华源证券_小金属双周报：供需紧张格局持续，钨＆锡价格突破历史新高_20260125.pdf

华源证券2026-01-25查看原文

摘要

1华源证券发布小金属双周报，维持行业“看好”评级。

2报告指出供需紧张格局持续，钨、锡价格突破历史新高。

3其中SHFE锡两周大涨21.85%至42.96万元/吨，黑钨精矿涨11.43%。

4稀土氧化镨钕上涨7.69%，钼价止跌企稳，锑价震荡调整。

5建议关注锡业股份、中钨高新、北方稀土等标的。

6核心逻辑为供给端收缩（如缅甸复产慢、开采指标缩减）叠加AI等新兴需求拉动。

![](page=0,bbox=[739, 45, 951, 84])

小金属

行业定期报告

2026年01月25日

投资评级：看好（维持）

证券分析师

田源

SAC: S1350524030001

tianyuan@huayuanstock.com

张明磊

SAC: S1350525010001

zhangminglei@huayuanstock.com

田庆争

SAC: S1350524050001

tianqingzheng@huayuanstock.com

陈婉妤

SAC: S1350524110006

chenwanyu@huayuanstock.com

项祈瑞

SAC: S1350524040002

xiangqirui@huayuanstock.com

联系人

板块表现：

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供需紧张格局持续，钨&锡价格突破历史新高

小金属双周报（2026/1/12-2026/1/23）

投资要点：

稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕持续走强。近两周，氧化镨钕上涨 7.69%至67.25万元/吨，氧化镝下跌 1.39%至142万元/吨，氧化铽上涨 1.61%至632.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化物供应紧张。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨 2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

钼：成本支撑及供需矛盾转好，钼价有望止跌企稳。近两周，钼精矿价格下跌 1.94%至4035元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌 1.90%至25.85万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，下游钼铁行业利润倒挂严重，钼铁行业开工率下降，而下游钢厂采购需求放量，市场上下游博弈激烈。成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳。建议关注：金钼股份。

钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨 11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气。近期，矿山保守生产，市场增量预期弱，部分企业一月长单价进一步上调。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

锡：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行。近两周，SHFE锡上涨21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨21.73%至5.42万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

锑：锑价震荡调整，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格上涨 1.26%至16.05万元/吨，锑精矿价格上涨 1.42%至14.25万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降。25年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待26年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

![](page=1,bbox=[151, 47, 294, 75])

内容目录

小金属价格变动更新 ...4

1.1. 稀土 ...5

1.2. 钼 ...6

1.3. 钨 ...7

1.4. 锡 ...8

1.5. 锑 ...9

风险提示 ...10

![](page=2,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表目录

图表 1: 小金属价格变动情况...4

图表 2: 稀土矿价格情况（单位：万元/吨）...5

图表 3: 氧化镨钕价格情况（单位：万元/吨）...5

图表 4: 氧化镝/铽价格情况（单位：万元/吨）...5

图表 5: 钕铁硼 N50 价格情况（单位：万元/吨）...5

图表 6: 氧化镨钕盈利情况（单位：万元/吨）...6

图表 7: 钕铁硼盈利情况（单位：万元/吨）...6

图表 8: 钼精矿价格情况（单位：元/吨度）...6

图表 9: 钼铁价格情况（单位：万元/吨）...6

图表 10: 钼铁月度进口量情况（单位：吨）...7

图表 11: 钼酸铵月度进口量情况（单位：吨）...7

图表 12: 黑钨精矿价格情况（单位：万元/吨）...7

图表 13: 仲钨酸铵价格情况（单位：万元/吨）...7

图表 14: 钨条价格情况（单位：万元/吨）...8

图表 15: 碳化钨粉价格情况（单位：万元/吨）...8

图表 16: SHFE 锡走势（单位：万元/吨）...8

图表 17: LME 锡走势（单位：万美元/吨）...8

图表 18: SHFE 锡库存情况（单位：吨）...9

图表 19: LME 锡库存情况（单位：吨）...9

图表 20: 精炼锡产量情况（单位：万吨）...9

图表 21: 锡矿砂进口量情况（单位：吨）...9

图表 22: 国内锑价情况（单位：万元/吨）...9

图表 23: 国际锑价情况（单位：万美元/吨）...9

图表 24: 锑精矿价格情况（单位：万元/金属吨）...10

图表 25: 氧化锑出口量情况（单位：吨）...10

![](page=3,bbox=[149, 47, 295, 75])

1. 小金属价格变动更新

图表1：小金属价格变动情况

品种

单位

价格

14日变动

30日变动

年初至今

稀土

轻稀土矿

万元/吨

5.45

7.81%

12.95%

11.00%

中重稀土矿

万元/吨

23.15

4.99%

10.50%

9.20%

氧化镨钕

万元/吨

67.25

7.69%

12.93%

10.88%

氧化镝

万元/吨

142.00

-1.39%

5.97%

氧化铽

万元/吨

632.50

1.61%

4.72%

5.86%

钕铁硼

万元/吨

25.40

4.53%

6.28%

5.83%

氧化镨钕盈利

万元/吨

8.55

7.14%

12.83%

10.38%

钕铁硼盈利

万元/吨

2.85

-3.35%

-12.34%

-6.85%

钨

黑钨精矿

万元/吨

53.60

11.43%

17.03%

17.54%

仲钨酸铵

万元/吨

79.00

12.06%

15.33%

17.04%

钼

钼精矿

元/吨度

4035.00

-1.94%

9.50%

8.91%

钼铁(Mo60)

