国信证券_1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%，新兴领域加速布局_20260603.pdf

国信证券2026-06-03查看原文

摘要

1国信证券发布华润微个股研报，公司1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%至1.41亿元，营收同比增21.34%。

2碳化硅器件收入翻倍，AI服务器电源方案价值量占比达30%-60%。

3上调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为12.00/15.99/18.24亿元，对应PB为3.55/3.37/3.18倍，维持“优于大市”评级。

4行业温和复苏叠加新兴领域布局加速，成长空间打开。

文本

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华润微（688396.SH）

1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%，新兴领域加速布局

核心观点

1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%。公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板块：产品与方案业务聚焦功率半导体、数模混合、智能传感器与智能控制等领域，为IDM模式，制造与服务主要提供晶圆制造、封测等代工服务。2025年公司产品下游占比新能源 44%，消费电子 34%，工业设备 12%，通信设备 10%，各领域营收均实现同比增长。进入1Q26，行业温和复苏，公司单季度实现营收28.57亿元（YoY+21.34%，QoQ-4.28%），归母净利润3.30亿元（YoY+296.56%，QoQ+144.38%），扣非归母净利润1.41亿元（YoY+117.16%，QoQ+85.18%）。

自有产品碳化硅等加速拓展，工艺平台持续优化。公司25年碳化硅功率器件及模块产品销售收入实现翻倍增长；已有产品在商用车主驱、大功率快充模块实现批量供货；车规级SiC MOS及碳化硅模块研发稳步推进，多款产品实现批量上车应用；SiC JBS G3产品稳定交付，广泛应用于光伏逆变、储能、充电桩等领域；针对数据中心和光储系统需求，已完成1700V/2200V电压平台产品的开发与量产。25年封测业务同比增长 24%，2.5D封装突破，PSiP平台量产；掩模业务收入同比增长 40%，40nm节点实现量产，高端新线产能利用率超 90%，良率稳定在 98%以上。BCD及特色工艺持续迭代，0.15um深槽隔离BCD等新技术进入规模量产，工控汽车产品销售额占比提升至 27.2%。

AI服务器等领域加速布局，打开未来成长空间。在AI服务器领域，公司已构建“功率器件+驱动+控制+模块”一体化方案，围绕DrMos功率模块、多相电源控制器、板级POL、硅基及第三代半导体器件等产品进行布局，SGTMOS、SJMOS等产品已稳定供应头部云厂商、服务器OEM及电源制造商，多个重点项目稳步推进，全系列产品配套完成后，单台服务器中公司产品价值量可占电源方案总成本的 30%-60%。

投资建议：考虑行业回暖趋势，基于公司2025年及1Q26经营情况，上调公司毛利率，预计26-28年公司有望实现归母净利润12.00/15.99/18.24亿元（前值26-27年：11.84/14.60亿元），26-28年PB分别为3.55/3.37/3.18倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：需求不及预期，产线建设不及预期等。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

10,119

11,054

12,748

14,487

16,345

(+/-%)

2.2%

9.2%

15.3%

13.6%

12.8%

净利润(百万元)

762

661

1200

1599

1824

(+/-%)

-48.5%

-13.4%

81.6%

33.3%

14.1%

每股收益(元)

0.62

0.54

0.90

1.20

1.37

EBIT Margin

8.1%

10.5%

11.6%

11.3%

净资产收益率(ROE)

3.4%

2.9%

5.0%

6.3%

6.8%

市盈率(PE)

102.6

118.8

71.0

53.2

46.7

EV/EBITDA

42.6

39.0

38.2

31.4

28.3

市净率(PB)

3.51

3.42

3.55

3.37

3.18

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

64.09元

总市值/流通市值

85125/85125百万元

52周最高价/最低价

71.18/43.71元

近3个月日均成交额

1440.83百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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