研究报告
国金证券_计算机行业研究：动态漫Agent，景气的极致_20260125.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出漫剧迎来黄金窗口期，预计2026年市场规模突破220亿元，字节系凭借流量+IP+AI闭环稳居龙头。AI重构生产范式，动态漫Agent有望成为虚拟世界基建。看好2026年AI应用产业趋势确立，行业基本面拐点已现，利润弹性高。重点推荐德才股份、兆驰股份、万兴科技等标的，关注AI应用落地带来的双击机会。
研报核心逻辑在于AI技术对内容生产范式的重构，特别是动态漫Agent在降本增效及向虚拟世界基建演进中的潜力。行业层面，计算机板块基本面拐点确认，AI应用从概念走向业绩兑现，具备高赔率。个股方面，德才股份因控股奇想无限网络，直接受益于AIGC工具链落地，弹性较大；其他标的多为AI应用或基础设施受益者。整体看好2026年AI应用爆发带来的行业双击机会。
国金证券_连锁茶饮行业研究：市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒_20260125.pdf
国金证券给予连锁茶饮行业“买入”评级。报告指出，消费频次提升驱动市场规模增长，预计2026年现制饮品市场规模达3852亿元，同比增长22.6%。行业步入成长期中后段，集中度提升，供应链与产品力成为核心壁垒。头部品牌如蜜雪冰城、古茗凭借规模效应和高效仓配巩固优势，中小品牌加速出清。重点推荐具备供应链优势的头部连锁品牌，看好其拓店及单店运营能力。
研报深入分析连锁茶饮行业，认为在消费场景拓宽和软饮替代背景下，人均消费频次提升将推动市场规模持续高增。行业竞争格局重塑，供应链效率（规模化采购、冷链仓配）和产品创新力成为头部品牌护城河，导致市场集中度进一步提升，中小品牌出清。报告看好蜜雪冰城、古茗等头部企业通过下沉市场扩张和提质增效实现业绩修复，建议关注具备强大供应链壁垒的龙头标的。
国金证券_食品饮料行业研究：飞天茅台动销逐步起势，关注子板块春节备货催化_20260125.pdf
国金证券维持食品饮料行业“买入”评级。核心观点：春节临近，飞天茅台动销优于预期，批价回升，预计节后大幅回落概率低，行业最承压时期已过。白酒板块基金持仓环比略降，建议关注高端酒（茅台、五粮液）及弹性标的。休闲零食因春节错期备货聚焦1月，Q1业绩有望亮眼，推荐万辰集团。调味品处于底部修复期，推荐安琪酵母、千禾味业。啤酒、黄酒景气度企稳。整体看好板块安全边际及春节催化。
研报指出食品饮料行业最悲观时刻已过，春节动销回暖尤其是茅台批价企稳是重要信号。虽然基金持仓略有下降，但基本面改善逻辑清晰。重点推荐具备品牌护城河的高端白酒及受益于春节错期红利的休闲零食龙头。对于投资者而言，当前板块估值具备安全边际，短期可博弈春节行情，中期关注需求复苏带来的盈利修复。
开源证券_电子行业周报：台积电计划新建4座先进封装设施，CPU、存储、封测涨价_20260125.pdf
开源证券维持电子行业“看好”评级。台积电计划新建4座先进封装设施，3nm产能预订至2027年；存储巨头HBM及NAND产能售罄，步入全面涨价周期；国产算力加速，燧原科技IPO获受理。受益标的包括华虹半导体、中微公司、通富微电等。报告强调AI基建热潮持续，硬件终端多形态发布，建议关注先进制程、封测及存储涨价带来的投资机会。
研报指出全球AI算力需求强劲，台积电先进制程及封装产能紧缺，存储芯片进入涨价周期，验证了半导体行业高景气度。国内方面，关键设备进口额大增，显示自主化进程加速。报告维持行业“看好”评级，逻辑清晰，利好具备先进封装、测试设备及存储相关业务的A股龙头，如通富微电、中微公司等，短期情绪偏正面，中长期受益于产业趋势。
