研究报告
万联证券_电子行业快评报告：华为发布韬（τ）定律，有望推动我国芯片产业加速创新迭代_20260526.pdf
万联证券发布电子行业快评，华为提出“韬（τ）定律”，以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等技术提升芯片性能。该定律有望绕开先进制程设备限制，推动国产芯片加速迭代，为AI等产业提供硬件底座。预计2031年高端芯片密度等效1.4nm。报告维持电子行业“强于大市”评级，建议关注先进封装、AI芯片及高带宽内存领域投资机会。
研报核心在于华为提出的“韬定律”为半导体行业提供了绕过传统光刻机限制的新路径，即通过系统级创新（如先进封装、互联架构）实现性能提升。这对中国半导体自主可控具有战略意义，极大提振了市场对国产芯片技术突破的信心。虽然未涉及具体个股目标价，但对整个电子板块尤其是先进封装和AI算力产业链构成重大利好，预期将引发板块估值重塑和中长期资金流入。
国信证券_公用环保行业202605第4期：1-4月全社会用电量3.3万亿kWh（+5.4%），今夏全国最高用电负荷预计将达到16亿千瓦左右_20260526.pdf
国信证券发布公用环保行业周报，维持“优于大市”评级。1-4月全社会用电量3.3万亿kWh（+5.4%），预计今夏全国最高用电负荷达16亿千瓦左右。复盘显示强厄尔尼诺事件中电力板块跑赢大盘概率高。推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源（龙源电力、三峡能源等）、核电（中国核电、中国广核）及水电（长江电力）。重点公司如华电国际2026E PE 8.3倍，长江电力2026E PE 18.1倍。
研报指出夏季高温及厄尔尼诺预期将推高电力负荷至16亿千瓦，利好电力保供及电价弹性。历史数据显示强厄尔尼诺期间电力板块超额收益显著。建议关注具备盈利稳定性的火电、高分红水电及成长确定的新能源龙头。行业整体维持“优于大市”，短期受季节性因素催化，情绪偏正面，长期看能源转型与算电协同带来的结构性机会。
国信证券_业绩拐点显现，多维估值视角下的投资价值再审视_20260526.pdf
国信证券维持山高环能“优于大市”评级。2025年归母净利3030万元，同比增132%；2026Q1净利4374万元，超去年全年。受益UCO价格创44个月新高及SAF需求复苏，上调2026-2028年净利预测至1.65/2.66/3.39亿元。认为公司具备餐厨资源稀缺性及现金流优势，应享估值溢价。合理估值9.72-10.36元，较现价有24.6%-32.8%上涨空间。
研报核心逻辑在于重估山高环能的资产属性，从传统环保运营转向“稀缺原料权”平台。随着UCO价格因地缘冲突和补库需求创新高，以及SAF产业链景气度提升，公司盈利拐点确立。分析师强调其市场化收入占比高、现金流优异，不应简单对标低PE的垃圾焚烧企业。定增落地预期将进一步优化财务结构。该报告对个股基本面改善及行业细分赛道（生物燃料原料）的价值发现具有较强指导意义，看好其中期成长弹性。
北京极客伙伴科技_2026年中国AI应用全景图谱报告_20260526.pdf
报告指出2026年中国AI应用进入规模化元年，日均Token调用量破140万亿。Web端月访问量超9亿，APP日活同比增223%。五大趋势确立：Agent化、模型普惠化、入口争夺战、付费模式跑通及B端垂直深化。头部产品如豆包、千问、即梦等数据亮眼，行业从“尝鲜”转向“工具型”刚需，商业化拐点已至，利好软件开发及AI应用产业链。
