2026 年 09 月 19 日

公司点评

公 司 研 究

买入 / 维持 隆基绿能(601012)

昨收盘:11.23

隆基绿能 2026 年中报点评：BC 出货占比持续提升，积极推进储 能业务

事件：公司近日发布 2026 年半年报。2026 年上半年实现营业收入 270.45 亿元，同比-17.58%；归属母公司净利润-36.84 亿元，同比亏损幅 度扩大；扣非归母净利润-40.32 亿元，同比亏损幅度扩大。2026 年第二季 度，实现营业收入 158.53 亿元，同比-17.26%，环比+41.66%；归属母公 司净利润-17.64 亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损幅度收窄；扣非归母 净利润-18.97 亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损幅度收窄。

• ◼ 走势比较
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隆基绿能 沪深300

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太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告

BC 出货占比持续提升，集采规模取得突破。报告期内，公司 BC 产 品进入量产领先、规模化提速阶段。从出货数据看，2026 年上半年公司 BC 组件国内集采入围规模突破 10GW，工商业市场市占率持续领先，同 时海外高端市场订单快速放量。2026 年上半年公司实现 BC 组件销量 19.55GW，同比+125%，出货占比提升至 65%以上。

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降本增效持续推进，ACM 技术开始规模化交付。自从银价上涨以来， 光伏行业电池片低银无银化进程加速，2026 年低银无银电池、组件产品 交付规模加速提升。隆基绿能自研 ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实 现 GW 级电池、组件规模化投产。ACM 技术可使 BC 电池量产转换效率 提升 0.2%-0.3%，实现 BC 组件功率提升的同时，进一步提高长期可靠性， 现已开始规模化交付。

总股本/流通(亿股) 75.78/75.78 总市值/流通(亿元) 851.02/851.02 12 个月内最高/最低价 (元)

23.57/10.88

电池组件出货有所下滑，海外出货占比提升。在行业调整持续，2026 年上半年需求承压明显，公司持续优化出货结构应对行业调整。上半年， 公司实现硅片出货量 48.91GW（其中对外销售 18.98GW），组件出货量 29.93GW，电池对外销量 0.86GW，硅片、电池组件出货同比有所下滑。 公司全球化战略效果明显，海外组件销量同比增长超 26%，组件海外收入 占比跃升至 65%以上，其中美洲市场组件销量同比增长超 36%，欧洲市 场组件销量同比增长超 34%，亚太市场组件销量同比增长超 20%，出货 结构持续优化。

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光储产品矩阵落地，海外多区域标杆储能项目陆续并网。2026 年上 半年，公司持续推出新品，搭建起覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛 微网的全场景光储一体化产品矩阵。公司实现高效 BC 技术与储能全系统 5S 高度融合，光储业务协同效应明显。凭借自研储能集成技术与全球品 牌渠道优势，公司推动多项国内外重大储能项目合作落地，上半年累计签 单量 3GWh 以上，同时在德国、意大利、芬兰等地多个标杆项目实现并 网。

证券分析师：钟欣材

投资建议：公司作为光伏一体化龙头，引领行业技术迭代。周期深 度调整以来，公司努力挖掘新的增长点，随着 BC 产品出货与占比提升， 储能业务规模持续扩张，公司盈利水平有望得到修复。受到行业需求波动 与竞争格局动荡影响，我们调整了公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年 营业收入分别为 622.05 亿元、762.04 亿元、877.25 亿元（前值为 731.44 亿元、881.57 亿元、1020.49 亿元）；归母净利润分别为-55.57 亿元、17.45

电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004

证券分析师：刘强

电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001

亿元、58.15 亿元（前值为-19.23 亿元、26.93 亿元、54.13 亿元），对应 EPS 分别为-0.73 元、0.23 元、0.77 元（前值为-0.25 元、0.36 元、0.71 元），维 持“买入”评级。

