研究报告
开源证券_银行行业深度报告：2026年初银行存贷形势更新与展望_20260126.pdf
开源证券维持银行行业“看好”评级。预计2026年Q1信贷投放占全年62%-65%，1月新增贷款约5.2-5.3万亿元，全年新增约15.5万亿元，量价平衡。大行存款开门红超预期，流动性充裕，但需关注存款稳定性及高息定存到期转化风险。建议关注国有大行（农行、工行）及财富优势股份行（招行、兴业），推荐中信银行。
研报深入分析2026年初银行存贷形势，指出信贷节奏前置但1月上旬偏慢，大行存款增长超预期且流动性充裕。尽管存在存款稳定性下降和高息定存到期转化的不确定性，但大型银行凭借扩表优势和业绩确定性更具配置价值。报告明确推荐中信银行，并建议关注农行、工行、招行和兴业银行，整体对银行板块持乐观态度，认为营收增速有望修复。
华源证券_煤炭2025年四季度业绩前瞻：均价回升业绩或环比续增 供给政策持续煤价弹性可期_20260126.pdf
华源证券维持煤炭行业“看好”评级。报告指出，受“查超产”政策影响，2025Q4煤价均价环比显著回升（动力煤+13.8%，炼焦煤长协涨幅更大），预计板块业绩环比续增。展望2026年，保供产能退出有望改善供需，煤价弹性可期。重点推荐稳健龙头中国神华、中煤能源、陕西煤业，以及高弹性标的兖矿能源等和优质炼焦煤标的淮北矿业等。
研报核心逻辑在于供给端政策（查超产、保供产能退出）对煤价的支撑作用。2025Q4煤价中枢上移带动业绩修复，且2026年供需格局有望进一步收紧，提升煤价弹性。这对煤炭板块构成中期利好，尤其是具备成本优势和产量稳定性的头部企业。虽然短期面临需求波动，但长期看，行业盈利稳定性增强，估值有望重塑。建议关注业绩确定性强的动力煤龙头及受益于长协涨价的炼焦煤企业。
国信证券_酒店行业深度专题：新周期开启，头部玩家重塑成长价值_20260126.pdf
国信证券发布酒店行业深度报告，指出行业进入新周期，头部企业通过品牌升级与效率优化重塑成长价值。报告看好具备规模优势与管理壁垒的龙头公司，预计行业集中度进一步提升，盈利能力改善。虽无具体个股评级，但强调结构性机会，建议关注中高端连锁酒店龙头的长期配置价值，行业景气度有望持续回升。
该研报聚焦酒店行业新周期下的竞争格局演变，核心逻辑在于头部玩家通过内生增长与外延并购提升市场份额及盈利质量。报告未涉及具体个股目标价，但对行业整体持乐观态度，认为中高端化趋势将驱动估值修复。对于投资者而言，这提示了在社会服务板块中，应重点关注具有强运营能力和品牌溢价的龙头企业，而非单纯博弈短期客流波动，属于中长期基本面改善的逻辑验证。
头豹研究院_市场洞察：从Spcae X的成功看中国民营卫星企业的发展_20260126.pdf
报告对比SpaceX与中国民营卫星企业，指出SpaceX凭借垂直整合、火箭回收及星链生态闭环确立优势。中国商业航天虽政策逐步开放，但面临审批冗长、核心资源垄断及融资渠道单一等瓶颈。预计中国将发射超1.5万颗通信卫星，市场潜力巨大，但民企在轨位频率、发射窗口及军民融合资质上仍受限，需突破制度与资金壁垒以实现规模化发展。
研报深入剖析了中美商业航天差距，强调SpaceX的生态闭环与成本控制难以短期复制。对中国而言，尽管低轨星座规划宏大（超1.5万颗），但体制性障碍如发射权垄断、涉密资质门槛及缺乏长效风险资本支持，严重制约民企发展。报告提示投资者关注政策破冰进展及具备核心技术突破能力的头部民企，长期看好太空经济赛道，但短期需警惕制度摩擦带来的不确定性。
东吴证券_食品饮料行业深度报告：2025Q4基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜_20260126.pdf
