1开源证券点评8月信贷收支表，指出大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解。
28月大行存贷增速差走阔，同业存单发行期限拉长至9.6个月，资金融出规模低于往年均值。
3负债端非银存款占比仍高，中小行逆势上调存款利率揽储。
4资产端贷款投放偏弱，大行票据冲量。
5预计Q4财政支出加快、商金债放量及财政部注资（测算释放约6800亿元负债额度）将改善大行负债久期。
6维持行业“看好”评级，推荐国有大行、招商银行及杭州银行、江苏银行等优质城商行。
开源证券_8月信贷收支表点评：大行“缺长钱”压力有望在Q4缓解_20260915.pdf
摘要
银行
行 业 研 究
大行“缺长钱”压力有望在 Q4 缓解
银行
2026 年 09 月 15 日
——8 月信贷收支表点评
投资评级：看好（维持）
刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师）
liuchengxiang@kysec.cn
zhuxiaoyun@kysec.cn
证书编号：S0790523060002
证书编号：S0790524070010
行业走势图
⚫ NCD 发行期限拉长、配债增速回落、融出规模低于往年反映大行资负压力 8 月大小行存贷增速差走势分化，大行为 2.84%（环比-0.17pct），中小行为 3.33%
|-19%
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0%
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19%
2025-09 2026-01 2026-05
银行 沪深300
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（环比+0.35pct）。剔除非银存款后，大行存贷增速差走阔，但从同业存单净融、 配债力度和资金融出情况来看，仍反映一定缺口压力，或主要源于负债稳定性下 降和有效久期的缩短。（1）8 月以来大行同业存单净融资以 9M 及以上长期限为 主，9 月加权平均发行期限提升至 9.60 年。（2）债券投资增速延续回落，8 月为 18.05%（环比-0.28pct）。（3）资金融出规模低于往年同期，8 月大型银行（国股 行）日均融出规模 2.95 万亿元，低于 2023-2025 年均值 3.6 万亿元。
行 业 点 评 报 告
数据来源：聚源
⚫ 负债端：非银存款占比维持高位，中小行存款策略有变
相关研究报告
- （1）非银存款增长放缓，占比维持高位。8 月大行、中小行非银存款分别同比 少增 3604 亿元/1189 亿元，但大行和小行非银存款占比仍处于 13.7%和 12.1%的 相对高位，需关注存款非银化趋势下负债有效久期缩短对资产投向形成的制约。
- （2）中小行逆势提升存款挂牌利率，个人定存修复性增长。8 月大小行个人定 存分别同比多增 4339 亿元/1914 亿元，中小行则在 7 月以来扭转了连续多月同比 少增趋势，实现修复式增长，与 8 月开始，多地城商行、农商行及村镇银行上调 挂牌存款利率或特色存款产品利率有关。
- （3）8 月单位存款有活期向定期迁移趋势，中小行保证金存款诉求减弱。8 月 大小行单位定存分别同比多增 1318 亿元和 3797 亿元，活期存款当月均为负增， 与企业盈利预期下降，资本开支意愿减弱相关。此外，中小行 5-6 月保证金存款 同比合计多增超 4000 亿元，7-8 月保证金存款均同比少增，反映其存款策略从 对公开票揽存转向提价竞争更稳定的个人定期存款。
《稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力 致胜—从 2026H1 业绩分化看银行投 资机会》-2026.9.8 《负债欠稳定下的银行扩表动能与行 为特征—行业深度报告》-2026.9.5 《扩表减量提质，息差企稳回升2026Q2 商业银行监管数据点评》 -2026.8.17
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
⚫ 资产端：中小行债市存在感低，资金融出规模高于往年
一般性贷款投放偏弱，大行票据冲量，中小行“偏躺平”。内生融资需求偏弱， 高利率长期限贷款到期，发债对贷款的替代效应等多重因素下，8 月大小行短贷 和中长贷均同比负增，扩表诉求下大行用票据冲量（同比+467 亿元）。2026 年以 来中小行债券投资增速持续回落（8 月为 4.87%），但资金净融出规模高于往年。
⚫ 投资建议 展望下阶段，预计大行“缺长钱”不会持续太久，2026Q4 有望缓解。（1）财政 支出加快，股市情绪降温，有望贡献企业/居民核心存款；（2）商金债供给节奏 滞后，Q4 或放量发行，对负债久期形成有效支撑。（3）财政部为农行和工行注 资可释放负债久期额度，我们测算可释放 1Y 负债规模合计约为 6800 亿元左右。 此外，从 9 月大型银行数据来看，20-30Y 长债卖出力度已开始下降。 （1）优先配置负债成本优势明确、核心存款稳定的全国性银行，受益标的国有 大行+招商银行等；（2）精选区域景气度高、信贷定价权强的优质城商行，受益
标的杭州银行、江苏银行、苏州银行、成都银行等；（3）中长期推荐中信银行。 ⚫ 风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期；存款竞争加剧息差收窄等。
附图 1：8 月大型银行存贷增速差回落至 2.84%，中小行则小幅上行至 3.33%
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存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行 存款yoy-贷款yoy：四大行 存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行
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4-03
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数据来源：Wind、开源证券研究所（大型银行包括四大行+交行+邮储+国开，中小行为 2008 年末本外币资产规模＜2 万亿元的机构）
