研究报告
东吴证券_全球复合外绝缘头部企业，迎来出海高速增长期_20260604.pdf
东吴证券首次覆盖神马电力，给予“买入”评级，目标价76.6元。预计2026-2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%，对应PE为39x/29x/21x。公司作为全球复合外绝缘龙头，深度绑定日立、GE、西门子等海外巨头，受益于全球电网改造及AIDC用电需求爆发。欧美变电站市占率达50%，美国765kV超高压建设带来约50亿元增量市场，叠加复合套管新品放量，出海业务迎来高速增长期。
研报核心逻辑在于神马电力的全球化成长性与产品结构升级。公司凭借复合绝缘子性能优势及与海外三大家深度绑定，在欧美高端市场占据主导。美国电网老化改造及AIDC算力需求驱动765kV超高压建设，为公司提供显著增量。同时，高价值量复合套管产品进入放量期，打开第二增长曲线。尽管当前估值较高，但考虑到海外业务高增速及盈利能力提升通道，给予2027年40倍PE具备合理性，看好其长期出海兑现能力。
中航证券_国防军工：SpaceX招股书解读：星链持续盈利，AI重塑估值_20260604.pdf
中航证券解读SpaceX招股书，维持国防军工行业“增持”评级。SpaceX拟募资500-750亿美元，估值1.75-2万亿美元。2025年总收入186.74亿美元，星链收入占比61%且持续盈利，AI业务虽亏损但重塑估值逻辑，太空算力市场空间达26.5万亿美元。V3版星舰首飞成功验证关键技术，有望加速IPO进程。研报认为SpaceX已转型为航天+通信+AI科技巨头，对A股商业航天及卫星互联网板块形成显著映射利好。
研报深度剖析SpaceX招股书，揭示其从单一航天发射向“航天+星链+AI”三位一体科技巨头转型的战略路径。星链业务已实现规模化盈利，成为现金奶牛；AI业务虽短期承压，但通过轨道数据中心构想打开了26.5万亿美元的远期估值空间。V3星舰首飞成功进一步夯实了技术壁垒与IPO预期。该报告虽未直接推荐A股个股，但对国内商业航天、卫星互联网及太空算力产业链具有极强的对标参考意义，有望提振板块情绪并加速国产替代逻辑验证。
中航证券_国产先进封装稀缺龙头，铸就算力自主根基_20260604.pdf
中航证券首次覆盖盛合晶微（688820.SH），给予“买入”评级。公司是国内先进封装龙头，2.5D封装市占率高达85%，深度绑定国产算力核心客户。预计2026-2028年营收分别为88.91/127.33/167.18亿元，归母净利润分别为12.66/20.61/28.21亿元，对应PE为275/169/123倍。IPO募投114亿元扩产2.5D/3DIC产能，受益于AI算力自主可控浪潮，业绩进入高速增长期。
研报指出盛合晶微作为国产2.5D/3D先进封装稀缺龙头，在AI算力自主可控背景下具备极高战略价值。公司2.5D封装国内市占率85%，技术对标国际一流，且深度绑定头部算力客户。随着IPO募投项目落地及3DIC技术突破，产能瓶颈将打破，规模效应释放带动盈利弹性显著提升。尽管当前估值较高，但考虑到其在国产算力产业链中的卡位优势及未来三年超30%的复合增速，具备长期配置价值。
中邮证券_跨界并购施美药业，开启医药第二增长曲线_20260604.pdf
中邮证券首次覆盖宏辉果蔬，给予“增持”评级。公司拟以7亿元收购施美药业41.13%股份，开启“果蔬+医药”双主业转型。施美药业承诺2026-2028年净利润分别不低于1.56/1.72/1.89亿元。预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.64/0.91/1.04亿元，EPS为0.11/0.15/0.17元，对应PE为91.42/64.36/56.45倍。并购落地有望重塑估值体系，构筑第二增长曲线。
研报核心逻辑在于跨界并购带来的估值重构。宏辉果蔬主业承压，通过收购盈利能力较强的施美药业切入医药赛道，不仅增厚业绩（预计2026年净利增长260%），更改变了市场对其传统农业股的定价逻辑。施美药业拥有集采中标品种及改良新药管线，业绩承诺明确，为转型提供安全垫。当前91倍PE虽高，但考虑到医药资产并表后的成长性及小市值壳资源属性，具备情绪博弈价值。需关注整合风险及医药行业竞争加剧对业绩兑现的影响。
