强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 3954.85

52周最高 4459.7

52周最低 3669.57

行业相对指数表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：张银新

SAC 登记编号：S1340525040001

Email: zhangyinxin@cnpsec.com

近期研究报告

《贷款降速提质或成新常态》- 2026.07.07

7月金融数据前瞻 （2026.07.03-2026.08.06）

财政发力支撑社融同比多增

投资要点：

(1) 预计7月新增信贷整体小幅多增：预计7月新增人民币贷款（信贷口径）0-500亿元，同比小幅多增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约0-500亿元。

(2) 对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：7月BCI企业经营状况指数由 48.67%回升至 50.08%，改善1.41个百分点，企业融资高频指数则由1.52降至1.36，下降0.16。叠加制造业PMI回落，表明企业经营预期改善有限、现实融资需求仍偏弱。预计本月对公贷款投放强度偏弱，但仍为信贷投放主要支撑；居民收入信心指数、就业信心指数最新一期数据均出现边际转弱现象，预计新增居民短期贷款明显承压；地产消费方面，7月房地产市场迎来阶段性调整，新房、二手房成交量涨跌互现，百城二手住宅均价环比下跌 0.44%，居民购房融资需求尚未明显恢复；汽车消费方面，乘联分会预计7月狭义乘用车总市场约为152万辆、预计汽车零售总量较6月有所下降。

(3) 预计7月新增社融约1.6万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在0-500亿元，同比多增；预计未贴现票据减少1000亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约14800亿元；IPO和再融资合计约1500亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增合计约500亿元，其他项基本持平历史数据。

投资建议：

受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。

投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

风险提示：

存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。


目录

1. 预计7月新增信贷整体小幅多增...4

1.1 总量读数上信贷或整体小幅多增...4

1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑...6

1. 预计7月新增社融约1.6万亿元...7

1. 投资建议...9

1. 风险提示...9


图表目录

图表 1: PMI 主要分项情况 ... 4

图表 2: 不同类型企业 PMI ... 4

图表 3: 1M 票据利率走势 ... 5

图表 4: 6M 票据-6M NCD ... 6

图表 5: 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数 ... 6

图表 6: 居民信心指数 ... 7

图表 7: 信贷规模增量及增速 ... 8

图表 8: 社融规模增量及增速 ... 9


1预计7月新增信贷整体小幅多增

1.1 总量读数上信贷或整体小幅多增

预计7月新增人民币贷款（信贷口径）约0-500亿元，相较上年同期小幅多增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约0-500亿元。

7月PMI读数明显回落。7月官方制造业PMI景气指数由6月的 50.3%降至 49.2%，下降1.1个百分点，重新落至荣枯线以下。其中，生产指数由 51.4%降至 49.9%，新订单指数由 51.2%降至 48.5%，新出口订单指数由 50.1%降至 49.6%。7月为制造业淡季，生产和需求指标同步走弱，表明制造业企业经营活动有所放缓，实体融资需求或仍然不足。另一方面，7月下旬美国新关税政策落地，新出口订单指数或进一步承压。

7月不同类型企业PMI读数普遍走弱。各类型企业景气度均降至荣枯线以下，PMI读数分别录得 49.5%、49.7%、47.4%，分别较上月下降1.2、0.8、0.8个百分点。本月企业经营景气程度偏弱具有一定普遍性，其中小型企业景气度仍处于相对低位，内需不足与竞争压力修复程度或有限。同时，大型企业PMI亦出现较明显边际回落。

图表1：PMI主要分项情况


资料来源：iFind，中邮证券研究所

图表2：不同类型企业PMI


资料来源：iFind，中邮证券研究所

银行信贷投放方面，7月作为季初月份，在6月季末信贷集中投放后，银行项目储备和考核压力有所下降，信贷投放通常呈现明显的季节性回落。结合“降


速提质”逐步成为信贷运行的新特征和人民银行“引导金融机构增强信贷投放均衡性”相关要求，预计7月份信贷需求整体仍以偏弱为主但同比改善。

票据和存单方面，据财联社报道，7月份以来，部分机构收到票据业务相关指引，不得开展价格低于 0.50%的转贴现业务，以引导机构降低对购买票据冲规模的依赖。从票据读数上看，7月1M票据利率先持续下行，中旬触及 0.40%下方。进入下旬后稳定维持在 0.50%水平。7月最后一个交易日，各期限票据利率均收于 0.50%。本月中上旬票据利率持续下行显示票据市场需求仍然存在、信贷投放或仍存在压力。同业存单来看，本月发行利率基本稳定、小幅上扬。6M票据-6M NCD利差角度，由于本月下旬票据利率并未出现显著下行，票据与存单利差月末整体稳健。

图表3：1M票据利率走势


资料来源：Wind，中邮证券研究所


图表4：6M票据-6M NCD


资料来源：Wind，中邮证券研究所

1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑

预计对公贷款偏弱但仍是信贷投放主要支撑。7月BCI企业经营状况指数由 48.67%回升至 50.08%，改善1.41个百分点，企业融资高频指数则由1.52降至1.36，下降0.16。叠加制造业PMI回落，表明企业经营预期改善有限、现实融资需求仍偏弱。预计本月对公贷款投放强度偏弱，但仍为信贷投放主要支撑。

图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数


资料来源：iFind，中邮证券研究所


预计居民短期贷款整体偏弱。根据国家统计局公布的消费者信心指数中收入与就业分项来看，居民收入信心指数由98.8降至98.5，就业信心指数由74.6降至73.7，两者最新一期数据分别下降0.3和0.9，均出现边际转弱现象。综合来看，居民就业和收入预期仍待改善，预计新增居民短期贷款明显承压。

预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。从房地产市场表现来看，进入7月后市场迎来阶段性调整。据普睿数智、中指研究院数据显示，7月20城二手住宅成交量同比增长 9.3%、7月重点50城新房成交面积环比下降 23%。与此同时，7月百城二手住宅均价为12584元/平方米，环比下跌 0.44%，跌幅较上月扩大0.02个百分点。房地产市场呈现新房和二手房分化的特征，居民购房融资需求尚未明显恢复；汽车消费方面，乘联分会预计7月狭义乘用车总市场约为152万辆、预计汽车零售总量较6月有所下降。

图表6：居民信心指数


资料来源：iFind，中邮证券研究所

2预计7月新增社融约1.6万亿元

预计7月新增社会融资规模约1.6万亿元，同比多增约5000亿元。

新增社融人民币贷款同比多增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考


虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约0-500亿元，较上年同期增速转正。

未贴现票据减少1000亿元左右。从票据利率走势看，7月票据市场承兑量增速稍快于贴现量，贴现承兑比小幅升至 81%，市场整体供不应求。预计未贴现票据减少1000亿元左右。

政府债券和企业债券合计净融资约14800亿元。同花顺数据显示，7月国债合计净融资规模约6400亿元，地方债净融资约4700亿元。7月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约3700亿元。

IPO和再融资合计约1500亿元。7月国内IPO规模约1000亿元，定增配股等融资约500亿，整体较上月显著增加。

信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约500亿元。其他项基本持平历史数据。

图表7：信贷规模增量及增速


资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测


图表8：社融规模增量及增速


资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测

3 投资建议

受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，部分区域地方城农商银行规模增速维持高位。

投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望持续超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。三是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行。

4 风险提示

存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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