研究报告
中邮证券_科创华兴，智测致远_20260915.pdf
中邮证券首次覆盖华兴源创并给予“买入”评级。公司2026H1营收11.34亿元（+23.91%），归母净利润0.95亿元（+20.85%），剔除股份支付后净利增速达34.51%。预计2026-2028年营收分别为30/38/45亿元，归母净利润2.5/3.9/5.4亿元。公司在消费电子、半导体及新能源汽车检测领域布局深化，自研SoC及PXIe测试机构筑壁垒，并收购普赛斯补全半导体测试矩阵，内生外延双轮驱动成长。
研报看好华兴源创在半导体与消费电子检测设备领域的国产替代机遇。公司凭借自研SoC及PXIe双架构测试机建立技术壁垒，2026H1业绩验证了核心盈利能力修复。通过收购普赛斯完善半导体测试产品线，叠加Micro-OLED、人形机器人等新兴赛道卡位，未来三年净利润复合增速有望超50%。作为科创板稀缺的检测设备标的，其估值具备弹性，首次覆盖给予买入评级反映了对其技术稀缺性及成长确定性的认可。
开源证券_银行行业深度报告：司库同业存单策略的新局与选择_20260915.pdf
开源证券发布银行行业深度报告，维持“看好”评级。研报指出2026Q4同业存单供需压力将边际缓解，预计国有行NCD发行定价中枢将从1.50%回落至1.45%-1.48%区间，净融资规模或转负。核心逻辑在于财政支出加快修复核心存款稳定性及商金债供给替代效应。投资建议聚焦“负债护城河+资产定价权”，重点推荐中信银行（买入）、成都银行（买入），以及招商银行、杭州银行、江苏银行、苏州银行等标的。
该研报从司库管理视角切入，精准预判2026Q4银行负债端压力缓释趋势。核心看点在于量化测算了财政注资与商金债放量对同业存单的替代效应，得出NCD定价下行及净融资转负的结论，为债券配置提供明确信号。权益投资方面，在低利率与资产荒背景下，提出“负债稳定性+资产定价权”的新选股框架，利好具备核心存款优势的头部银行及优质区域行，对银行板块估值重塑具有中期指导意义。
开源证券_8月信贷收支表点评：大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解_20260915.pdf
开源证券点评8月信贷收支表，指出大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解。8月大行存贷增速差走阔，同业存单发行期限拉长至9.6个月，资金融出规模低于往年均值。负债端非银存款占比仍高，中小行逆势上调存款利率揽储。资产端贷款投放偏弱，大行票据冲量。预计Q4财政支出加快、商金债放量及财政部注资（测算释放约6800亿元负债额度）将改善大行负债久期。维持行业“看好”评级，推荐国有大行、招商银行及杭州银行、江苏银行等优质城商行。
研报深入剖析银行体系流动性结构变化，核心逻辑在于大行负债端压力边际改善预期。虽然8月数据显示大行仍面临长期资金缺口和非银存款扰动，但Q4多重利好共振：财政发力回流核心存款、商金债供给补充久期、以及财政部注资释放约6800亿负债空间，将显著修复大行扩表能力。这对稳定银行板块估值、强化高股息属性构成实质性支撑。投资建议聚焦负债成本优势明确的头部机构及区域景气度高的优质城商行，规避单纯依赖同业负债的弱势银行。
第一创业_即时零售行业：即时零售订单高位趋稳，盈利景气进入修复期_20260915.pdf
第一创业发布即时零售行业研报，指出行业订单高位趋稳，盈利景气进入修复期。美团核心本地商业2026Q2经营利润恢复至56.7亿元，利润率回升至7.9%；京东外卖及淘宝闪购亦呈现减亏或单位经济效益改善。研报认为补贴压力减轻、订单结构优化及履约效率提升共同推动盈利修复，但当前仍处竞争低点后的修复初段，利润率较历史高点仍有差距。行业评级为“推荐”。
研报核心逻辑在于即时零售行业从“规模竞争”转向“盈利修复”。虽然订单增速放缓，但美团Q2扭亏为盈（56.7亿元）及多平台补贴收敛验证了盈利拐点。当前7.9%的利润率虽远低于历史峰值25.1%，但边际改善趋势确立。投资上应关注具备履约壁垒和UE模型优化能力的龙头，警惕修复不及预期风险，行业处于左侧布局窗口期。
中邮证券_传统主业升级，新兴赛道突破_20260915.pdf
