研究报告
中邮证券_计算机：底座算力跃迁到token工厂的新机会_20260617.pdf
中邮证券发布计算机行业研报，维持“强于大市”评级。报告指出全球智算规模同比增长64.7%，AI正从训练转向推理，Token成为核心结算单位。预计2030年中国日均Token消耗达万万亿级，MaaS市场CAGR超1154%。“Token工厂”重构算力商业模式，电力成本占推理OPEX的60%-70%。建议关注海光信息、寒武纪、中科曙光等AI基础设施及AIDC厂商，提示竞争加剧及Token价格波动风险。
研报深刻揭示了AI产业从“卖算力时间”向“卖Token智能单位”的商业模式跃迁。随着智能体应用爆发，推理侧需求指数级增长，Token工厂将数据中心推向制造业逻辑，电力与运营效率成为新壁垒。这一变革利好具备国产芯片替代能力的硬件厂商及拥有高效能AIDC资源的头部企业。报告数据详实，对理解AI基础设施价值重估具有重要参考意义，但需警惕Token定价波动及下游应用落地不及预期的风险。
亿欧智库_2026全球RoboVAN市场发展洞察报告：RoboVAN领跑Robo-X全赛道，率先兑现自动驾驶规模化商业价值_20260617.pdf
亿欧智库发布2026全球RoboVAN市场洞察报告，指出L4级无人物流车已跨越盈亏平衡点，单公里运营成本降至0.5元以下，整车BOM成本低于3万美元。商业模式正从硬件销售向RaaS（运力即服务）转型，中国市场凭借极致TCO与车路云协同领跑全球。预计2030年全球市场规模（宽口径）将突破1200亿元，CAGR达124.5%。报告强调“真无图”技术与端到端大模型是新一代分水岭，佑驾创新等企业已实现商业化加速落地。
研报深度剖析了RoboVAN行业从技术验证迈向规模化商业变现的拐点。核心逻辑在于硬件降本与算法升维共振，使单车经济模型跑通，RaaS模式展现出对传统人工货运90%的成本替代优势。中国市场因政策开放与供应链成熟具备全球最强复制能力。该报告为自动驾驶板块提供了坚实的基本面支撑，利好具备L4量产能力及运营生态的头部企业，但需警惕长尾场景安全及海外合规风险。
中银证券_显示材料持续发力，医药CDMO、电子材料开拓新增量_20260617.pdf
中银证券首次覆盖瑞联新材，给予“买入”评级。公司2025年营收16.76亿元（+14.9%），归母净利3.09亿元（+22.9%）。预计2026-2028年归母净利润分别为3.66/4.62/5.59亿元，对应EPS为2.11/2.66/3.22元，PE分别为23.1/18.3/15.1倍。看好公司显示材料稳固、医药CDMO及电子材料（PSPI、光刻胶单体）多点放量，各业务板块有望进入增长通道。
研报指出瑞联新材正从单一显示材料向多元化新材料平台转型。核心逻辑在于：OLED材料受益于8.6代线投产及氘代技术优势保持增长；医药CDMO通过“中间体+原料药”一体化战略实现高毛利放量；电子材料中PSPI单体及光刻胶单体验证顺利，切入先进封装与半导体国产替代赛道。预计未来三年业绩复合增速超20%，当前估值低于可比公司均值，具备较高安全边际与成长弹性。
东吴证券_房地产行业月报：销售金额降幅收窄，一线城市房价延续企稳_20260617.pdf
东吴证券发布房地产行业月报，维持行业“增持”评级。2026年1-5月全国商品房销售额同比-13.5%，降幅较前值收窄1.1pct；一线城市新房及二手房价格环比分别上涨0.2%和0.4%，企稳态势强化。虽然开发投资同比-16.2%仍处低位，但竣工降幅收窄至-23.4%，供需格局逐步优化。报告认为行业大周期底部基本确认，核心城市率先企稳，推荐华润置地、新城控股、招商蛇口等标的，提示关注估值修复机会。
研报核心逻辑在于房地产销售端与价格端的边际改善验证了行业底部特征。尽管投资与新开工数据依然疲软，但一线城市房价环比转正及销售金额降幅收窄是关键的积极信号，表明核心城市供需关系正在再平衡。这种结构性修复优于总量修复，为优质房企提供了估值安全垫。投资者应重点关注在一线及强二线城市布局深厚、财务稳健的央国企及头部民企，博弈政策落地与销售回暖带来的估值修复，同时警惕三四线城市及高杠杆房企的流动性风险。