附图 2：8 月大行和中小行非银存款占比均维持相对高位（亿元）
|7%
8%
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大行：非银存款增量（同比） 中小行：非银存款增量（同比）
大行：非银存款占比（右轴） 中小行非银存款占比（右轴）
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数据来源：Wind、开源证券研究所
附图 3：剔除非银存款影响，8 月大行存贷增速差走阔 附图 4：非银存款对中小行存贷增速差扰动较小
存贷增速差(剔除非银存款） 存贷增速差
存贷增速差(剔除非银存款） 存贷增速差
5.0%
5.0%
4.0%
4.0%
3.0%
3.0%
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数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
附图 5：6 月以来大行资金净融出低于往年（亿元） 附图 6：5 月以来中小行资金净融出规模高于往年（亿元）
2023 2024 2025 2026 2023-2025均值
2023 2024 2025 2026
2023-2025均值
50000
6000
4000
40000
2000
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0
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3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
数据来源：iData、开源证券研究所（9 月数据统计截至 09.11） 数据来源：iData、开源证券研究所（9 月数据统计截至 09.11）
附图 7：2026 年 8 月以来，同业存单净融资期限以 1Y 为主（亿元）
1M 3M 6M 9M 1Y 合计
15000
10000
5000
2920
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-5000
-10000
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数据来源：Wind、开源证券研究所（9 月数据统计截至 09.11）
附图 8：2026 年 5 月以来，同业存单发行期限不断拉长
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同业存单发行期限（月）
9
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4
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数据来源：Wind、开源证券研究所（9 月数据统计截至 09.11
附图 9：2026 年以来大行存款增速快于中小行 附图 10：5 月以来，大小行配债增速均延续回落
|4%
5%
6%
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全国性中小型银行 全国性大型银行
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大型银行 中小行 四大行
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数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所
附图 11：7 月以来，中小行居民定存增速企稳回升，大行定存增速延续抬升趋势
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5%
10%
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20%
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-8000
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个人定存同比增量 大行 个人定存同比增量 中小行
个人定存增速(右轴） 大行 个人定存增速(右轴） 中小行
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数据来源：Wind、开源证券研究所
附表 1：8 月大行个人定存同比多增 4339 亿元，非银存款同比少增 3604 亿元（亿元）
个人存款细项
单位存款细项
各项存 款合计
个人存 款合计
单位存 款合计
非银
日期
活期 存款 存款
定期 存款
结构性 存款
其他 存款
活期 存款
定期 存款
保证金 存款
结构性 存款
其他 存款
同比变动 -4160 -1123 -259 4339 -266 -4937 -364 -2440 1318 42 -1368 2084 -3604 2026-08 3743 -752 -1954 5936 -97 -4637 1926 -496 1305 130 -1220 2206 2315 2026-07 -3198 -5924 -5869 4320 545 -4920 -7584 -2768 1193 -284 2189 -7913 10504 2026-06 11383 11701 8259 3099 -1153 1496 6564 3611 956 -362 -1900 4259 -7539 2026-05 8407 -2735 -3053 2213 -530 -1365 558 1750 -152 -34 -772 -234 10466 2026-04 -1505 -17295 -12162 2583 -312 -7404 -8530 -6527 1754 -28 3075 -6805 23095 2026-03 21680 15062 2271 8846 -18 3964 17431 9365 2615 269 -2782 7964 -11256 2026-02 17686 15304 4974 11220 339 -1229 -11597 -7544 2675 112 1495 -8334 12968 2026-01 41721 14957 1462 9824 1661 2009 13724 5935 -869 1598 4467 2594 12027
