厦门钨业（600549.SH）

钨全产业链龙头

核心观点

钨全产业链龙头。发轫于1958年，现已形成钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务，福建省国资企业。公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，硬质合金、切削工具、细钨丝、磁性材料、钴酸锂等重点产品盈利进一步提升。公司受益于钨价上涨，2025年实现归母净利23.1亿元，同比+33.6%；2026Q1钨价飙升，均价高达74万元/吨，净利大幅增长183.1%达到11.1亿元。

子公司盈利拆解。钨钼业务全产业链盈利能力较强。上游端，公司的3家矿业子公司贡献较大。宁化行洛坑（98.95%）、金鼎钨钼（100%）、洛阳豫鹭（60%）均负责钨矿及其副产品的生产、销售和采购，2025年分别实现净利润4.1亿元、3.6亿元和1.2亿元，实现净利率44%、45.8%和33.8%。考虑权益比例计算，钨钼上游子公司对净利贡献为8.4亿元。下游端，子公司包括厦门金鹭、厦门虹鹭等，其中厦门金鹭主营钨粉、碳化钨粉、异型硬质合金及其他难熔金属材料和氧气、钴粉、合金粉的生产与销售，厦门虹鹭生产、销售钨丝、钼丝等各种电光源材料，2025年分别实现净利润6.1亿元和9.8亿元，分别实现净利率10.2%和22.8%。考虑权益比例计算，钨钼下游子公司对净利贡献为12.6亿元。稀土业务和电池材料方面，金龙稀土主营稀土氧化物、稀土金属、磁性材料和发光材料等稀土精深加工以及稀土功能材料。厦钨新能主营电池材料。 2025年分别实现净利润2.4亿元和7.5亿元，实现净利润率4.1%和3.8%。考虑权益比例计算，稀土子公司和电池材料子公司对净利贡献分别为 1.5亿元和3.8亿元。

自有矿山方面，近些年产量较为稳定，2030年有翻倍预期。

公司在产自有矿山包含 $ \textcircled{1} $宁化行洛坑钨矿，隶属于子公司宁化行洛坑钨矿有限公司，权益比例 98.95% $ \textcircled{2} $都昌阳储山钨钼矿，隶属于子公司江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司，权益比例 100% $ \textcircled{3} $洛阳豫鹭回收钼尾矿中的白钨矿，是公司与洛阳钼业合资建立的控股子公司，对洛阳钼业选矿二公司选钼尾矿中的白钨矿进行综合回收，矿石来源为洛阳钼业的栾川三道庄钼钨矿，权益比例 60% ，上述三个在产矿山年产钨精矿总量约在1.2万吨标吨，权益量在1万吨左右。

公司在建/储备自有矿山包含 $ \textcircled{1} $博白巨典油麻坡钨钼矿，隶属于麻栗坡海隅钨业有限公司，权益比例 100%，预计在2026年建成，2027年达产，产量3200标吨钨精矿； $ \textcircled{2} $江西修水昆山钨钼矿采矿权及杨师殿探矿权，已于2026年4月底完成收购，隶属于九江大地，股权比例 69%，按照66万吨/年的原矿处理规模以及 0.3%的品位计算，考虑 80%回收率，建成后年产钨精矿约1600吨，时间节奏尚不明确； $ \textcircled{3} $集团所持有的大湖塘钨矿注入仍在推动中。设计采选规模原矿825万吨/年（北区露天660万吨/年，南区地下165万吨/年），建成后钨精矿规模在万吨以上。综上，短期公司增量来自油麻坡钨钼矿；若看到2030年左右，增量来自九江大地和大湖塘钨矿，届时公司总钨精矿产量可高达2.5万吨以上，粗算权益量超2万吨。

