研究报告
中航证券_传媒行业深度报告：漫剧接棒真人短剧，IP壁垒与流量霸权谁与争锋？_20260807.pdf
中航证券发布传媒行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出短剧行业利润受限于买量成本，AI漫剧虽降本但面临增收不增利及平台补贴退潮压力，行业正从走量向精品化转型。预计2025年国内微短剧市场规模达634.3亿元（+26%），2027年增至856.5亿元；海外收入增长129%但盈利困难。建议关注具备IP壁垒及海外平台建设能力的标的：阅文集团、中文在线（300364.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）。
研报深刻揭示了短剧行业“AI降本不增利”的结构性矛盾，指出买量成本高企与平台补贴退潮正加速行业出清。虽然AI漫剧供给爆发，但爆款率极低，竞争核心已从产能转向IP储备与精品内容产出能力。海外市场虽增速快但盈利难，具备独立APP运营能力及自有IP的厂商估值中枢有望上移。整体看，行业进入洗牌期，利好头部IP方与综合平台，对纯制作型中小公司构成利空。
西南证券_电梯筑底储能蓄力，双轮驱动迎成长新局_20260807.pdf
西南证券首次覆盖同力天启，给予“买入”评级，目标价44.40元。研报指出公司正从电梯部件向“电梯+新能源”双主业转型，2025年虽业绩承压，但新能源占比已达20%。受益于新型储能爆发及算电协同政策，预计2026-2028年归母净利润复合增长率达52.31%，2026年PE为30倍。公司中标中国能建集采并落地多个算电协同示范项目，第二增长曲线明确，估值重塑空间大。
该研报核心逻辑在于同力天启成功跨越传统电梯业务周期，通过并购切入高景气储能赛道。分析师不仅看好新型储能装机放量带来的系统集成与运营收益，更敏锐捕捉到“算电协同”这一前沿增量市场。尽管2025年业绩因转型阵痛下滑，但随着承德、庆阳等标杆项目落地及央企集采交付，公司盈利拐点已至。给予30倍PE及44.40元目标价，反映了市场对其从传统制造向新基建能源服务商重估的强烈预期，建议重点关注新能源订单兑现节奏。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度25期：从模仿学习到强化学习的范式跃迁_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出自动驾驶正从模仿学习向“端到端+世界模型+强化学习”范式跃迁，强化学习成为突破L4安全上限的关键环节。特斯拉、小鹏、理想、华为等厂商已将该技术纳入训练链路。报告强调物理AI是增量方向，智能驾驶为最先跑通闭环的场景，建议重点关注具备强化学习与世界模型构建能力的头部企业，同时提示技术迭代及商业化落地不及预期风险。
研报深刻剖析了自动驾驶技术范式的底层逻辑变迁，指出单纯模仿学习存在天花板，强化学习结合世界模型仿真已成为行业突破L4级安全瓶颈的共识路径。这对汽车零部件及整车板块具有中长期指导意义，标志着智驾竞争焦点从数据规模转向算法闭环能力。虽然未涉及具体个股推荐，但明确了物理AI作为增量方向的产业趋势，利好在端到端架构、世界模型及强化学习基础设施上布局领先的头部车企与Tier1供应商，有助于提升板块估值中枢。
西南证券_2026年半年报点评：氨纶与己二酸修复共振，公司业绩显著回升_20260807.pdf
西南证券首次覆盖华峰化学并给予“买入”评级，目标价14.4元。公司2026H1营收141.7亿元（+17%），归母净利19.8亿元（+102%），Q2业绩环比大增97%，主因氨纶与己二酸价格修复共振及毛利率显著提升。预计未来三年归母净利复合增速37%，给予2026年20倍PE估值。公司作为全球聚氨酯龙头，新增25万吨氨纶产能将巩固优势，看好行业景气回升带来的业绩弹性。