开源证券_电子行业点评报告：重视CCL涨价大周期，涨价持续性得到验证_20260125.pdf
开源证券维持电子行业“看好”评级。报告指出CCL涨价大周期持续性得到验证，受铜价上涨、AI需求激增驱动，建滔积层板、Resonac等龙头密集提价。2025年Q2生益科技毛利率升至26.85%，金安国纪预计净利增656%-871%。建议关注生益科技、金安国纪、华正新材、南亚新材等受益标的，认为涨价将修复盈利并拉升估值。
研报核心逻辑在于确认CCL（覆铜板）行业的涨价周期具有持续性，且由成本推动（铜、玻纤）和需求拉动（AI服务器）双重共振。这对电子上游材料板块构成显著利好，尤其是具备议价能力的龙头企业。金安国纪因业绩弹性巨大（预期增长超6倍）获得最高个股评分，生益科技作为行业龙头受益于毛利率修复。整体而言，该报告强化了市场对电子元件板块盈利改善的预期，情绪偏正面，影响周期覆盖未来一年内的财报季。
开源证券_通信行业周报：重视边际变化，卫星和国产AI链_20260125.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出海内外太空建设加速，蓝箭航天IPO获问询，SpaceX计划降低发射成本并部署太空光伏，卫星互联网从概念走向规模化。同时，国产AI芯片公司（如燧原科技、平头哥）陆续冲击上市，国产AI链迎加速期。建议重视“光、液冷、国产算力、卫星”四大主线，推荐中际旭创、新易盛、英维克、中兴通讯等标的，关注AIDC及算力租赁机会。
研报聚焦通信行业边际变化，核心逻辑在于卫星互联网商业化加速与国产AI算力产业链崛起。海外SpaceX技术突破降低成本，国内蓝箭航天等推进IPO，确立太空经济长期成长空间。同时，国产AI芯片企业密集上市，叠加巨头资本开支增加，利好光模块、液冷、服务器等环节。报告维持行业看好评级，重点推荐具备全球竞争力的光通信龙头及国产算力基础设施核心标的，短期情绪偏正面，中长期产业趋势明确。
国信证券_锂电产业链双周报（2026年1月第2期）：宁德时代发布轻商钠电池，固态电池有望应用于太空场景_20260125.pdf
国信证券维持锂电行业“优于大市”评级。报告指出固态电池产业化加速，吉利、东风及NASA均有新进展；宁德时代发布轻商钠电池方案。碳酸锂价格涨至17.1万元/吨，带动电芯报价上行。预计2025年全球新能源车销量2086万辆，动力电池需求1380GWh。建议关注宁德时代、亿纬锂能等龙头及固态/钠电材料企业。
研报聚焦锂电产业链技术迭代与供需格局。固态电池在车企及航天领域应用突破，叠加宁德时代钠电池新品发布，显示新技术商业化进程提速。上游碳酸锂价格显著反弹至17.1万元/吨，传导至中游电芯涨价，改善产业链盈利预期。尽管美国市场增速放缓，但中欧市场强劲增长支撑全球需求。维持行业“优于大市”，看好具备技术壁垒的龙头及新材料布局企业。
华源证券_有色金属大宗金属周报：库存累积，铜铝价格高位震荡_20260125.pdf
华源证券维持有色金属行业“看好”评级。本周有色板块涨6.03%，跑赢大盘。铜铝库存累积但价格高位震荡，金融属性支撑强；锂价大涨8.23%至17.1万元/吨，供需反转进入上行周期；钴原料偏紧，价格有望延续上涨。重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、赣锋锂业等龙头。报告指出铜矿供给短缺及锂电需求超预期是核心驱动逻辑。
研报对有色金属行业持乐观态度，核心逻辑在于供给约束与需求复苏的共振。铜方面，尽管短期库存累积，但长期资本开支不足导致的供给短缺预期强烈，叠加美联储降息周期的金融属性支撑，看好铜价突破上行。铝方面，产能天花板限制供给，而“以旧换新”政策提振需求，盈利改善明显。最显著的亮点是锂板块，碳酸锂价格大幅反弹且去库持续，确认了供需反转信号，建议重点关注资源自给率高的龙头企业。整体而言，该报告强调了从周期底部向上的投资机会。