公司研究·财报点评

有色金属·小金属

证券分析师：刘孟峦

010-88005312

liumengluan@guosen.com.cn

S0980520040001

证券分析师：谷瑜

021-61761033

guyu@guosen. com. cn

S0980524110001

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

52.85元

总市值/流通市值

83904/82125百万元

52周最高价/最低价

81.56/19.33元

近3个月日均成交额

4082.27百万元

市场走势


资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

相关研究报告

《厦门钨业（600549.SH）-钨全产业链龙头》——2026-05-07


风险提示：油麻坡投产进度/大湖塘注入进展不及预期的风险；钨库存超规模释放导致钨价下跌；下游需求萎缩风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为 787/930/1023亿元，同比增速 70%/18%/10%；归母净利润分别为 42.1/51.2/57.0亿元，同比增速 82%/22%/11%；EPS分别为 2.65/3.23/3.59元，当前股价对应PE分别为19.9x/16.4x/14.7x。公司稳健经营，油麻坡钨矿预计2027年达产，大湖塘钨矿在2030年后有放量预期，维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

35,196

46,265

78,685

93,022

102,267

(+/-%)

-10.7%

31.4%

70.1%

18.2%

9.9%

归母净利润(百万元)

1728

2309

4212

5121

5696

(+/-%)

7.9%

33.6%

82.4%

21.6%

11.2%

每股收益(元)

1.09

1.45

2.65

3.23

3.59

EBIT Margin

9.2%

9.7%

9.7%

9.9%

10.1%

净资产收益率(ROE)

10.9%

13.4%

23.3%

26.9%

28.2%

市盈率(PE)

48.6

36.3

19.9

16.4

14.7

EV/EBITDA

23.9

19.4

13.1

11.7

10.8

市净率(PB)

5.28

4.88

4.65

4.40

4.15

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算


公司：钨全产业链龙头

发轫于1958年，现已形成钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务

厦门钨业发轫于1958年的厦门氧化铝厂，1982年转产钨制品、1984年更名为厦门钨品厂，1997年12月30日整体改制为现公司，2002年11月7日在上交所主板上市；现已形成钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务，是国内钨钼产品生产与出口的重要企业之一。公司主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，硬质合金、切削工具、细钨丝、磁性材料、钴酸锂等重点产品盈利进一步提升。

1、钨钼产业方面，2025年公司钨钼业务整体向好，在原材料价格快速大幅上涨的背景下，主要深加工产品保持增长态势，钨钼业务实现营业收入201.52亿元，同比增长 18.14%；实现利润总额32.05亿元，同比增长 27.36%。公司年产钨精矿约1.2万吨，矿山自给率约 20%，回收环节自给率约 20%，合计原材料自给率在 40%左右。

2、稀土业务方面，2025年公司稀土业务实现营业收入61.83亿元，同比增长 31.16%；实现利润总额1.46亿元，同比增长4.78%。公司主要深加工产品磁性材料积极拓展海外市场，在新能源汽车、节能家电与工业电机等多个应用领域实现增量增利，全年实现销量1.13万吨，同比增长 27%，销售收入同比增长 41%。

3、能源新材料业务方面，2025年公司电池材料业务实现营业收入198.80亿元，同比增长 46.70%；实现利润总额8.58亿元，同比增长 55.81%。

4、房地产业务方面，2025年公司持续推进漳州海峡国际湾区、东山海峡度假城项目等地产项目的处置工作，房地产业务实现营业收入0.50亿元，同比下降 1.38%；实现利润总额-1.48亿元，同比减利1.18亿元。

图1：公司历史沿革


资料来源：公司公告，公司官网，国信证券经济研究所整理

公司控股股东为福建稀有稀土集团，实控人为福建省国资委


公司控股股东是福建省稀有稀土（集团）有限责任公司，实际控制人为福建省人民政府国有资产监督管理委员会。截至2025年报，福建省冶金控股有限责任公司通过福建省稀有稀土集团有限公司持有厦门钨业 30.38%股权，通过福建省华侨实业集团有限责任公司持有厦门钨业 0.01%股权，另外直接持有厦门钨业 2.31%股权，公司其余 69.1%股权由其他股东持有。