东吴证券_产品结构持续优化，储能业务焕发新机_20260617.pdf
东吴证券首次覆盖鹏辉能源并给予“买入”评级，目标价121元。研报指出公司聚焦储能赛道，26Q1归母净利润3.23亿元，同比+819%，业绩反转明确。预计2026-2028年归母净利润分别为20.1/30.4/36.9亿元，同比增长874%/52%/21%，对应PE为19/12/10倍。公司户储与工商储出货量全球领先，海外高毛利产品占比提升，产能加速扩张至100GWh，叠加AIDC配储新增长点，盈利弹性显著增强。
研报核心逻辑在于鹏辉能源储能业务结构性优化带来的盈利爆发。不同于行业内卷的大储，公司差异化聚焦高毛利的户储与工商储，且成功将大电芯导入高溢价场景，实现顺价能力验证。26Q1单季利润超去年全年，叠加产能翻倍及AIDC备电新赛道，估值具备强修复动力。需关注海外关税及原材料波动风险，但短期业绩兑现度极高，是储能板块中兼具成长与盈利改善的稀缺标的。
东海证券_石油石化大周期研究系列煤炭篇：中东冲突凸显我国煤化工优势及煤炭保障能源边际安全能力_20260617.pdf
东海证券发布石油石化大周期煤炭篇研报，维持行业“标配”评级。报告指出美伊冲突致霍尔木兹海峡阻塞，推升国际油价及烯烃价格，凸显我国煤化工成本优势及能源安全保障能力。在高油价环境下，煤制乙烯/丙烯盈利修复，建议关注宝丰能源、中国神华、华鲁恒升、中煤能源、兖矿能源等标的。研报强调煤炭作为能源压舱石，在极端地缘冲击下战略价值提升，煤化工一体化及降碳发展有望加速。
研报核心逻辑在于地缘冲突重塑能源比价关系。中东局势导致油气路线成本高企，而国内煤价受保供政策约束相对稳定，煤化工烯烃成本优势显著修复。这不仅强化了煤炭板块的防御属性，更提升了煤化工龙头的盈利弹性。建议重点关注具备大规模煤制烯烃产能且成本控制优异的宝丰能源，以及兼具高股息与能源安全属性的煤炭央企。需注意地缘缓和及下游需求不及预期的风险。
山西证券_煤炭月度供需数据点评：5月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求_20260617.pdf
山西证券发布煤炭行业月度报告，维持“领先大市-A”评级。5月原煤产量同比降1.7%，进口量同比降7.7%，供给持续收缩。山西矿难致安监升级，炼焦煤供应受冲击更大，价格中枢抬升明显。夏季厄尔尼诺预期或提振电煤需求，煤价仍有上涨空间。建议关注焦煤标的山西焦煤、潞安环能等，及动力煤标的陕西煤业、新集能源等，海外局势反复时关注兖矿能源和中煤能源。
研报核心逻辑在于供给端收缩与需求端季节性改善的共振。山西矿难引发安监升级，导致炼焦煤供应刚性收缩，且不受保供政策对冲，价格弹性最大。同时，厄尔尼诺预期强化夏季用电高峰补库需求，支撑动力煤价格。在地产投资下滑背景下，煤炭板块凭借供给约束和高股息属性仍具配置价值，焦煤子板块短期受益更显著，建议重点关注资源禀赋优、安全合规的头部企业。
国信证券_汽车智能化月报系列（三十六）：特斯拉FSD监督版登陆比利时，Robotaxi行业商业化落地加速推进_20260617.pdf
国信证券发布汽车智能化月报，维持汽车零部件行业“优于大市”评级。研报指出特斯拉FSD登陆比利时，Robotaxi商业化加速。2026年3月乘用车L2级以上渗透率达39.2%（同比+21pct），高速/城区NOA渗透率分别为40.0%/20.7%；800万像素摄像头占比升至50.6%，激光雷达渗透率达16.0%。重点推荐小鹏集团-W、江淮汽车、星宇股份、科博达、地平线机器人-W、禾赛科技等标的，均给予“优于大市”评级。
研报通过高频数据验证了汽车智能化渗透率的加速提升，特别是高阶智驾（NOA）和核心传感器（800万像素摄像头、激光雷达）的放量，确认了行业从L2向L3/L4过渡的产业趋势。特斯拉FSD入欧及国内车企Robotaxi落地标志着商业化拐点已至。投资建议紧扣“数据流”主线，覆盖感知、决策、执行全链条龙头，对智能驾驶零部件板块具有明确的正向指引作用，利好具备核心技术壁垒的A股标的估值修复。
国信证券_统计局2026年1-5月房地产数据点评：5月房价指标持续边际好转，关注地产股估值修复空间_20260617.pdf