该研报详尽描绘了2026年中国AI应用生态的全景，确认了行业从技术探索向商业落地转化的关键节点。数据显示用户规模与付费意愿同步提升，特别是Agent化和垂直场景（医疗、金融）的深化，标志着AI正式成为生产力基础设施。这对计算机板块尤其是软件服务、SaaS及AI应用开发商构成重大长期利好，预示着行业估值逻辑将从概念炒作转向业绩兑现，建议重点关注具备深厚场景壁垒和商业化能力的龙头企业。
大同证券_煤炭行业周报：安全事故突发，供给收缩预期升温_20260526.pdf
大同证券发布煤炭行业周报，评级“看好”。核心观点：山西沁源特大矿难引发安监升级，供给收缩预期升温；印尼出口管制新规强化海外供给收紧。动力煤港口持稳、产地分化，炼焦煤产地坚挺。建议关注具备产能弹性及安全合规的龙头煤企及高分红标的。风险提示包括终端需求回落等。
研报指出山西特大矿难导致安监升级，叠加印尼出口管制，煤炭供给端面临内外双重收缩压力。尽管短期港口累库压制价格，但迎峰度夏需求预期及供给刚性支撑煤价易涨难跌。行业评级看好，逻辑从单纯的价格博弈转向供给安全与高股息防御属性并重，利好合规龙头及高分红企业。
中邮证券_医药生物行业周报：sac-TMT 1L肺癌数据优异，夯实IO+ADC下一代疗法基础_20260525.pdf
中邮证券维持医药生物行业“强于大市”评级。核心亮点为科伦博泰Sac-TMT联合K药在一线非小细胞肺癌三期临床数据优异（ORR 70.2%，PFS HR 0.35），夯实IO+ADC疗法基础，有望重塑估值。报告看好创新药全球商业化潜力、CXO及安评行业景气度回升、原料药周期反转及医疗器械高端创新与出海。建议关注科伦博泰、康方生物、药明康德、国邦医药、新产业等标的。
研报核心逻辑在于国产创新药全球化突破，特别是科伦博泰ADC药物在ASCO披露的优异临床数据，验证了IO+ADC组合疗法的巨大潜力，直接利好相关Biotech公司估值重塑。同时，报告指出CXO行业供需格局改善，安评环节因实验猴供给收缩迎来景气双击；原料药处于周期底部反转前夜；医疗器械受益于政策托底与出海加速。整体看好医药板块中期基本面修复与长期全球竞争力提升。
开源证券_通信行业投资策略：光与液冷齐舞，空天地AIDC算力共振_20260525.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出2026年AI算力需求爆发，聚焦光模块（1.6T放量、硅光）、液冷（渗透率提升）、国产AI芯片及卫星互联网五大主线。预计全球AI资本开支持续增长，国内巨头加大投入。推荐中际旭创、新易盛、英维克等标的，强调光通信与液冷产业链的高景气度及空天地算力网络的战略机遇。
该研报深度剖析了2026年通信行业在AI驱动下的结构性机会。核心逻辑在于全球AI资本开支上行带动算力基础设施升级，特别是1.6T光模块放量、硅光技术普及以及液冷散热成为刚需。报告不仅关注传统光通信，还前瞻性地布局了卫星互联网和国产算力芯片，体现了对“空天地一体化”算力网络的重视。对于投资者而言，这是一份指引明确、覆盖全面的行业策略报告，强烈看好光模块龙头及液冷全产业链标的。
华源证券_农林牧渔行业周报：生猪产能调控政策持续落地，行业回调至历史底部区间_20260525.pdf
华源证券维持农林牧渔行业“看好”评级。生猪板块回调至历史低位，产能调控政策落地加速去化，周期拐点临近；肉鸡受法国禽流感影响引种受限，龙头份额提升；饲料推荐海大集团，分红率提升且出海逻辑顺畅；宠物出口回暖，内销增长强劲；农产品受厄尔尼诺及原油上涨支撑价格上行。建议关注成本领先、模式创新的养殖龙头及具备全球竞争力的饲料企业。
研报指出农林牧渔板块处于估值底部，生猪产能去化加速预示周期反转，政策调控增强确定性。重点推荐具备成本优势和管理溢价的养殖龙头（牧原、温氏）及高分红、出海逻辑清晰的饲料龙头（海大）。同时，白羽鸡因海外引种受阻利好国内种源龙头，宠物食品出口复苏叠加内销增长带来结构性机会。整体看多行业配置价值，强调对抗型资产属性。
