2026 年 11 月 02 日

安集科技(688019.SH) 买进（Buy）

赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 198

公司产品持续放量，3Q 扣非后净利润增长超 6 成 业绩：公司公告 2026 年前三季度实现营收 24.5 亿元，YOY+35.4%；录得归母 净利润 13.7 亿元，YOY+125.8%；扣非后归母净利润 7.3 亿元，YOY+35.3%。 其中，3Q 单季度实现营收 9.3 亿元，YOY+38.4%；录得归母净利润 8.4 亿元，

公司基本信息

产业别 电子 A 股价(2026/10/30) 158.00 上证指数(2026/10/30) 3599.02 股价 12 个月高/低 366/142.11 总发行股数(百万) 228.36 A 股数(百万) 228.36 A 市值(亿元) 360.80 主要股东 Anji

YOY+261.9%，非经常性损益 5.40 亿元，主要来自金融资产公允价值变动及处 置收益 6.34 亿元；扣非后归母净利润 3.0 亿元，YOY+66.8%，公司扣非后净 利润符合预期。

Microelectron ics Co.,

点评：

Ltd.(28.19%) 每股净值(元) 25.27 股价/账面净值 6.25

• ◼ CMP 抛光液稳健增长，湿电子化学品及电镀液拓展产品增量：3Q 公司收 入同比增长 38.39%，主要受益于产品研发及市场拓展、深化客户合作及 匹配客户放量节奏。产品方面，用于 TSV、TGV、混合键合及聚合物抛光 液进展顺利，在国内客户作为首选供应商，销售持续上量，海外客户验 证亦在推进；此外，大马士革铜电镀液及 TSV 电镀液均已进入量产幷实 现销售。
• ◼ 毛利率环比改善，费用率下降：其中，3Q 单季度公司毛利率为 56.8%， 同比基本持平，环比 Q2 提升约 1.0pcts，较 Q1、Q2 持续改善；3Q 单季 度期间费用率为 21.3%，同比下降 5.6pcts，其中，销售、管理、研发、 财务费用率同比分别变动-0.5、-1.4、-4.5、+0.8pcts。其他损益方面， 3Q 公司公允价值变动及处置金融资产收益税前合计约 6.34 亿元，增厚当 期归母净利润。剔除上述影响后，扣非净利润为 3.02 亿元，同比增长 66.84%，扣非净利率约 32.5%，同比提升约 5.5pcts。
• ◼ CMP 全球市占率持续提升，公司加快海外布局：根据 TECHCET 公布的全 球半导体抛光液市场规模测算，近三年公司 CMP 抛光液全球市场占有率 分别约为 8%、11%、13%；据灼识咨询报告，按 2025 年收入计算公司已位 列全球第三、中国第一。海外方面，公司正推进中国台湾地区本地团队 及实验室建设，与客户开展技术合作和产品验证，幷已于 9 月向港交所 递交 H 股上市申请。展望 4Q 及 2027 年，AI 算力需求推动先进逻辑芯片、 存储芯片及先进封装产能扩张，CMP 材料需求有望受益；同时，湿电子化 学品及电镀液随着客户验证、量产导入和市场份额提升，有望贡献更多 收入增量。
• ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润 16.7、13.6、17.4 亿元，yoy 分别为+114%、-18%、+28%（扣非后净利润 预计分别为净利润 11、14、17 亿元，yoy+37%、+27%、+28%），EPS 分别 为 7.3、6.0、7.6 元，当前 A 股股价对应 PE 分别为 22、26、21 倍，维 持公司“买进”的投资建议。
• ◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -30.0 -30.6 -4.9

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-08-27 223.8 买进

产品组合

化学机械抛光液 78.9% 功能性湿电子化学品 20.5%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 23.4% 一般法人 38.4%

股价相对大盘走势

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 534 784 1674 1366 1744 同比增减 ％ 32.51 46.85 113.59 -18.39 27.70 每股盈余 (EPS) RMB 元 2.35 3.43 7.33 5.98 7.64 同比增减 ％ 32.51 46.29 113.59 -18.39 27.70 A 股市盈率(P/E) X 67.36 46.04 21.56 26.41 20.68 股利 (DPS) RMB 元 0.45 0.50 1.47 1.20 1.53 股息率 (Yield) ％ 0.19 0.32 0.93 0.76 0.97

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附 一 ： 合 幷 损 益 表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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