国信证券_石化化工行业2026年6月投资策略：持续推荐CCL、光纤上游材料板块，关注石化化工超跌方向_20260604.pdf
国信证券发布石化化工行业2026年6月投资策略，维持行业“优于大市”评级。报告指出AI算力建设驱动CCL上游材料（电子树脂、高纯四氯化硅）量价齐升，中东地缘局势支撑油价中枢在85-95美元/桶高位运行。供给端扩产周期收尾叠加反内卷政策，行业供需转向紧平衡。重点推荐圣泉集团、巨化股份、亚钾国际、中国海油、新和成及东岳集团，看好电子树脂国产替代、制冷剂景气上行及钾肥稀缺性带来的投资机会。
研报核心逻辑在于AI产业落地与地缘政治双重驱动下的结构性机会。AI服务器架构升级推动PCB半导体化，带动CCL上游特种树脂、高纯四氯化硅等材料需求爆发及国产替代加速。同时，中东局势导致原油供给受限，支撑油价高位运行，利好上游油气及成本传导顺畅的细分化工龙头。供给端资本开支回落叠加政策整治低效产能，行业格局优化。建议重点关注具备技术壁垒的电子材料龙头及资源属性强的钾肥、油气标的，把握量价共振带来的超额收益。
国元证券_人形机器人周报：宇树科技即将上会，小鹏机器人预计于2026年底量产_20260604.pdf
国元证券发布人形机器人行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出小鹏IRON机器人预计2026年底量产，宇树科技科创板IPO即将上会拟募资42亿元。多地“十五五”规划明确支持具身智能产业。尽管近期板块回调7.16%，但产业链资本化与量产进度符合预期。重点提及立讯精密具备机器人专用零部件开发能力、上海沿浦关节模组小批量交付、凯龙高科检测设备获订单等进展，建议关注产业链投资机会。
研报核心逻辑在于人形机器人产业化提速对冲短期股价波动。小鹏量产时间表明确及宇树科技IPO标志着行业从概念验证迈向商业化落地阶段。政策端多地“十五五”规划加持，为行业中长期发展提供确定性支撑。个股层面，立讯精密、上海沿浦等供应链企业已进入实质性供货或验证阶段，基本面边际改善明显。尽管板块短期跑输大盘，但量产预期强化有望修复估值，建议聚焦具备核心零部件能力及已获订单的标的。
中山证券_电子行业周报：长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过_20260604.pdf
中山证券电子行业周报指出，长鑫科技科创板IPO获通过，拟募资295亿元用于DRAM技术升级，2026Q1营收同比增719%，净利增1268%。Anthropic预计Q2营收达109亿美元并首次盈利，验证AI算力需求强劲。美光警告存储芯片紧缺将持续至2026年后。本周电子板块涨2.96%领跑市场，但手机出货增速放缓，建议关注AI拉动的存储芯片及设备材料环节，规避消费电子业绩不及预期风险。
研报核心逻辑在于半导体行业景气度分化：传统消费电子因手机销量下滑承压，而AI驱动下存储芯片供需结构性紧缺持续。长鑫科技IPO过会及爆发式业绩验证了国产存储崛起与AI需求共振，叠加海外巨头对HBM及CPU供应紧张的表态，强化了存储产业链投资主线。建议投资者淡化手机链短期波动，聚焦受益于AI算力扩张的存储芯片、设备及材料标的，把握国产替代与全球AI基建双重红利。
国信证券_钨全产业链龙头_20260603.pdf
国信证券维持厦门钨业“优于大市”评级。公司作为钨全产业链龙头，受益于钨价飙升（2026Q1均价74万元/吨），2025年归母净利23.1亿元（+33.6%），2026Q1净利大增183.1%至11.1亿元。预计2026-2028年营收787/930/1023亿元，归母净利42.1/51.2/57.0亿元，EPS为2.65/3.23/3.59元，对应PE 19.9x/16.4x/14.7x。油麻坡矿2027年达产及大湖塘注入预期支撑长期增长。
研报深度拆解了厦门钨业在钨价高位运行下的业绩弹性，指出供给端国内开采指标收缩与需求端高端制造共振是核心驱动。公司上游矿山高净利率（超30%）充分兑现涨价红利，且2027年油麻坡投产及远期大湖塘注入将解决资源瓶颈。当前估值具备吸引力，但需警惕钨价回调及新项目进度不及预期风险，整体看好其量价齐升的中长期逻辑。
