分别为11、14、17亿元，对应PE为22、26、21倍，AI算力需求将驱动后续增长。
研报核心逻辑在于安集科技主业加速兑现与产品结构优化。尽管归母净利润受金融资产处置收益扰动，但扣非净利润连续高增验证了CMP抛光液国产替代及海外拓展的实质性突破。毛利率环比提升与费用率下降显示经营杠杆释放。在AI算力带动先进封装与存储扩产背景下，公司作为全球第三大抛光液厂商，其湿电子化学品新业务有望打开第二增长曲线。当前22倍PE处于历史低位，具备较高安全边际与估值修复空间。
国金证券_AI周观察：OpenAI取消降额计划，谷歌Cloud保持增长但现金流压力较大_20261102.pdf
国金证券发布AI周观察，指出OpenAI取消降额计划并推出GPT-6.1 Terra，谷歌Q3营收1276亿美元同比增25%，Cloud收入翻倍至307亿美元但自由现金流净流出91亿美元。腾讯发布跨应用AI协同体系Buddy One。研报提示关注算力资本开支对短期利润的压制及芯片制程、中美政策风险。整体反映AI基础设施需求强劲但变现与现金流承压，行业处于高投入期。
研报揭示全球AI产业进入“高增长、高投入、紧现金流”的新阶段。谷歌Cloud翻倍增长验证AI基建需求爆发，但巨额资本开支导致自由现金流转负，预示行业短期盈利质量承压。国内腾讯等厂商加速应用生态整合，显示AI正从模型层向应用层渗透。对A股计算机板块而言，利好算力租赁、AI服务器及企业级SaaS标的，但需警惕海外巨头现金流压力传导至供应链估值收缩的风险。
群益证券_3Q收入增长超5成，工业&人形机器人业务需求旺盛_20261102.pdf
群益证券发布绿的谐波个股研报，维持“买进”评级，目标价305元。公司2026年Q3营收2.42亿元，同比增56.1%，归母净利润0.5亿元，同比增29.1%，业绩符合预期。增长主因工业机器人份额提升及人形机器人业务放量。预计2026-2028年净利润分别为1.8、2.8、4.2亿元，对应EPS为1.0、1.5、2.3元。虽毛利率短期承压，但产能利用率提升及与SKF合资有望优化成本结构，长期成长逻辑清晰。
研报确认绿的谐波Q3业绩高增验证了工业与人形机器人双轮驱动逻辑。尽管扩产导致短期毛利率下滑，但费用率改善及与SKF的战略合作显示公司经营质量提升。分析师给予305元目标价，隐含约20%上涨空间，反映对人形机器人量产元年核心零部件龙头的溢价认可。需关注后续产能释放节奏及人形机器人订单落地情况对估值消化的支撑作用。
招银国际_3Q earnings: Strong orders, supply constrained_20261102.pdf
招银国际发布北方华创3Q26业绩点评，营收113亿元（同比+1.3%），净利20亿元（同比+5.2%），增速放缓系供应链物料短缺致交付受限而非需求疲软。订单持续增长，库存环比增11.1%支撑未来交付。因新产品验证成本及大客户折扣，毛利率同比降2ppts至38.3%。下调FY26/27E营收预测4.1%/2.3%，维持“买入”评级，目标价由814元下调至750元（对应50x 2027E P/E），较现价有56.7%上行空间。
研报核心逻辑在于区分了‘交付瓶颈’与‘需求疲软’。尽管3Q营收增速放缓且毛利率承压，但订单强劲和库存增加证实了国产半导体设备需求的结构性韧性。短期业绩波动源于供应链和新产品验证阵痛，不改中长期国产化替代主线。目标价虽下调但仍隐含超50%上涨空间，表明机构对公司在AI算力及产能扩张周期中份额提升的信心未变，当前估值回调或为布局良机。
国金证券_大众品三季报总结：业绩集中承压，关注龙头分红价值_20261102.pdf
国金证券发布大众品三季报总结，指出Q3板块业绩普遍承压，收入降速且成本压力加剧。乳制品需求稳健修复，龙头市占率提升；调味品、软饮料及休闲零食受餐饮疲软、天气及高基数影响表现较弱。研报推荐关注竞争格局稳定及高分红标的，重点推荐海天味业、安井食品、天味食品等，关注农夫山泉、安琪酵母。预计乳制品供需将实现紧平衡，其他板块短期压力仍存，建议兼顾龙头护城河与股东回报价值。
研报揭示大众品Q3基本面分化加剧：乳制品因供给出清呈现边际改善，龙头经营利润率实质提升；而调味品、软饮料及零食受制于餐饮弱复苏、原材料涨价及渠道红利消退，利润端普遍承压。投资策略上，分析师从追求高增长转向防御性配置，强调“格局稳定+高分红”双重属性。尽管行业整体情绪偏负面，但具备成本转嫁能力及现金流优势的龙头企业（如海天、安井、伊利）仍被视作结构性机会，建议投资者降低对短期业绩弹性预期，聚焦长期股东回报。
