1中邮证券维持福光股份“买入”评级。
22026H1公司定制产品营收同比增22.11%，光学元件增13.96%；
3车载激光雷达、HUD镜头及光通信产品实现量产，新增23个定点项目。
4航天领域配套神舟二十三号，地基望远镜批量交付。
5预计2026-2028年营收7.5/10/13亿元，归母净利润0.15/0.5/1亿元，对应PE为267/83/40倍。
6公司传统主业升级与新兴赛道突破并进，业绩拐点确立，成长空间打开。
中邮证券_传统主业升级，新兴赛道突破_20260915.pdf
摘要
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-14
福光股份(688010)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
福光股份 电子
89%
77%
65%
53%
41%
29%
17%
5%
-7%
-19%
2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-06 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 25.37 总股本/流通股本（亿股）1.61 / 1.61 总市值/流通市值（亿元）41 / 41 52 周内最高/最低价 50.47 / 23.12 资产负债率(%) 32.8% 市盈率 315.55
第一大股东
中融(福建)投资有限公 司
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com
传统主业升级，新兴赛道突破
l 投资要点
夯实基本面，布局新兴赛道。2026 上半年，公司加大定制产品业 务力度，持续开发无人系统、航天领域等新技术、新产品，提升规模 化与标准化生产能力，定制产品营业收入同比增长 22.11%。光学元件 产品，积极跟进市场发展趋势，推出更多差异化、具有竞争力的新产 品，营业收入同比增长 13.96%；同时，深化新兴产业布局，成功开发 应用于光通信领域的产品，通过客户验证并实现量产。机器视觉镜头、 车载镜头、AR 及车载投影光机等业务营业收入进一步增加，民用无人 机光电载荷实现批量出货；车载业务进一步补齐产品线，深化客户合 作，成功导入头部核心客户；新增 23 个定点项目，订单储备量大幅 提升；多款车载激光雷达镜头通过头部主流客户验证，并批量生产； HUD 镜头实现批量化生产；新款车载红外产品完成小批量生产；全球 最小体积（小于 0.05cc）投影光机完成批量交付；新一代高清手机投 影光机实现量产。2026 年上半年，公司坚持科技创新引领，统筹推进 传统主业升级与新兴赛道突破，研发费用同比增长 10.64%，研发费用 率达 14.21%，较去年同期上升 2.97 个百分点。
定制业务稳健发展，航天等领域持续推进。航天领域，公司产品 已配套神舟二十三号载人飞船；新一代地基望远镜经光学优化后，光 谱探测范围提升 50%、重量降低 20%，环境适应性、探测能力与星像 质量达到世界先进水平并实现批量交付，助力我国构建自主天球时空 基准，支撑航天、深空探测及空间碎片观测等任务；箭载镜头完成设 计与工艺迭代，可满足规模化量产的高性价比样机实现交付，同时成 功研制两款激光通信光学新产品，进一步提升产品性能与可靠性。高 端装备领域，多款离轴三反三光连续变焦镜头完成设计投产，510mm 共口径双波段光学系统样机顺利交付，可适配机载、星载、激光通信 等场景；1500mm 轴差基准传递及标校系统通过验收，突破大口径平 晶高精度面形测量技术，面形精度 RMS 优于 λ/50，攻克大口径光学 系统多学科耦合集成难题，打通 “设计 加工 检测 装调” 全工艺链 路，技术水平国内领先；无人机、无人车光电载荷完成迭代研制并实 现小批量交付，探测能力得到提升；高能激光相关新产品实现小批量 供货，改善光斑聚焦质量与能量分布，提高光学系统抗损伤阈值，赋 能高能激光装备研发量产；同轴抛物面、离轴抛物面加工口径分别突 破 500mm、450mm，可广泛应用于机载、舰载、车载等装备场景。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 7.5/10/13 亿 元，归母净利润分别为 0.15/0.5/1 亿元，维持“买入”评级。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
l 风险提示
技术迭代风险，研发失败风险，技术未能形成产品或实现产业化 风险，市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，行业政策不确定性风 险，宏观环境相关风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 676 | 750 | 1000 | 1311 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 8.81 | 10.91 | 33.28 | 31.17 |
