基础化工行业研究

买入（维持评级）

行业专题研究报告

证券研究报告

基础化工组

分析师：陈屹（执业S1130521050001）

分析师：李含钰（执业S1130523100003）

chenyi3@gjzq.com.cn

lihanyu@gjzq.com.cn

涨价行情成为主线，周期仍然聚焦龙头

行业观点

公募基金配置化工行业水平底部向上且龙头企业的持仓集中度略有提升。2025年4季度公募基金配置化工行业比例增长至 4.7%，同比下滑0.1pct，环比提高1.2pct，呈现出底部反转的趋势。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例继续回升，由2025年3季度的 41.2%提升至2025年4季度的 41.6%，电解液龙头天赐材料、聚氨酯龙头万华化学和锂电隔膜龙头恩捷股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，4季度相比3季度的提升幅度分别为2.2pct、1.2pct、0.2pct。

2025年4季度关注度主要集中在锂电材料、钾肥、聚氨酯和氟化工板块。从个股重仓市值来看：4季度获得加仓前五大标的是天赐材料、藏格矿业、盐湖股份、万华化学、雅化集团；减仓前五大标的是天奈科技、宏和科技、东材科技、广东宏大、中材科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为藏格矿业、盐湖股份、天赐材料、万华化学、华鲁恒升。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2025年4季度重仓市值排序前五分别为佛塑科技、同益中、诚志股份、新金路、宏昌电子。退出重仓标的方面，按2025年4季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为五矿新能、和远气体、震安科技、红太阳、华润材料。

涨价方向为核心主线，获得加仓的板块主要有钾肥、聚氨酯和氟化工。其中钾肥在冬储逐步启动、春耕备肥窗口期临近的背景下需求端支撑力度较强；供给端随着国内钾肥企业陆续进入冬季检修期，产能释放可能进一步受限；此外，2026年度中国钾肥大合同正式签订，最终定价为348美元/吨，较2025年6月敲定的2025年度大合同价格微涨2美元/吨，这一价格也为2026年国内钾肥指引设定了核心锚点，在供需支撑和大合同涨价的共同推动下钾肥价格持续向好。聚氨酯则受益于欧洲产能受限叠加成本高企，万华化学宣布从2025年12月1日起，上调其东南亚及南亚地区的聚合MDI与纯MDI产品价格，调涨幅度为200美元/吨，或按既定合同执行。此前，巴斯夫已于11月20日对南亚地区MDI系列产品提价200美元/吨；亨斯迈也宣布自12月2日起，在欧洲、非洲和中东地区对所有MDI产品提价350欧元/吨，或按既定合同执行。氟化工板块三代制冷剂价格在2025年期间呈现“阶梯式上涨”态势，原因在于受配额消耗加速、需求增长及原料成本上行三重因素驱动。

投资建议与估值

4季度整体市场呈现区间震荡的趋势，化工板块投资方向开始重回涨价主线。周期板块多个细分领域涨价机会涌现，锂电产业链中的六氟磷酸锂、碳酸锂等掀起涨价潮，周期板块的钾肥、聚氨酯、氟化工等在供需错配的催化下价格持续向好。在基本面有所改善的背景下，化工板块的配置占比在4季度出现触底回升，考虑到当前板块扩产周期基本结束且盈利仍然处于周期底部，同时从估值和仓位角度来看也存在一定的切换优势，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业、竞争优势显著的龙头以及部分持续承压仍待修复的板块；产业趋势方面建议重点关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

