1中邮证券首次覆盖华兴源创并给予“买入”评级。
2公司2026H1营收11.34亿元（+23.91%），归母净利润0.95亿元（+20.85%），剔除股份支付后净利增速达34.51%。
3预计2026-2028年营收分别为30/38/45亿元，归母净利润2.5/3.9/5.4亿元。
4公司在消费电子、半导体及新能源汽车检测领域布局深化，自研SoC及PXIe测试机构筑壁垒，并收购普赛斯补全半导体测试矩阵，内生外延双轮驱动成长。
中邮证券_科创华兴，智测致远_20260915.pdf
摘要
证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告
发布时间：2026-09-15
华兴源创(688001)
股票投资评级
买入 |首次覆盖
个股表现
华兴源创 机械设备
186%
164%
142%
120%
98%
76%
54%
32%
10%
-12%
2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-06 2026-09
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 64.20 总股本/流通股本（亿股）4.72 / 4.72 总市值/流通市值（亿元）303 / 303 52 周内最高/最低价 92.54 / 26.86 资产负债率(%) 38.7%
第一大股东
苏州源华创兴投资管理 有限公司
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:陈天瑜 SAC 登记编号:S1340125090015 Email:chentianyu@cnpsec.com
科创华兴，智测致远
l 投资要点
营收净利双增，核心盈利强劲。公司 2026 年上半年经营业绩稳 步释放，盈利规模与现金流质量同步提升。报告期内实现营业收入 11.34 亿元，同比增长 23.91%，业务规模保持较快扩张态势；实现归 母净利润 0.95 亿元，同比增长 20.85%，扣非归母净利润 0.84 亿元， 同比增长 13.11%。剔除股份支付费用后，归母净利润达 1.06 亿元， 同比增速提升至 34.51%，核心主业盈利能力强劲，内生增长动能充 足。
核心赛道深化，新兴赛道前瞻卡位。公司以检测技术为核心根基， 围绕消费电子、半导体、新能源汽车三大核心赛道持续深化业务布局 与技术迭代，同时前瞻卡位新兴成长领域并辅以外延并购补强，构建 起多点支撑、内外协同的长期成长格局。消费电子领域，公司深耕存 量 OLED 业务，紧密对接重点客户工艺技术迭代需求开发对应新产品 线，依托长期积累的技术优势向前中道环节延伸布局；前瞻布局 Micro-OLED、Micro-LED 等新型微显示技术并加大研发投入，凭借平 板检测领域的品牌与技术领先性迭代升级智能化检测设备，同时紧抓 消费电子龙头厂商产品形态升级机遇，探索 3D 打印、人工智能、玻 璃基板等新技术的检测应用场景，开辟新增长空间。半导体检测领域， 公司通过持续技术升级稳固定制化移动终端BMS芯片测试设备优势， 积极推进标准化设备市场拓展，紧抓国产替代机遇整合产品体系，引 入外部技术与渠道资源拓宽产品线，形成多产品协同发力格局。新能 源汽车领域，公司依托国内外头部客户合作基础深挖增量需求，通过 降本增效提升盈利水平，布局核心模块组装测试整线业务，聚焦传感 器、热管理、电驱电控、ADAS 领域提供一体化解决方案。此外，公司 前瞻布局工业及人形机器人检测赛道，2026 年上半年收购武汉普赛 斯电子 51%股权，与现有技术形成互补，补全半导体测试产品矩阵， 实现内生外延双轮驱动。
自研测试机壁垒夯实，多产品线竞争力凸显。公司是全球少数同 时具备 ATE 架构 SoC 测试机与 PXIe 架构射频及系统模块测试机双架 构自研能力的企业，技术稀缺性凸显，核心壁垒深厚。自主研发的第 二代 SoC 测试机 T7600 系列核心参数已达行业公认中档 SoC 测试机水 准，目前已在指纹、图像传感、MCU、TOF 等芯片测试领域实现量产落 地，商业化验证充分。PXIe 架构测试机在 SiP 芯片系统级封装领域 竞争优势突出，射频检测系统核心性能指标具备较强市场竞争力，同 时叠加高性价比属性，构筑差异化优势。公司打造的 PXIe 架构测试 机配套四层平移式并测 128 工位 SLT 分选机 EP3000 的一体化测试解 决方案，整体技术水平位居行业前列，已获得客户高度认可，整线方 案能力持续强化。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 30/38/45 亿元， 归母净利润 2.5/3.9/5.4 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
l 风险提示
市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；原材料价格上涨风险； 新业务拓展不及预期风险；技术迭代与研发不及预期风险。
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 2240 | 3001 | 3769 | 4538 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 22.88 | 34.00 | 25.59 | 20.41 |
