家电行业周报20260124

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业S1130524050003）

分析师：王刚（执业S1130524080001）

分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）

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wang_g@gjzq.com.cn

cairunze@gjzq.com.cn

TCL拟与索尼成立合资公司，格局演变有望加速

TCL与索尼合资公司落地在即，行业格局演变进程有望加速

1月20日，TCL电子与索尼签署意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼电视及家庭音响等家庭娱乐业务，TCL持股 51%、索尼持股 49%，预计2027年4月正式运营。本次合作并非单一业务协作，而是在全球电视行业进入存量竞争、硬件增长放缓背景下的深度整合。当前行业更依赖大尺寸、Mini LED/OLED等结构升级与生态价值提升，高端竞争门槛上移，品牌心智、画质算法与芯片能力成为核心壁垒，供应链效率与面板资源整合能力决定成本与交付表现，未来 1—2年LCD供应链或迎再平衡。索尼电视近年来规模明显收缩，全球排名下滑，固定成本摊薄能力减弱，盈利主要依赖高ASP和高端市场溢价，在北美、欧洲等成熟市场具备品牌与技术积累，但在面板采购、芯片议价及制造弹性方面弱于具备一体化资源的中国厂商，规模收缩进一步压缩降本空间。不过，索尼在画质算法、XR芯片体系及OLED技术上仍具深厚积累，品牌在全球高端市场认知稳固。对TCL而言，若整合顺利，有助于提升全球规模与市占率，强化渠道与品牌影响力，并形成“MiniLED主线+OLED补充”的技术结构，补齐高端能力短板，优化产品矩阵。

行业重点数据跟踪

1) 市场与板块表现：本周沪深300指数-0.62%，中万家电指数-0.02%。个股中，本周涨幅前三名分别为澳柯玛（+12.48%）、星帅尔（+11.09%）、毅昌科技（+10.89%）；本周跌幅前三名分别为立达信（-14.51%）、三花智控（-5.95%）、极米科技（-5.00%）。

2) 原材料价格：本周（1/19-1/23）铜价指数-0.61%，铝价指数+0.21%，冷轧板卷指数-0.51%，中国塑料城价格指数 +0.79%。本月铜价指数+2.78%，铝价指数+6.33%，冷轧板卷指数-1.02%，中国塑料城价格指数+5.07%。26年以来，铜价指数+2.78%，铝价指数+6.33%，冷轧板卷-1.02%，中国塑料城价格指数+5.07%。

3) 汇率与海运：截至2026年1月23日，美元兑人民币汇率中间价报6.99，周涨幅-0.17%，年初至今-0.43%。近期集装箱航运市场运价小幅下降，上周出口集装箱运价综合指数环比-0.09%。

4) 房地产数据：2025年12月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-19.9%、-10.4%、-20.3%、 -10.0%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。

细分行业景气指标

板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。

投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。

风险提示

内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。



内容目录

1、TCL 与索尼合资公司落地在即，行业格局演变进程有望加速 ... 4

1.1、合作背景与目的：战略阶段错位下的双向匹配 ... 4

1.2、索尼电视现状：高端定位稳固，但规模与效率承压 ... 4

1.3、对 TCL 的影响：规模提升、结构有望升级 ... 5

2、行业重点数据跟踪 ... 5

2.1、市场及板块行情回顾 ... 5

2.2、原材料价格跟踪 ... 6

2.3、汇率及海运价格跟踪 ... 7

2.4、房地产数据跟踪 ... 7

3、重点公司公告及行业动态 ... 8

3.1、重点公司公告 ... 8

3.2、行业动态 ... 9

4、投资建议 ... 9

5、风险提示 ... 9

图表目录

图表 1: 群智咨询预计 27 年 TCL+索尼全球电视出货份额有望超过三星 ... 4

图表 2: 索尼电视业务营收近年持续下滑（单位：十亿日元） ... 5

图表 3: 海信吸收 TVS 后画质芯片持续迭代 ... 5

图表 4: 2024-2025E SONY TV 出货区域占比 ... 5

图表 5: 申万一级行业涨跌幅（1/19-1/23） ... 6

图表 6: 家电板块 PE-TTM（1/19-1/23） ... 6

图表 7: 上周涨幅前十名公司（1/19-1/23） ... 6

图表 8: 上周跌幅前十名公司（1/19-1/23） ... 6

图表 9: LME 铜价上周 1/19-1/23 下降 0.61%（美元/吨） ... 6

图表 10: LME 铝价上周 1/19-1/23 上涨 0.21%（美元/吨） ... 6

图表 11: 冷轧板卷上周 1/19-1/23 下降 0.51%（元/吨） ... 7

图表 12: 塑料上周 1/19-1/23 上升 0.79%（元/吨） ... 7

图表 13: 美元兑人民币汇率：周涨幅-0.17% ... 7

图表 14: 集装箱运价综合指数环比-0.09% ... 7

图表 15: 2025 年 12 月住宅新开全国累计面积同比-19.9% ... 8

图表 16: 2025 年 12 月住宅施工全国累计面积同比-10.4% ... 8



图表 17： 2025年12月住宅竣工全国累计面积同比-20.3% ... 8

图表 18： 2025年12月住宅销售全国累计面积同比-10.0% ... 8


1、TCL与索尼合资公司落地在即，行业格局演变进程有望加速

1月20日，TCL电子与索尼签署意向备忘录，拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务（电视及家庭音响），TCL持股 51%、索尼持股 49%，预计2027年4月正式运营。本次合作并非简单业务协作，而是全球电视行业近年来少见的一线品牌之间的深度整合，其背后是产业格局、战略阶段与供应链效率逻辑共同推动的结果。