研报核心逻辑在于周期反转与龙头成长性的共振。基本面上，氨纶与己二酸价差扩大驱动公司Q2业绩爆发式增长，验证了行业底部出清后的盈利修复能力。估值上，当前15倍PE显著低于可比公司均值，20倍PE目标价隐含约32%上涨空间。中长期看，25万吨新产能投放及集团资产注入预期将进一步强化其全球聚氨酯产业链一体化优势，建议关注产品价格持续性及新项目落地节奏。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度24期：世界模型作为“数据工厂”_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出物理AI数据范式正从抓取已有转向制造所需，世界模型成为生成Corner Case的核心基础设施。特斯拉、Waymo及国内小鹏、理想、小马智行等厂商已布局云端数据工厂，通过外生受控或内生诊断驱动生成稀缺场景。报告强调世界模型自身在长尾场景仍面临可靠性挑战，但作为智能驾驶闭环关键设施，增量空间巨大，建议重点关注智能驾驶产业链。
该研报深刻揭示了自动驾驶技术演进的核心矛盾与解法。不同于数字AI依赖存量语料，物理AI必须主动制造长尾数据，世界模型由此从预测组件升级为“数据工厂”。报告客观分析了当前生成式模型在分布外场景的可靠性缺陷，并梳理了外生约束与内生诊断两条解决路径。这对理解智能驾驶从“规模驱动”向“高价值样本驱动”转型具有重要指导意义，利好具备云端仿真与数据闭环能力的头部智驾厂商及算力基础设施企业。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度26期：云端基座模型如何在毫秒级车端跑起来_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出云端大模型上车面临毫秒级时延约束，核心路径为“云端探上限、车端保实时”。通过MoE稀疏化、视觉Token剪枝及蒸馏技术，理想、小鹏等车企已将车端VLA推理时延压缩至80-99ms（约10Hz）。报告强调物理AI是增量方向，智能驾驶率先跑通闭环，建议重点关注具备云端基座与车端部署协同能力的头部厂商及相关产业链。
该研报从工程落地视角厘清了AI大模型在自动驾驶中的应用边界，指出训练最优不等于部署最优。通过分析理想、小鹏等头部车企将云端基座蒸馏为车端小模型、采用快慢双系统架构的实践，验证了物理AI在固定算力下实现毫秒级响应的可行性。这不仅强化了智能驾驶作为AI核心应用场景的产业逻辑，也为汽车零部件及智驾算法板块提供了明确的技术迭代与估值锚点，利好具备软硬一体优化能力的龙头企业。
国信证券_半导体8月投资策略：推荐国产算力链和模拟功率板块_20260807.pdf
国信证券发布半导体8月投资策略，维持行业“优于大市”评级。研报指出7月SW半导体指数大跌35.38%，但6月全球销售额同比增123.6%，存储价格持续上涨。2Q26主动基金半导体重仓持股比例升至27%，超配15pct。策略上推荐国产算力链（寒武纪、中芯国际等）和模拟功率板块（圣邦股份、扬杰科技等），认为模拟芯片处于上行周期且受益AI电源拉动，国产算力芯片步入放量期。重点公司盈利预测显示寒武纪26E归母净利46.9亿元，北方华创98.92亿元。
研报在半导体板块经历7月大幅回调后发布，通过详实的全球销售数据与基金持仓变化验证行业高景气度延续。核心逻辑在于结构性机会：一是模拟芯片受AI服务器电源需求驱动进入上行周期；二是国产算力芯片随华为昇腾超节点落地步入放量期。尽管短期估值处于高位分位，但资金面超配明显，表明机构对中长期成长性的认可。建议投资者忽略短期波动，聚焦具备AI增量逻辑的算力链与模拟功率龙头，关注业绩兑现能力。
中邮证券_商业化产品快速放量，研发全面开花_20260807.pdf
中邮证券首次覆盖泽璟制药并给予“买入”评级。公司26H1营收12.1亿元（+220.9%），商业化产品销售收入同比增44.3%，Q2首次实现经营性盈利。预计26-28年归母净利润分别为4.9/4.2/6.3亿元，对应PE为58/68/45倍。核心管线ZG006获艾伯维首付款，PD-1/TIGIT双抗ZG005展现BIC潜力，研发全面开花，规模效益逐步显现。