万元/吨

25.85

-1.90%

7.93%

4.87%

锡

SHFE锡

万元/吨

42.96

21.85%

25.68%

28.39%

LME锡

万美元/吨

5.42

21.73%

25.59%

26.34%

锑

锑锭

万元/吨

16.05

1.26%

-2.43%

0.00%

锑精矿

万元/金属吨

14.25

1.42%

-2.73%

0.00%

资料来源：iFIND，SMM，华源证券研究所

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1.1. 稀土

近两周，氧化镨钕上涨 7.69%至67.25万元/吨，氧化镝下跌 1.39%至142万元/吨，氧化铽上涨 1.61%至632.5万元/吨。

图表2：稀土矿价格情况（单位：万元/吨）

![](page=4,bbox=[53, 227, 488, 430])

资料来源：SMM，华源证券研究所

图表3：氧化镨钕价格情况（单位：万元/吨）

![](page=4,bbox=[515, 223, 929, 430])

资料来源：SMM，华源证券研究所

图表4：氧化镝/铽价格情况（单位：万元/吨）

![](page=4,bbox=[76, 538, 484, 765])

资料来源：SMM，华源证券研究所

图表5：钕铁硼N50价格情况（单位：万元/吨）

![](page=4,bbox=[513, 537, 928, 767])

资料来源：SMM，华源证券研究所

![](page=5,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表6：氧化镨钕盈利情况（单位：万元/吨）

![](page=5,bbox=[77, 109, 486, 340])

资料来源：SMM，华源证券研究所

图表7：钕铁硼盈利情况（单位：万元/吨）

![](page=5,bbox=[514, 112, 927, 337])

资料来源：SMM，华源证券研究所

1.2. 钼

近两周，钼精矿价格下跌 1.94%至4035元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌 1.90%至25.85万元/吨。

图表8：钼精矿价格情况（单位：元/吨度）

![](page=5,bbox=[79, 635, 483, 776])

图表9：钼铁价格情况（单位：万元/吨）

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=5,bbox=[514, 625, 929, 790])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=6,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表10：钼铁月度进口量情况（单位：吨）

![](page=6,bbox=[78, 113, 486, 277])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表11：钼酸铵月度进口量情况（单位：吨）

![](page=6,bbox=[521, 112, 927, 277])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

1.3. 钨

近两周，黑钨精矿价格上涨 11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨 12.06%至79.00万元/吨。

图表12：黑钨精矿价格情况（单位：万元/吨）

![](page=6,bbox=[92, 657, 487, 824])

图表13：仲钨酸铵价格情况（单位：万元/吨）

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=6,bbox=[516, 656, 930, 824])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=7,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表14：钨条价格情况（单位：万元/吨）

![](page=7,bbox=[77, 111, 488, 279])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表15：碳化钨粉价格情况（单位：万元/吨）

![](page=7,bbox=[516, 110, 929, 278])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

1.4. 锡

近两周，SHFE锡上涨 21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨 21.73%至5.42万美元/吨。

图表16：SHFE锡走势（单位：万元/吨）

![](page=7,bbox=[86, 535, 487, 702])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表17：LME锡走势（单位：万美元/吨）

![](page=7,bbox=[519, 535, 929, 700])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=8,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表18：SHFE锡库存情况（单位：吨）

![](page=8,bbox=[77, 110, 487, 278])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表19：LME锡库存情况（单位：吨）

![](page=8,bbox=[515, 110, 928, 278])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表20：精炼锡产量情况（单位：万吨）

![](page=8,bbox=[77, 359, 487, 524])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表21：锡矿砂进口量情况（单位：吨）

![](page=8,bbox=[516, 360, 926, 522])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

1.5. 锑

近两周，锑锭价格上涨 1.26%至16.05万元/吨，锑精矿价格上涨 1.42%至14.25万元/金属吨。

图表22：国内锑价情况（单位：万元/吨）

![](page=8,bbox=[77, 728, 488, 897])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表23：国际锑价情况（单位：万美元/吨）

![](page=8,bbox=[513, 731, 928, 896])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

![](page=9,bbox=[150, 47, 295, 75])

图表24：锑精矿价格情况（单位：万元/金属吨）

![](page=9,bbox=[78, 141, 488, 310])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

图表25：氧化锑出口量情况（单位：吨）

![](page=9,bbox=[515, 144, 928, 305])

资料来源：iFIND，华源证券研究所

2. 风险提示

宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

![](page=10,bbox=[150, 47, 295, 74])

证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

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本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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信息披露声明

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。

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