国金证券_传媒互联网产业行业研究：阿里千问大模型全球下载量超10亿，持续看好AI应用_20260125.pdf
国金证券维持传媒互联网行业“买入”评级。核心观点：阿里千问大模型全球下载量超10亿，持续看好AI应用落地及提效逻辑；Robotaxi商业化加速（曹操出行、滴滴）；音乐流媒体估值具备性价比。电商受消费环境影响表现平淡，咖啡茶饮高景气但淡季有波动。建议关注经营性现金流良好的科技龙头如腾讯、阿里等。
研报聚焦传媒互联网行业，核心驱动力为AI技术突破与应用落地。阿里千问大模型下载量破10亿标志开源生态成熟，利好AI应用端降本增效。同时，Robotaxi商业化进程加速，音乐流媒体因高性价比获推荐。尽管电商短期承压，但头部科技巨头凭借AI布局及稳健现金流仍具配置价值。整体看好行业在AI赋能下的长期成长性及结构性机会。
国金证券_基础化工行业研究：涨价行情成为主线，周期仍然聚焦龙头_20260125.pdf
国金证券维持基础化工行业“买入”评级。2025Q4公募配置化工比例触底回升至4.7%，持仓集中度提升。涨价成为主线，钾肥（大合同348美元/吨）、聚氨酯（万华等提价）、氟化工（配额驱动）获加仓。重点加仓标的包括天赐材料、藏格矿业、盐湖股份、万华化学等。建议关注供需错配下的周期龙头及AI材料机遇。
研报指出基础化工行业处于周期底部反转阶段，公募基金配置比例触底回升，资金向具备涨价逻辑的细分领域集中。钾肥受春耕备货及大合同定价支撑，聚氨酯受海外产能受限及成本推动，氟化工受配额制影响，均呈现价格上涨趋势。报告强调“拥抱龙头”，天赐材料、万华化学等核心资产获显著加仓。整体看好化工板块在估值低位和基本面改善下的投资机会，特别是供需格局优化的周期品龙头。
国金证券_家电行业周报：TCL拟与索尼成立合资公司，格局演变有望加速_20260125.pdf
国金证券维持家电行业“买入”评级。核心事件为TCL电子拟与索尼成立合资公司（TCL持股51%），承接索尼电视及音响业务，预计2027年4月运营。此举有望加速全球电视格局演变，TCL借此提升规模、补齐高端技术短板并优化供应链。报告推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。尽管地产数据仍承压，但外销受益于美国降息及新兴市场红利，内销龙头凭借一体化优势有望稳健增长。
研报聚焦家电行业重大整合事件，TCL与索尼的合资不仅是商业合作，更是全球电视产业链重构的信号。TCL通过获取索尼的高端品牌心智与技术资产，结合自身的供应链效率，有望在存量竞争中实现份额突破。虽然国内地产拖累内需，但出海逻辑强劲，尤其是美国降息周期利好出口。报告对行业持乐观态度，重点看好具备全球化布局和技术壁垒的龙头，TCL因直接受益于此交易，短期情绪提振最明显。
国金证券_批发和零售贸易行业研究：关注黄金珠宝涨价，继续看好高端消费_20260125.pdf
国金证券维持商贸零售行业“买入”评级。核心观点：国际金价突破4900美元，国内足金克价破1500元，政策助力珠宝成千亿热点，看好高端消费及黄金珠宝结构性转型。重点推荐老铺黄金、潮宏基（品牌势能/单店模型优化）、中国中免（免税回暖）。关注永辉超市调改、安克创新及小商品城出海韧性。离岛免税购物金额同比增49.6%，线上GMV同比+49%。
研报指出在地缘政治与降息预期下，金价历史性突破驱动黄金珠宝行业量价齐升，且政策明确支持珠宝成为消费热点，利好具备品牌溢价和渠道优势的龙头如老铺黄金、潮宏基。同时，离岛免税数据强劲复苏，验证高端消费回暖逻辑，利好中国中免。此外，线下零售调改（永辉）及跨境电商出海（安克、小商品城）展现结构性机会。整体看好商贸零售板块在高端消费引领下的业绩修复与估值提升。