国信证券_全球份额稳步提升，碳化硅与高端模拟集成电路芯片产能加速布局_20260603.pdf
国信证券发布士兰微研报，指出公司1Q26归母净利润环比大增322%，行业回暖叠加高门槛产品占比超80%驱动业绩增长。2025年营收130.52亿元（+16.3%），归母净利3.99亿元（+81.3%）。碳化硅与高端模拟芯片产能加速布局，6英寸SiC产线预计2026年满产。上调26-28年归母净利预测至8.09/12.17/16.09亿元，对应PB 4.65/4.44/4.18x，维持“优于大市”评级。
研报核心逻辑在于士兰微IDM模式在半导体周期上行阶段的业绩弹性释放。1Q26利润环比暴增验证了产能利用率提升与产品结构优化的共振效应。碳化硅及高端模拟芯片的新增产能布局精准卡位新能源车与AI算力电源等高景气赛道，为中长期增长奠定基础。盈利预测上调反映毛利率改善超预期，当前估值处于合理区间，基本面拐点确立，具备配置价值。
中邮证券_并购落地，进军液冷赛道_20260603.pdf
中邮证券首次覆盖金富科技并给予“买入”评级。公司包装主业产能全国化布局完成，2026Q1营收同比增13.6%。核心看点为5.7亿元收购卓晖金属及联益热能各51%股权，正式进军液冷赛道，标的承诺2026年净利不低于1.1亿元。预计2026-2028年归母净利润分别为2.2/3.0/4.0亿元，对应EPS为0.84/1.16/1.54元，PE分别为72.5/52.2/39.3倍。公司同步推出限制性股票激励计划，绑定核心团队利益。
研报核心逻辑在于金富科技从传统包装向AI算力液冷赛道的跨界转型。并购标的业绩承诺明确，为公司提供第二增长曲线，且股权激励设定了较高的营收与利润增长目标，彰显管理层信心。虽然当前估值较高，但考虑到液冷业务的高成长性及并表预期，未来三年业绩复合增速可观。需重点关注并购整合效果及液冷订单落地情况，短期情绪面受“算力+并购”双重催化提振明显。
华源证券_光模块设备产业链梳理：光模块扩产加速，封测设备迎需求释放_20260603.pdf
华源证券首次覆盖光模块设备行业并给予“看好”评级。研报指出AI算力驱动800G/1.6T光模块放量，预计2024-2029年全球光模块收入CAGR达18.5%，头部厂商资本开支复合增速超20%，设备投入占扩产总投资比例超70%。测试、贴片、耦合为核心环节，其中测试设备价值量占比最高达56%。硅光及CPO技术升级推动设备向高精度自动化演进，国产替代空间广阔。建议关注罗博特科、联讯仪器、科瑞技术等封测设备及测试仪器龙头。
该研报深度梳理了AI算力爆发背景下光模块封测设备的产业链机会。核心逻辑在于下游光模块厂商为应对800G/1.6T需求加速扩产，且高端产品对自动化设备依赖度极高，设备投资占比超七成。研报精准定位了价值量最高的测试环节及国产化率较低的精密贴片、耦合环节，并前瞻性地指出了硅光和CPO技术迭代带来的设备升级增量。对于电子设备及AI算力板块而言，这是一份具备较高参考价值的细分赛道掘金指南，利好具备核心技术壁垒的国产设备龙头。
国信证券_电力设备新能源行业点评：国产风机海外订单饱满，2027年有望迎来业绩丰收期_20260603.pdf
国信证券发布电力设备行业点评，维持风电设备行业“优于大市”评级。数据显示2026年1-5月国内风机新增海外订单6.8GW，远景能源、三一重能领先。研报指出2025年以来海外订单超40GW，预计2027-2028年迎来利润贡献期。虽短期环氧树脂涨价影响盈利，但招投标价格同比增长有望在2027年传导成本，叠加资产端修复，预计2027-2028年行业盈利将同比大幅增长。
研报核心逻辑在于风电出海兑现与成本传导的时间差。虽然短期原材料上涨压制毛利，但海外高毛利订单的积累锁定了2027年的业绩弹性。这标志着风电行业从单纯的国内装机量驱动转向全球化利润驱动。投资者应关注具备海外交付能力及议价权的头部整机商，2027年将是验证出海逻辑的关键业绩拐点，当前处于预期布局窗口期。