图2：公司股权结构（截至2025年报）


资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理

公司产品以钨钼、电池材料、稀土产品为主

公司现已形成钨钼、稀土、能源新材料三大核心业务，是国内钨钼产品生产与出口的重要企业之一。主要优势产品如钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等的市场份额保持前列，硬质合金、切削工具、细钨丝、磁性材料、钴酸锂等重点产品盈利进一步提升。

2025年钨年均价21.8万元/吨，同比增长 59%，公司盈利大幅上涨，2025年实现营收463亿元，同比+31.4%；归母净利23.1亿元，同比+33.6%。2026Q1钨价飙升，均价高达74万元/吨，同比2025Q1的14.3万元/吨涨幅更是高达 418%，Q1净利大幅增长，单季度实现营收157亿元，同比+87.9%，实现净利11.1亿元，同比+183.1%。

图3：公司营收及增速

图4：公司归母净利及增速



资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

公司的毛利 40-50%来自钨钼等有色金属制品，40%左右来自电池材料，其余来自稀土业务等。2025年钨钼产品营收占比 67.3%，电池材料营收占比 23.4%。毛利方面，2025年钨钼业务毛利占比 42.4%，电池材料毛利占比 42.8%。稀土业务营收和毛利占比均较小。

图5：公司收入结构


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

图6：公司毛利结构


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

矿山生产方面，近些年自有矿山产能较稳定。

公司在产自有矿山包含 $ \textcircled{1} $宁化行洛坑钨矿，隶属于子公司宁化行洛坑钨矿有限公司，权益比例 98.95%， $ \textcircled{2} $都昌阳储山钨钼矿，隶属于子公司江西都昌金鼎钨钼矿业有限公司，权益比例 100%， $ \textcircled{3} $洛阳豫鹭回收钼尾矿中的白钨矿，是公司与洛阳铝业合资建立的控股子公司，对洛阳铝业选矿二公司选钼尾矿中的白钨矿进行综合回收，矿石来源为洛阳铝业的栾川三道庄钼钨矿，权益比例 60%，上述三个在产矿山年产钨精矿总量约在1.2万吨标吨，权益量在1万吨左右。

公司在建/储备自有矿山包含 $ \textcircled{1} $博白巨典油麻坡钨钼矿，隶属于麻栗坡海隅钨业有限公司，权益比例 100%，预计在2026年建成，2027年达产，产量3200标吨钨精矿； $ \textcircled{2} $江西修水昆山钨钼矿采矿权及杨师殿探矿权，已于2026年4月底完成收购，隶属于九江大地，股权比例 69%，按照66万吨/年的原矿处理规模以及 0.3%的品位计算，考虑 80%回收率，建成后年产钨精矿约1600吨，时间节奏尚不明确； $ \textcircled{3} $集团所持有的大湖塘钨矿注入仍在推动中。设计采选规模原矿825万吨/年（北区露天660万吨/年，南区地下165万吨/年），建成后钨精矿规模在万吨以上。综上，短期公司增量来自油麻坡钨钼矿；若看到2030年左右，增量来自九江大


地和大湖塘钨矿，届时公司总钨精矿产量可高达2.5万吨以上，粗算权益量超2万吨。

表1：公司自有钨钼矿山

矿山名称

权益比例

主要品种

资源量(万吨)

储量

品位

年产量(万吨/年矿石处理量)

资源剩余可开采年限

许可证/采矿权有效期

宁化行洛坑钨矿

98.95%

主要为黑钨、白钨

10,394

21.52

0.21%

165

至2085年

至2034年9月

都昌阳储山钨钼矿

100%

白钨、

2,583.17

5.56

0.159%

148.5

至2048年

至2048年2月28日

钼

2983.5

2.52

0.035%

洛阳豫鹭回收钼尾矿中的白钨矿

60.0%

白钨

/

/

/

619

/

/

博白巨典油麻坡钨钼矿

100%

钨矿

1,810.15

7.9988

0.44%

66

建成后矿山服务年限为22年

2041年1月

资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

2025年公司共生硬质合金8560吨，同比+13.06%；生产切削工具5757万件，同比+16.25%；生产细钨丝1330亿米，同比-6.12%。公司钨钼材料所需原材料部分靠自有矿山或废料回收供给，部分自外部采购取得，稀土业务、电池材料所需原料大部分需向外采购。按照公司矿石原材料（包含钨矿石成本和钼矿石成本）成本情况，自有矿山占比18.49%，国内采购75.05%，境外采购6.46%。