东吴证券发布食品饮料行业深度报告，分析2025Q4基金持仓情况。数据显示，公募基金对食品饮料板块的持仓比例继续下降，资金流出明显。结构上，持仓重心向大众品倾斜，高端白酒等核心资产遭减持。报告指出，在消费复苏节奏放缓背景下，机构偏好具备防御属性和性价比的大众消费品，行业整体面临估值重塑压力，建议关注结构性机会而非板块性行情。
该研报揭示了2025Q4机构资金在食品饮料板块的显著撤退趋势，持仓占比持续下滑反映市场对行业高增长预期的修正。结构上向大众品倾斜，表明在宏观消费环境不确定性下，资金更青睐低估值、高确定性的防御性品种。这对板块短期情绪构成压制，尤其是前期抱团的高端白酒可能面临进一步估值回调风险，投资者应警惕板块整体beta收益减弱，转向挖掘个股alpha机会。
东吴证券_有色金属行业跟踪周报：美欧日国债各期限收益率均录得上行，贵金属估值进一步提升_20260126.pdf
东吴证券维持有色金属行业“增持”评级。本周有色板块涨6.03%，贵金属领涨18.46%。受美欧日国债收益率上行及地缘政治影响，美元下跌，实物资产需求大增，黄金周涨7.85%至4983美元/盎司。铜因智利减产预期及关税不确定性震荡偏强；铝受高比价支撑高位震荡。报告强调主权货币信用担忧强化贵金属做多逻辑，工业金属估值提升。
研报核心逻辑在于宏观金融环境变化对资源品定价的重估。美欧日国债收益率上行引发对法币信用的担忧，驱动资金流向黄金等实物资产，导致贵金属板块大幅上涨。工业金属方面，供给端扰动（如智利铜矿减产）与宏观情绪共振，抵消了淡季累库的利空。整体看，行业处于“弱现实、强预期”阶段，贵金属具备更强的趋势性机会，工业金属则呈现高位震荡格局。
东海证券_医药生物行业周报：药品零售新政出台，赋能行业高质量发展_20260126.pdf
东海证券发布医药生物行业周报，给予行业“超配”评级。上周板块跌0.39%，PE为30.27倍。核心利好为九部门印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，推动药店从卖药向健康服务转型，加速兼并重组与处方外流，提升行业集中度。建议关注头部连锁药店及创新药、器械等细分领域。推荐组合包括老百姓、荣昌生物、众生药业等；关注益丰药房、特宝生物等。
研报核心逻辑在于政策驱动下的行业格局重塑。九部门联合发文支持药品零售高质量发展，明确鼓励兼并重组和处方外流，这将显著利好具备规模优势和精细化管理能力的头部连锁药店，加速中小单体药店出清，提升行业集中度。同时，政策引导药店向综合健康服务商转型，拓展了长期增长空间。对于个股，报告推荐的标的多为各细分领域龙头，受益于行业整合及创新升级趋势，短期情绪受政策提振，中长期看好其市场份额扩张能力。
爱建证券_智能制造行业周报：SpaceX推进星链升级与IPO进程_20260126.pdf
爱建证券维持机械设备行业“强于大市”评级。报告指出SpaceX推进星链升级及IPO，估值达8000亿美元，利好商业航天板块；PCB设备因先进封装需求提升而受益；人形机器人Optimus V3量产临近，供应链订单可见度提高；可控核聚变项目采购加速。重点推荐芯碁微装、东威科技、汇川技术、三花智控、国机重装等标的，建议关注应流股份、斯瑞新材等。
研报聚焦智能制造四大前沿领域：商业航天受SpaceX IPO预期催化，估值逻辑向基础设施切换；PCB设备受益于AI芯片先进封装带来的工艺升级；人形机器人进入量产前夜，核心零部件供应商确定性增强；核聚变投资规模超预期。整体看好机械设备行业结构性机会，特别是具备技术壁垒和全球竞争力的龙头公司，短期情绪偏乐观，中长期成长逻辑清晰。
东吴证券_建筑材料行业跟踪周报：继续看好地产链估值修复_20260126.pdf