中邮证券维持福光股份“买入”评级。2026H1公司定制产品营收同比增22.11%，光学元件增13.96%；车载激光雷达、HUD镜头及光通信产品实现量产，新增23个定点项目。航天领域配套神舟二十三号，地基望远镜批量交付。预计2026-2028年营收7.5/10/13亿元，归母净利润0.15/0.5/1亿元，对应PE为267/83/40倍。公司传统主业升级与新兴赛道突破并进，业绩拐点确立，成长空间打开。
研报核心逻辑在于福光股份业绩拐点确认与估值重塑。公司2026H1定制与光学业务双增长，车载激光雷达、HUD及光通信等新兴产品从验证转入量产，叠加航天高端装备技术壁垒，构建了第二增长曲线。预计2027年净利润增速超220%，PE将从267倍降至83倍，高研发投入（14.21%）正转化为实际订单。在智能驾驶与商业航天双重风口下，公司基本面改善显著，具备较强股价弹性，但需警惕当前高估值下的短期波动风险。
上海证券_2026年新消费行业秋季策略：秋启三新，科技、出海、可持续_20260915.pdf
上海证券发布2026年新消费秋季策略，维持商贸零售行业“增持”评级。报告提出“科技、出海、可持续”三大转型主线：AI智能眼镜H1销量增85.5%，预计全年全球销量达1500万台；家电及机器人出口高增，中国制造向高附加值升级；“十五五”规划推动绿色消费成为万亿级入口。建议关注立讯精密、恒玄科技、影石创新、安克创新、美的集团、石头科技等标的，重点布局AI消费电子与品牌出海赛道。
研报紧扣“新质生产力+消费”主线，指出AI智能眼镜进入爆发期，政策补贴与新品迭代共振驱动需求；出海从产品输出转向技术与场景解决方案输出，清洁机器人、智能家电等高附加值品类增长强劲；可持续消费由政策引导转为市场内生动力。整体看，商贸零售板块估值处于低位，叠加“十五五”消费规划落地，科技赋能型消费企业具备中期成长弹性，建议聚焦AI硬件与全球化品牌龙头。
西南证券_2026年半年报点评：油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1业绩同比提升_20260915.pdf
西南证券首次覆盖中国海油并给予“买入”评级，目标价43.94元。2026H1公司营收2426.6亿元（+16.88%），归母净利858.18亿元（+23.42%），受益于油价上涨及产量增长。预计2026-2028年归母净利润复合增长率12.53%，给予2026年13倍PE估值。公司油气储量丰富，低碳转型稳步推进，增储上产成效显著，未来业绩有望保持稳健增长。
研报核心逻辑在于量价齐升驱动业绩超预期。中国海油作为海上油气龙头，2026H1净利润增速达23.42%，显著优于行业平均，验证了其低成本优势与增储上产战略的有效性。给予13倍PE及43.94元目标价，隐含约30%上涨空间，反映出机构对高油价环境下公司盈利弹性的认可。同时，公司高分红属性叠加新能源转型进展，强化了其作为“高股息+成长”双重标的的配置价值，对石油石化板块及红利策略具有积极示范效应。
国信证券_硅微粉填料行业专题：覆铜板与半导体封装快速迭代，硅微粉填料国产化空间巨大_20260915.pdf
国信证券发布基础化工行业专题报告，维持“优于大市”评级。研报指出受益于AI算力、高速通信及半导体封装迭代，高端球形硅微粉需求爆发，预计2025年中国需求量达47.3万吨（+13.2%），2025-2030年高等级覆铜板用球硅CAGR达39.8%。国内企业技术快速追赶日系厂商，国产化空间巨大。建议关注技术领先、产能充足的龙头企业联瑞新材、凌玮科技等。
研报深度剖析了硅微粉填料在AI与半导体双轮驱动下的结构性机会。核心逻辑在于下游覆铜板向M8/M9等级升级及先进封装对低α、高导热填料的刚性需求，推动高端球形硅微粉量价齐升。国内龙头企业在火焰法、化学法等关键工艺上已突破日系垄断，且新增产能正加速释放。该细分赛道具备高技术壁垒与高成长属性，是电子材料国产替代的核心环节，相关头部企业有望迎来业绩与估值的双重修复。
中邮证券_板载算力，博贯全链_20260915.pdf