| EBITDA（百万元） | 297.72 | 479.35 | 638.58 | 780.97 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 80.08 | 251.10 | 387.70 | 539.54 |
| 增长率(%) | 116.11 | 213.54 | 54.40 | 39.16 |
| EPS(元/股) | 0.17 | 0.53 | 0.82 | 1.14 |
| 市盈率（P/E） | 378.03 | 120.57 | 78.09 | 56.11 |
| 市净率（P/B） | 8.77 | 8.10 | 7.55 | 6.78 |
| EV/EBITDA | 47.08 | 64.49 | 48.47 | 39.29 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 2240 3001 3769 4538 营业收入 22.9% 34.0% 25.6% 20.4% 营业成本 1202 1594 1964 2324 营业利润 116.6% 210.5% 54.4% 39.2% 税金及附加 23 30 38 45 归属于母公司净利润 116.1% 213.5% 54.4% 39.2% 销售费用 205 270 332 390 获利能力 管理费用 302 390 490 590 毛利率 46.3% 46.9% 47.9% 48.8% 研发费用 352 450 547 658 净利率 3.6% 8.4% 10.3% 11.9% 财务费用 41 33 45 41 ROE 2.3% 6.7% 9.7% 12.1% 资产减值损失 -36 -28 -23 -18 ROIC 2.5% 5.8% 8.0% 9.4% 营业利润 81 251 388 540 偿债能力
营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 38.7% 39.9% 42.8% 43.8% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 2.62 1.78 1.78 1.84 利润总额 80 251 388 540 营运能力
所得税 0 0 0 0 应收账款周转率 1.47 1.65 1.67 1.73 净利润 80 251 388 540 存货周转率 1.48 1.68 1.70 1.73 归母净利润 80 251 388 540 总资产周转率 0.41 0.51 0.57 0.61 每股收益（元） 0.17 0.53 0.82 1.14 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.17 0.53 0.82 1.14 货币资金 472 476 736 1305 每股净资产 7.32 7.92 8.50 9.47 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 1609 2057 2484 2786 PE 378.03 120.57 78.09 56.11 预付款项 9 13 12 9 PB 8.77 8.10 7.55 6.78 存货 845 1057 1253 1435 流动资产合计 3576 4268 5167 6222 现金流量表 固定资产 1343 1270 1191 1107 净利润 80 251 388 540 在建工程 4 4 4 4 折旧和摊销 185 196 206 200 无形资产 195 169 142 115 营运资本变动 211 -476 -452 -324 非流动资产合计 2057 1954 1836 1719 其他 81 52 60 64 资产总计 5632 6222 7002 7942 经营活动现金流净额 557 23 201 480 短期借款 269 1069 1369 1669 资本开支 -49 -82 -79 -77 应付票据及应付账款 780 952 1108 1240 其他 -273 -16 -8 -7 其他流动负债 314 378 433 481 投资活动现金流净额 -322 -98 -87 -83 流动负债合计 1363 2399 2909 3390 股权融资 0 26 0 0 其他 818 86 85 85 债务融资 -216 69 299 300 非流动负债合计 818 86 85 85 其他 -56 -138 -154 -128 负债合计 2180 2485 2994 3475 筹资活动现金流净额 -272 -43 145 172 股本 445 472 472 472 现金及现金等价物净增加额 -43 -137 260 569 资本公积金 2369 2369 2369 2369 未分配利润 492 790 1004 1381 少数股东权益 0 0 0 0 其他 146 106 164 245 所有者权益合计 3452 3737 4008 4467 负债和所有者权益总计 5632 6222 7002 7942
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
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