国金证券_海外储能放量，组件毛利转正_20260807.pdf

国金证券2026-08-07查看原文

摘要

1国金证券发布天合光能中报点评，维持“买入”评级。

22026H1营收320亿元同增3%，归母净利-2.7亿元同比减亏90.8%。

3储能海外出货超5GWh同增188%，毛利率升至21%；

4组件毛利转正至1.27%。

5预计2026-2028年净利润分别为-12.1、23.6、50.3亿元，2027年实现盈利拐点。

6公司前瞻布局钙钛矿叠层技术并探索AI绿色算力模式，储能放量有望打造第二成长曲线。

文本

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海外储能放量，组件毛利转正

业绩简评

8月6日公司披露2026年中报，2026年上半年实现营收320亿元，同增 3%；实现归母净利润-2.7亿元，同比减亏 90.8%；实现扣非归母净利润-28.9亿元，同比减亏 2.2%；非经常损益主要为公司部分处置前期持有T1股票产生的投资收益及公允价值变动收益。

经营分析

储能海外出货高增带动盈利转正，充足在手订单有望支撑量利齐增。上半年公司储能系统出货超5GWh、同比增长 188%，2026年初以来公司储能新签订单超16GWh，充足在手订单为实现全年 16GWh的出货目标提供了有利支撑。公司海外市场拓展效果显著，欧洲、亚太区域出货高增，拉美区域完成智利多个项目超1.2GWh订单交付，带动上半年毛利率提升至 21%；公司海外市场订单占比由2025年的 65%提升至26H1的 95%以上，随海外高毛利订单陆续交付，公司储能业务有望实现量利齐增。

组件毛利转正，前瞻性布局钙钛矿/晶体硅叠层。上半年公司光伏组件出货量超25GW，通过构建TOPCon3.0与THBC“双轮驱动”技术战略，公司深耕高价值市场，组件业务高质量订单占比稳步提升，盈利能力持续改善，上半年组件业务毛利率转正至 1.27%。此外，公司前瞻性布局钙钛矿/晶体硅叠层，自主研发叠层组件峰值功率达907W、全面积效率 29.2%，再创世界纪录。

系统解决方案能力持续提升，推进AI绿色算力探索。公司致力于成为智慧能源解决方案及运营商，分布式系统业务主动开拓新业务场景，电站项目开发、销售量较2025年同期实现大幅增长，发电与数字化运维业务维持较高毛利率水平。依托在光储一体化领域的显著优势，公司系统性构建“发-输-用-储”全链条协同能力，上半年针对AIDC场景解决方案进行“绿电直连+多级储能+算电协同+算力基础设施+算力运营”一体化商业模式的探索，全力开辟从绿色电力到AI绿色算力的价值跃升之路。

盈利预测、估值与评级

根据我们最新的产业链价格预测，调整公司2026-2028年净利润预测至-12.1、23.6、50.3亿元。公司储能系统放量打造第二成长曲线，前瞻性布局钙钛矿、叠层等技术，系统整体解决方案等业务协同发展，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。

新能源与电力设备组

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

分析师：张嘉文（执业S1130523090006）

zhangjiawen@gjzq.com.cn

市价（人民币）：13.83元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

0.00

1.00

1.20

1.31

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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特别声明：

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