研究报告
万联证券_通信行业跟踪报告：NPO赋能超节点升级，组网进程加速构建天地一体化算力网络_20260921.pdf
万联证券发布通信行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。上周申万通信指数涨3.75%，跑赢大盘。核心看点：华为发布昇腾960超节点，搭载业界首个量产NPO光引擎Hi-ONE，单节点支持4096卡互连，提供8EFLOPS算力，显著降低互联时延与功耗；国内首个一体化算力卫星“超智算一号”成功发射，千帆星座增至256颗，天地一体化算力网络加速构建。建议关注AI算力产业链及空天地一体化双主线，重点布局NPO细分环节及卫星互联网基础设施。
研报指出通信行业正经历技术范式升级，华为NPO技术的量产应用解决了万卡集群互联瓶颈，使光互联成为与算力同等重要的变量，利好上游光芯片及高密度连接环节。同时，卫星互联网从单纯通信向“通算一体”演进，“超智算一号”验证了在轨算力可行性，叠加千帆星座组网提速，天地一体化算力网络进入实质建设阶段。行业估值虽高于历史均值，但技术突破与基建加速支撑中长期景气度，建议聚焦AI算力与空天信息双主线。
中航证券_AI医疗8月月报：临床准入与支付路径拓宽，数据智能体规模化落地_20260921.pdf
中航证券发布AI医疗8月月报，给予行业“增持”评级。报告指出AI医疗正从模型验证转向价值可持续证明，临床准入与支付路径拓宽。海外方面，FDA批准CaRi-Heart新类别，Insilico与武田达成6亿美元合作；国内方面，医保影像云索引近4.4亿条，区域医疗智能体规模化落地。建议关注具备高质量数据、临床验证及平台化交付能力的公司，重点推荐晶泰控股、联影医疗、嘉和美康、京东健康、金域医学等标的。
研报核心逻辑在于AI医疗商业化拐点已至，竞争壁垒从单一模型能力转向“监管+支付+真实世界证据”的综合闭环。国内医保影像云与支付智能体的推进，标志着AI正式嵌入医保控费与运营体系，为行业提供了可量化的商业场景。海外FDA新分类及大额BD交易验证了技术价值。投资上应摒弃纯概念炒作，聚焦具备合规体系、医院接口能力及区域平台交付经验的头部企业，这类公司更有可能在下一轮行业洗牌中兑现业绩。
头豹研究院_2026年多光谱AI行业发展白皮书_20260921.pdf
头豹研究院发布2026年多光谱AI行业白皮书，指出中国多光谱AI市场正从商业化验证迈向规模化放量。预计2025年市场规模约200亿元，2025-2030年复合增长率达31.8%，2030年将达794亿元。技术呈现多模态融合、产品小型化及低成本化三大趋势。应用场景以数据中心、电力系统、新能源及公共安全为核心爆发点，商业模式向平台化与服务化演进。海清智元、Teledyne等企业领跑市场，行业竞争焦点转向“数据-模型-场景-服务”综合能力。
研报深度剖析多光谱AI作为物理AI感知层核心技术的产业价值。行业正处于高速成长期，31.8%的复合增速显著高于传统电子板块。短期看，泛安全（电力、IDC、新能源）是高确定性落地场景；中长期看，传感器小型化与成本下探将打开消费电子与工业普惠市场。投资逻辑应从单一硬件销售转向关注具备“模组+终端+行业大模型”全链路闭环能力的头部企业，以及上游核心光学器件与AI芯片厂商的国产替代机会。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：欧洲海风专题之三：机制修复及拍卖高景气并行，订单有望迎来放量拐点_20260921.pdf