爱建证券_电子行业周报：AI算力高景气延续，国产存储替代加速_20260525.pdf
爱建证券发布电子行业周报，维持“强于大市”评级。本周SW电子指数涨6.56%，居首位。核心驱动为NVIDIA Q1营收同比+85%验证AI算力高景气，以及长江存储启动IPO辅导加速国产存储替代。报告建议关注国产AI算力及存储产业链机会，提示AI需求不及预期、竞争加剧及技术迭代风险。
研报指出电子行业在AI算力需求爆发下呈现高景气，NVIDIA业绩强劲印证全球趋势。同时，长江存储IPO标志着国产存储自主可控进程加速，利好国内半导体供应链。整体看好电子板块相对大盘的超额收益，重点推荐受益于AI基础设施建设的算力芯片及存储环节，但需警惕技术迭代与市场竞争风险。
开源证券_汽车行业点评报告：Optimus V3量产倒计时，Figure 03超长测试直播_20260525.pdf
开源证券维持汽车行业“看好”评级。核心观点：特斯拉Optimus V3将于7-8月量产，年产能规划100万台；Figure 03完成200小时连续分拣测试，效率接近人类；宇树、云深处等国产机器人厂商密集推进IPO。推荐乘用车出海龙头比亚迪，零部件关注德赛西威、拓普集团等受益于智能化及机器人产业链放量的标的。行业反内卷背景下，零部件盈利能力有望拐点向上。
研报聚焦人形机器人产业化加速与汽车零部件盈利拐点。特斯拉Optimus量产倒计时及Figure 03的高效测试验证了具身智能落地可行性，叠加国产机器人企业IPO潮，显著提振机器人主题情绪。同时，指出汽车零部件在反内卷背景下盈利能力改善，推荐具备全球竞争力的整车及核心零部件龙头。整体利好汽车智能化及机器人产业链，短期情绪正面，中长期看产业放量节奏。
东莞证券_半导体行业双周报：半导体板块Q1营收、归母净利润同比大幅提升_20260525.pdf
东莞证券维持半导体行业“超配”评级。报告指出，受AI需求与国产替代双轮驱动，2026年Q1全球及国内半导体销售额同比分别增长62.51%和59.88%，板块营收净利大幅提升。近两周申万半导体指数上涨14.18%，显著跑赢大盘。建议关注存储、CPU、先进封装、设备及材料等高景气环节，重点标的包括北方华创、中芯国际、兆易创新等。
研报基于强劲的基本面数据（Q1销售大增）和英伟达等龙头的乐观指引，确认了半导体行业的高景气度。逻辑上强调AI算力需求外溢至成熟制程及国产替代加速，利好设备、材料及代工环节。虽然未给出具体个股目标价，但行业层面的“超配”评级结合高增长预期，对板块情绪有显著正面提振作用，属于典型的景气度上行周期中的积极配置建议。
开源证券_通信行业点评报告：硅光&CPO“四重点四小龙”再迎利好_20260525.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。报告指出英伟达业绩强劲且AI基建支出预期上调，Anthropic实现盈利验证大模型商业闭环，鸿海CPO交换机提前出货加速硅光/CPO商用进程。三重逻辑共振下，光互联重要性提升。重点推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信（四重点）及杰普特（四小龙），受益标的包括罗博特科等。
研报基于英伟达资本开支上修、Anthropic盈利验证及CPO硬件落地加速三大核心利好，强烈看好通信板块中的光互联细分赛道。逻辑从单纯的算力建设延伸至应用端商业闭环，增强了行业景气度的确定性。重点推荐的“四重点四小龙”均为CPO及硅光产业链核心标的，预计将显著受益于技术路径确立带来的价值重塑，短期情绪与中长期基本面均获强力支撑。