风险提示

国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑



内容目录

一、公募基金配置化工行业水平底部向上 ...4

二、个股变动：天赐材料、藏格矿业、盐湖股份和万华化学等为重点加仓对象 ...4

三、行业变动：钾肥、聚氨酯和氟化工等板块市场关注度较高 ...8

四、公募基金配置化工时加仓涨价方向并继续拥抱龙头 ...12

五、投资建议 ...15

六、风险提示 ...15

图表目录

图表 1: 2025年4季度公募基金配置化工行业比例触底回升 ... 4

图表 2: 2010年至今公募基金配置化工行业统计情况 ... 4

图表 3: 2025年4季度化工行业重仓市值前二十大标的 ... 5

图表 4: 2025年4季度化工行业重仓市值增加前十大标的 ... 5

图表 5: 2025年4季度化工行业重仓市值减少前十大标的 ... 6

图表 6: 2025年4季度化工行业重仓基金数量前十大标的 ... 6

图表 7: 2025年4季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的 ... 6

图表 8: 2025年4季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的 ... 7

图表 9: 2025年4季度新晋重仓股（2025年3季度未重仓但2025年4季度重仓）情况 ... 7

图表 10: 2025年4季度退出重仓股（2025年3季度重仓但2025年4季度未重仓）情况 ... 8

图表 11: 2025年4季度化工行业细分子板块重仓情况 ... 9

图表 12: 2025年4季度重仓市值增加前五大细分子板块 ... 9

图表 13: 2025年4季度重仓市值减少前五大细分子板块 ... 10

图表 14: 2025年4季度重仓基金数量前五大细分子板块 ... 10

图表 15: 2025年4季度重仓基金数量增加前五大细分子板块 ... 10

图表 16: 2025年4季度重仓基金数量减少前五大细分子板块 ... 11

图表 17: 公募基金重仓聚氨酯比例持续回升 ... 11

图表 18: 公募基金重仓农药比例环比有所回落 ... 11

图表 19: 公募基金重仓涤纶比例环比提高 ... 11

图表 20: 公募基金重仓轮胎比例开始回升 ... 11

图表 21: 公募基金重仓改性塑料比例环比企稳 ... 12

图表 22: 公募基金重仓涂料油墨比例环比开始回升 ... 12

图表 23: 2025年4季度化工行业前十大重仓股变动情况 ... 12

图表 24: 公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓化工市值比例继续回升 ... 13



图表 25：公募基金重仓万华化学比例继续回升 ...13

图表 26：公募基金重仓华鲁恒升比例继续回升 ...13

图表 27：公募基金重仓扬农化工比例继续下滑 ...14

图表 28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比回升 ...14

图表 29：公募基金重仓龙佰集团比例环比提升 ...14

图表 30：公募基金重仓国瓷材料比例继续提升 ...14

图表 31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓化工比例 ...15


一、公募基金配置化工行业水平底部向上

2025年4季度公募基金配置化工行业的市值占比呈现底部反转的趋势。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至 8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至 6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至 7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出持续下滑的趋势，重仓化工行业市值占比在2025年3季度降低至 3.5%，回落到历史相对低位状态，2025年4季度环比提升1.2pct至 4.7%。

图表1：2025年4季度公募基金配置化工行业比例触底回升


来源：Wind、国金证券研究所

图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况

最大

最小

均值

中位数

当前值

化工重仓占比

8.47%

2.41%

5.07%

4.93%

4.72%

来源：Wind、国金证券研究所

二、个股变动：天赐材料、藏格矿业、盐湖股份和万华化学等为重点加仓对象

从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所提升。天赐材料、万华化学、巨化股份、华鲁恒升、赛轮轮胎、藏格矿业、盐湖股份、恩捷股份、广东宏大、雅化集团、三棵树、亚钾国际、鼎龙股份、中材科技、国瓷材料15家公司重仓市值合计为469亿元，占化工板块总持仓的 51.3% ，环比提高0.7pct；行业整体持仓集中度CR20为 58.7% ，环比提高0.6pct。重仓市值前10大公司中，除了巨化股份、广东宏大和华鲁恒升以外，其他7家公司的持仓市值增长也排名前10。



