研究报告
头豹研究院_2026年AI异构算力平台行业研究：异构算力加速渗透，适配平台市场规模有望迎来三倍扩容_20260525.pdf
报告指出AI异构算力平台通过统一调度CPU/GPU等多元算力，解决生态割裂问题。预计2030年中国市场规模达1,371亿元（CAGR 32.9%），较2025年扩容三倍。云厂商占60%份额，国产芯片加速落地推动混合部署成主流。金融、政务采纳率超40%。政策驱动算力互联互通，存算一体与云边端协同为发展趋势。
研报深度解析AI异构算力平台行业，强调其在打破芯片生态壁垒、提升资源利用率方面的核心价值。随着大模型从训练转向推理，异构算力成为降本增效关键。报告预测市场将迎三倍扩容，利好具备跨芯片适配能力的软件平台及国产算力产业链。虽无具体个股评级，但对阿里云、华为昇腾等头部玩家的分析指明了技术演进方向，对计算机板块中长期估值有正面支撑作用。
华源证券_环保行业周报：垃圾焚烧：绿电直连政策扩容落地，垃圾焚烧算电协同有望迎来发展新机遇_20260525.pdf
华源证券发布环保行业周报，维持“看好”评级。核心观点指出，多用户绿电直连政策扩容落地，垃圾焚烧发电凭借低成本、高稳定性及余热利用优势，有望通过“算电协同”模式直供IDC算力中心，打开盈利增量空间。报告建议关注旺能环境、永兴股份、伟明环保、军信股份、瀚蓝环境等布局该模式的标的。风险提示包括政策实施不及预期及算力需求波动。
研报聚焦环保行业中的垃圾焚烧细分领域，结合最新的多用户绿电直连政策，提出了“垃圾焚烧+算力”的跨界协同新逻辑。分析认为，垃圾焚烧不仅提供稳定绿电，其产生的蒸汽余热还可用于IDC制冷，降低PUE值，完美契合算力中心对能源稳定性和低碳化的双重需求。这一模式为传统公用事业股赋予了科技成长属性，有望提升估值中枢。虽然未给出具体目标价，但明确指出了具备先发优势的龙头企业将受益于这一产业趋势，建议投资者重点关注相关布局标的。
中邮证券_铟行业专题报告：AI需求爆发，铟资源亟待重估_20260526.pdf
中邮证券发布铟行业专题报告，维持行业“强于大市”评级。报告指出AI算力建设带动800G/1.6T光模块爆发，磷化铟衬底需求指数级增长，预计2030年光模块领域高纯铟需求达440.69吨。供给端受锌冶炼亏损及环保限制，原生铟增量有限，供需紧平衡。全球磷化铟市场被海外垄断，国内云南锗业等企业加速突围。建议关注云南锗业、锡业股份、株冶集团、中金岭南。
该研报深刻揭示了小金属铟在AI算力浪潮下的价值重估逻辑。传统上铟主要依赖ITO靶材，但AI驱动的高速光模块对磷化铟衬底的需求呈现指数级增长，且供给端因锌冶炼瓶颈而刚性受限，导致长期供需缺口扩大。这不仅利好拥有资源储备的龙头如锡业股份，更直接催化具备磷化铟量产能力的云南锗业等新材料企业。报告将周期品与科技成长属性结合，为投资者提供了从上游资源到中游材料的全新配置视角，具有较强的中长期指导意义。
华鑫证券_计算机行业点评报告：英伟达：营收与运营利润创历史新高，数据中心增长势头强劲_20260524.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评，维持“推荐”评级。英伟达FY27Q1营收816亿美元（+85%），运营利润创历史新高，数据中心占比92%。指引Q2营收910亿美元，新增800亿美元回购并上调股息。Vera Rubin平台下半年推出，CPU收入可见性近200亿美元。报告强调AI基础设施需求强劲，关注商业化兑现及供应链风险。
研报聚焦英伟达超预期业绩对A股计算机及AI算力板块的映射效应。英伟达数据中心高增长验证了全球AI基建景气度，利好国内光模块、服务器等产业链。虽为海外个股点评，但作为行业风向标，其强劲指引提振市场对AI长期投入的信心。建议关注具备核心竞争力的国产算力硬件厂商，同时警惕地缘政治及供应链波动风险。