图7：公司产品产量


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

子公司利润拆分

钨钼业务方面，全产业链盈利能力较强。上游端，公司的3家矿业子公司贡献较大。宁化行洛坑（98.95%）、金鼎钨钼（100%）、洛阳豫鹭（60%）均负责钨矿及其副产品的生产、销售和采购，2025年分别实现净利润4.1亿元、3.6亿元和1.2亿元，实现净利率 44%、45.8%和 33.8%。考虑权益比例计算，钨钼上游子公司对


净利贡献为8.4亿元。下游端，子公司包括厦门金鹭、厦门虹鹭等，其中厦门金鹭主营钨粉、碳化钨粉、异型硬质合金及其他难熔金属材料和氧气、钴粉、合金粉的生产与销售，厦门虹鹭生产、销售钨丝、钼丝等各种电光源材料，2025年分别实现净利润6.1亿元和9.8亿元，分别实现净利率10.2%和 22.8%。考虑权益比例计算，钨钼下游子公司对净利贡献为12.6亿元。

图8：矿业子公司净利润（亿元）


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

图9：矿业子公司净利润率


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

图10：钨钼下游主要子公司净利润（亿元）


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

图11：钨钼下游主要子公司净利润率


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

稀土业务和电池材料方面，金龙稀土主营稀土氧化物、稀土金属、磁性材料和发光材料等稀土精深加工以及稀土功能材料。厦钨新能主营电池材料。2025年分别实现净利润2.4亿元和7.5亿元，实现净利润率 4.1%和 3.8%。考虑权益比例计算，稀土子公司和电池材料子公司对净利贡献分别为1.5亿元和3.8亿元。

图12：金龙稀土和厦钨新能净利润（亿元）

图13：金龙稀土和厦钨新能净利润率



资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理


资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理

行业：国内指标呈收缩趋势，支撑钨价格高位

钨精矿价格迅速上涨

钨产业链从钨矿的勘探采选、冶炼，延伸到钨的深加工，最终应用于泛工业领域。钨行业上游以黑白钨矿勘探采选为主，中游主要是"钨精矿-仲钨酸铵（APT）-钨粉"冶炼，下游包括钨材、钨丝、硬质合金等材料加工，而更下级的需求主体包括机械制造、汽车制造、电子信息等行业。截至3月26日， 65%黑钨精矿报价100.3万元/标吨，较年初涨 120.7%。涨价因素或为供给端刚性收缩、市场惜售囤货、需求端高端制造、军工需求共振。

图14：钨精矿价格


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

根据安泰科数据，2025年中国钨的消费量为75652吨，较2024年全年增长 5%。其中硬质合金消费钨45667吨（ 60%），钨特钢消费钨10712吨（ 14%），钨材消费钨16480吨（ 22%），钨化工消费钨2793吨（ 4%）。供应方面，来自废钨供给 12000吨，原钨消费63652吨。


图15：钨产业链


资料来源：安泰科，国信证券经济研究所整理

国内指标收缩，全球范围内增量有限

我国钨生产存在配额约束。中国钨资源开采存在配额约束。2002年我国正式开始对钨开采总量进行控制，但存在着超产的问题，钨作为其他矿产的副产物也未完全受到限制。2018年自然资源部印发《关于进一步规范稀土矿钨矿矿业权审批管理的通知》，明确申请新设钨矿采矿权，应符合国家产业政策和开采总量控制要求。《中国钨工业发展规划（2021-2025年）》指出，十四五期间严格按照开采总量控制约束性指标，合理有序开发钨资源，到2025年，钨矿开采总量控制指标限定在13万吨（65%W03）以内。