东吴证券维持建筑材料行业“增持”评级。报告指出2026年地产链基本面见底，有望迎来二阶导反弹，结合政策预期和筹码博弈，看好估值修复。重点推荐红利高息方向（兔宝宝、上峰水泥等）、欧美出口产业链（中国巨石、中材科技等）及装修消费方向。玻纤行业供给冲击过去，盈利低位复苏；水泥行业供给侧调节持续，盈利震荡改善；玻璃行业供给加速出清，提供价格弹性。建议关注海螺水泥、华新建材、旗滨集团等龙头。
研报核心逻辑在于判断2026年地产链基本面见底，叠加政策宽松（货币与财政双发力），行业将迎来估值修复行情。细分来看，玻纤因供给端产能消化完毕且需求有韧性，景气度回升确定性较高；水泥依靠供给侧自律和落后产能退出，盈利底部支撑增强；玻璃则通过亏损导致的供给收缩，具备上半年价格反弹弹性。投资策略上，分析师强调“红利高息”作为防御底仓，同时布局出海链条和受益于“好房子”政策的装修消费龙头，整体对建材板块持乐观态度，认为超额收益显著。
东吴证券_拟发行股份及现金支付收购德华芯片100%股权，太空光伏砷化镓-钙钛矿-HJT三大技术并驾齐驱_20260125.pdf
东吴证券维持明阳智能“买入”评级。公司拟收购德华芯片100%股权，布局太空光伏砷化镓技术，与现有钙钛矿、HJT技术形成协同。预计2025-2027年归母净利润分别为7.73/21.00/31.73亿元，对应PE为63.4/23.3/15.4倍。尽管下调盈利预测，但看好其在新能源及半导体领域的综合竞争力提升。
研报核心在于明阳智能通过收购德华芯片切入高端化合物半导体及太空光伏领域，实现“风电+光伏+半导体”多元化布局。虽然短期因风场转让节奏下调了盈利预测，但长期看，砷化镓、钙钛矿与HJT技术的融合有望打开新的增长曲线。当前估值处于低位（2026年PE仅23倍），具备较高安全边际和成长弹性，建议关注其技术商业化落地进度。
华鑫证券_公司事件点评报告：全年业绩预增，深度绑定核心客户，1.6T光模块放量在即_20260125.pdf
华鑫证券维持剑桥科技（603083.SH）“买入”评级。公司预计2025年归母净利润2.52-2.78亿元，同比增51%-67%。虽Q4受汇兑损失影响，但高速光模块需求旺盛，毛利率改善。核心看点在于深度绑定北美大客户，1.6T光模块将于2026年一季度大量发货。预测2026-2027年EPS为2.67/4.37元，对应PE 42/26倍，业绩高增长确定性强。
研报核心逻辑在于剑桥科技从传统代工向高端光模块转型的成功验证。尽管短期有汇兑扰动，但1.6T产品放量在即且绑定核心客户，确立了其在AI算力产业链中的关键地位。盈利预测显示未来两年净利润增速极高（2026年预增247%），估值有望通过高成长消化。对于关注AI硬件端尤其是光通信细分领域的投资者，该股具备较高的配置价值，建议重点关注其产能释放节奏及大客户订单落地情况。
开源证券_公司深度报告：从汽车到人形机器人，大象轻盈起舞_20260125.pdf
开源证券维持拓普集团“买入”评级。预计2025-2027年营收296/359/454亿元，归母净利润28.3/36.2/48.5亿元，对应PE 51/40/30X。核心逻辑：公司从汽车Tier0.5平台型企业向人形机器人延伸，凭借技术同源、客户卡位（特斯拉等）及产能先行优势，有望在机器人量产百万台时增厚业绩27-60亿元。同时布局AI液冷业务，打造新增长极。当前估值低于可比公司平均，看好其第二曲线爆发潜力。
研报深度解析拓普集团从汽车零部件龙头向人形机器人核心供应商的跨越。强调其“车机协同”的技术复用优势及Tier0.5合作模式带来的高壁垒。通过量化测算，指出在人形机器人百万台量产假设下，公司具备显著的业绩弹性（增厚27-60亿元）。结合AI液冷新业务，认为公司具备长期成长确定性，当前估值具备吸引力，维持买入评级。