华安证券_2026Q3收入利润双提速，海外市场加速增长_20261102.pdf
华安证券发布联影医疗2026Q3点评，维持“买入”评级。公司Q3营收35.29亿元（+24.12%），归母净利1.38亿元（+13.00%），收入利润双提速。前三季度海外收入增长50.3%，占比升至28.31%；服务收入增长21.5%。预计2026-2028年营收分别为166.29/201.23/242.15亿元，归母净利润19.11/24.36/32.57亿元，对应EPS为2.32/2.96/3.95元，PE为50/39/29倍。
研报核心亮点在于联影医疗Q3业绩加速及海外业务高增。海外收入占比提升至28%且增速达50%，验证了国产高端医疗器械出海逻辑；服务收入占比提升优化了盈利结构。尽管全年净利增速预期仅2.2%，但2027-2028年利润增速回升至27%以上，显示短期投入换长期增长的良性态势。当前50倍PE处于合理区间，随着新品商业化落地及海外市场协同效应释放，估值有望通过业绩增长消化，具备中长期配置价值。
国金证券_光储板块26Q3业绩总结：产业链底部夯实，关注板块β修复机会_20261102.pdf
国金证券发布光伏设备行业26Q3业绩总结，指出产业链价格及盈利底部已夯实。26Q3国内新增装机38.6GW，环比+26%，排产改善但供需矛盾仍存，板块归母净利-61亿元。预计新版规范条件与强制国标将加速落后产能出清，27H1供给端有望显著改善。建议关注BC龙头、高效组件、光伏玻璃及储能龙头等β修复机会。研报未给出具体个股评级及目标价。
研报核心逻辑在于确认光伏行业“量增价稳”的底部特征。虽然26Q3板块仍亏损61亿元，但排产环比增长10%且部分环节如多晶硅、电池组件毛利率边际改善，验证了市场化出清的有效性。关键变量在于供给侧政策闭环（新规+国标+信贷收紧），预计27H1落后产能加速退出。投资上摒弃单纯博弈反弹，聚焦具备技术溢价（BC/TOPCon3.0）和资产负债表健康的龙头，以及率先出清的辅材环节，属于典型的左侧布局右侧信号的行业拐点研判。
开源证券_公司信息更新报告：收入快速增长，AI战略转型阶段性成果显现_20261102.pdf
开源证券维持神州数码“买入”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为7.88、10.00、13.34亿元，对应EPS为0.77、0.98、1.31元/股，当前股价对应PE分别为25.6、20.2、15.1倍。公司2026年前三季度营收同比增长33.57%，Q3单季增速达61.82%；AI战略转型成效显著，神州鲲泰服务器及问学MaaS平台订单快速增长，中标国产智算Token工厂及国有大行超节点项目，全域算力与Token生产能力持续增强。
研报核心逻辑在于神州数码AI战略转型进入业绩兑现期。Q3营收增速超60%验证了AI算力产品（如鲲泰超节点）及MaaS平台的高景气度，且费用率下降显示经营质量改善。尽管毛利率因分销占比提升微降，但高附加值AI业务放量有望逐步优化盈利结构。当前估值处于历史低位区间，叠加国产智算基建加速落地，公司作为核心算力服务商具备较强弹性，维持买入评级合理。
国金证券_锂电板块2026年三季报业绩总结：总量上行利润再分配，高供给壁垒环节受益_20261102.pdf
国金证券发布锂电板块2026年三季报总结，指出行业总量上行但利润向高壁垒材料环节再分配。2026年前三季度全球动力电池销量同比+38%，储能电池同比+112%。隔膜、VC等环节因供给紧张盈利显著改善，电池环节短期承压。预计2027年板块PE仅11倍，处于估值底部。建议关注涨价受益的龙头宁德时代、恩捷股份等，以及钠电、复合铜箔等新技术标的。后续季度或为周期拐点关键观察期。
研报深度剖析锂电产业链利润再分配逻辑，核心观点鲜明：在总量增长背景下，利润正从电池厂和锂盐端向具备供给壁垒的材料环节（如隔膜、VC、负极）转移。数据详实验证了隔膜等环节的盈利反转趋势，同时指出电池环节虽短期受税收政策扰动，但出海份额持续提升。结合2027年11倍PE的低估值判断，该报告对板块底部配置具有较强指导意义，尤其利好供需格局优化的细分材料龙头。