中邮证券首次覆盖一博科技并给予“买入”评级。公司2026H1营收7.09亿元（+41.6%），归母净利润0.64亿元（+1561.6%），业绩爆发式增长得益于AI算力、机器人及ATE需求放量，且珠海PCB厂跨过盈亏点贡献利润。预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/4.3/7.0亿元，对应EPS为0.95/2.07/3.35元。公司具备120层PCB量产能力，三大工厂产能爬坡顺利，成长进入新阶段。
研报核心逻辑在于一博科技从PCB设计向制造延伸的战略兑现。2026H1净利润暴增15倍验证了珠海工厂产能爬坡成功及AI算力产业链的高景气度。公司在ATE、机器人等高壁垒细分赛道卡位精准，随着三大工厂度过盈亏平衡点，规模效应将推动净利率从2.6%提升至18%以上。作为AI硬件基础设施的关键配套商，其业绩弹性显著优于传统PCB企业，首次覆盖即给予买入评级反映了对其成长性的高度认可。
东吴证券_燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国气价回落、欧洲上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源_20260915.pdf
东吴证券发布燃气Ⅱ行业周报，维持行业“增持”评级。受美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁影响，亚洲JKM及中国LNG到岸价周环比分别上涨3.5%和12.4%，欧洲TTF涨12.2%。报告重点推荐具备资源弹性的首华燃气（预计26/27年归母净利3.81/5.96亿元，同比增125%/57%）及拥有长协成本优势的新奥股份、九丰能源。同时指出城燃顺价持续推进，单位盈利有望修复，建议关注高股息城燃标的。
研报核心逻辑在于地缘冲突重塑天然气定价体系。霍尔木兹海峡封锁导致亚欧气价飙升，拥有自产气资源的首华燃气业绩弹性最大；而持有美气或油价挂钩长协的新奥股份、九丰能源则受益于区域价差扩大带来的套利机会。对于城燃板块，中石油合同价稳定叠加终端顺价推进，保障了毛差修复预期。整体看，行业呈现“资源端进攻、城燃端防守”的配置策略，高股息属性提供了安全边际。
灼识投资咨询(上海)_具身智能大脑行业白皮书_20260915.pdf
灼识咨询发布具身智能大脑行业白皮书，定义其为连接AI决策与物理执行的核心系统。报告指出VLA与世界模型是主流技术路线，强调视觉力觉融合及真实场景数据闭环的重要性。商业化优先落地零售药房等即时抓取场景，测算中国药店潜在需求超50万台，对应TAM达500亿元；零售、仓储及酒店场景合计TAM超6500亿元。穹彻智能作为案例，已实现无人药房商业闭环并获百套订单，验证了单店经济性。
研报深度剖析具身智能大脑从技术范式到商业落地的演进路径。核心观点认为，具身智能正从纯视觉向视触融合及世界模型迭代，解决非结构化环境操作难题。商业化方面，明确零售药房为首个规模化爆发点，凭借24小时运营刚需和高ROI验证了商业模式，TAM测算详实。这对A股机器人、AI算力及智慧零售板块构成中长期利好，建议关注具备全栈技术能力及真实场景数据闭环的头部企业，但需警惕技术泛化不及预期风险。
爱建证券_医药行业跟踪报告：中国创新B7-H3 ADC重塑小细胞肺癌二线治疗格局_20260915.pdf
爱建证券发布医药生物行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。报告指出WCLC 2026大会上中国创新B7-H3 ADC药物（翰森制药HS-20093、宜联生物YL201）在小细胞肺癌二线治疗中取得重大突破，mOS显著延长且安全性更优，有望重塑治疗格局。同时康方生物依沃西OS数据优异。建议重点关注ADC、双抗等出海优势赛道及CXO产业链，推荐三生制药、药明康德、康方生物等标的。
研报核心逻辑在于中国创新药在难治性肿瘤领域实现全球领先突破。B7-H3 ADC在三期临床中展现出的生存期大幅延长和安全性优势，验证了国产ADC平台的技术实力与出海潜力，这对提振近期回调的医药板块情绪至关重要。尽管短期板块跑输大盘，但重磅临床数据的兑现为中长期估值修复提供了坚实基本面支撑，特别是具备差异化管线和海外授权能力的头部企业将迎来结构性机会。