研报指出泽璟制药商业化产品进入放量收获期，Q2单季实现经营性盈利拐点确认。在研管线方面，DLL3三抗与艾伯维合作落地验证价值，PD-1/TIGIT双抗临床数据优异具备BIC潜力。随着多纳非尼、吉卡昔替尼等品种医保内快速放量及新适应症拓展，公司正从Biotech向Biopharma转型。首次覆盖给予买入评级，看好其业绩高增长与估值重塑机会。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度23期：智能驾驶的表征演进_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业深度报告，维持智能驾驶行业“增持”评级。报告指出物理AI与数字AI核心差异在于表征获取，智驾表征正从原始像素向BEV、Occupancy、多模态Token及潜在状态演进。特斯拉、小鹏、华为等厂商路线虽异但殊途同归，世界模型成为解决标签稀缺、构建可预测潜在空间的关键。研报认为物理AI是AI增量方向，智驾作为最先跑通闭环的场景应重点关注，提示技术迭代及商业化落地不及预期风险。
该研报从底层技术逻辑重构了智能驾驶的投资框架，指出行业竞争壁垒正从单点感知精度前移至“物理世界嵌入可预测潜在空间”的能力。这对A股智驾板块具有中长期指导意义：单纯堆砌硬件或算法模块的公司估值将承压，而具备端到端大模型、世界模型自监督训练能力及数据闭环优势的头部厂商（如华为链、小鹏等）将获得更高溢价。建议投资者关注在BEV+Transformer及Occupancy量产落地领先，且在世界模型研发上有实质性进展的标的。
国信证券_计算机专题报告：OpenRouter视角下的大模型与AI应用趋势-中国模型加速崛起，应用端入口价值凸显_20260807.pdf
国信证券发布计算机行业专题报告，维持“优于大市”评级。基于OpenRouter数据，2025年1月至2026年7月平台日均Token增长111倍至7.995T，推理需求进入由Agent/Coding驱动的加速期。中国模型Token份额升至61.5%，前十大模型中7个来自中国厂商，凭借性价比与快速迭代占据主导。应用端集中度高于模型层，Agent/Coding贡献81.2%的Token。建议关注具备资源规模的CSP厂商及高价值垂直场景AI应用公司。
研报通过OpenRouter高频数据验证了AI产业两大核心趋势：一是推理需求正从简单对话向复杂Agent工作流迁移，带动Token消耗量级爆发；二是中国模型凭借极致性价比和快速迭代能力，在全球开发者渠道中实现份额反超。这对A股计算机板块构成实质性利好，尤其是具备全栈能力的云服务商（CSP）和在B端垂直场景（如工业、金融）有深厚积累的AI应用厂商，有望在模型轮换加速的背景下，通过承接弹性算力需求和嵌入专业工作流实现价值重估。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度21期：物理AI如何从架构借鉴走向模型迁移？_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出物理AI正从架构借鉴走向模型迁移，但越接近物理闭环可迁移红利越收窄。报告强调物理AI在表征、数据及学习范式上与数字AI存在系统性差异，世界模型与强化学习成为关键补足环节。智能驾驶作为最先跑通闭环的场景被重点关注，建议关注具备端到端模型及世界模型能力的头部车企与技术供应商，警惕技术迭代及商业化落地不及预期风险。
该研报从技术演进视角深刻剖析了AI在汽车行业的落地逻辑。核心观点在于厘清了数字AI向物理AI迁移的边界，指出单纯的大模型能力外溢无法解决自动驾驶的物理闭环问题。报告对世界模型作为“数据工厂”及强化学习突破安全上限的论述，为评估智驾企业技术壁垒提供了新框架。这对市场理解端到端智驾的真实含金量具有重要指导意义，利好具备全栈自研能力及高质量数据积累的行业龙头，有助于板块估值体系从硬件制造向AI科技属性重塑。
国元证券_商社美护行业周报：政治局会议部署扩内需，华熙生物聚乳酸面部填充剂获批_20260807.pdf
国元证券发布商社美护行业周报，维持行业“推荐”评级。本周商贸零售、社会服务、美容护理板块涨幅显著跑赢大盘。政治局会议部署扩内需及挖掘服务消费潜力，药监局出台化妆品新规利好新品上市。华熙生物聚乳酸填充剂获批，老铺黄金H1净利预增83%-85%，百胜中国Q2利润创新高。建议重点关注贝泰妮、珀莱雅、毛戈平、泡泡玛特、老铺黄金等服务消费及新消费标的。