图表3：2025年4季度化工行业重仓市值前二十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

1

002709.SZ

天赐材料

6,339

2,962

106

70

23.25%

2

600309.SH

万华化学

5,452

2,062

135

63

16.29%

3

600160.SH

巨化股份

4,812

-37

64

8

-2.98%

4

600426.SH

华鲁恒升

4,601

681

130

56

20.33%

5

601058.SH

赛轮轮胎

4,274

751

76

7

11.28%

6

000408.SZ

藏格矿业

2,906

2,569

128

96

51.01%

7

000792.SZ

盐湖股份

2,615

2,317

95

74

39.34%

8

002812.SZ

恩捷股份

2,562

706

34

23

23.80%

9

002683.SZ

广东宏大

2,376

-506

53

6

12.05%

10

002497.SZ

雅化集团

2,145

1,823

52

43

68.37%

11

603737.SH

三棵树

2,048

59

36

0

-3.40%

12

000893.SZ

亚钾国际

1,926

494

56

20

25.41%

13

300054.SZ

鼎龙股份

1,685

581

37

12

4.71%

14

002080.SZ

中材科技

1,609

-478

63

6

6.04%

15

300285.SZ

国瓷材料

1,595

248

26

9

23.08%

16

301035.SZ

润丰股份

1,559

-122

17

-3

-13.10%

17

600989.SH

宝丰能源

1,441

599

69

30

13.80%

18

300037.SZ

新宙邦

1,313

-38

49

-8

4.49%

19

002407.SZ

多氟多

1,217

1,160

40

37

74.79%

20

600028.SH

中国石化

1,212

1,100

27

12

16.38%

来源：Wind、国金证券研究所

2025年4季度以来市场对锂电材料的关注度显著提升，聚氨酯、石化和染料等细分板块的龙头企业关注度也有所提升。从具体标的来看：加仓前五大标的是天赐材料 （33.8亿元增至63.4亿元）、藏格矿业（3.4亿元增至29.1亿元）、盐湖股份（2.9亿元增至26.1亿元）、万华化学（33.9亿元增至54.5亿元）、雅化集团（3.3亿元增至21.5亿元）。减仓前五大标的是天奈科技（9.6亿元减至0.1亿元）、宏和科技（7.1亿元减至0.2亿元）、东材科技（10.8亿元减至5.4亿元）、广东宏大（28.9亿元减至23.8亿元）、中材科技（20.9亿元减至16.1亿元）。

图表4：2025年4季度化工行业重仓市值增加前十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

1

002709.SZ

天赐材料

6,339

2,962

106

70

23.25%

2

000408.SZ

藏格矿业

2,906

2,569

128

96

51.01%

3

000792.SZ

盐湖股份

2,615

2,317

95

74

39.34%

4

600309.SH

万华化学

5,452

2,062

135

63

16.29%

5

002497.SZ

雅化集团

2,145

1,823

52

43

68.37%

6

002407.SZ

多氟多

1,217

1,160

40

37

74.79%

7

600028.SH

中国石化

1,212

1,100

27

12

16.38%

8

600352.SH

浙江龙盛

1,132

949

23

14

7.35%

9

601058.SH

赛轮轮胎

4,274

751

76

7

11.28%

10

002812.SZ

恩捷股份

2,562

706

34

23

23.80%

来源：Wind、国金证券研究所



图表5：2025年4季度化工行业重仓市值减少前十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

1

688116.SH

天奈科技

9

-948

1

-13

-30.94%

2

603256.SH

宏和科技

18

-693

5

-8

4.31%

3

601208.SH

东材科技

539

-538

20

-13

33.25%

4

002683.SZ

广东宏大

2,376

-506

53

6

12.05%

5

002080.SZ

中材科技

1,609

-478

63

6

6.04%

6

688778.SH

厦钨新能

976

-391

45

-17

-5.52%

7

603983.SH

丸美生物

27

-355

2

-5

-16.29%

8

300409.SZ

道氏技术

4

-310

3

-3

-9.39%

9

002215.SZ

诺普信

104

-227

3

-5

-19.71%

10

600486.SH

扬农化工

662

-213

29

11

-3.40%

来源：Wind、国金证券研究所

从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为万华化学（72增至135）、华鲁恒升（74增至130）、藏格矿业（32增至128）、天赐材料（36增至106）、盐湖股份（21增至95）、赛轮轮胎（69增至76）、宝丰能源（39增至69）、巨化股份（56增至64）、中材科技（57增至63）、亚钾国际（36增至56）。

图表6：2025年4季度化工行业重仓基金数量前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

1

600309.SH

万华化学

135

63

5,452

2,062

16.29%

2

600426.SH

华鲁恒升

130

56

4,601

681

20.33%

3

000408.SZ

藏格矿业

128

96

2,906

2,569

51.01%

4

002709.SZ

天赐材料

106

70

6,339

2,962

23.25%

5

000792.SZ

盐湖股份

95

74

2,615

2,317

39.34%

6

601058.SH

赛轮轮胎

76

7

4,274

751

11.28%

7

600989.SH

宝丰能源

69

30

1,441

599

13.80%

8

600160.SH

巨化股份

64

8

4,812

-37

-2.98%

9

002080.SZ

中材科技

63

6

1,609

-478

6.04%

10

000893.SZ

亚钾国际

56

20

1,926

494

25.41%

来源：Wind、国金证券研究所

70个标的基金持有数量环比增加，20个标的重仓基金数增加超过10个。其中增幅最大的前五分别为藏格矿业（32增至128）、盐湖股份（21增至95）、天赐材料（36增至106）、万华化学（72增至135）、华鲁恒升（74增至130）。