国金证券发布欧洲海风专题研报，指出2026年欧洲管桩订单短期承压系德国存量项目经济性重估所致，非需求逆转。德国拟引入两阶段拍卖及提高保证金，法国AO10拍卖规模达9.7-11.1GW且机制优化，预计2026-2027年欧洲海风拍卖规模近40GW。随着机制修复及能源安全驱动，供应链订单有望迎来放量拐点。重点推荐大金重工，建议关注东方电缆、金雷股份、明阳智能、海力风电。
研报深入剖析欧洲海风订单短期波动根源，认为德国存量项目推迟采购是主因，但机制改革与法国AO10大规模拍卖将显著提升项目可交付性。在天然气价格高企强化能源自主诉求背景下，欧洲海风中长期需求确定性强。国内具备海外交付能力、本地化协同及大型基础制造优势的供应链企业将率先受益于订单拐点，尤其是管桩和海缆环节龙头弹性更大。
中邮证券_医药生物行业周报：AI制药与mRNA产业链“卖铲人”逻辑持续强化_20260921.pdf
中邮证券发布医药生物行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出AI制药正成为科技巨头战略主航道，AIDD新范式及数据基建推动分子验证需求爆发，测序环节作为“卖铲人”被市场低估。本周医药板块上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32pct，医疗研发外包涨幅居首。建议重点关注AI制药产业链龙头华大智造、金斯瑞、百奥赛图等，以及业绩兑现期的创新药和CXO板块。
研报核心逻辑在于AI技术向制药领域的迁移引发了“杰文斯悖论”，即效率提升反而催生了更大的分子验证与测序需求。分析师敏锐地捕捉到测序环节在AI候选药物爆发背景下的价值重估机会，将其定义为被低估的“卖铲人”。结合本周医药板块显著跑赢大盘及CXO订单回暖的数据，表明行业正处于基本面修复与技术变革共振的窗口期。建议投资者沿AI制药产业链布局上游试剂、测序设备及动物模型等细分龙头，把握结构性行情。
五矿证券_有色金属行业：新周期、新定价 关键金属的价值裂变与资本重构_20260921.pdf
五矿证券发布有色金属行业专题报告，给予行业“看好”评级。报告指出AI产业从基建迈向商业化兑现，驱动关键金属价值重估。预计2026年全球云厂商资本开支突破9220亿美元，带动铟、锗、锡、钽等战略小金属需求结构性增长。光通信、先进封装及液冷散热等领域对金属材料形成刚性需求，叠加供给端矿山投产周期长及战略管制，价格中枢有望系统性抬升。建议关注资源端与高端材料环节的资本重构机会。
研报深度重构了有色金属的定价逻辑，将其从传统周期品提升至AI算力基础设施的核心要素。通过分析光通信、3D堆叠、高压供电等五大环节，论证了铟、锗、锡等小金属在AI时代的不可替代性及供需错配。报告不仅提供了详实的2025-2030年需求测算数据，还指出了金融资本在关键金属赛道的生态支撑作用。该分析为市场理解“算力金属”提供了坚实的基本面支撑，利好拥有上游资源及高端加工能力的龙头企业估值重塑。
东吴证券_燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲回落亚洲上行，中国出厂价周环比上行；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源_20260921.pdf
东吴证券发布燃气Ⅱ行业周报，维持行业“增持”评级。受美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁影响，亚洲JKM气价较冲突前涨150%，国内LNG出厂价周环比+1.9%。报告重点推荐资源端首华燃气（买入评级，预计26/27年归母净利3.81/5.96亿元，业绩弹性显著）及具备长协成本优势的新奥股份、九丰能源。同时指出城燃顺价持续推进，单位盈利修复，建议关注高股息标的。中石油26-27年管道气价格政策同比持平，稳定国内气价大盘。