西南证券_2026年中报点评：800G-1.6T放量驱动业绩兑现，AI光互联龙头进入加速成长期_20260915.pdf
西南证券首次覆盖新易盛给予“持有”评级。公司2026H1营收209.1亿元（+100%），归母净利75.3亿元（+91%），Q2环比加速显著。800G/1.6T光模块放量驱动业绩兑现，毛利率升至48.5%。预计2026-2028年EPS分别为14.47、25.78、39.21元，对应PE为28.8/16.2/10.6倍。虽估值低于同行，但考虑下游资本开支及供应链不确定性，暂给持有评级。
研报确认新易盛作为AI光互联龙头的地位，800G/1.6T产品放量带动Q2业绩环比加速，盈利能力领先同行。尽管公司成长路径清晰且估值具备吸引力，但分析师出于对海外云厂商资本开支节奏、供应链紧张及地缘政治风险的审慎考量，首次覆盖仅给予“持有”评级。这反映出市场对高位科技股在业绩高增兑现后，对未来持续性及外部扰动因素的分歧，短期股价或需消化估值与风险预期的平衡。
长城国瑞证券_医药生物行业双周报2026年第18期总第167期：《医疗保障法》正式出台，前沿创新和出海持续兑现_20260915.pdf
长城国瑞证券发布医药生物行业双周报，维持行业“看好”评级。报告期内行业指数跌5.63%，PE降至27.48x。核心看点为首部《医疗保障法》出台及DRG/DIP 3.0升级，医保支付转向临床价值导向。产业端创新药出海加速，先声药业、和黄医药等达成超10亿美元海外授权，恒瑞、翰森、贝达等新药获批或申报。建议重点关注ADC、双抗、GLP-1等具备差异化价值及全球化兑现能力的平台型药企。
研报指出《医疗保障法》落地标志着医保从“付款人”向“价值购买者”转型，长期利好具备真创新的药企。尽管短期行业回调明显，但估值已低于均值，且国产创新药出海频现大额交易，验证了全球化商业化能力。投资建议聚焦ADC、双抗及GLP-1等差异化赛道，规避同质化竞争。对于A股标的，贝达药业新适应症获批及海外推进、恒瑞GLP-1申报上市均构成实质性催化，CXO龙头订单修复亦值得关注。
国元证券_半导体与半导体生产设备行业周报：AI基础设施向能源与供应链延伸，关注国产算力及终端创新_20260915.pdf
国元证券发布半导体行业周报，维持“推荐”评级。报告指出AI基础设施竞争延伸至能源与供应链，甲骨文云收入增121%、台积电8月营收创新高验证景气度。苹果发布折叠屏iPhone Duo明确端侧AI路线；受HBM供给紧张影响，华为昇腾及寒武纪等国产AI芯片意向报价上调20%-50%。建议关注国产算力迭代、终端创新及数据中心电力配套产业链机会，警惕资本开支不及预期及地缘政治风险。
研报核心逻辑在于AI产业竞争维度升级，从单纯算力比拼转向“算力+能源+供应链”综合交付能力。海外甲骨文与台积电数据验证了AI基建的高景气延续；国内方面，HBM短缺导致国产AI芯片涨价，反映出供需紧平衡下的议价能力提升，利好寒武纪等算力龙头。同时，苹果折叠屏新品强化了端侧AI与硬件创新预期。整体看，行业处于上行周期，但需警惕高资本开支压力及地缘贸易摩擦对供应链的潜在扰动。
华鑫证券_计算机行业周报：DeepSeek发布V4.1 Flash，GPT-Images-2.5发布_20260915.pdf
华鑫证券发布计算机行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出DeepSeek发布V4.1 Flash模型，HBM与SSD需求大幅降低并下调API资费；OpenAI发布GPT-Images-2.5，生成延迟降低50%。甲骨文FY27Q1云收入同比增长62%，AI订单与交付加速兑现。建议关注罗博特科、唯科科技、联动科技、能科科技、合合信息，均给予“买入”评级。Mistral完成30亿欧元D轮融资，三星领投创欧洲纪录。
研报核心逻辑在于AI算力需求从“纸面订单”向“实质收入”转化加速。DeepSeek V4.1 Flash通过架构创新大幅降低显存占用与推理成本，利好AI应用普及；甲骨文财报验证AI云IaaS收入增速达121%，产能交付成为竞争关键。行业层面，模型迭代降本与海外巨头业绩兑现形成共振，强化A股计算机板块AI算力及应用端的投资信心。个股方面，重点推荐的半导体设备、工业AI及OCR标的具备中长期产业卡位优势，但短期估值需结合业绩兑现节奏审慎评估。