国金证券_有色金属周报：黄金屡创新高，继续看多锡、钨价格_20260125.pdf
国金证券维持有色金属行业“买入”评级。报告指出黄金受地缘政治及财政担忧影响屡创新高；锡、钨因供应收紧及海外战略备库预期，价格看涨；稀土出口修复叠加供改，景气度向上；锂价企稳回升。重点推荐中国稀土、北方稀土、锡业股份、中钨高新等标的。预计行业未来3-6个月涨幅超大盘15%以上。
该研报对有色金属行业持乐观态度，核心逻辑在于供给端收缩与需求端复苏的共振。黄金受益于全球地缘政治风险及主要经济体财政扩张预期，具备避险属性；小金属如锡、钨受印尼/缅甸供应扰动及美国战略储备政策驱动，供需格局偏紧；稀土则受益于出口回暖及国内供给侧改革。报告建议关注资源龙头及磁材环节，短期看多情绪明显，但需警惕宏观波动及新能源需求不及预期的风险。
国金证券_机械行业周报：看好商业航天、机器人和农机_20260125.pdf
国金证券看好机械行业，重点推荐商业航天、机器人和农机。预计2026年为商业航天火箭放量元年，关注发动机及3D打印环节；马斯克Optimus人形机器人2027年C端发售，产业链核心公司迎确定性溢价，首推恒立液压；农机出口内需双增，基本面反转，重点关注一拖股份。建议组合：西部材料、航天动力、飞沃科技、恒立液压、一拖股份。
研报指出机械行业细分领域景气度分化，工程机械加速向上，通用机械承压。核心亮点在于政策与产业趋势共振：商业航天进入产能释放期，火箭链条稀缺性凸显；人形机器人因特斯拉量产预期迎来产业奇点，供应链确定性增强；农机受益于海内外需求复苏呈现底部反转。报告逻辑清晰，紧扣“新质生产力”主题，对具备技术壁垒和业绩拐点的龙头股给予明确推荐，短期情绪提振作用明显。
开源证券_食品饮料行业周报：春节旺季备货催化，大众品迎来布局窗口_20260125.pdf
开源证券维持食品饮料行业“看好”评级。报告指出板块处于基本面与估值低位，春节旺季备货催化下，大众品迎来布局窗口。重点看好原奶/乳制品、零食及餐饮供应链。推荐组合：贵州茅台（买入）、山西汾酒（买入）、西麦食品（增持）、卫龙美味、甘源食品（买入）。预计2026Q1业绩较快增长，奶价有望企稳回升，零食赛道景气度持续上行。
研报认为食品饮料板块经历调整后，估值与基本面均处低位，具备安全边际。春节旺季备货是核心催化剂，尤其利好大众品如零食和乳制品。宏观上CPI温和修复及扩内需政策支撑需求回暖。微观上，白酒产量下降但批价回升，显示去库存成效；零食赛道因渠道变革和高景气度成为亮点。建议关注具备成长性与估值优势的头部企业，特别是受益于成本改善和需求复苏的标的。
国金证券_计算机行业研究：再谈空天的NV链——SpaceX_20260125.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出马斯克计划SpaceX年产1万艘星舰，推动太空AI数据中心建设，降低进入太空成本。类比英伟达产业链行情，看好SpaceX供应链中类似基建的太空光伏环节，认为其有望成为新增长蓝海。建议关注迈为股份、中国卫星等潜力链及火箭、卫星相关标的。风险提示包括竞争加剧及技术突破不及预期。
研报核心逻辑在于将SpaceX产业链类比为当年的英伟达（NV）产业链，强调“基建先行”。随着星舰量产和太空AI数据中心概念落地，太空光伏作为能源基础设施被赋予极高战略地位。这不仅利好计算机板块中的空天算力方向，更直接驱动上游光伏设备、新材料及卫星制造环节。长期看，商业航天从技术验证转向规模化应用，具备高成长性和主题炒作价值，但需警惕技术迭代风险。
中银证券_电力设备与新能源行业1月第3周周报：马斯克宣布扩大光伏制造产能，碳酸锂价格延续强势_20260125.pdf