研报核心逻辑在于地缘冲突重塑天然气定价体系。霍尔木兹海峡封锁导致亚洲气价暴涨，拥有自产气资源的首华燃气业绩弹性最大，是短期进攻首选。中长期看，拥有海外低价长协的新奥股份、九丰能源可通过转售套利增厚利润。城燃板块受益于顺价机制理顺及高股息属性，具备防御价值。中石油合同价持平为行业提供安全垫。建议投资者采取“资源弹性+长协套利+高股息城燃”的组合策略应对当前局势。
华鑫证券_汽车行业周报：FigureHelix2.5模型实现零样本泛化，上纬启元发布首款个人机器人_20260921.pdf
华鑫证券发布汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出Figure Helix 2.5模型实现人形机器人零样本泛化，宇树G1+及启元Q1/T1新品发布，验证具身智能Scaling Law，看好人形机器人板块确定性行情。建议优先布局T链及国产链标的，重点关注关节总成、丝杠、灵巧手等核心零部件环节。同时，NVIDIA及华为算力新品驱动液冷需求释放。重点推荐新泉股份、双林股份、模塑科技、凯迪股份等多只个股，均给予“买入”评级。
研报核心逻辑在于人形机器人技术突破带来的产业化加速。Figure Helix 2.5验证了具身智能的泛化能力与Scaling Law，叠加宇树、启元等国产厂商新品落地，标志着行业从实验室迈向真实场景应用。尽管汽车主业短期销量承压，但零部件企业向机器人赛道转型提供了第二增长曲线。报告维持行业推荐评级，重点看好具备核心零部件研发能力及进入特斯拉或国产头部机器人供应链的标的，建议投资者把握板块贝塔机会及优质个股阿尔法收益。
中银证券_有色金属行业周报：美联储加息靴子落地，短期金属价格企稳回升_20260921.pdf
中银证券发布有色金属行业周报，维持“强于大市”评级。美联储9月加息25bp至3.75%-4.00%，点阵图上调年底利率中值至4.10%，短期压制金属估值；但中期若美伊达成协议致能源溢价消退，实际利率见顶将利好金属金融属性修复。几内亚阿夏普拉铝土矿扩产享豁免，2027年出口或达900-1100万吨，边际缓解国内原料紧张。本周LME铜领涨2.36%，贵金属企稳回升。建议关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份等标的。
研报核心逻辑在于美联储加息落地后短期压制金属估值，但中期地缘缓和预期支撑价格修复。几内亚铝土矿扩产豁免为国内氧化铝厂提供原料保障边际改善信号，对冲矿端收紧预期。LME铜价领涨及贵金属企稳验证加息靴子落地后的情绪修复。建议重点关注具备资源自给率高、受益于AI需求拉动及供给收紧逻辑的铜铝龙头和黄金标的，短期波动不改中期配置价值。
国金证券_有色金属行业小金属双周谈：战略属性和基本面共振可期，看好稀土钼锡等_20260921.pdf
国金证券发布有色金属小金属双周谈，看好稀土、钼、锡等品种战略属性与基本面共振。稀土供改推进叠加海外补库，估值业绩双升；锡受益AI需求及低库存，价格中枢上抬；钨受美国废料出口禁令及军工备库支撑；钼钢招景气且供给偏紧；锑价回升趋势不改。报告推荐华锡有色、金钼股份、北方稀土、锡业股份、中钨高新、东方锆业等标的，提示供给超预期及宏观波动风险。
研报深度剖析小金属供需格局，核心逻辑在于“战略属性+基本面”双重共振。稀土、钨、锑等品种受地缘政治、出口管制及海外战略备库影响，供给刚性增强；锡、钽则受益于AI算力与半导体复苏带来的新增需求。当前时点，多数品种库存处于低位或去化通道，价格中枢具备上移基础。建议重点关注资源自给率高、具备成本优势及下游绑定紧密的龙头企业，把握行业估值修复与业绩释放的双重机会。
西南证券_医药行业周报：市场情绪有所好转_20260921.pdf