国信证券_金融深度报告：从2026年半年报看机构配置线索-资产荒延续，存款搬家放缓_20260915.pdf
国信证券发布金融深度报告，维持非银金融行业“优于大市”评级。研报指出2026年半年报显示资产荒延续，存款搬家放缓。银行负债重构，增配政府债；理财规模增至33.66万亿，风险偏好下降，大幅增配公募基金；保险NBV高增，权益配置向OCI高股息迁徙，非标转标加速；券商自营成业绩压舱石，营收净利双增约49%；公募规模近40万亿，FOF与固收+增长显著。整体机构配置呈现低波化、工具化及高股息特征。
研报基于2026年半年报数据，深度剖析了“资产荒”背景下金融机构的资产配置变迁。核心逻辑在于负债端成本约束与资产端收益承压的再平衡：银行通过精细化调控重构负债，保险与理财资金风险偏好显著降低，从交易型成长股转向OCI账户高股息资产及纯债基金，券商则依靠自营扩表承接市场弹性。这一趋势确认了红利策略与固收+产品的长期配置价值，对非银板块估值修复形成有力支撑，建议关注具备高股息属性及财富管理转型优势的头部机构。
东吴证券_SYS6010肺癌数据读出，创新管线进入密集收获期_20260915.pdf
东吴证券发布石药创新个股研报，维持“买入”评级。公司核心品种SYS6010联合疗法在WCLC大会公布肺癌II期数据，ORR达49.2%-58.9%，安全性可控。2026H1营收32.4亿元（+209%），生物制药占比升至70%，归母净利润12.61亿元实现扭亏。BD业务兑现，已收取阿斯利康首付款4.5亿美元。上调2026/2027年营收预测至48.14/33.67亿元，新增2028年预测46.15亿元，创新管线进入密集收获期。
研报核心逻辑在于石药创新从传统药企向创新Biotech转型的业绩与估值双重验证。SYS6010优异的临床数据确立了其在EGFR ADC领域的竞争力，叠加阿斯利康大额BD首付款确认，直接驱动2026年营收翻倍及利润扭亏。这不仅消除了市场对研发烧钱的担忧，更验证了国际化变现能力。随着多项III期临床推进及后续里程碑兑现，公司有望迎来戴维斯双击，是创新药板块中兼具确定性与弹性的标的。
中银证券_TMT行业周报：新模型密集发布，国产算力供给紧俏_20260915.pdf
中银证券发布TMT行业周报，维持计算机行业“强于大市”评级。报告指出DeepSeek V4.1 Flash发布大幅降低推理成本，Meta Muse标志消费级Agent商业化加速，推理算力需求中枢上移。供给端燧原科技上市，国产GPU四小龙齐聚资本市场，2026Q1国内AI算力需求同比增417%远超供给增速128%，供需缺口显著。建议重点关注寒武纪、海光信息、浪潮信息等国产算力供应链标的。
研报核心逻辑在于国产算力“供需共振”。需求侧，DeepSeek新模型降本与Meta Agent落地并非压缩需求，反而通过降低门槛撬动指数级token消耗；供给侧，国内AI算力需求增速（417%）远超供给（128%），叠加燧原科技上市等资本催化，国产芯片进入卖方市场。该周报强化了国产算力链景气度预期，对寒武纪等已完成生态适配的核心标的构成实质性利好，建议投资者关注产业链供需错配带来的估值重塑机会。
国元证券_人形机器人周报：北京打造全球机器人应用标杆城市，小鹏机器人生产线正式启用_20260915.pdf
国元证券发布人形机器人行业周报，维持“推荐”评级。报告指出小鹏机器人生产线正式启用，核心制程自动化率超80%，计划2026年底量产、2027年交付；北京出台规划打造全球机器人应用标杆城市。尽管上周人形机器人指数下跌2.63%跑输大盘，但产业端量产进程加速、政策与投融资活跃。建议关注具备软硬件协同能力的整机企业及进入头部供应链的核心零部件厂商，行业正从研发向规模制造转型。
研报核心逻辑在于人形机器人产业化拐点确立。小鹏产线启用标志着行业从样机验证迈向规模化制造，80%自动化率验证了工程化可行性，2026-2027年的明确量产交付时间表将倒逼供应链成熟。叠加北京重磅政策支持及海外订单落地，行业基本面改善显著。尽管短期股价回调，但中长期看，具备量产能力和核心零部件配套的企业将迎来估值重塑，建议重点关注制造端良率提升与成本下降带来的投资机会。