图表7：2025年4季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

1

000408.SZ

藏格矿业

128

96

2,906

2,569

51.01%

2

000792.SZ

盐湖股份

95

74

2,615

2,317

39.34%

3

002709.SZ

天赐材料

106

70

6,339

2,962

23.25%

4

600309.SH

万华化学

135

63

5,452

2,062

16.29%

5

600426.SH

华鲁恒升

130

56

4,601

681

20.33%

6

002497.SZ

雅化集团

52

43

2,145

1,823

68.37%

7

002407.SZ

多氟多

40

37

1,217

1,160

74.79%

8

600989.SH

宝丰能源

69

30

1,441

599

13.80%

9

002812.SZ

恩捷股份

34

23

2,562

706

23.80%

10

000893.SZ

亚钾国际

56

20

1,926

494

25.41%

来源：Wind、国金证券研究所



45个标的基金持有数量环比减少，5个标的重仓基金数减少超过10个。其中降幅靠前的分别厦钨新能（62降至45）、上海家化（23降至9）、东材科技（33降至20）、天奈科技（14降至1）、新宙邦（57降至49）。

图表8：2025年4季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

1

688778.SH

厦钨新能

45

-17

976

-391

-5.52%

2

600315.SH

上海家化

9

-14

278

-165

-13.72%

3

601208.SH

东材科技

20

-13

539

-538

33.25%

4

688116.SH

天奈科技

1

-13

9

-948

-30.94%

5

300037.SZ

新宙邦

49

-8

1,313

-38

4.49%

6

600389.SH

江山股份

13

-8

619

-128

-1.94%

7

301196.SZ

唯科科技

11

-8

97

-192

-16.94%

8

603256.SH

宏和科技

5

-8

18

-693

4.31%

9

300740.SZ

水羊股份

2

-8

2

-141

11.61%

10

002768.SZ

国恩股份

8

-7

416

-53

7.18%

来源：Wind、国金证券研究所

图表9：2025年4季度新晋重仓股（2025年3季度未重仓但2025年4季度重仓）情况

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金(个)

季度涨跌幅

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金数(个)