研报核心逻辑在于政策与基本面共振驱动消费板块估值修复。政治局会议明确扩内需及服务消费方向，叠加药监局新规降低合规成本，为美护行业提供中长期制度红利。高频数据显示国货品牌在抖音渠道持续抢占外资份额，老铺黄金、百胜中国等龙头业绩超预期验证了消费韧性。当前板块经历大幅反弹后，需关注后续政策落地实效及三季度旺季销售兑现情况，优选具备产品创新力与渠道优势的头部企业。
东吴证券_量增规划稳步推进，夯实锡业龙头地位_20260807.pdf
东吴证券首次覆盖锡业股份（000960.SZ）并给予“买入”评级。研报指出公司量增规划稳步推进，原料端尾矿利用及矿山开发并举，冶炼端收购赤峰大井子整合产能，巩固全球龙头地位。受缅甸、印尼供给受限及AI算力带动PCB需求增长影响，锡供需趋紧，库存显著下降，锡价中枢有望长期上移。预计2026-2028年归母净利润分别为39.4/46.7/50.9亿元，对应PE为16.1/13.6/12.5倍，估值具备吸引力。
研报核心逻辑在于锡行业供需错配与公司内生外延增长共振。供给端东南亚复产不及预期致库存骤降，需求端AI算力拉动高端PCB用锡增量，支撑锡价中枢上移。公司作为全球锡业龙头，通过尾矿回收、卡房技改及收购赤峰大井子实现资源与冶炼双扩张，市占率有望进一步提升。2026年预计净利翻倍至39.4亿元，当前PE仅16倍，在金属涨价周期中具备较高安全边际与弹性，首次覆盖即给予买入评级，看好其量价齐升带来的业绩兑现能力。
国金证券_海外储能放量，组件毛利转正_20260807.pdf
国金证券发布天合光能中报点评，维持“买入”评级。2026H1营收320亿元同增3%，归母净利-2.7亿元同比减亏90.8%。储能海外出货超5GWh同增188%，毛利率升至21%；组件毛利转正至1.27%。预计2026-2028年净利润分别为-12.1、23.6、50.3亿元，2027年实现盈利拐点。公司前瞻布局钙钛矿叠层技术并探索AI绿色算力模式，储能放量有望打造第二成长曲线。
研报核心逻辑在于天合光能基本面触底回升。虽然2026年仍处亏损，但减亏幅度显著，储能业务海外高毛利订单放量及组件毛利转正是关键驱动。分析师明确预测2027年净利润转正至23.6亿元，确立盈利拐点。此外，公司在钙钛矿叠层电池效率破纪录及AI绿色算力商业模式上的探索，为估值提供了中长期想象空间。当前股价处于底部区域，业绩修复预期叠加新技术催化，具备较高赔率，但需警惕国际贸易环境恶化风险。
东吴证券_汽车行业深度报告：AI系列深度17期：视觉智能为何引入Transformer？_20260807.pdf
东吴证券发布汽车行业AI系列深度报告，维持行业“增持”评级。报告指出视觉Transformer演进经历图像token化、通用骨干形成及视觉基础模型三大阶段，其核心优势在于全局建模与跨模态统一，但并非对CNN的彻底替代而是融合再平衡。研报强调物理AI是增量方向，智能驾驶作为最先跑通闭环的场景应重点关注。提示技术迭代、大模型ARR增速放缓及智驾商业化落地不及预期等风险。
本报告从底层技术架构视角剖析了视觉智能向Transformer演进的必然性与局限性，明确了“融合而非替代”的技术路径。对于汽车行业而言，这验证了高阶智驾算法迭代的长期确定性，强化了端到端大模型在自动驾驶中的核心地位。虽然短期无具体业绩催化，但为智能驾驶产业链提供了坚实的中长期估值逻辑支撑，利好具备算法自研能力及算力基础设施的头部企业。
中邮证券_7月金融数据前瞻：财政发力支撑社融同比多增_20260807.pdf
中邮证券发布银行业7月金融数据前瞻，维持行业“强于大市”评级。预计7月新增信贷0-500亿元，同比小幅多增；新增社融约1.6万亿元，同比多增约5000亿元，主要受财政发力支撑。信贷结构上对公偏弱但仍是主力，居民端需求仍弱。投资建议关注息差改善标的重庆银行、招商银行，受益固投改善的江苏银行、齐鲁银行、青岛银行，以及资产质量改善的建设银行、平安银行。
研报核心逻辑在于财政发力对冲实体信贷需求疲软，社融同比多增主要依赖政府债券而非内生融资需求，反映经济修复仍处政策驱动阶段。对银行板块而言，息差改善预期与区域固投回暖构成短期催化，但居民端信心不足制约长期信贷扩张质量。推荐标的侧重结构性机会：息差弹性大的股份行与存款重定价受益的城商行具备阶段性配置价值，而资产质量拐点标的则需等待更明确的不良出清信号。整体看，银行股当前更多体现防御属性下的边际改善，而非趋势性行情起点。