国信证券点评2026年1-5月房地产数据，维持行业“优于大市”评级。数据显示销售额累计同比降幅收窄至-13.5%，新房均价连续3个月环比增长，房价指标边际好转。尽管开发投资仍下降16.2%，但销售回款改善减轻房企压力。研报认为当前地产股折价已过度悲观定价，若数据持续向好，估值修复空间大。建议增配折价充分、风险出清的标的，推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家及贝壳-W。
研报核心逻辑在于房地产基本面出现实质性边际改善，尤其是价格端止跌回升信号明确，而股价尚未反映这一变化。虽然投资和新开工数据依然疲软，但销售端的量价企稳是行业见底的关键先行指标。分析师强调当前板块估值隐含了过度悲观预期，随着减值压力降低，具备拿地能力和安全边际的头部央国企及中介服务商将迎来估值修复行情，属于典型的困境反转博弈机会。
国信证券_算力芯片行业报告：大模型驱动算力变革，国产算力迎增量机遇_20260617.pdf
国信证券发布算力芯片行业报告，维持电子半导体行业“优于大市”评级。报告指出AI算力需求正从训练向推理侧外溢，竞争核心转向系统级综合效率。在海外高端芯片受限背景下，国内信创与大模型迭代共振，9款国产AI芯片获安全可靠I级认证，纳入信创体系。预计2024-2028年推理收入CAGR达14.3%，华为、海光等国产厂商份额持续提升，全栈生态迎来增量机遇。
研报深度剖析了AI算力产业从单芯片性能竞赛向系统级协同优化的范式转变。核心逻辑在于推理侧需求爆发与信创政策落地形成共振，特别是国家首次将AI芯片纳入安全可靠测评体系，标志着国产算力从“可用”迈向“好用”的关键节点。这对电子半导体板块构成中长期实质性利好，尤其是具备全栈适配能力的头部国产芯片厂商，有望在运营商及政企智算中心建设中获得确定性增量份额，建议重点关注产业链核心标的。
国信证券_国内大储领先企业，后服务与出海市场前景可期_20260617.pdf
国信证券首次覆盖海博思创，给予“优于大市”评级，合理估值区间290.6-311.8元/股。公司2026Q1归母净利润同比+117%，预计2026-2028年归母净利润分别为20.3/37.6/49.0亿元，同比增速113%/85%/30%。国内大储需求转向市场化驱动，海外订单密集落地（北美突破2GWh），运维及算电协同业务打开新增长空间。当前股价对应2026年PE约23.7倍，具备10%-18%上涨空间。
研报深度分析了海博思创作为国内大储龙头的成长逻辑。核心看点在于：一是国内储能收益机制市场化重塑带动独立储能出货高增；二是海外市场尤其是北美取得实质性突破，优化盈利结构；三是运维服务与算电协同构建第二增长曲线。预测2026年净利润翻倍至20.3亿元，估值具备吸引力。需关注海外交付、行业竞争加剧及现金流波动风险。该研报对个股中期走势有较强指导意义。
中邮证券_芯无止境，超越未见_20260617.pdf
中邮证券首次覆盖安路科技并给予“买入”评级。预计公司2026-2028年营收分别为8.03/11.06/14.19亿元，归母净利润为-1.80/-0.98/0.12亿元，2028年实现扭亏。公司在数据中心、电力新能源及汽车电子等新兴领域取得突破，AI服务器芯片出货倍增；拟定增12.6亿元研发先进工艺FPGA。尽管短期仍亏损，但营收连续环比增长，产品矩阵完善，长期成长动能强劲。
研报核心逻辑在于安路科技作为国产FPGA龙头，正从传统通信工控向AI算力、汽车电子等高价值赛道转型。虽然2026-2027年仍处于亏损期，但营收高增验证了新产品导入头部客户的成效。定增项目聚焦先进工艺与Chiplet技术，卡位下一代算力需求。当前估值主要看PS及国产替代稀缺性，若2028年如期扭亏且高端产品放量，股价具备较大弹性，适合关注半导体国产化长线的投资者左侧布局。
携程集团_旅游行业：2026年上半年中国入出境、国内旅游市场景气报告_20260617.pdf