2025-12 15443 17807 11964 3886 234 1723 3339 2188 -48 1510 -1712 1401 -3297 2025-11 13539 8577 629 6005 566 1377 5917 3520 1571 1659 557 -1390 -833 2025-10 -6662 -11787 -9409 2143 162 -4682 -1460 -1623 -4972 885 -77 4328 7008 2025-09 20692 21979 12998 2327 67 6586 6992 4164 342 107 161 2218 -8352 2025-08 7903 371 -1695 1597 169 300 2290 1944 -13 88 148 123 5919
数据来源：Wind、开源证券研究所
附表 2： 8 月中小行个人定存修复增长，单位保证金存款负增（亿元）
个人存款细项
单位存款细项
各项存 款合计
个人存 款合计
单位存 款合计
非银
日期
活期 存款 存款
定期 存款
结构性 存款
其他 存款
活期 存款
定期 存款
保证金 存款
结构性 存款
其他 存款
同比变动 2651 1162 311 1914 69 -1131 1246 -289 3797 -323 -636 -1302 -1189 2026-08 10005 1839 3694-400 -69 -1386 3153 -696 1796 679 -167 1539 4552 2026-07 -6206 119 -3131 3953 -143 -560 -8017 -8292 2215 1491 165 -3596 1257 2026-06 15864 7534 5659 2631 -438 -317 11412 7438 465 1469 -1880 3921 -2719 2026-05 2005 1539 -368 2205 -122 -177 -8 348 461 2523 -655 -2685 -3 2026-04 -24 -242 -4412 4170 -44 45 -3258 -7347 2152 1995 1664 -1721 3337 2026-03 32137 8944 -318 7784 78 1400 19548 12544 130 -1201 508 7566 1549 2026-02 -1184 15246 3329 9596 -13 2334 -18705 -11055 150 -1879 12 -5933 1715 2026-01 24654 6366 -165 5191 205 1135 14168 8604 383 -1767 3301 3647 3669 2025-12 11927 8182 5046 1590 97 1449 4572 4421 2485 545 -1879 -1000 1277 2025-11 3555 -1868 628 -2511 25 -10 1484 1363 501 237 -586 -32 3116 2025-10 8668 2715 -1359 5300 -494 -732 -5664 735 154 -701 -598 -5254 11786 2025-09 9175 7392 4676 1669 169 877 3489 3271 -834 -456 -107 1615 -1913 2025-08 7354 677 -711 1780 -138 -255 1907 -407 -2000 1002 470 2842 5741
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图 12：2026 年 8 月中小行保证金存款新增规模下降（亿元）
大行: 当月 中小行: 当月 大行: 同比 中小行: 同比
3000
2523
2500
1995
2000
1598
1469 1491
1500
679
1000
112 269
500
130
0
-28 -34
-500
-362 -284
-1000
-1500
-1201
-2000
-1767 -1879
-2500
2026/01 2026/02 2026/03 2026/04 2026/05 2026/06 2026/07 2026/08
数据来源：Wind、开源证券研究所
附图 13：8 月大行短贷和中长贷均同比少增（亿元） 附图 14：8 月中小行贷款和中长贷均同比少增（亿元）
短贷 中长贷 票据
短贷 中长贷 票据融资
6000
6000
4000
4000
2000
2000
0
0
-2000
-2000
-4000
-4000
-6000
-6000
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数据来源：Wind、开源证券研究所（图示为同比增量） 数据来源：Wind、开源证券研究所（图示为同比增量）
附图 15：9 月大型银行 20-30Y 卖出力度有所下降（亿元）
|-1200
-1383
-1476
-795
-863
-452
-205
-930
-1138
-1798
-1986
-2643
-1604
-1295
-661
-9000
-8000
-7000
-6000
-5000
-4000
-3000
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0
1000
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0
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≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y
10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y 合计
|
|---|
数据来源：iData、开源证券研究所（9 月数据统计截至 09.11）
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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