开源证券_氟化工行业周报：欧美放宽HFCs制冷剂使用限制，英国制冷剂价格大幅调涨，全球制冷剂补库行情或在酝酿_20260524.pdf
开源证券维持氟化工行业“看好”评级。核心逻辑为欧美放宽HFCs制冷剂使用限制，英国大幅调涨制冷剂价格，显示海外供给短缺及需求旺盛，全球补库行情酝酿中。国内R32、R134a等主流品种价格坚挺，价差扩大，行业进入长景气周期。推荐金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等龙头。萤石价格短期波动但长期价值凸显。
研报指出欧美政策转向放宽HFCs限制，实质是承认替代品推进不及预期及本土供给短缺，这将延长三代制冷剂生命周期并提振出口预期。国内制冷剂配额制下供需紧平衡，价格高位运行且价差扩大，盈利确定性增强。建议关注具备资源壁垒（萤石）和配额优势的龙头企业，行业处于长景气周期起点。
华源证券_商业航天周报：SpaceX公布招股说明书，产业链有望获强力推动_20260524.pdf
华源证券发布商业航天周报，指出SpaceX提交IPO申请，估值1.75-2万亿美元，有望为国内产业链提供估值锚点。星舰V3及星链V3升级推动成本下降与性能跃迁。国内可回收火箭进入验证密集期，资本加速涌入。报告建议关注商业航天、CPO等板块，提及信维通信、中际旭创等个股。无具体评级及目标价。
研报核心逻辑在于SpaceX IPO带来的全球商业航天估值重塑效应，以及技术迭代（星舰V3/星链V3）对产业链的催化。国内方面，可回收火箭技术突破与科创板上市标准优化形成共振，行业从概念炒作转向订单兑现阶段。虽然报告未给出具体个股评级，但通过梳理下周及长期关注组合，明确指向了具备核心技术壁垒的卫星互联网、光通信及算力基础设施龙头，建议投资者重点关注具备量产能力和降本潜力的标的。
中邮证券_农林牧渔深度报告：底部蛰伏，静待周期拐点_20260524.pdf
中邮证券维持农林牧渔行业“强于大市”评级。报告指出2025年及2026Q1行业业绩承压，生猪板块因猪价低迷陷入深度亏损，产能去化加速；禽业增收不增利；动保低位改善；种业持续承压。预计下半年生猪供给减少，猪价反弹，建议首选成本优势突出的龙头如牧原股份、温氏股份，关注弹性标的巨星农牧等。种业看好具备研发实力的龙头企业。
研报深入剖析了农林牧渔行业的周期底部特征，特别是生猪养殖板块的深度亏损与产能去化趋势。分析师认为当前是布局良机，重点推荐具有成本优势的龙头企业（牧原、温氏）以抵御风险，同时关注高弹性中小市值标的（巨星、华统）。对于禽业和种业，分别提示了引种不确定性和转基因商业化带来的长期机会。整体逻辑清晰，强调在行业出清过程中优选强者，对投资者把握猪周期拐点具有较高参考价值。
东吴证券_通用自动化2025年报&2026年一季报总结：通用设备需求筑底复苏，核心关注机床&FA等低位板块_20260524.pdf
东吴证券发布通用自动化行业总结，指出需求筑底复苏。机床刀具受益于AI算力及国产化，26Q1刀具利润同比+347%；工业自动化中FA板块业绩拐点已至，推荐怡合达；注塑机看好出海逻辑。人形机器人量产在即，关注灵巧手与轻量化环节。重点推荐华中数控、科德数控、海天精工、欧科亿、华锐精密、怡合达、海天国际、伊之密等标的。
研报认为通用设备行业处于筑底复苏阶段，核心驱动力来自制造业景气度回升及AI带来的结构性机会。机床刀具板块因高端国产替代及AI服务器需求爆发，业绩弹性显著，尤其是刀具行业量价齐升。工业自动化中，FA（工厂自动化）零部件龙头怡合达摆脱新能源拖累，迎来业绩拐点。人形机器人进入量产前夜，投资逻辑从概念转向确定性，重点关注特斯拉产业链及新技术路线如灵巧手和轻量化材料。整体建议关注低位且有业绩支撑的细分龙头。
国信证券_高纯四氯化硅行业点评：光纤、半导体需求高速增长，高纯四氯化硅迎来量价齐升_20260524.pdf