携程集团发布2026年上半年中国旅游市场景气报告。入境游综合景气指数70（较为景气），市场信心达91，免签渠道占比85.5%，正从政策驱动向体验驱动转型；出境游景气指数28（基本景气），呈结构优化特征；国内游景气指数39（较为景气），节假日拉动明显但价值转化承压。报告指出行业核心矛盾已从规模增长转向质量提升与供需适配，建议构建产品阶梯、补齐国际化服务短板及培育常态化市场，未涉及具体个股评级及目标价。
研报深度剖析了2026H1旅游市场“量增质待升”的结构性特征。入境游在免签政策红利下景气度最高，但面临停留短、消费浅的挑战；出境游受地缘与运力制约呈现近强远弱分化；国内游虽热度延续，但目的地价值转化偏弱，经营体感滞后于需求预期。报告核心逻辑在于行业已从流量扩张进入存量价值挖掘阶段，供需错配是当前主要矛盾。这对OTA平台、酒店及景区运营商提出了产品模块化、服务国际化及全链条转化的新要求，利好具备精细化运营能力的头部企业。
中邮证券_传承创新，百年火炬_20260617.pdf
中邮证券首次覆盖火炬电子并给予“买入”评级。研报指出AI需求爆发驱动MLCC步入量价齐升超级周期，高端产品涨幅达50%-60%，供需缺口将持续至2027年上半年。公司通过收购四川中星切入薄膜电容市场，并与新源智储战略合作拓展超级电容应用，新材料板块营收同比增长48.47%。预计2026-2028年归母净利润分别为6.42/9.72/13.63亿元，对应EPS为1.35/2.04/2.87元，PE估值逐年下降至22倍。
研报核心逻辑在于MLCC行业进入由AI算力驱动的结构性景气周期，而非短期库存反弹。火炬电子凭借特种MLCC技术优势向民用高端渗透，叠加薄膜电容并购与超级电容储能合作，构建了多元增长曲线。预计未来三年净利润复合增速超60%，当前47倍PE在业绩高增预期下具备较高安全边际。需关注高端产能释放进度及下游AI服务器需求持续性，若量价齐升兑现，估值有望进一步修复。
华鑫证券_计算机行业周报：Claude Fable 5和Claude Mythos 5发布，Kimi K2.7 Code推出_20260617.pdf
华鑫证券发布计算机行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出Anthropic发布Claude Fable5/Mythos5及月之暗面推出Kimi K2.7 Code，AI编程与Agent能力显著提升；英伟达Cosmos3推动物理AI落地，产业链价值向中游转化平台迁移。建议关注罗博特科、唯科科技、能科科技、合合信息四只个股，均给予“买入”评级。Token消耗周环比增23.55%，算力租赁价格平稳，工业AI融资活跃。
研报聚焦AI模型迭代与物理AI产业化趋势。Claude Fable5与Kimi K2.7 Code在编程及Agent任务上性能跃升，验证AI从工具向伙伴进化；英伟达Cosmos3开源模型加速物理AI在机器人、制造等场景落地，中游转化平台成价值重估核心。行业Token消耗量周增23.55%反映需求旺盛，叠加Prometheus百亿级融资印证工业AI高景气。四家推荐公司卡位高端制造、工业软件及数据智能赛道，受益于AI与实体经济深度融合的中长期红利。
万联证券_2026年中期航空、快递、红利资产投资策略报告：潜心觅得向阳机_20260617.pdf
万联证券发布2026年中期交运策略，维持行业“强于大市”评级。航空板块受益于美伊停战缓解油价压力及供需格局改善，票价回暖，估值低位具性价比；快递业“反内卷”政策见效，价格回升带动业绩拐点确立，头部企业优势凸显；红利资产方面，建议关注高股息且业绩稳健的高速公路、港口个股，以及量价弹性较大的铁路货运板块。报告重点分析了航空、快递及红利资产的修复逻辑与配置价值。
研报核心逻辑在于交运行业多重利好共振：航空端地缘风险缓释叠加供需优化驱动盈利修复；快递端政策纠偏价格战，行业进入高质量发展阶段，业绩拐点已现；红利资产在市场风格切换下具备防御与配置价值，尤其铁路货运兼具成长与分红属性。整体看，行业基本面改善明确，估值处于合理区间，下半年有望迎来估值与业绩双升行情，适合中长期布局。
头豹研究院_2026年装载机行业：产品更新换代，电动化加速渗透_20260617.pdf
