2026 年 11 月 02 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 305

公司基本信息

产业别 机械设备 A 股价(2026/10/30) 254.00 上证指数(2026/10/30) 3599.02 股价 12 个月高/低 495.41/139.55 总发行股数(百万) 183.33 A 股数(百万) 183.33 A 市值(亿元) 465.66 主要股东 左昱昱

(17.30%) 每股净值(元) 19.74 股价/账面净值 12.87

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -10.7 -22.1 57.0

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-01-30 212.5 买进 2026-04-23 219.8 买进

产品组合

谐波减速器及金属部件 82.7% 机电一体化产品 15.7% 其他 1.6%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 11.0% 一般法人 11.2%

股价相对大盘走势

绿的谐波 (688017.SH) 买进（Buy）

3Q 收入增长超 5 成，工业&人形机器人业务需求旺盛

业绩概要：公司公告 2026 年前三季度实现营收 5.9 亿元，YOY+45.3%；录得 归母净利润 1.2 亿元，YOY+30.3%；扣非后归母净利润 1.0 亿元，YOY+38.2%。

其中，3Q 单季度实现营收 2.4 亿元，YOY+56.1%；录得归母净利润 0.5 亿元， YOY+29.1%；扣非后归母净利润 0.5 亿元，YOY+39.9%，公司业绩符合预期。

点评与建议：

• ◼ 3Q 收入增速进一步提升：3Q 公司实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 56.10%，收入增速较上半年进一步提升，主要受益于工业机器人行业市 场份额提升及具身智能机器人业务规模大幅增长，同时生产运营效率提 升、产能扩张支撑交付能力增强。从下游行业看，2026 年前三季度我国 工业机器人产量 79.5 万台，同比增长 29.1%；人形机器人也逐步放量， 仅上半年全国产量超 4 万台，预计全年将突破 10 万台。
• ◼ 毛利率同比下降，费用率明显改善：3Q 单季度公司毛利率为 33.4%，同 比下降 6.2pcts，主因公司处于产能快速扩张阶段，各项成本同步增加； 3Q 单季度期间费用率为 11.8%，同比下降 6.1pcts，其中，研发率同比下 滑 4.1pcts。其他损益方面，投资收益同比减少 342 万元，信用减值损失 增加 268 万元，拖累净利润。整体看，3Q 单季度公司归母净利率为 21.4%， 同比下降 4.5pcts。
• ◼ 扩产节奏趋于审慎，精密轴承合作进一步完善产品布局：公司 7 月将新 一代精密传动装置智能制造项目达到预定可使用状态的时间由 2026年底 延期至 2028 年底，优先释放现有产能，随着工业机器人及具身智能业务 持续放量，现有产能利用率提升有望带动单位成本下降。此外，公司 7 月与全球轴承龙头斯凯孚（SKF）签署合资协议，聚焦机器人关节高精密 传动部件研发与供应，公司持有合资公司 40%股权，双方在精密轴承技术、 规模化制造及全球供应链方面形成互补。
• ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 1.8、 2.8、4.2 亿元，yoy 分别为+47%、+54%、+51%，EPS 分别为 1.0、1.5、 2.3 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 255、165、110 倍，我们认为工业及 人形机器人需求增长有望推动业绩持续提升，维持“买进”的投资建议。
• ◼ 风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预 期

C o m p a n y U p d a t

e China Research Dept.

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 56 124 183 281 424 同比增减 ％ -33.26 121.42 46.78 54.15 50.80 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.33 0.69 1.00 1.53 2.31 同比增减 ％ -33.47 108.49 43.80 54.15 50.80 市盈率(P/E) X 764.83 366.84 255.10 165.48 109.74 股利 (DPS) RMB 元 0.10 0.21 0.35 0.54 0.81 股息率 (Yield) ％ 0.05 0.08 0.14 0.21 0.32

【投资评等说明】

评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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