中银证券维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级。核心观点：碳酸锂期货突破18万元/吨，关注正极及电池价格传导；马斯克宣布扩大光伏产能，利好国内设备材料出口；固态电池进入工程化验证期。重点推荐风电、储能、氢能及核聚变方向。个股方面，大金重工预增超120%，璞泰来预增近翻倍，而隆基、通威等光伏龙头预计大幅亏损。建议关注胶膜、硅料、BC组件及海上风电环节。
研报指出新能源行业分化加剧：上游资源端碳酸锂价格强势反弹至18万元/吨，利好拥有资源或成本优势的企业；中游制造端光伏面临“反内卷”与成本压力（银价上涨），但马斯克扩产预期带来出海机遇；新技术如固态电池、核聚变提供长期催化。业绩层面，风电（大金重工）和锂电材料（璞泰来）表现优异，而光伏主链（隆基、通威）因价格战陷入巨额亏损。整体看好行业格局优化后的头部企业及新技术方向。
国金证券_通信行业研究：阿里考虑平头哥拆分上市，天孚通信发布业绩预告_20260125.pdf
国金证券发布通信行业周报，维持行业“买入”评级。核心观点：1）天孚通信预告2025年净利18.81-21.5亿元（+40%-60%），验证AI光器件高景气；2）阿里拟拆分平头哥上市，利好国产AI芯片及服务器产业链；3）OpenAI、字节等巨头加速AI应用落地，催生算力需求。建议关注服务器、IDC及光模块板块。风险提示包括AI建设不及预期及供应链风险。
研报聚焦通信行业，重点解读天孚通信业绩预告超预期，确认AI驱动下光模块/光器件的高景气度，尽管存在汇兑损失和物料紧缺扰动。同时，阿里平头哥拆分上市传闻提振国产AI芯片及服务器产业链情绪。结合海外巨头资本开支增长及应用端突破，看好国内AI算力基础设施（服务器、IDC、光模块）的长期成长性，行业整体维持乐观判断。
开源证券_计算机行业周报：SpaceX有望引领太空革命_20260125.pdf
开源证券维持计算机行业“看好”评级。核心观点认为SpaceX有望引领太空革命：计划2026年IPO估值1.5万亿美元；第三代星舰2026年首飞，开启工程应用新阶段；2027年推出二代蜂窝星链，容量提升百倍。建议关注火箭产业链（西部材料、航天动力等）及卫星/太空算力产业链（中科星图、航天宏图等）。报告还提及OpenAI拟融资500亿美元、阿里平头哥拟独立上市等动态。
研报聚焦商业航天与太空经济，指出SpaceX IPO及星舰技术突破将重塑行业格局，带动火箭制造、卫星互联网及太空算力需求爆发。虽然短期个股业绩分化（如中科星图净利下滑），但长期看，国内对标企业将在政策与技术共振下受益。建议投资者重点关注具备核心技术壁垒的卫星应用及网络安全标的，把握产业从试验向规模化应用过渡的投资窗口期。
信达证券_煤炭开采行业：重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇_20260125.pdf
信达证券发布煤炭行业周报，维持“看好”评级。报告指出当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振。尽管动力煤价格微跌，但炼焦煤价格上涨，且煤化工资产盈利能力边际修复，成为新亮点。核心逻辑包括产能短缺、高股息（>5%）、低估值（PB约1倍）及央企市值管理。建议逢低配置，重点关注中国神华、陕西煤业等稳健标的，以及兖矿能源等高弹性标的。预计未来3-5年供需偏紧格局不变。
该研报强调煤炭板块在“高股息+顺周期弹性”双重属性下的配置价值。分析师认为煤价底部已确立，中长期供需缺口支撑价格中枢上移。特别指出煤化工业务从拖累转为正向拉动，提升了部分煤企的阿尔法收益。结合央企市值管理及低估值现状，推荐关注经营稳健的龙头（如神华、陕煤）及具备弹性的冶金煤企业（如焦煤、潞安）。整体观点积极，适合防御与进攻兼备的投资策略。