| EBITDA（百万元） | 63.28 | 159.67 | 162.64 | 228.89 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 12.65 | 15.27 | 48.95 | 101.09 |
| 增长率(%) | 26.93 | 20.77 | 220.53 | 106.49 |
| EPS(元/股) | 0.08 | 0.10 | 0.30 | 0.63 |
| 市盈率（P/E） | 322.10 | 266.71 | 83.21 | 40.30 |
| 市净率（P/B） | 2.35 | 2.34 | 2.29 | 2.19 |
| EV/EBITDA | 84.43 | 27.63 | 28.10 | 19.94 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 676 750 1000 1311 营业收入 8.8% 10.9% 33.3% 31.2% 营业成本 540 626 803 1036 营业利润 -248.5% 306.0% 359.1% 168.7% 税金及附加 7 7 9 12 归属于母公司净利润 26.9% 20.8% 220.5% 106.5% 销售费用 15 15 16 17 获利能力 管理费用 92 94 100 108 毛利率 20.2% 16.6% 19.6% 21.0% 研发费用 70 75 80 85 净利率 1.9% 2.0% 4.9% 7.7% 财务费用 16 20 19 22 ROE 0.7% 0.9% 2.7% 5.4% 资产减值损失 -24 -15 -15 -15 ROIC -6.8% 2.0% 2.6% 4.3% 营业利润 -4 8 38 103 偿债能力
营业外收入 10 0 0 0 资产负债率 32.8% 36.2% 37.3% 38.2% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 2.28 2.56 2.51 2.49 利润总额 5 7 37 102 营运能力
所得税 -6 -7 -6 10 应收账款周转率 1.81 1.76 1.94 2.08 净利润 12 14 44 92 存货周转率 1.45 1.50 1.63 1.79 归母净利润 13 15 49 101 总资产周转率 0.26 0.28 0.35 0.44 每股收益（元） 0.08 0.10 0.30 0.63 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.08 0.10 0.30 0.63 货币资金 266 396 238 245 每股净资产 10.79 10.85 11.09 11.59 交易性金融资产 180 140 140 140 估值比率 应收票据及应收账款 440 463 631 717 PE 322.10 266.71 83.21 40.30 预付款项 3 5 5 7 PB 2.35 2.34 2.29 2.19 存货 387 445 539 617 流动资产合计 1372 1535 1681 1883 现金流量表 固定资产 701 681 638 591 净利润 12 14 44 92 在建工程 22 1 8 14 折旧和摊销 137 133 106 105 无形资产 37 36 34 33 营运资本变动 -119 -58 -256 -128 非流动资产合计 1258 1245 1202 1159 其他 -27 -62 -19 -18 资产总计 2629 2781 2883 3042 经营活动现金流净额 2 26 -124 51 短期借款 371 336 336 336 资本开支 -42 -56 -63 -63 应付票据及应付账款 140 173 215 282 其他 27 72 66 66 其他流动负债 90 92 118 139 投资活动现金流净额 -14 16 3 2 流动负债合计 601 601 669 756 股权融资 35 0 0 0 其他 262 406 406 406 债务融资 -40 123 0 0 非流动负债合计 262 406 406 406 其他 -11 -33 -37 -47 负债合计 863 1007 1075 1163 筹资活动现金流净额 -16 89 -37 -47 股本 161 161 161 161 现金及现金等价物净增加额 -28 130 -158 7 资本公积金 1224 1224 1224 1224 未分配利润 324 334 366 432 少数股东权益 34 32 27 18 其他 24 23 31 46 所有者权益合计 1766 1774 1808 1879 负债和所有者权益总计 2629 2781 2883 3042
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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