2024年我国钨矿开采指标为114000吨，同比增速2.7%。根据SMM调研数据，2025年我国钨矿开采指标为107000吨，同比减少6.1%。收缩趋势明显。

图16：钨精矿开采指标


资料来源：Wind，自然资源部，SMM，国信证券经济研究所整理

我国作为主产国指标收缩，海外增量有限，供给约束强。我国的钨资源丰富，钨


储量及矿山钨产量世界第一。2006年全球钨矿生产达到峰值9.1万吨，其中中国产7.9万吨，占比 87%。此后总量控制政策逐步落实，中国钨矿产量中枢下移。近十年全球钨矿产量较为稳定，在8万吨附近波动，2025年中国钨矿产量为6.7万吨，占全球钨矿产量 78.8%。其他主要生产国还包括越南、俄罗斯、玻利维亚、卢旺达等。2025年全球钨矿储采比55.3年，中国钨矿储采比37.3年。

图17：全球钨矿产量（万吨）


资料来源：Wind，USGS，国信证券经济研究所整理

图18：中国和全球钨矿储采比


资料来源：Wind，USGS，国信证券经济研究所整理

后续增量判断，2030年前海内外较为确定的供给增量较为有限。 $ \textcircled{1} $国内柿竹园钨矿：2024年1月公告注入中钨高新，该矿山年产钨精矿超7000吨，目前1万t/d （330万t/a）技改项目已获批准，投产后矿石采选规模由220万吨扩至350万吨。技改项目预计2027年底前完成，项目完成后公司钨精矿年产量预计上升至1万标吨，钼、铋、萤石等伴生金属产量相应增加。预计技改期间不会对公司业绩造成影响，实现平稳过渡。 $ \textcircled{2} $油麻坡钨钼矿：位于广西博白县，是南天山带北部壮阔山地区的大型钨钼矿床，厦门钨业在建项目，预计在2026年建设完成，达产后将实现年采选钨矿石66万吨（2000t/d），预计平均年产钨精矿3200标吨。 $ \textcircled{3} $巴库塔钨矿：2025年全年产 65%白钨精矿5008吨，销售 65%白钨精矿4879吨。预计2026年产量能增长至9000吨左右，2027年有望随着二期抛废项目的投运，设计年处理能力达到495万吨/年，完全达产后年产量稳定在1.3万吨以上。

盈利预测

我们的盈利预测基于以下假设条件：

价格：2026年至今钨精矿均价为72.2万元/吨，现货价格为43.5万元/吨；往后看国内指标收缩，全球范围内增量有限，需求端受益于3C、通用机械、航空航天及军工、汽车等领域等增长，虽然目前面临回调压力，我们仍预期钨价中枢有所提升。假设2026-2028年钨均价为45/50/50万元/吨。2026年至今镨钕氧化物均价为76.4万元/吨，现货价格为69.3万元/吨，我们假设 2026-2028年镨钕均价为70万元/吨。

产量：2025年公司自产钨精矿产量约为1.2万吨，假设公司2026-2028年钨精矿产量分别为1.2万吨、1.4万吨和1.5万吨。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年的营收分别为


787/930/1023亿元，同比增速 70%/18%/10%；归母净利润分别为42.1/51.2/57.0亿元，同比增速 82%/22%/11%；EPS分别为2.65/3.23/3.59元，当前股价对应PE分别为19.9x/16.4x/14.7x。公司稳健经营，油麻坡钨矿预计2027年达产，大湖塘钨矿在2030年后有放量预期，维持“优于大市”评级。

风险提示

油麻坡投产进度/大湖塘注入进展不及预期的风险；

钨库存超规模释放导致钨价下跌；

下游需求萎缩风险。


财务预测与估值

资产负债表(百万元)