头豹研究院发布2026年装载机行业报告，指出电动化加速渗透。2026年1-2月电动装载机销量4843台，同比翻倍增长100.7%，三年累计增幅达2946%。电动机型虽初始成本高但长期运营经济性显著，三电系统中电池成本占比60%-70%。行业集中度高，CR4超70%，柳工、徐工等龙头主导。预计2026-2030年市场规模CAGR将提升至10%以上，电动化成为核心驱动力，但海外拓展仍面临基础设施与政策壁垒。
研报揭示装载机行业正经历结构性变革，电动化从试点进入规模化替代阶段。2026年初销量翻倍验证了下游在环保政策与全生命周期成本优势驱动下的真实需求。行业格局呈现强者恒强，头部企业凭借三电技术与渠道壁垒巩固份额。未来五年行业增速预期上修至10%以上，主要增量来自存量燃油机替换。投资逻辑应从传统周期视角转向成长视角，重点关注具备电动化先发优势及核心零部件自研能力的龙头企业。
国信证券_农产品研究跟踪系列报告（209）：奶牛加速去化，看好年内牧业大周期反转_20260617.pdf
国信证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“优于大市”评级。核心观点看好年内牧业大周期反转，奶牛加速去化及肉牛供给缺口显现，原奶与牛肉价格有望共振上行。生猪行业重回深度亏损，市场化与政策调控共振加速产能去化，龙头成本优势凸显。推荐牧业、猪禽龙头及宠物板块。重点A股标的包括牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、海大集团（002311.SZ）等，均给予“优于大市”评级，预测牧原股份2027年EPS为2.97元。
研报核心逻辑在于周期反转与供给侧出清。牧业方面，奶牛持续去化叠加进口牛肉保障措施落地，肉奶周期有望年内共振向上，是本轮最大看点。生猪板块虽短期猪价低迷致行业深亏，但产能去化加速且政策托底，龙头企业凭借成本优势将率先修复资产负债表并转型红利标的。禽类供给底部企稳，黄鸡弹性优于白鸡。整体看，农业板块正从“量增”转向“质升+周期修复”，建议重点关注具备成本护城河及现金流改善预期的养殖龙头，以及受益人口结构变化的宠物赛道。
国信证券_汽车行业2026年6月投资策略：2026年5月全国乘用车批发销量同比下降5%，看好自主乘用车出海加速_20260617.pdf
国信证券发布汽车行业2026年6月投资策略，维持行业“优于大市”评级。研报指出5月全国乘用车批发销量同比降5%，但地缘因素推高油价加速自主电车出海，BYD、吉利等海外销量大增。预计2026年汽车总销量持平，新能源乘用车增速15%，出口增速25%。看好出海及智能化、机器人产业升级机会，重点推荐吉利汽车、星宇股份、福耀玻璃、宇通客车、中原内配等标的，均给予“优于大市”评级。
研报核心逻辑在于国内车市进入成熟期低增长常态，而地缘政治导致的高油价成为自主品牌电车出海的历史性机遇，类比丰田在石油危机中的崛起。尽管5月国内零售下滑，但出口强劲对冲了内需疲软，行业叙事正从总量增长转向出海利润主导。同时，AI智驾与机器人产业共振为零部件企业带来估值重塑机会。建议投资者淡化短期国内销量波动，聚焦具备全球化产能布局的整车龙头及受益于智能化、国产替代的优质零部件标的。
中邮证券_电力设备：开展7大行业节能降碳改造3年行动，节能设备厂商有望受益_20260617.pdf
中邮证券发布电力设备行业研报，维持“强于大市”评级。发改委等5部门启动重点行业节能降碳改造三年行动，目标至2028年底累计节能1亿吨标准煤、减排CO2 2亿吨。政策明确对符合条件项目给予总投资20%资金补助，并整合差别化电价政策。煤电灵活性及低碳化改造将带动设备更新需求，建议关注西子节能、华光环能等节能设备厂商。
本报告核心逻辑在于政策驱动下的确定性增量需求。三年行动方案配套20%中央投资补助及电价激励机制，有效解决了节能改造‘算不过账’的痛点，显著提升下游企业改造意愿。对于电力设备行业而言，这不仅是存量设备的更新替换，更是煤电与新能源融合发展的技术升级窗口期。西子节能、华光环能作为余热锅炉及环保装备龙头，直接受益于煤电灵活性改造及生物质耦合项目落地，业绩弹性有望在2026-2028年集中释放。