季度涨跌幅

1

000973.SZ

佛塑科技

406.72

13

85.14%

24

603948.SH

建业股份

3.29

2

8.68%

2

688722.SH

同益中

57.54

3

3.55%

25

688571.SH

杭华股份

3.24

1

-5.34%

3

000990.SZ

诚志股份

39.47

2

8.34%

26

300995.SZ

奇德新材

2.72

1

-14.06%

4

000510.SZ

新金路

37.30

3

113.26%

27

688350.SH

富淼科技

1.60

1

14.71%

5

603002.SH

宏昌电子

36.28

2

-6.46%

28

688087.SH

英科再生

1.56

1

17.05%

6

688585.SH

上纬新材

33.39

2

-3.58%

29

600230.SH

沧州大化

1.55

3

23.96%

7

688199.SH

久日新材

29.68

2

-8.32%

30

002669.SZ

康达新材

1.50

1

8.80%

8

000589.SZ

贵州轮胎

28.89

4

15.11%

31

300644.SZ

南京聚隆

1.47

1

2.24%

9

300041.SZ

回天新材

27.12

1

-6.50%

32

600810.SH

神马股份

1.17

1

-20.09%

10

300717.SZ

华信新材

22.34

4

-4.18%

33

000936.SZ

华西股份

1.07

1

6.19%

11

600746.SH

江苏索普

16.18

1

-4.18%

34

300539.SZ

横河精密

1.02

1

-10.94%

12

603879.SH

永悦科技

16.17

5

14.56%

35

002838.SZ

道恩股份

0.99

1

-13.19%

13

603332.SH

苏州龙杰

15.63

1

7.60%

36

688065.SH

凯赛生物

0.98

1

-3.41%

14

300174.SZ

元力股份

12.11

1

-7.24%

37

002999.SZ

天禾股份

0.78

1

3.17%

15

603968.SH

醋化股份

11.61

1

-5.74%

38

002556.SZ

辉隆股份

0.62

1

11.23%

16

688021.SH

奥福科技

10.46

2

-2.70%

39

003042.SZ

中农联合

0.49

1

-0.12%

17

300446.SZ

航天智造

9.89

2

51.56%

40

002734.SZ

利民股份

0.49

2

-10.70%

18

600143.SH

金发科技

6.95

2

-6.91%

41

300196.SZ

长海股份

0.34

2

-3.64%

19

300387.SZ

富邦科技

6.35

1

-4.81%

42

603188.SH

亚邦股份

0.27

1

11.14%

20

300072.SZ

海新能科

5.29

1

23.32%

43

603330.SH

天洋新材

0.27

1

-7.42%

21

001207.SZ

联科科技

4.51

1

11.47%

44

600423.SH

柳化股份

0.27

1

2.48%

22

301065.SZ

本立科技

4.07

2

-7.46%

45

000553.SZ

安道麦A

0.14

1

-15.56%

23

300132.SZ

青松股份

3.83

1

42.09%

来源：Wind、国金证券研究所

从个股新晋重仓市值看，化工行业共有45个标的在2025年3季度未重仓而在2025年4季度成为新晋重仓。从持仓市值来看，排名前五的分别为佛塑科技（4.07亿元）、同益中（0.58亿元）、诚志股份（0.39亿元）、新金路（0.37亿元）、宏昌电子（0.36亿元）。

从个股退出重仓市值看，化工行业共有40个标的在2025年3季度重仓而在2025年 4季度未重仓。从2025年4季度退出前的持仓市值来看，排名前五的分别为排名前五的分别为五矿新能（0.46亿元）、和远气体（0.35亿元）、震安科技（0.32亿元）、红太阳（0.27亿元）、华润材料（0.27亿元）。



图表10：2025年4季度退出重仓股（2025年3季度重仓但2025年4季度未重仓）情况

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金数(个)

季度涨跌幅

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金数(个)

季度涨跌幅

1

688779.SH

五矿新能

45.90

3

0.00%

21

300655.SZ

晶瑞电材

1.84

1

10.71%

2

002971.SZ

和远气体

34.75

3

-18.14%

22

605155.SH

西大门

1.78

1

2.20%

3

300767.SZ

震安科技

31.64

1

-12.75%

23

688707.SH

振华新材

1.68

2

-10.06%

4

000525.SZ

红太阳

27.41

2

-10.78%

24

300876.SZ

蒙泰高新

1.61

1

14.44%

5

301090.SZ

华润材料

26.69

2

-7.37%

25

300610.SZ

晨化股份

1.54

1

-2.35%

6

301019.SZ

宁波色母

17.65

1

16.40%

26

301059.SZ

金三江

1.53

1

11.31%

7

603725.SH

天安新材

16.37

1

-4.54%

27

600409.SH

三友化工

1.45

1

10.93%

8

600328.SH

中盐化工

15.58

3

6.32%

28

002825.SZ

纳尔股份

1.45

1

17.13%

9

002748.SZ

世龙实业

10.39

2

27.07%

29

002440.SZ

闰土股份

1.34

1

5.66%

10

300019.SZ

硅宝科技

9.24

1

-3.23%

30

603810.SH

丰山集团

1.13

3

1.65%

11

688659.SH

元琛科技

8.73

1

-10.43%

31

300769.SZ

德方纳米

1.11

2

7.18%

12

688026.SH

洁特生物

8.26

1

-12.59%

32

600731.SH

湖南海利

0.97

1

-6.62%

13

603867.SH

新化股份

6.79

1

-20.20%

33

002360.SZ

同德化工

0.89

1

-4.54%

14

603217.SH

元利科技

5.31

1

15.41%

34

300163.SZ

先锋新材

0.87

1

15.38%

15

003022.SZ

联泓新科

4.82

1

-5.89%

35

300320.SZ

海达股份

0.81

2

-8.44%

16

002455.SZ

百川股份

4.24

1

-3.37%

36

002476.SZ

宝莫股份

0.74

1

23.97%

17

603639.SH

海利尔

3.61

1

-11.87%

37

603906.SH

龙蟠科技

0.47

1

19.75%

18

300505.SZ

川金诺

3.01

1

9.17%

38

002778.SZ

中晟高科

0.34

1

-2.58%

19

301076.SZ

新瀚新材

2.60

1

-6.49%

39

002513.SZ

蓝丰生化

0.16

2

-28.89%

20

002562.SZ

兄弟科技

2.55

1

-11.99%

40

000985.SZ

大庆华科

0.05

1

-4.02%

来源：Wind、国金证券研究所

三、行业变动：钾肥、聚氨酯和氟化工等板块市场关注度较高

从各板块基金持仓市值来看，2025年4季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品（197亿元）、钾肥（81.5亿元）、氟化工及制冷剂（70.5亿元）、聚氨酯（54.8亿元）、轮胎（53.9亿元）。