开源证券_中小盘信息更新：携手北大共建量子实验室，CMOS伊辛机产业化可期_20260807.pdf
开源证券维持罗普特“买入”评级。公司与北大共建量子实验室，推动CMOS伊辛机产业化，该技术兼具成本优势与商业价值。因项目延期，下调2026-2028年归母净利润预测至-0.55/0.52/0.97亿元，对应2027-2028年PE为49.8/26.7倍。看好大模型一体机及机器人业务放量，卡位量子计算赛道红利。
研报核心亮点在于罗普特通过产学研合作切入CMOS伊辛机这一稀缺量子计算技术路线，具备长期产业化潜力。尽管短期因项目交付延迟导致盈利预测下调且2026年仍处亏损状态，但分析师维持买入评级，显示对2027年业绩拐点及新业务放量的信心。投资者需关注技术落地进度与订单兑现节奏，短期情绪受量子概念提振，中长期价值取决于商业化实效。
东兴证券_BC双驱动，奶酪龙头再启高增长_20260807.pdf
东兴证券发布妙可蓝多个股研报，给予“强烈推荐”评级，目标价33元。预计2026年公司营收66.80亿元（+18.58%），归母净利润3.36亿元（+201.26%），EPS为0.66元，对应PE33倍。研报认为奶酪行业已过最困难阶段，进入结构性复苏期，公司作为龙头受益于蒙牛业务整合、B端餐饮工业高增及C端渠道下沉。基于净利率修复空间，给予50倍目标PE，看好其BC双驱动下的高增长潜力。
研报核心逻辑在于妙可蓝多基本面反转与估值修复。行业层面，奶酪赛道结束价格战进入结构性复苏，国产替代加速；公司层面，蒙牛奶酪业务注入后B端能力显著增强，C端通过零食量贩等渠道成功下沉，2026年净利润预期暴增201%。当前5%净利率远低于乳业龙头，具备较大提升空间。给予50倍PE及33元目标价，反映了市场对其从儿童零食向全品类乳品平台转型的乐观预期，建议关注B端大客户验证进度及净利率兑现情况。
东吴证券_金属新材料行业深度报告：科创新材料ETF南方投资价值分析：布局科技基石，共享国产替代_20260807.pdf
东吴证券发布金属新材料行业深度报告，首次给予“增持”评级。研报指出新材料是科技需求终极落脚点，半导体、新能源及军工材料三线并进。重点推荐科创新材料ETF南方（588160.SH），该基金跟踪科创材料指数（000689），半导体及电子化学品权重超40%，具备高弹性特征。数据显示，2025年全球半导体材料销售额达732亿美元，国产替代加速。ETF近一年净值增长率139.42%，跟踪误差仅0.38%，是一键布局国产替代与周期复苏的优质工具。
本报告核心逻辑在于新材料产业正经历“周期复苏+国产替代”双重共振。分析师敏锐指出价值中枢正从下游组装向上游高壁垒材料回摆，特别是半导体材料在AI算力驱动下量价齐升。科创材料指数因高含“半”量和中小市值特征，弹性显著优于传统宽基材料指数。对于投资者而言，该研报不仅提供了行业贝塔机会的论证，更通过ETF产品分析提供了便捷配置路径，但需警惕科创板高估值波动及流动性风险。
国信证券_跨境电商系列专题六：柔性供应链出海样本，从SHEIN看中国跨境电商的远洋叙事_20260806.pdf
国信证券发布跨境电商深度报告，以SHEIN为样本解析柔性供应链出海模式。SHEIN 2025年净收入418亿美元，凭借小单快返及数字化库存管理构建核心竞争力。行业评级维持“优于大市”，认为全球时尚电商渗透率仍有空间，头部企业优势凸显。投资建议关注A股标的：安克创新（300866.SZ）、赛维时代（301381.SZ）及绿联科技（301606.SZ），预计SHEIN上市将提升板块关注度。
研报深度拆解SHEIN“小单快返”柔性供应链模式，验证了中国跨境电商从流量驱动向供应链效率驱动的转型逻辑。尽管面临关税扰动，但头部平台凭借全球化布局与品牌溢价仍具韧性。对A股而言，SHEIN上市预期将成为板块催化剂，利好具备类似供应链能力或品牌出海优势的标的。建议重点关注消费电子龙头安克创新、服饰跨境头部赛维时代及AI赋能的绿联科技，把握行业集中度提升下的结构性机会。