西南证券发布医药生物行业周报，指出本周医药指数上涨3.26%，跑赢沪深300。核心催化为十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》，将医药定位升级为“国家新兴支柱产业”，提出2030年规上营收≥3.5万亿元、创新药年均增速≥20%等量化指标。规划强调AI原生范式与脑机接口商业化落地。建议关注源头创新、补链强基及数智原生三条主线。推荐组合包括恒瑞医药、通化东宝、华康洁净等A股标的，上周组合跑赢医药指数3.7个百分点。
研报核心解读在于《医药工业发展“十五五”规划》对行业的系统性重塑。不同于以往，此次规划将医药提升至“国家新兴支柱产业”高度，并首次明确AI原生范式贯穿全产业链，标志着行业从单纯的政策驱动转向“技术+产业”双轮驱动新阶段。对于投资者而言，这不仅是短期情绪催化，更是未来5年医药板块估值体系重构的基石。建议重点把握具备AI研发能力、高端装备国产替代及前沿技术（如脑机接口）布局的头部企业，政策红利有望在CXO及创新药械龙头中率先兑现。
头豹研究院_2025年AI玩具行业概览：AI玩具市场增长与预测——投融资2倍速增长，2030年市场规模有望超700亿元，儿童成人老年全龄渗透_20260921.pdf
头豹研究院发布AI玩具行业概览，指出2024年以来该领域投融资以2倍速增长，2025年热度高涨。预计2030年中国AI玩具市场规模达797.8亿元，CAGR为48.3%。行业正从儿童娱乐向成人情感陪伴及老年健康监护全龄渗透，多模态交互与TaaS模式成趋势。产业链上游芯片与大模型赋能中游制造，字节跳动、实丰文化等企业加速布局。报告未给出具体股票评级及目标价，但强调技术壁垒与IP运营是核心竞争力。
研报深度剖析AI玩具行业高增长逻辑，预测2030年市场规模近800亿元，CAGR超48%。核心看点在于AI技术从儿童教育向全龄段情感陪伴延伸，以及“硬件+服务”商业模式创新。对A股而言，利好具备IP储备、供应链优势且已接入大模型的玩具制造商。实丰文化作为代表性企业被重点分析，其营收复苏与研发投入验证了传统玩具智能化转型的可行性，但需关注技术迭代与合规风险。
东吴证券_探针卡行业深度：AI算力与存储升级驱动测试价值提升，国产替代进入加速期_20260921.pdf
东吴证券发布探针卡行业深度报告，指出AI算力与存储升级驱动测试价值提升，国产替代进入加速期。MEMS探针卡成为高端主流，2024年占全球市场69.8%。预计2028年国内存储+逻辑探针卡市场超200亿元，其中HBM市场达86亿元。重点推荐强一股份（688809.SH）和林微纳（688661.SH），建议关注精智达（688627.SH）。强一股份2025年营收10.12亿元，同比增57.8%，归母净利润3.95亿元；预计2026-2028年归母净利分别为6.0/8.9/13.6亿元，对应PE为116/78/51倍。
研报深度剖析探针卡行业在AI算力与HBM存储爆发下的量价齐升逻辑。核心观点在于MEMS技术成为高端测试刚需，且海外龙头对华供给收缩为国产厂商打开窗口期。强一股份作为唯一进入全球前十的大陆厂商，凭借全品类自研能力及头部客户深度绑定，在2D/2.5D MEMS领域实现技术追赶，盈利能力显著优于海外龙头。报告测算2028年国内相关市场规模超200亿元，行业处于高景气成长期，国产替代确定性强，对半导体测试设备板块构成中长期利好。
华鑫证券_电力设备行业周报：AI基础设施投资继续扩张，电力与能源系统景气度较强_20260921.pdf