国信证券发布高纯四氯化硅行业点评，维持“优于大市”评级。受AI数据中心及海外数字基建驱动，全球光纤需求爆发，国内光棒企业大规模扩产，导致核心原料高纯四氯化硅供需偏紧。鉴于其提纯壁垒高、产能刚性且验证周期长，预计将迎来量价齐升。建议关注具备完善产业链及成熟提纯技术的龙头三孚股份（3万吨高纯四氯化硅产能）。风险提示包括下游需求不及预期及技术扩散风险。
研报指出在AI算力建设背景下，光纤预制棒需求激增，带动上游高纯四氯化硅进入景气周期。由于该材料技术壁垒高、环保审批严，供给端弹性小，而需求端呈现爆发式增长，供需错配将推动产品价格上行。三孚股份作为国内龙头，拥有3万吨产能及电子级产品布局，有望充分受益于量价齐升逻辑，具备较高的配置价值。
万联证券_人形机器人行业跟踪报告：全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台正式发布_20260524.pdf
万联证券发布人形机器人行业跟踪报告，维持“强于大市”评级。本周板块指数上涨3.57%，跑赢大盘，估值处于历史低位但短期修复至高位。产业端重大利好：特斯拉Model S/X停产转产人形机器人，规划年产能100万台；全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台发布；智元西南基地落成并下线首批机器人。建议关注进入特斯拉/宇树供应链的核心零部件厂商及具备成本优势的国产供应链企业。
该研报聚焦人形机器人行业，指出行业正处于从技术突破向规模化商业化过渡的关键期。特斯拉产线转型及国内管理平台发布标志着产业化进程加速，政策与资本合力推动生态完善。虽然短期估值有所修复，但长期看人口老龄化驱动需求广阔。报告强调2026年为量产验证窗口，看好核心零部件（减速器、传感器等）及低成本国产供应链的投资机会，对行业整体持乐观态度，预计将提振板块情绪。
国元证券_深度报告：技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破_20260524.pdf
国元证券维持比亚迪“买入”评级，目标价144.12元。报告指出，公司通过二代刀片电池及“闪充中国”计划精准切入后期大众市场，解决续航与补能痛点；地缘冲突推高油价加速新能源替代，公司产能出海与自建舰队构筑全球壁垒。预计2026-2028年归母净利润分别为401.61/471.28/600.75亿元，同比增速23.12%/17.35%/27.47%。固态电池工程化推进及智能驾驶数据闭环强化长期竞争力，看好其中长期成长空间。
研报深度解析了比亚迪在新能源车渗透率超50%后的战略转型，强调从单一产品竞争转向“技术+体系”双轮驱动。核心亮点在于二代刀片电池配合大规模闪充网络建设，直击后期大众用户痛点；同时，利用地缘政治导致的高油价窗口期，加速海外本地化产能布局以规避贸易壁垒。财务预测显示未来三年利润复合增长强劲，估值具备吸引力。该报告逻辑严密，突出了公司在智能化和全球化方面的长期护城河，对投资者理解行业下半场竞争格局具有重要参考价值。
开源证券_银行2025H2理财公司半年报解读：规模普涨，低波主线下策略分化_20260524.pdf
开源证券维持银行行业“看好”评级。报告解读2025H2理财公司半年报，指出理财规模普涨至历史新高，招银理财居首。资产端坚守低波策略，存款及公募基金占比提升，债券仓位偏低。预计2026年末理财持有存款、信用债、公募基金规模分别达12.91万亿、14.02万亿、3.28万亿元。存款搬家与渠道发力推动规模增长，城商行理财子对母行营收贡献突出。
研报深入分析银行理财子公司2025年下半年表现，确认行业规模扩张趋势，特别是股份行和城商行理财子增速领先。核心观点在于理财资金流向呈现“低波”特征，大量配置存款和短债，这对银行负债端结构产生深远影响，尤其是同业存款限价政策下，资金可能从国股行流向城商行，缓解中小行负债压力。虽然收益率下行，但凭借比价优势和渠道营销，理财规模仍具韧性。该报告对理解银行中收来源变化及债市资金面有重要参考价值。