国信证券_长青IP铸就基本盘，休闲赛道打开向上空间_20260125.pdf
国信证券给予巨人网络“优于大市”评级。报告指出公司凭借《征途》《球球大作战》长青IP及爆款新品《超自然行动组》，业绩强劲增长，预计2025-2027年净利润分别为24.1/45.3/51.0亿元，EPS为1.62/3.05/3.43元。结合绝对与相对估值，给出合理股价区间54.8-56.5元。看好其研发实力、长线运营能力及AI降本增效潜力。
研报深度剖析巨人网络基本面反转逻辑：核心在于“老IP稳健+新爆款爆发”。《超自然行动组》的成功验证了公司在休闲社交赛道的研发与运营能力，叠加AI技术对研发成本的优化，预计未来三年净利润复合增速显著。当前估值对应2026年仅16倍PE，具备较高安全边际与上涨空间，建议关注其新品持续性及长线运营带来的业绩兑现。
国金证券_全球3D打印龙头，下游需求临近爆发节点_20260125.pdf
国金证券首次覆盖华曙高科，给予“买入”评级。公司作为全球3D打印龙头，构建全产业链壁垒。预计2025-2027年营收6.91/12.02/16.23亿元，归母净利润0.72/1.63/2.42亿元。下游空天、3C需求爆发，公司切入打印服务业务。采用PS估值法，给予2026年40倍PS，目标价116.06元。看好其在航空航天及消费电子领域的规模化量产能力。
研报深度解析华曙高科从设备销售向“设备+服务”双轮驱动转型的逻辑。核心看点在于下游应用场景的突破：一是航空航天领域受益于商业航天降本增效需求；二是3C领域钛合金部件大规模量产带来的增量。分析师预测2026年业绩翻倍增长，给予较高估值溢价，反映了对行业爆发节点及公司龙头地位的认可。需关注限售股解禁及下游拓展不及预期风险。
亿欧智库_2025全球人工智能技术应用洞察报告_20260125.pdf
亿欧智库发布《2025全球人工智能技术应用洞察报告》，指出中美主导全球AI市场（合计占比近70%），美国重原创，欧洲重整合，中国重规模应用。报告分析互联网、金融等十大行业AI渗透率及核心需求，强调AI Agent、多模态及低代码开发为未来技术趋势。评选出Google、西门子、作业帮等十大领域应用突破奖案例。预计AI将从技术竞赛转向价值竞赛，面临数据安全与伦理合规挑战。
本报告宏观梳理了全球AI竞争格局，明确中美双极驱动态势。深度剖析了AI在垂直行业的落地逻辑，从“降本增效”向“价值创造”转变。重点看好AI Agent和多模态技术在工业、金融、医疗等高壁垒场景的渗透。虽无具体个股评级，但对理解AI产业链下游应用爆发点及长期投资主线具有重要指引意义，利好具备场景落地能力的软件及服务厂商。
华源证券_小金属双周报：供需紧张格局持续，钨＆锡价格突破历史新高_20260125.pdf
华源证券发布小金属双周报，维持行业“看好”评级。报告指出供需紧张格局持续，钨、锡价格突破历史新高。其中SHFE锡两周大涨21.85%至42.96万元/吨，黑钨精矿涨11.43%。稀土氧化镨钕上涨7.69%，钼价止跌企稳，锑价震荡调整。建议关注锡业股份、中钨高新、北方稀土等标的。核心逻辑为供给端收缩（如缅甸复产慢、开采指标缩减）叠加AI等新兴需求拉动。
该研报聚焦小金属板块，核心亮点在于锡和钨的价格强势突破。锡价受地缘政治及供应扰动影响大幅上涨，直接利好锡业股份等龙头；钨因供给收缩创历史新高，利好中钨高新。稀土和锑表现相对平稳或震荡。报告强调了供给侧刚性约束与AI等新需求带来的结构性机会，对有色金属板块情绪有显著正面提振作用，尤其是资源属性强的个股。
亿欧智库_智启万物：全球AI应用平台市场全景图与趋势洞察报告_20260125.pdf