图表11：2025年4季度化工行业细分子板块重仓情况

序号

名称

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

1

其他化学制品

19704

3445

503

69

2

钾肥

8154

5574

302

192

3

氟化工及制冷剂

7051

1394

132

53

4

聚氨酯

5483

1982

145

67

5

轮胎

5392

1331

122

29

6

氮肥

4987

723

164

67

7

民爆用品

4542

1229

110

45

8

农药

4111

-709

98

0

9

涤纶

2833

666

132

66

10

无机盐

2803

532

64

16

11

玻纤

2573

-1158

107

1

12

涂料油漆油墨制造

2276

14

52

8

13

其他化学原料

1483

304

80

31

14

石油加工

1480

1199

33

10

15

其他塑料制品

1189

-355

55

-9

16

氨纶

1172

496

39

9

17

磷化工及磷酸盐

1147

448

47

-2

18

纺织化学用品

1138

946

25

14

19

复合肥

1022

294

29

8

20

日用化学产品

586

-794

18

-31

21

改性塑料

557

-10

25

3

22

磷肥

272

199

33

20

23

其他橡胶制品

248

44

7

-3

24

其他纤维

248

112

23

14

25

纯碱

245

-11

19

-4

26

氯碱

217

91

16

7

27

炭黑

8

-29

4

1

来源：Wind、国金证券研究所

加仓前五大子板块为：钾肥（25.8亿元增至81.5亿元）、其他化学制品（162.5亿元增至197亿元）、聚氨酯（35亿元增至54.8亿元）、氟化工及制冷剂（56.6亿元增至 70.5亿元）、轮胎（40.6亿元增至53.9亿元）。

图表12：2025年4季度重仓市值增加前五大细分子板块

序号

名称

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

1

钾肥

8,154

5,574

302

192

2

其他化学制品

19,704

3,445

503

69

3

聚氨酯

5,483

1,982

145

67

4

氟化工及制冷剂

7,051

1,394

132

53

5

轮胎

5,392

1,331

122

29

来源：Wind、国金证券研究所

减仓前五大子板块为：玻纤（37.3亿元减至25.7亿元）、日用化学产品（13.8亿元减至5.9亿元）、农药（48.2亿元减至41.1亿元）、其他塑料制品（15.5亿元减至


1. 9亿元）、炭黑（0.4亿元减至0.1亿元）。

图表13：2025年4季度重仓市值减少前五大细分子板块

序号

名称

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

1

玻纤

2,573

-1,158

107

1

2

日用化学产品

586

-794

18

-31

3

农药

4,111

-709

98

0

4

其他塑料制品

1,189

-355

55

-9

5

炭黑

8

-29

4

1

来源：Wind、国金证券研究所

从各细分子板块持有基金数量来看：2025年4季度基金持有数量排名前五大子板块为：其他化学制品（503个）、钾肥（302个）、氮肥（164个）、聚氨酯（145个）、涤纶（132个）。

图表14：2025年4季度重仓基金数量前五大细分子板块

序号

名称

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

1

其他化学制品

503

69

19704

3445

2

钾肥

302

192

8154

5574

3

氮肥

164

67

4987

723

4

聚氨酯

145

67

5483

1982

5

涤纶

132

66

2833

666

来源：Wind、国金证券研究所

21个细分子板块基金持有数量环比增加，13个细分子板块基金数增加大于10个。其中增幅前五分别为：钾肥（110个增至302个）、其他化学制品（434个增至503个）、氮肥（97个增至164个）、聚氨酯（78个增至145个）、涤纶（66个增至132个）。

图表15：2025年4季度重仓基金数量增加前五大细分子板块

序号

名称

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

1

钾肥

302

192

8154

5574

2

其他化学制品

503

69

19704

3445

3

氮肥

164

67

4987

723

4

聚氨酯

145

67

5483

1982

5

涤纶

132

66

2833

666

来源：Wind、国金证券研究所

5个细分子板块基金持有数量环比减少，1个细分子板块基金数减少超过10个。其中降幅前五分别为：日用化学产品（49个降至18个）、其他塑料制品（64个降至55个）、纯碱（23个降至19个）、其他橡胶制品（10个降至7个）、磷化工及磷酸盐（49个降至47个）。