开源证券_通信行业点评报告：MLCC检测设备二龙头迎发展风口_20260524.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出AI服务器对MLCC需求激增（如GB300用量约3万颗），推动日韩原厂涨价，景气度上行。MLCC检测环节至关重要，国产替代加速。重点推荐杰普特（高速测试分选机龙头），受益标的博杰股份（外观检测设备国产化先锋）。认为高端设备厂商将受益于MLCC量价齐升及国产化进程。
研报核心逻辑在于AI算力爆发带动上游被动元件MLCC量价齐升，进而利好其配套检测设备。虽然归类为通信行业点评，但实质聚焦电子产业链细分领域。杰普特作为推荐标的，因其在高速测试领域的技术壁垒和直接受益地位，预期弹性较大；博杰股份作为受益标的，主要看点在于国产化替代空间。整体来看，这是典型的“卖铲人”逻辑，短期受AI硬件建设周期驱动，中长期看国产设备渗透率提升。
开源证券_电子行业周报：CPU进入量增新阶段，两存上市迎重大进展_20260524.pdf
开源证券维持电子行业“看好”评级。本周电子指数涨6.63%，存储与光学领涨。核心逻辑：1）CPU进入量增新阶段，AMD第六代霄龙量产，AI推理期GPU/CPU配比趋向1:1；2）国产存储重大进展，长鑫科技科创板IPO上会在即，长江存储启动辅导；3）英伟达Q1营收创新高。建议关注万通发展、澜起科技、北方华创等受益标的。
研报指出电子行业在AI算力需求驱动下持续走强，特别是CPU在AI推理阶段重要性提升及国产存储（长鑫、长江）资本运作加速，构成行业核心催化剂。维持行业“看好”评级，强调算力基础设施与半导体自主可控的双重逻辑，短期情绪积极，中长期受益于技术迭代与国产化率提升。
国金证券_医药健康行业研究：ASCO会议开幕在即，关注重磅新药数据读出_20260524.pdf
国金证券发布医药行业周报，看好创新药板块投资机会。核心催化为ASCO会议即将召开，中国研究入选数量创新高，重点关注康方生物PD-1/VEGF双抗、科伦博泰TROP2 ADC等重磅数据读出。此外，礼来Retatrutide三期减重数据优异（最高减重28.3%），CXO投融资持续高增长，医保个账白名单利好药店龙头。建议关注恒瑞医药、百济神州、信达生物等标的。
研报聚焦ASCO会议带来的创新药临床数据催化，强调中国药企在国际舞台的影响力提升及ADC、双抗等技术突破。同时结合减肥药重磅进展及CXO投融资回暖，论证行业景气度向上。逻辑清晰，短期事件驱动与长期产业趋势结合，对创新药及医疗服务板块构成正面情绪支撑，建议把握数据披露窗口期的交易机会。
国金证券_基础化工行业研究：Anthropic盈利提升商业闭环信心，AI模型自迭代或再次引爆行业_20260524.pdf
国金证券发布基础化工行业周报，指出市场分化明显，AI方向强势。Anthropic盈利提升商业闭环信心，AI模型自迭代或引爆需求，利好玻纤、树脂、PCB化学品等卡脖子环节。大摩拆解显示英伟达Rubin中PCB、MLCC价值量大幅提升。传统化工如尿素、纯碱、草甘膦等因需求疲软价格承压。建议关注AI材料细分领域，警惕原油波动及宏观流动性风险。
研报核心逻辑在于将基础化工与AI算力硬件升级深度绑定。虽然传统周期品（化肥、农药、聚氨酯）处于淡季或去库阶段，表现平淡，但AI服务器迭代带来的新材料需求（如高频高速PCB基材、特种树脂、光纤材料）成为新的增长极。Anthropic的盈利验证了AI商业模式的可持续性，进而强化了对上游硬件材料的长期需求预期。对于投资者而言，应剥离传统周期思维，聚焦于具备“卡脖子”属性且直接受益于AI资本开支增加的化工新材料标的。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：特斯拉监督版FSD官宣入华，小鹏GX正式上市_20260524.pdf