申港证券_电力设备行业研究周报：新型电网建设提速，电网设备景气主线延续_20260603.pdf
申港证券发布电力设备行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出“十五五”时期新型电网投资预计突破5万亿元，“西电东送”规模将达4.2亿千瓦以上，电网建设重心由资产扩张转向服务新能源消纳与系统智能化升级。核心矛盾从“装机”转向“消纳”，投资具备刚性。建议关注三条主线：主网及特高压核心设备、配网自动化与高能效终端、电力信息化与源网荷储协同软件。本周电力设备板块跌幅2.39%，跑输沪深300。
研报核心逻辑在于电网投资由新能源消纳刚需驱动，具有高度确定性。“十五五”5万亿投资预期显著提振行业中长期景气度，且投资结构向主网、配网及智能化三维协同转变。尽管短期板块回调，但政策定调明确，特高压、配网改造及电力软件等细分领域龙头将受益于结构性机会，行业估值中枢有望随订单落地逐步修复，适合中长期布局。
国信证券_氟化工行业：2026年5月月度观察：制冷剂价格持续上行，PTFE有望应用在M10材料_20260603.pdf
国信证券发布氟化工行业5月月报，维持行业“优于大市”评级。报告指出三代制冷剂配额约束收紧，R32、R134a等主流品种价格持续上行，英美调整淘汰节奏利好我国出口。高端氟聚合物方面，PTFE有望应用于AI服务器M10材料，巨化股份超纯PFA实现量产填补国内空白。尽管6月空调排产同比下滑约19%，但供给端强约束支撑景气度。建议关注巨化股份、三美股份等配额龙头及电子级氟材料企业。
研报核心逻辑在于供给侧配额制度确立了氟化工长周期景气。虽然下游空调排产短期承压，但三代制冷剂供需紧平衡格局未变，且海外政策修正延缓了需求下滑斜率，保障了龙头企业盈利韧性。更关键的增量在于高端氟聚合物切入AI算力与半导体赛道，PTFE在M10材料的应用及PFA国产替代打破了海外垄断，为行业打开了第二成长曲线。当前时点应重视具备配额优势与电子材料突破的头部企业估值重塑机会。
中航证券_2025年报及2026一季报点评：募投剑指商业航天，宇航电源主业提速在即_20260603.pdf
中航证券首次覆盖电科蓝天并给予“买入”评级，目标价100元。公司2025年营收32.86亿元（+5.1%），归母净利3.27亿元（-3.0%）；26Q1营收大增87.2%至4.68亿元。作为宇航电源龙头，国内市占率约50.5%，募投15亿元扩产剑指商业航天与太空算力。预计2026-2028年归母净利润分别为4.96亿、7.58亿、10.32亿元，受益低轨星座建设提速，主业增长确定性强。
研报核心逻辑在于商业航天爆发期带来的业绩弹性。电科蓝天作为宇航电源绝对龙头，26Q1营收高增验证订单交付加速。15亿募投项目精准卡位低轨卫星与太空算力需求，解决产能瓶颈并减少关联交易。尽管2025年利润微降，但随批产规模效应释放及特种电源修复，2026年起盈利拐点确立。当前估值虽高，但考虑到其在国家重大航天工程中的不可替代性及商业航天的高景气度，目标价隐含约30%上涨空间，具备中长期配置价值。
中银证券_计算机行业“一周解码”：AI基础设施与应用持续推进_20260603.pdf
中银证券发布计算机行业周报，维持“强于大市”评级。报告指出AI产业链景气度持续：华为发布“韬定律”推动芯片系统级协同优化；快手Q1可灵AI营收同比增超300%，ARR近5亿美元，商业化加速；MiniMax预告M3模型并纳入恒生科技指数，Agent商业化推进。建议关注华为昇腾链（软通动力、神州数码、烽火通信）及AI应用端（顺网科技等）。
研报核心逻辑在于AI产业从技术验证迈向商业化兑现与架构创新并重阶段。华为“韬定律”标志着国产算力突破路径从单一制程转向系统级协同，利好先进封装与Chiplet产业链；快手可灵AI营收爆发验证了AI视频生成B/C端双轮驱动模式；MiniMax入恒指叠加M3降本增效预期，强化港股AI资产重估逻辑。整体看，计算机板块在基础设施迭代与应用落地共振下，中期景气度有望延续。
国信证券_人工智能行业专题（17）：业绩分化下的美股软件重构与IGV底部修复_20260603.pdf