亿欧智库发布全球AI应用平台市场报告，指出2025年全球AI融资达2023亿美元，中国AI总投资预计2029年达1114亿美元。报告强调AI Agent、低代码开发及多模态融合为技术趋势，行业应用从工具化向平台化演进。重点分析了迈富时、火山引擎、AWS、Azure等服务商能力，认为中国是“规模应用”的场景大师。报告未涉及具体个股评级或目标价，主要提供行业全景与趋势洞察。
该研报深入剖析了全球及中国AI应用平台的市场格局与技术趋势。核心观点在于AI正从单点工具向集成化平台（Agent中台）演进，中国凭借海量场景和数据优势成为“规模应用”的大师。报告对计算机行业构成中长期利好，特别是具备全链路AI解决方案能力的SaaS厂商和云服务商。虽然未直接推荐个股，但对理解AI产业链价值分布、识别具备生态壁垒的龙头企业具有重要指导意义，建议关注在垂直行业深耕且拥有自主智能体中台的企业。
国金证券_计算机行业研究：CPU涨价能持续多久？_20260125.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出AI Agent时代CPU因OS调度、KV Cache卸载及高并发工具调用成为新瓶颈，供需失衡导致涨价持续。预计2025-2030年活跃Agent数量CAGR达139%。建议关注海光信息、中科曙光等CPU及算力标的。
研报核心观点在于重构AI算力认知：从单纯追逐GPU转向重视CPU在Agent时代的瓶颈地位。逻辑严密，指出多智能体并行、长上下文内存管理及工具调用对CPU算力的刚性需求激增。结合英特尔产能转向服务器导致的供需紧张，预判CPU涨价趋势将持续。这对国产CPU厂商（如海光、龙芯）构成重大利好，提示投资者关注算力基础设施中“木桶短板”的补涨机会，具备较强的中期配置价值。
深企投产业研究(深圳)_2026行业研究系列：可控核聚变研究报告-政策与资本双轮驱动，能源革命奇点临近_20260125.pdf
报告指出可控核聚变在政策与资本双轮驱动下，正从科研迈向工程化与商业化。高温超导材料突破及AI赋能加速研发，全球融资激增。中国形成合肥、成都、上海三大集群，BEST、CFETR等项目推进迅速。产业链上游超导材料（西部超导、联创光电等）、中游设备制造价值量高。预计未来5年国内资本开支超920亿元，2030年代有望实现并网发电，能源革命奇点临近。
研报深度剖析可控核聚变产业，强调其作为“终极能源”的战略地位。核心逻辑在于技术突破（高温超导、AI控制）与资本涌入（微软、谷歌等巨头布局）共同推动商业化临界点提前。国内方面，政策明确支持，中核集团牵头组建创新联合体，合肥、成都、上海形成产业集群。投资重点聚焦上游核心材料（超导带材、特种金属）及中游关键设备（磁体、真空室），相关上市公司如西部超导、联创光电等将直接受益于未来五年超900亿元的资本开支周期。
罗兰贝格_基础设施投资前景2026_20260125.pdf
罗兰贝格发布2026基础设施投资展望，指出大型交易重振及价值创造成为核心趋势。并购热点集中在交通（多式联运、公交电气化）、能源公用事业（区域供暖、废物处理）、数字基建（AI数据中心、边缘计算）及社会基建。报告强调“混合基础设施”资产因关键任务属性受青睐，建议通过运营提升和明确退出策略实现价值最大化，私募与基建基金界限日益模糊。
该研报为行业宏观指引，未涉及具体个股评级或目标价。报告深刻剖析了2026年基础设施投资的结构性变化，从单纯追求规模转向注重运营效率与价值创造。特别提出的“混合基础设施”概念，拓宽了传统基建边界，将物流、设备租赁等纳入视野，反映了资本对稳定现金流与抗周期属性的偏好。对于A股而言，虽无直接标的，但利好具备出海能力、参与全球基建运营及数字化改造的工程龙头，提示投资者关注行业估值逻辑从“建造”向“运营+科技”的重塑。