华鑫证券发布电力设备行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出AI算力资本开支正从单纯扩容转向算力与能源基础设施协同建设，电力供应成为制约AI扩张的核心瓶颈，长时储能及供配电环节需求确定性提升。建议关注离网电力设备及海外算力标的：联德股份（买入）、新风光（买入）、潍柴动力、科士达、恒林股份。光伏产业链方面，电池片价格劲扬但涨势或将收敛，硅料减产预期支撑价格。
研报核心逻辑在于AI产业瓶颈已从芯片供给转移至电力获取与能源系统匹配。随着GW级数据中心建设，供配电、长时储能及能源管理成为资本开支新增量，景气度具备持续性。该观点将电力设备从传统公用事业属性重塑为AI算力核心配套，提升了板块估值中枢。对于投资者而言，应重点关注具备跨平台属性的基础设施环节，尤其是离网电力设备和海外算力供应链标的，其业绩弹性优于单纯依赖国内电网投资的标的。
太平洋_隆基绿能2026年中报点评：BC出货占比持续提升，积极推进储能业务_20260921.pdf
太平洋证券发布隆基绿能2026年中报点评，维持“买入”评级。公司上半年营收270.45亿元（同比-17.58%），归母净利亏损36.84亿元，但Q2环比亏损收窄。亮点在于BC组件出货占比超65%，销量同比增125%；ACM技术实现GW级交付；海外组件收入占比升至65%以上；储能签单超3GWh。下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为-55.57亿、17.45亿、58.15亿元，看好BC技术与光储协同带来的盈利修复。
研报核心逻辑在于隆基绿能虽短期业绩承压，但结构性改善显著。BC电池出货占比突破65%且集采规模破10GW，验证了差异化技术路线的商业化兑现能力；ACM技术量产有望进一步降本增效。海外高毛利市场占比提升及储能业务放量构建了第二增长曲线。尽管下调了2026年盈利预测，但预计2027年将实现扭亏为盈。作为光伏龙头，其技术迭代与全球化布局在行业周期底部具备较强韧性，当前估值已反映悲观预期，中长期配置价值凸显。
爱建证券_医药行业跟踪报告：全球AI4S合作火热，中国CXO和上游产业链充分受益_20260921.pdf
爱建证券发布医药生物行业跟踪报告，维持行业“强于大市”评级。报告指出全球AI4S合作火热，礼来、诺和诺德等巨头加速布局，中国CXO及上游产业链凭借交付与产能优势充分受益。同时，“十五五”规划明确生物医药为新兴支柱产业，目标2030年规上企业营收超3.5万亿元，创新药年均增速20%以上。建议重点关注ADC、双抗、减肥药等赛道及药明康德、信达生物、三生制药等标的，看好AI+医疗及高景气CXO投资机会。
研报核心逻辑在于AI技术变革与政策顶层设计的双重驱动。AI4S解决了药物研发瓶颈，湿实验验证需求激增利好中国CXO及上游供应链；“十五五”规划将生物医药定位提升至国家新兴支柱产业，量化目标明确产业长期成长空间。短期看AI催化订单落地，中长期看创新药出海与数智化转型。建议投资者聚焦具备全球竞争力的CXO龙头及ADC、减肥药等高景气细分赛道优质标的，把握产业升级带来的结构性机会。
东吴证券_电新：三次电源升级，AI芯片电感价值扩容_20260921.pdf
东吴证券发布电子元件行业研报，指出AI芯片三次电源升级带动电感价值量扩容。预计全球AI芯片电感市场规模2025年达58亿元，2030年将增至269亿元（CAGR 36%）。随着英伟达Rubin架构及TLVR技术应用，单机柜电感价值量有望突破数万元。国内厂商在高端芯片电感领域加速国产替代，铂科新材、横店东磁获“买入”评级，顺络电子、麦捷科技等受关注。行业呈现量价齐升趋势，磁性材料与先进工艺构成核心壁垒。