开源证券_《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》点评：八部委联合监管非法跨境，合规金融服务价值重估_20260525.pdf
开源证券点评八部委联合整治非法跨境证券活动，预计受影响资产3300-4195亿港元，对港股流动性冲击有限。政策压缩非法渠道后，合规跨境需求将回流至港股通、QDII等持牌渠道，利好头部券商跨境业务价值重估。维持非银金融“看好”评级，推荐中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰君安（注：原文为国泰海通，推测为笔误或合并简称，此处按常规理解处理，若严格按文则为国泰海通）。
该研报核心逻辑在于监管出清非法跨境通道带来的市场份额重构。短期看，取缔富途、老虎等非法经营虽引发情绪扰动，但实际资金体量占比较小，对大盘冲击有限。中长期看，居民跨境配置刚需不变，需求将强制回流至合规持牌机构。头部券商凭借完善的跨境基础设施和牌照优势，有望承接这部分溢出流量，实现跨境业务收入与估值的双重提升，行业集中度进一步向龙头集中。
东莞证券_汽车行业双周报：特斯拉FSD监督版官宣入华_20260525.pdf
东莞证券维持汽车行业“超配”评级。报告指出特斯拉FSD监督版入华将引发“鲶鱼效应”，倒逼国内智驾产业链向端到端大模型演进。尽管4月汽车产销同比微降，但出口大增74.3%。建议关注出海整车厂比亚迪、赛力斯；智驾产业链福耀玻璃、均胜电子；及新能源公交受益标的宇通客车。行业估值处于合理区间，智能化与全球化是核心驱动力。
研报核心逻辑在于特斯拉FSD入华带来的技术迭代压力与机遇。虽然短期面临数据合规等挑战，但长期看将加速国内端到端智驾落地。行业层面，出口高增长对冲内需疲软，零部件板块表现优于整车。个股推荐聚焦具备全球竞争力或智驾增量逻辑的龙头，如比亚迪、赛力斯及福耀玻璃等，强调在行业内卷中通过技术壁垒和出海能力穿越周期。
开源证券_家用电器行业深度报告：3D打印行业：消费级3D打印需求扩容进行时，国产企业承东风起_20260525.pdf
开源证券发布3D打印行业深度报告，维持“看好”评级。预计2024-2029年全球消费级3D打印GMV CAGR达33.6%，出货量CAGR 26.6%。行业受质价比提升、场景延伸、AI重构及政策鼓励四大催化驱动。重点推荐安克创新（买入），其UV打印机量产领先；关注创想三维（未上市）作为消费级龙头的生态布局。报告强调国产企业在全球市场的竞争力增强，头部集中度凸显。
研报深入剖析了消费级3D打印行业的快速扩容逻辑，指出从工业向消费渗透的趋势。核心观点在于技术降本与AI应用降低了使用门槛，推动市场从小众走向大众。对于个股，重点看好安克创新切入UV打印赛道的先发优势及产品稳定性改善，以及创想三维在硬件+耗材+平台生态上的综合竞争力。整体而言，该细分赛道具备高成长性和国产出海优势，建议关注具备技术壁垒和落地能力的龙头企业。
国金证券_证券行业研究：扬帆出海，打造国际一流券商_20260525.pdf
国金证券发布证券行业研报，维持“买入”评级。报告指出在政策支持及自身发展需求驱动下，券商国际化是打造一流投行的关键。境外业务高杠杆、高ROE特征有助于提升整体盈利。当前国际业务呈现“两超两强”格局，头部效应显著。看好具备国际布局优势的头部券商，推荐广发证券、国泰海通，建议关注中信证券、华泰证券、中金公司H。
该研报深入分析了证券行业国际化的战略机遇，强调政策导向与盈利改善的双重逻辑。通过对比境内外ROE差异，论证了出海对提升券商长期价值的必要性。报告详细梳理了头部券商的海外布局进展及竞争格局，明确指出国际业务集中度高的特点。投资建议聚焦于已建立全球网络优势的头部机构，认为其将受益于跨境资本流动加速及财富管理需求外溢，具备更强的业绩韧性与成长空间。