2024

2025

2026E

2027E

2028E

现金及现金等价物

6974

3971

2000

2000

2000

应收款项

5529

8007

12935

15291

16811

存货净额

8383

14602

18140

21525

23686

其他流动资产

2762

4318

7868

9302

10227

流动资产合计

24153

32780

42824

49999

54604

固定资产

14520

16193

15280

14480

13640

无形资产及其他

1676

1999

1919

1839

1759

投资性房地产

1458

1674

1674

1674

1674

长期股权投资

3657

3422

3622

3722

3772

资产总计

45464

56067

65319

71714

75448

短期借款及交易性金融负债

5905

8484

5963

7230

6135

应付款项

6694

14837

23582

27983

30791

其他流动负债

1771

2317

4072

3213

3532

流动负债合计

14370

25638

33618

38426

40458

长期借款及应付债券

5902

2866

2866

2866

2866

其他长期负债

840

880

930

1030

1080

长期负债合计

6743

3746

3796

3896

3946

负债合计

21113

29384

37413

42322

44404

少数股东权益

8448

9481

9861

10323

10837

股东权益

15903

17202

18044

19068

20208

负债和股东权益总计

45464

56067

65319

71714

75448

关键财务与估值指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

每股收益

1.09

1.45

2.65

3.23

3.59

每股红利

0.94

1.21

2.12

2.58

2.87

每股净资产

10.02

10.84

11.37

12.01

12.73

ROIC

8.4%

10.9%

19.0%

22.8%

24.2%

ROE

10.9%

13.4%

23.3%

26.9%

28.2%

毛利率

18%

18%

15%

15%

15%

EBIT Margin

9%

10%

10%

10%

10%

EBITDA Margin

13%

13%

12%

12%

12%

收入增长

-11%

31%

70%

18%

10%

净利润增长率

8%

34%

82%

22%

11%

资产负债率

65%

69%

72%

73%

73%

股息率

1.8%

2.3%

4.0%

4.9%

5.4%

P/E

48.6

36.3

19.9

16.4

14.7

P/B

5.3

4.9

4.6

4.4

4.2

EV/EBITDA

23.9

19.4

13.1

11.7

10.8

利润表(百万元)

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

35196

46265

78685

93022

102267

营业成本

28850

37984

67080

79446

87404

营业税金及附加

232

401

629

651

614

销售费用

412

477

787

837

818

管理费用

1008

1167

945

1010

1103

研发费用

1456

1740

1574

1860

2045

财务费用

304

291

369

317

368

投资收益

225

36

100

100

100

资产减值及公允价值变动

(303)

(330)

5

5

0

其他收入

(1040)

(1548)

(1574)

(1860)

(2045)

营业利润

3272

4102

7405

9005

10015

营业外净收支

(28)

(40)

2

2

2

利润总额

3244

4061

7407

9007

10017

所得税费用

539

711

1296

1576

1753

少数股东损益

978

1041

1899

2309

2569

归属于母公司净利润

1728

2309

4212

5121

5696

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

现金流量表(百万元)

2024

2025

2026E

2027E

2028E

净利润

1728

2309

4212

5121

5696

资产减值准备

(58)

45

(25)

(24)

(24)

折旧摊销

1164

1340

1578

1610

1645

公允价值变动损失

303

330

(5)

(5)

0

财务费用

304

291

369

317

368

营运资本变动

1080

(1694)

(1446)

(3558)

(1452)

其它

187

129

405

486

538

经营活动现金流

4404

2460

4719

3630

6402

资本开支

(2456)

(2658)

(600)

(700)

(700)

其它投资现金流

(0)

(1376)

0

0

0

投资活动现金流

(2813)

(3800)

(800)

(800)

(750)

权益性融资

18

146

0

0

0

负债净变化

(1124)

(3036)

0

0

0

支付股利、利息

(1500)

(1924)

(3369)

(4097)

(4557)

其它融资现金流

7763

8111

(2521)

1267

(1095)

融资活动现金流

2532

(1663)

(5890)

(2830)

(5652)

现金净变动

4123

(3003)

(1971)

0

0

货币资金的期初余额

2851

6974

3971

2000

2000

货币资金的期末余额

6974

3971

2000

2000

2000

企业自由现金流

2487

697

5859

4956

7977

权益自由现金流

8858

5552

3034

5961

6577


免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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