研报深度剖析AI算力爆发对被动元器件产业链的重塑逻辑。核心观点在于GPU功耗提升倒逼供电架构向VPD及TLVR升级，使芯片电感从标准品转向高壁垒定制品，单柜价值量呈指数级增长。这不仅打开了行业天花板，更改变了竞争格局：具备磁材配方与先进工艺一体化能力的国产龙头正快速切入全球头部云厂商供应链，实现量利双升。建议重点关注在TLVR及铜铁共烧技术上领先、且已进入英伟达等大厂验证周期的标的，其业绩弹性将显著优于传统消费电子电感企业。
华鑫证券_医药行业周报：AI加速新药研发，关注配套需求增长_20260921.pdf
华鑫证券发布医药行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出AI加速新药研发带动湿实验验证服务需求增长；医疗器械出口占比提升，集采影响减弱；mRNA癌症疫苗取得里程碑进展；CDMO订单持续增长，GLP-1及ADC商业化拉动产业链。创新药出海势头强劲，2026H1 License-out金额达997亿美元。重点推荐药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、众生药业等标的，关注AI制药配套、CXO景气回升及创新药差异化布局机会。
研报核心逻辑在于医药行业多重增量共振：AI制药从概念走向湿实验验证落地，利好国内具备Gene-to-Protein能力的服务商；CDMO受益于GLP-1口服药及ADC商业化放量，订单弹性持续兑现；创新药出海进入收获期，License-out金额倍增验证中国研发全球竞争力。短期关注WCLC大会催化及三季报业绩验证，中长期看好具备全球化能力和差异化创新的龙头企业估值修复。
东吴证券_中小盘行业深度报告：被动化的边界：ETF规模扩张与中小盘波动特征_20260921.pdf
东吴证券发布中小盘行业深度报告，维持“增持”评级。研报指出A股宽基ETF穿透率呈“大盘高、中小盘低”梯度，沪深300均值约2.6%，中证2000不足0.1%。2026年以来大盘ETF穿透率明显回落，而中证2000逆势扩张。高穿透率阶段指数短期波动更收敛，但被动化难以解释中小盘承接变薄。建议短期关注流动性分层，中期看业绩验证，长期将被动化边界视作风险预算约束，警惕ETF集中赎回及小盘成交过热风险。
该研报通过量化数据揭示了A股被动投资的真实边界，纠正了市场对ETF“只进不退”及“主导中小盘定价”的认知偏差。核心观点在于被动资金在中小盘占比极低且大盘端已现结构性回撤，高穿透率虽能平滑短期波动，却无法改善中小盘流动性承接能力。这对市场情绪构成一定压制，提示投资者不应盲目追随ETF扩容信号，而应回归基本面与主动流动性分析，将被动持仓集中度视为逆向行情下的潜在风险因子，对中小盘策略制定具有重要参考价值。
西南证券_金刚石行业深度报告：AI散热驱动材料升级，产业化迎来拐点_20260921.pdf
西南证券发布金刚石行业深度报告，首次覆盖并给予“强于大市”评级。研报指出AI芯片功耗迈向千瓦级，传统散热材料遇瓶颈，金刚石凭借高热导率成为近芯片散热关键增量材料。产业化正从验证向扩产过渡，复合材料、多晶及单晶CVD三条路线并行。测算中性情景下全球AI芯片用金刚石散热市场空间将由2026年约15亿元增至2030年约228亿元。建议关注国机精工、沃尔德、四方达、力量钻石、中兵红箭等具备产业化布局的企业。
研报核心逻辑在于AI算力爆发导致芯片热流密度激增，金刚石作为终极散热材料迎来产业化拐点。不同于以往概念炒作，本报告详细拆解了复合材料、多晶及单晶CVD三条技术路线的差异化应用场景及商业化进度，并量化测算了2030年超200亿的市场空间。当前行业处于“材料验证”向“规模交付”的关键窗口期，竞争壁垒已从单一长晶能力转向“制备+精密加工+界面连接+客户认证”的全流程综合能力。建议重点关注已有小批量出货或头部客户验证进展的标的，警惕技术迭代不及预期及下游需求波动风险。