图表16：2025年4季度重仓基金数量减少前五大细分子板块

序号

名称

2025年4季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2025年4季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

1

日用化学产品

18

-31

586

-794

2

其他塑料制品

55

-9

1,189

-355

3

纯碱

19

-4

245

-11

4

其他橡胶制品

7

-3

248

44

5

磷化工及磷酸盐

47

-2

1,147

448

来源：Wind、国金证券研究所

从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油墨涂料这几个我们重点关注的板块，2025年4季度环比3季度来看，公募基金重仓聚氨酯的比例由 0.17%增加至 0.28%；公募基金重仓农药的比例由 0.23%减少至 0.21%；公募基金重仓涤纶的比例由 0.11%增加至 0.15%；公募基金重仓轮胎的比例由 0.2%增加至 0.28%；公募基金重仓改性塑料的比例维持在 0.03%；公募基金重仓油墨涂料的比例由 0.11%增加至 0.12%。

图表17：公募基金重仓聚氨酯比例持续回升


来源：Wind、国金证券研究所

图表18：公募基金重仓农药比例环比有所回落


来源：Wind、国金证券研究所

图表19：公募基金重仓涤纶比例环比提高


图表20：公募基金重仓轮胎比例开始回升

来源：Wind、国金证券研究所


来源：Wind、国金证券研究所



图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比企稳


来源：Wind、国金证券研究所

图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比开始回升


来源：Wind、国金证券研究所

涨价方向为核心主线，获得加仓的板块主要有钾肥、聚氨酯和氟化工。其中钾肥在冬储逐步启动、春耕备肥窗口期临近的背景下需求端支撑力度较强；供给端随着国内钾肥企业陆续进入冬季检修期，产能释放可能进一步受限；此外，2026年度中国钾肥大合同正式签订，最终定价为348美元/吨，较2025年6月敲定的2025年度大合同价格微涨2美元/吨，这一价格也为2026年国内钾肥指引设定了核心锚点，在供需支撑和大合同涨价的共同推动下钾肥价格持续向好。聚氨酯则受益于欧洲产能受限叠加成本高企，万华化学宣布从2025年12月1日起，上调其东南亚及南亚地区的聚合MDI与纯MDI产品价格，调涨幅度为200美元/吨，或按既定合同执行。此前，巴斯夫已于11月20日对南亚地区MDI系列产品提价200美元/吨；亨斯迈也宣布自12月2日起，在欧洲、非洲和中东地区对所有MDI产品提价350欧元/吨，或按既定合同执行。氟化工板块三代制冷剂价格在2025年期间呈现“阶梯式上涨”态势，原因在于受配额消耗加速、需求增长及原料成本上行三重因素驱动。

四、公募基金配置化工时加仓涨价方向并继续拥抱龙头

从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看：2025年4季度和2025年3季度的前十大重仓股名单相比重仓市值变化明显，藏格矿业、盐湖股份、雅化集团为新晋前十大重仓股，3季度重仓的中材科技、三棵树、润丰股份已经退出前十大，原有重仓股中天赐材料、万华化学和恩捷股份等持仓市值环比有所提升，巨化股份和广东宏大的持仓市值均有所回落。

图表23：2025年4季度化工行业前十大重仓股变动情况

序号

代码

名称

2025年4季度重仓总市值(百万元)

代码

名称

2025年3季度重仓总市值(百万元)

1

002709.SZ

天赐材料

6,339

600160.SH

巨化股份

4,849

2

600309.SH

万华化学

5,452

600426.SH

华鲁恒升

3,920

3

600160.SH

巨化股份

4,812

601058.SH

赛轮轮胎

3,523

4

600426.SH

华鲁恒升

4,601

600309.SH

万华化学

3,390

5

601058.SH

赛轮轮胎

4,274

002709.SZ

天赐材料

3,377

6

000408.SZ

藏格矿业

2,906

002683.SZ

广东宏大

2,882

7

000792.SZ

盐湖股份

2,615

002080.SZ

中材科技

2,087

8

002812.SZ

恩捷股份

2,562

603737.SH

三棵树

1,989

9

002683.SZ

广东宏大

2,376

002812.SZ

恩捷股份

1,857

10

002497.SZ

雅化集团

2,145

301035.SZ

润丰股份

1,681

来源：Wind、国金证券研究所

化工前十大重仓股的持仓市值和占比环比均有所回升。化工前十大重仓股总市值由3季度的296亿元回升至4季度的381亿元，环比增长较为明显，绝对值仍然处于历史相对中低位。与此同时，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例也由