国信证券发布人工智能行业专题报告，维持软件行业“优于大市”评级。研报指出26Q1美股SaaS业绩分化，AI推动软件从卖功能向卖结果转型，付费模式转向按量计费。重点推荐AI基础设施及智能体编排层公司，如ServiceNow、Snowflake、Datadog等业绩加速增长；Palantir、Crowdstrike持续优异；Salesforce、Adobe等仍需观察。报告详析了20余家美股SaaS企业AI落地进展与财务数据，认为IGV指数迎来底部修复，AI重塑软件工作流价值凸显。
本报告对A股计算机及AI应用板块具有重要映射意义。研报证实AI并未吞噬SaaS，反而通过重构工作流和按效果付费模式带来业绩拐点，这为国内软件企业估值修复提供了海外对标依据。重点关注具备数据治理、Agent编排能力及垂直行业Know-how的平台型公司，以及安全、运维等AI原生需求强劲的细分赛道。虽然标的均为美股，但其商业模式验证逻辑将直接影响A股AI应用端的情绪与估值体系重塑。
国信证券_1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%，新兴领域加速布局_20260603.pdf
国信证券发布华润微个股研报，公司1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%至1.41亿元，营收同比增21.34%。碳化硅器件收入翻倍，AI服务器电源方案价值量占比达30%-60%。上调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为12.00/15.99/18.24亿元，对应PB为3.55/3.37/3.18倍，维持“优于大市”评级。行业温和复苏叠加新兴领域布局加速，成长空间打开。
研报显示华润微业绩拐点确立，1Q26利润大幅反弹验证IDM模式韧性。核心看点在于产品结构升级：碳化硅在车规及光储领域放量，AI服务器电源方案显著提升单机价值量。分析师上调未来三年盈利预测，反映对高端制造与新兴需求共振的乐观预期。作为功率半导体龙头，公司在国产替代与新能源、AI算力双重驱动下，估值修复逻辑清晰，但需关注产线爬坡及下游需求持续性风险。
亿欧智库_智慧城市场景下无人机与AI融合发展指南_20260603.pdf
亿欧智库发布智慧城市场景下无人机与AI融合发展指南，指出低空经济已成为智慧城市立体治理核心引擎。报告预测2026年中国低空经济规模将突破万亿达10644.6亿元，同比增长23.9%；2035年全球无人机市场规模预计达2500亿美元。行业正从单机智能向网联协同及全域智慧阶段演进，政务场景规模化与商业模式从卖产品向卖服务转型是主要趋势。报告未涉及具体个股评级及目标价。
研报深度剖析了无人机与AI在智慧城市中的融合路径，明确低空经济为城市治理新基建。核心看点在于2026年国内低空经济破万亿的量化预测及全球市场5倍增长预期，验证了行业高景气度。技术端强调端边云全栈能力与数据要素价值化，商业端指出从硬件销售向运营服务转型的趋势。该报告为低空经济板块提供了坚实的中长期产业逻辑支撑，利好具备AI算法、空域管理及系统集成能力的计算机与低空经济产业链公司。
万联证券_传媒行业2025&2026Q1业绩综述：2025整体业绩显著增长，2026Q1游戏、广告营销业绩大幅回升_20260603.pdf
万联证券发布传媒行业业绩综述，维持“强于大市”评级。2025年传媒行业营收同比增5.32%至5355亿元，归母净利润大增46.45%至270亿元。2026Q1游戏板块营收同比增20.34%，净利增54.32%，世纪华通表现突出；广告营销Q1净利回升50.97%，蓝色光标贡献显著。影视院线Q1业绩大幅下滑。研报建议关注游戏、广告营销龙头及AIGC布局公司，看好AI赋能下行业景气度修复。
研报确认传媒行业基本面拐点已现，核心驱动力来自游戏与广告营销的强劲复苏。游戏板块利润弹性远超营收增速，验证了爆款产品与出海策略的有效性，世纪华通等龙头业绩兑现度高。广告营销在蓝色光标带动下实现困境反转。尽管影视院线Q1承压，但AI技术赋能与内容供给恢复为中长期提供支撑。建议重点配置业绩确定性强的游戏及营销龙头，警惕影视板块短期波动风险，行业整体估值修复空间可期。