风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风 险、政策风险。

◼ 盈利预测和财务指标

2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 70,347 62,205 76,204 87,725 营业收入增长率(%) -14.82% -11.57% 22.51% 15.12% 归母净利（百万元） -6,420 -5,557 1,745 5,815 净利润增长率(%) 25.29% 13.44% 131.41% 233.24% 摊薄每股收益（元） -0.85 -0.73 0.23 0.77 市盈率（PE） — — 48.77 14.63

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万） 利润表（百万）

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 53,157 55,473 54,582 60,784 33,872 营业收入 82,582 70,347 62,205 76,204 87,725 应收和预付款项 18,132 14,746 10,402 12,743 0 营业成本 76,440 69,777 61,416 69,205 76,356 存货 13,382 14,542 10,236 11,534 12,726 营业税金及附加 335 314 280 343 395 其他流动资产 5,352 6,297 3,365 3,365 3,365 销售费用 2,906 2,035 2,799 2,286 2,281 流动资产合计 90,023 91,058 78,586 88,426 49,963 管理费用 3,430 2,618 2,799 2,820 3,070 长期股权投资 8,728 7,419 7,419 7,419 7,419 财务费用 -237 117 1,247 125 167 投资性房地产 0 164 164 164 164 资产减值损失 -8,701 -2,992 -50 -30 0 固定资产 36,201 35,592 34,749 33,640 32,277 投资收益 129 394 311 610 1,053 在建工程 4,406 3,939 3,939 3,939 3,939 公允价值变动 -11 45 0 0 0 无形资产开发支出 1,062 1,087 909 731 553 营业利润 -9,755 -7,344 -6,387 2,006 6,684 长期待摊费用 1,722 1,886 1,886 1,886 1,886 其他非经营损益 -451 -217 0 0 0 其他非流动资产 100,722 103,716 90,014 98,281 58,245 利润总额 -10,206 -7,562 -6,387 2,006 6,684 资产总计 152,841 153,804 139,081 146,062 104,484 所得税 -1,554 -1,052 -830 261 869 短期借款 300 300 300 300 300 净利润 -8,652 -6,510 -5,557 1,745 5,815 应付和预收款项 37,106 42,040 41,285 46,521 0 少数股东损益 -60 -90 0 0 0 长期借款 13,949 6,825 6,825 6,825 6,825 归母股东净利润 -8,592 -6,420 -5,557 1,745 5,815 其他负债 40,089 49,927 42,363 42,363 42,363 负债合计 91,444 99,093 90,774 96,009 49,488 预测指标 股本 7,578 7,578 7,578 7,578 7,578 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 12,960 12,939 12,939 12,939 12,939 毛利率 7.44% 0.81% 1.27% 9.19% 12.96% 留存收益 39,960 33,541 27,458 29,203 34,147 销售净利率 -10.40% -9.13% -8.93% 2.29% 6.63% 归母公司股东权益 60,892 54,276 47,872 49,617 54,560 销售收入增长率 -36.23% -14.82% -11.57% 22.51% 15.12% 少数股东权益 505 435 435 435 435 EBIT 增长率 -184.53% 13.34% 19.76% 141.46% 221.56% 股东权益合计 61,397 54,711 48,307 50,052 54,995 净利润增长率 -179.92% 25.29% 13.44% 131.41% 233.24% 负债和股东权益 152,841 153,804 139,081 146,062 104,484 ROE -14.11% -11.83% -11.61% 3.52% 10.66%

ROA -5.46% -4.25% -3.79% 1.22% 4.64% 现金流量表（百万） ROIC -6.86% -6.12% -4.91% 2.00% 6.10%

2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) -1.13 -0.85 -0.73 0.23 0.77 经营性现金流 -4,725 4,359 -6,829 9,262 -23,439 PE(X) — — — 48.77 14.63 投资性现金流 -7,232 -5,109 -2,633 -2,390 -1,947 PB(X) 1.40 1.57 1.78 1.72 1.56 融资性现金流 8,297 2,806 9,098 -671 -1,526 PS(X) 1.03 1.21 1.37 1.12 0.97 现金增加额 -3,474 2,402 -890 6,201 -26,912 EV/EBITDA(X) -238.83 58.05 180.73 8.42 7.25

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

• 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
• 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。

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