1.1、合作背景与目的：战略阶段错位下的双向匹配

电视行业整体进入存量竞争阶段，硬件端增量有限，更多依赖大尺寸、Mini LED/OLED等结构升级与生态入口价值。行业内对电视业务的定位逐步向“非增长型硬件”靠拢，企业更倾向通过组织重组、资产轻量化来提升经营韧性。

高端竞争门槛持续上移，品牌心智、画质算法/芯片与影音生态适配成为核心护城河。单靠自有品牌从中低端向上突破周期更长，促使头部厂商通过合作/整合补齐高端能力拼图。

供给端看，面板与制造体系决定成本弹性与交付效率，竞争进一步向供应链集中。头部合作与整合更容易触发面板采购与代工体系再配置，未来1-2年LCD供应链存在再平衡可能。

合资架构本身亦体现谨慎与平衡：TCL获得运营控制权、索尼保留品牌与技术参与。双方以渐进式整合方式降低一次性并购风险。从本质上看，这是品牌与技术资产与规模与供应链体系的匹配整合。

图表1：群智咨询预计27年TCL+索尼全球电视出货份额有望超过三星


来源：Sigmaintell，国金证券研究所

1.2、索尼电视现状：高端定位稳固，但规模与效率承压

索尼规模显著收缩；据索尼财报，近年其电视出货规模出现比较明显下滑。全球排名已由主流规模阵营滑落至边缘位置，规模下滑意味着固定成本摊薄能力减弱，在高度规模化的电视行业中竞争压力逐步放大。

盈利依赖高ASP；索尼电视全球均价显著高于行业平均水平，盈利主要来自高端产品溢价，而非规模摊薄。高端区域（北美、欧洲、亚太成熟市场）仍为盈利核心，但次发达地区盈利能力有限，高ASP策略使其保持品牌形象，但也限制了规模扩张弹性。

供应链议价能力不足；相较于具备一体化面板资源与大规模代工能力的中国龙头品牌，索尼在屏体采购、芯片议价与制造体系弹性方面处于劣势。规模收缩后，上游议价能力进一步弱化，降本空间有限。

技术与品牌资产仍具价值；索尼在画质算法、XR芯片体系、OLED技术积累方面具备深厚沉淀，品牌在全球高端市场拥有稳定认知度。这是其核心资产所在，也是本次合作的价值基础。


图表2：索尼电视业务营收近年持续下滑（单位：十亿日元）


来源：Sony官网，国金证券研究所

1.3、对TCL的影响：规模提升、结构有望升级

1）规模与格局层面：强化全球头部竞争地位。

若合资顺利推进并实现较好整合，索尼日本、欧洲可以补足TGL的出货短板，在北美可以补足高端渠道，TCL整体规模与市占率有望进一步提升。

2）产品与技术层面：补齐高端能力“最后一块拼图”

TCL近年来以MiniLED为主轴强化中高端竞争力，但在OLED产品储备、画质芯片与高端调校经验方面仍存在追赶空间。索尼XR芯片竞争力、音画质调教能力突出，且在OLED显示方面具备深厚的经验积累，能够较好补足TCL的技术矩阵。

3）供应链与制造层面：效率体系有望再强化

若整合顺利推进，索尼的屏体采购与代工体系有望与TCL现有体系协同。依托规模采购与一体化面板资源，索尼电视业务的成本存在优化空间，制造端通过茂佳工厂赋能或可提升整体生产效率。

图表3：海信吸收TVS后画质芯片持续迭代


图表4：2024-2025E SONY TV出货区域占比

来源：子弹财经，国金证券研究所


来源：奥维睿沃，国金证券研究所

2、行业重点数据跟踪

2.1、市场及板块行情回顾

本周沪深300指数-0.62%，中万家电指数-0.02%。个股中，本周涨幅前三名分别为澳柯玛 （+12.48%）、星帅尔（+11.09%）、毅昌科技（+10.89%）；本周跌幅前三名分别为立达信（-14.51%）、三花智控（-5.95%）、极米科技（-5.00%）。



图表5：申万一级行业涨跌幅（1/19-1/23）


图表6：家电板块PE-TTM（1/19-1/23）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表7：上周涨幅前十名公司（1/19-1/23）