国金证券维持汽车及零部件行业“买入”评级。核心观点：特斯拉监督版FSD官宣入华，采用百度地图适配，有望加速国内智能驾驶迭代，推动行业向“AI定义汽车”迈进；小鹏GX上市，主打高性价比与高阶智驾。数据方面，4月乘用车批发同比-3.7%，但出口同比+80.7%，新能源渗透率持续高位。建议关注整车（比亚迪、吉利等）及智能化/机器人产业链（理想、小鹏、三花智控、拓普集团）。
研报核心利好在于特斯拉FSD入华这一标志性事件，这将极大催化国内智能驾驶产业链的技术升级和竞争格局重塑，对“无人驾驶”主题构成显著正面影响。虽然内需承压，但出口高增和新能源渗透率提升提供了基本面支撑。报告维持行业买入评级，重点推荐具备出海能力和智能化领先优势的整车及零部件龙头。短期看，FSD落地预期将提振板块情绪，中长期看好智能化带来的估值重构。
国金证券_石油化工行业研究：美伊谈判局势反复，油价高位震荡_20260524.pdf
国金证券维持石油化工行业“买入”评级。报告指出美伊谈判局势反复，地缘风险导致油价高位宽幅震荡（WTI 96.35美元，Brent 112.02美元）。炼油板块毛利承压，山东地炼亏损扩大；聚酯及烯烃产业链处于底部企稳或偏弱震荡状态，需求端表现平淡。核心观点认为中期需关注霍尔木兹海峡通航情况，若持续扰动叠加夏季旺季，油价将维持高位；若复航则可能回落至80-100美元区间。
该研报聚焦石油化工行业，核心逻辑在于地缘政治（美伊关系）对原油供给预期的扰动。分析师判断油价将在高位宽幅震荡，这对上游油气开采企业构成利好支撑，但中下游炼化、聚酯及烯烃环节因成本传导不畅及需求疲软，利润空间受到挤压。报告维持行业“买入”评级，提示投资者关注地缘局势变化带来的短期交易机会，同时警惕海外经济衰退导致的长期需求下滑风险。整体而言，行业呈现上游强、下游弱的结构性分化特征。
国金证券_计算机行业研究：再谈CPU需求大起点_20260524.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出AI推理负载推动算力架构重构，CPU与GPU配比从1:8向1:1甚至4:1演进。Intel、AMD上调乐观预期，英伟达Vera CPU商业化加速，预计2030年全球服务器CPU TAM超1000亿美元。Agent架构对CPU产生刚性需求，行业进入新一轮景气周期，库存趋紧且持续涨价。ARM架构因低功耗特性中期变化更显著。建议关注海光信息、中科曙光等国产CPU及产业链标的。
该研报核心逻辑在于修正市场对AI算力结构的认知，强调CPU在AI推理时代的核心地位回归。随着Multi-Agent架构普及，CPU/GPU配比显著提升，带动服务器CPU市场空间（TAM）大幅扩容至千亿美元级别。产业侧验证充分，头部厂商涨价去库，景气度上行。对于A股而言，利好国产CPU龙头（如海光、龙芯）及配套芯片/服务器厂商（如中科曙光、澜起）。这是一次基于技术架构变迁带来的中长期产业机会重估，情绪正面且影响深远。
国金证券_计算机行业研究：算租：NEBIUS再涨价_20260524.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。核心观点：算力租赁价格持续上涨，NEBIUS宣布GPU租金上调约30%，英伟达B300/H100租赁均价大幅上行，供给瓶颈驱动算力成为稀缺资产。海内外头部厂商ROI加速兑现，NEBIUS Q1业绩超预期，国内利通电子、协创数据等利润爆发。建议关注算力租赁及产业链相关标的。
研报通过NEBIUS涨价及业绩验证，确认算力租赁行业高景气度。供给端芯片交付周期延长导致算力稀缺，需求端AI应用爆发推动租金上行。国内相关公司如利通电子、协创数据业绩弹性释放，印证逻辑。报告看好算力作为核心资产的长期价值，对计算机板块及AI算力主题构成显著利好，建议重点关注具备实际算力资源和业绩兑现能力的标的。