3季度的 41.2%也回升至4季度的 41.6%，但比例也仍然处于过去十年的历史低位。从龙头企业持仓市值占比来看，电解液龙头天赐材料、聚氨酯龙头万华化学和锂电隔膜龙头恩捷股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，4季度相比3季度的提升幅度分别为2.2pct、1.2pct、0.2pct；氟化工龙头巨化股份、民爆龙头广东宏大、煤化工龙头华鲁恒升和轮胎龙头赛轮轮胎的持仓市值在化工板块的占比有所下滑，4季度相比3季度的降低幅度分别为1.5pct、1.4pct、0.4pct、0.2pct。

图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓化工市值比例继续回升


来源：Wind、国金证券研究所

从公募基金重仓重点标的占比变化来看，龙头白马的重仓比例增长的居多：2025年 4季度公募基金重仓万华化学的比例由 0.16%增加至 0.28%；公募基金重仓华鲁恒升的比例由 0.19%增加至 0.24%；公募基金重仓扬农化工的比例由 0.04%减少至 0.03%；公募基金重仓赛轮轮胎的比例由 0.17%增加至 0.22%；公募基金重仓龙佰集团的比例由 0%增加至 0.01%；公募基金重仓国瓷材料的比例由 0.07%增加至 0.08%。

图表25：公募基金重仓万华化学比例继续回升


图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例继续回升

来源：Wind、国金证券研究所


来源：Wind、国金证券研究所



图表27：公募基金重仓扬农化工比例继续下滑


来源：Wind、国金证券研究所

图表28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比回升


来源：Wind、国金证券研究所

图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比提升


来源：Wind、国金证券研究所

图表30：公募基金重仓国瓷材料比例继续提升


来源：Wind、国金证券研究所

选取我们关注的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、广信股份、玲珑轮胎、赛轮轮胎、龙佰集团、东方盛虹、新和成、金禾实业、山东赫达、辉隆股份、鲁西化工等16家相关公司，2025年4季度公募基金重仓的比例环比提升的公司有万华化学、龙佰集团、东方盛虹、新和成、金禾实业、山东赫达和辉隆股份；环比下滑的有华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、广信股份、玲珑轮胎、赛轮轮胎和鲁西化工。



图表31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓化工比例

重点公司

2025年4季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例

2025年3季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例

最近6个季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例变化趋势

万华化学

5.959%

4.722%

华鲁恒升

5.029%

5.459%

扬农化工

0.724%

1.219%

新宙邦

1.435%

1.882%

东材科技

0.589%

1.500%

建龙微纳

0.047%

0.072%

广信股份

0.654%

0.882%

玲珑轮胎

0.160%

0.364%

赛轮轮胎

4.671%

4.906%

龙佰集团

0.115%

0.067%

东方盛虹

0.197%

0.147%

新和成

0.330%

0.081%

金禾实业

0.027%

0.008%

山东赫达

0.032%

0.014%

辉隆股份

0.001%

0.000%

鲁西化工

0.421%

0.480%

来源：Wind、国金证券研究所（注：在申万行业中建龙微纳被划分至有色金属、新和成被划分至医药生物、金禾实业被划分至食品饮料，这里展示数据为公募基金重仓该标的市值占重仓对应行业市值的比例）

五、投资建议

4季度整体市场呈现区间震荡的趋势，化工板块投资方向开始重回涨价主线。周期板块多个细分领域涨价机会涌现，锂电产业链中的六氟磷酸锂、碳酸锂等掀起涨价潮，周期板块的钾肥、聚氨酯、氟化工等在供需错配的催化下价格持续向好。在基本面有所改善的背景下，化工板块的配置占比在4季度出现触底回升，考虑到当前板块扩产周期基本结束且盈利仍然处于周期底部，同时从估值和仓位角度来看也存在一定的切换优势，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业、竞争优势显著的龙头以及部分持续承压仍待修复的板块；产业趋势方面建议重点关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

六、风险提示

国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。

原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。

贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。

产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



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