来源：Wind，国金证券研究所

图表8：上周跌幅前十名公司（1/19-1/23）


来源：Wind，国金证券研究所

2.2、原材料价格跟踪

本周（1/19-1/23）铜价指数-0.61%，铝价指数+0.21%，冷轧板卷指数-0.51%，中国塑料城价格指数+0.79%。本月铜价指数+2.78%，铝价指数+6.33%，冷轧板卷指数-1.02%，中国塑料城价格指数+5.07%。26年以来，铜价指数+2.78%，铝价指数+6.33%，冷轧板卷-1.02%，中国塑料城价格指数+5.07%。

图表9：LME铜价上周1/19-1/23下降 0.61%（美元/吨）


图表10：LME铝价上周1/19-1/23上涨 0.21%（美元/吨）



来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

图表11：冷轧板卷上周1/19-1/23下降 0.51%（元/吨）


图表12：塑料上周1/19-1/23上升 0.79%（元/吨）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

2.3、汇率及海运价格跟踪

截至2026年1月23日，美元兑人民币汇率中间价报6.99，周涨幅-0.17%，年初至今- 0.43%。近期集装箱航运市场运价小幅下降，上周出口集装箱运价综合指数环比-0.09%。

图表13：美元兑人民币汇率：周涨幅-0.17%


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：集装箱运价综合指数环比-0.09%


2.4、房地产数据跟踪

来源：Wind，国金证券研究所

2025年12月，住宅新开全国累计面积42983.66万平方米，同比-19.9%；住宅施工全国累计面积为460122.60万平方米，同比-10.4%；住宅竣工全国累计面积为42830.13万平方米，同比-20.3%；住宅销售全国累计面积为73298.63万平方米，同比-10.0%。



图表15：2025年12月住宅新开全国累计面积同比 19.9%


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：2025年12月住宅施工全国累计面积同比 10.4%


来源：Wind，国金证券研究所

图表17：2025年12月住宅竣工全国累计面积同比 20.3%


来源：Wind，国金证券研究所

图表18：2025年12月住宅销售全国累计面积同比 10.0%


来源：Wind，国金证券研究所

3、重点公司公告及行业动态

3.1、重点公司公告

【莱克电气】公司公告参与设立创业投资基金事项。公司拟作为有限合伙人以自有资金认缴1.9亿元参与设立共青城莱克睿石创业投资合伙企业，基金总规模2亿元，公司出资比例 95%。基金主要投向高端制造、核心技术等领域，执行事务合伙人为北京睿石成长投资管理有限公司。公司表示本次投资有助于把握新兴产业机遇，拓展投资渠道，且分期出资方式不影响日常经营现金流。

【联合精密】公司公告收购成都迈特航空制造有限公司 51%股权已完成工商变更登记。公司以1.938亿元收购迈特航空 51%股权，成为其控股股东，迈特航空将纳入公司合并报表范围。本次收购有助于公司拓展航空制造相关业务，完善产业布局。

【毅昌科技】公司发布2025年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元至2.25亿元，同比增长 58%至 138%。业绩增长主要源于公司向汽车与新能源行业转型成效显著，以及子公司资产处置收益约1.4亿元计入非经常性损益。公司提示本次预告数据未经审计，最终结果以年报为准。


【长虹美菱】公司公告高级管理人员辞职事项。副总裁、首席合规官、总法律顾问李霞女士因个人工作调整辞去所有职务，辞职后不再在公司任职。公司表示其辞职不会对生产经营产生不利影响，李霞女士持有公司A股股票414，600股，将继续遵守相关股份管理规定。

【三花智控】公司披露实际控制人、董事及高级管理人员减持股份计划。实际控制人、董事长张亚波等6人拟在未来三个月内通过集中竞价方式合计减持不超过约1,020.37万股，占公司总股本0.2425%，减持原因为个人资金需求。公司表示本次减持不会导致控制权变更，不影响治理结构与持续经营。

3.2、行业动态

【家电25总结&26年展望：结构性机遇凸显，2026家电电机市场在调整中开新局】据产业在线，2025年，中国家电“以旧换新”政策持续推行，为家电市场消费提供了稳定支撑，直接带动家电电机实现小幅增长。据产业在线统计，2025年中国家电领域电机需求规模达到24.91亿台，同比微增1.8%。尽管行业保持增长，但受下游整机市场因国补政策初期部分市场需求过度释放的影响，增速较2024年的7.9%明显放缓，市场整体呈现“稳中承压”的特征。展望2026年，家电电机市场将逐步进入行业阶段性调整周期，产业在线预计整体需求规模将达到25.2亿台，同比微增1.3%，呈现“整体调整、结构优化”的核心特征。尽管行业增速有所放缓，但健康家电、个护产品等细分领域的结构性机遇依然突出，技术迭代与产品结构优化将成为驱动行业前行的主线。

4、投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子。

5、风险提示

1) 原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。

2) 需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。

3) 出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。

4) 行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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