东莞证券_锂电池产业链双周报：6月锂电池预排产环比保持增长_20260525.pdf
东莞证券维持电池行业“超配”评级。报告指出6月锂电池预排产环比增长，反映下游需求高景气。动力端受高油价推动渗透率提升，储能端受AI数据中心及政策驱动高速增长。产业链供需紧平衡，盈利修复趋势明确。建议关注电芯、碳酸锂、六氟磷酸锂等涨价弹性品种，以及固态电池设备与材料环节。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、先导智能、天赐材料、璞泰来。
研报基于高频数据验证了锂电行业景气度回升，6月排产增长确认了需求端的韧性。核心逻辑在于供需格局优化带来的盈利修复，特别是固态电池产业化加速为设备和新材料带来结构性增量。虽然短期板块有所回调，但基本面支撑强劲。重点关注具备成本优势和技术壁垒的龙头，如宁德时代的规模效应、先导智能在固态电池设备的先发优势，以及上游材料中具备涨价弹性的细分领域。
爱建证券_电子行业跟踪报告：电子布行业具备估值提升潜力_20260525.pdf
爱建证券发布电子行业跟踪报告，给予“强于大市”评级。报告指出AI算力爆发驱动电子布行业进入量价齐升高景气周期，2026Q1主流型号均价同比+28.6%，累计涨幅近50%。中国巨石拟投44.31亿元扩产电子纱/布。预计全球电子布市场规模2033年达48亿美元。建议关注具备估值提升潜力的相关上市公司，风险提示包括AI需求不及预期及产能扩张超预期。
研报核心逻辑在于AI算力基础设施升级对上游材料端的传导效应。随着AI服务器向高层数、高密度PCB迭代，作为覆铜板核心基材的电子布迎来结构性机遇，尤其是高端超薄/极薄布需求激增。当前行业处于涨价周期，供需缺口扩大。虽然中国巨石的大额扩产可能引发长期供给担忧，但短期高景气度确立。报告看好行业整体估值修复，建议投资者关注技术壁垒高、能切入高端供应链的龙头企业。
信达证券_煤炭开采行业周报：内外供给双收紧，煤炭配置正当时_20260525.pdf
信达证券发布煤炭行业周报，维持“看好”评级。报告指出国内外供给双收紧（国内安监停产、印尼出口管控），叠加夏季用电高峰临近，煤价有望迎来第二波上涨。核心逻辑为产能短缺、高股息及估值重塑。重点推荐中国神华、陕西煤业等稳健标的，以及兖矿能源等高弹性标的。预计未来3-5年供需偏紧，板块具备攻守兼备的高性价比配置价值。
研报基于供给端突发扰动（国内事故安检、印尼政策）与需求端季节性旺季共振，判断煤价短期上行、中期高位稳固。强调煤炭作为核心硬资产，在能源安全与高股息属性下，估值逻辑正从传统周期向资源重估转变。建议逢低布局，兼顾红利防御与顺周期弹性，重点关注央企龙头及高弹性焦煤企业。
诚通证券_2025年年报及2026年一季报点评：顺势出清舒缓压力巩固优势稳健前行_20260525.pdf
诚通证券维持贵州茅台“强烈推荐”评级。2025年营收1688.38亿元(-1.21%)，净利823.20亿元(-4.53%)；2026Q1营收547.03亿元(+6.34%)，净利272.43亿元(+1.47%)，业绩企稳回升。公司主动调控渠道库存，启动市场化改革，提高出厂价至1269元/瓶。预计2026-2028年EPS为66.68/69.43/72.56元，对应PE 20/19/18倍。高分红及回购注销彰显股东回报决心。
研报指出茅台在经历2025年短暂调整后，通过主动去库存和市场化改革（如提价、渠道优化），2026Q1已实现增长恢复。尽管行业整体承压，但茅台凭借品牌护城河和强大的现金流能力，展现出极强的韧性。高比例分红和回购注销提升了投资价值。当前估值处于合理区间，长期看好其稳健增长及改革带来的效率提升，建议关注其渠道变革对终端价格的支撑作用。