国信证券_统计局2026年1-5月房地产数据点评：5月房价指标持续边际好转，关注地产股估值修复空间_20260617.pdf

国信证券2026-06-17

摘要

1国信证券点评2026年1-5月房地产数据，维持行业“优于大市”评级。
2数据显示销售额累计同比降幅收窄至-13.5%，新房均价连续3个月环比增长，房价指标边际好转。
3尽管开发投资仍下降16.2%，但销售回款改善减轻房企压力。
4研报认为当前地产股折价已过度悲观定价，若数据持续向好，估值修复空间大。
5建议增配折价充分、风险出清的标的，推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家及贝壳-W。

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统计局2026年1-5月房地产数据点评 5月房价指标持续边际好转，关注地产股估值修复空间

优于大市

行业研究·行业快评

房地产

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师： 任鹤

010-88005315

renhe@guosen. com. cn

证券分析师： 王粤雷

0755-81981019

执证编码：S0980520040006

wangyuelei@guosen. com. cn

证券分析师： 王静

021-60893314

执证编码：S0980520030001

wangjing20@guosen.com.cn

执证编码：S0980522100002

事项：

统计局公布2026年1-5月房地产投资和销售数据。2026年1-5月，房地产开发投资30356亿元，下降 16.2%；房屋新开工面积17929万平方米，下降 22.6%；房屋竣工面积14087万平方米，下降 23.4%；新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降 10.8%；新建商品房销售额29366亿元，下降 13.5%；房企到位资金 32756亿元，同比下降 19.0%。

国信地产观点：1）销售额累计同比跌幅收窄，5月单月表现优于销售面积。2）新房销售均价连续3个月环比增长，70城新房和二手房价同比降幅均收窄。3）开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回款改善对房企拖累持续减轻。4）新开工累计同比降幅扩大，竣工累计同比降幅收窄。5）投资建议：当前地产股折价幅度已对未来房价跌幅充分甚至过度悲观定价，且数据连续改善并未体现于股价，若数据能够持续向好，少量的空转多就能带来较大提振。在未来高频数据不二次探底的假设下，房价止跌将成为共识，部分城市出现上涨，减值压力明确降低。建议继续增配地产股，优选折价充分、拿地积极、风险出清相对充分的标的。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

评论：

销售额累计同比跌幅收窄，5月单月表现优于销售面积

2026年1-5月，商品房销售额为29366亿元，同比-13.5%，降幅较1-4月收窄1.1个百分点；商品房销售面积为31320万m²，同比-10.8%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点。5月单月，商品房销售额同比-9.3%，降幅较4月扩大1.7个百分点；商品房销售面积同比-13.2%，降幅较4月扩大3.7个百分点。

观察相对历史同期的销售规模，2026年5月，商品房单月销售额和销售面积分别相当于2019年同期的 50%和 45%，销售额表现相对优于销售面积。

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图1：商品房销售额累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图2：商品房销售额单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图3：商品房销售面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图4：商品房销售面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图5：商品房单月销售金额与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图6：商品房单月销售面积与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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新房销售均价连续3个月环比增长，70城新房和二手房价同比降幅均收窄

2026年1-5月，新建商品房销售均价为9376元/m²，同比-3.0%，降幅较1-4月收窄1.9个百分点。5月单月，销售均价为10501元/m²，同比+4.5%，涨幅较4月扩大2.4个百分点，房价连续3个月环比增长。

新房端，2026年5月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.6%，降幅较4月收窄0.1个百分点；环比-0.2%，降幅与4月持平，其中一线城市环比连续4个月为正，二线环比降幅持平，三线环比降幅扩大。

二手房端，2026年5月，70城二手住宅销售价格同比-5.9%，降幅较4月收窄0.3个百分点；环比-0.3%，降幅扩大0.1个百分点，其中一线城市环比连续3个月为正，二线环比降幅持平，三线环比降幅扩大。

图7：商品房销售均价累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图8：商品房销售均价单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图9：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图10：70个大中城市二手住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图11：分城市能级新建商品住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图12：分城市能级二手住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图13：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图14：70个大中城市二手住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图15：分城市能级新建商品住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图16：分城市能级二手住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回款改善对房企拖累持续减轻

2026年1-5月，房地产开发投资额为30356亿元，同比-16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点；房企到位资金为32756亿元，同比-19.0%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点。5月单月，房地产开发投资额同比 -24.4%，降幅较4月扩大4.3个百分点；房企到位资金同比-21.5%，降幅较4月收窄0.3个百分点。

拆解房企资金来源，2026年1-5月，定金及预收款同比-16.1%，降幅较1-4月收窄1.5个百分点；个人按揭贷款同比-28.0%，降幅较1-4月收窄3.7个百分点。销售回款改善，对房企资金的拖累持续减轻。

观察相对历史同期的投融资规模，2026年5月单月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的 54%和 43%，均重演年初冲高后回落。

图17：房地产开发投资累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图18：房地产开发投资单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图19：房企到位资金累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图20：房企到位资金单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图21：房企到位资金中的定金及预收款累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图22：房企到位资金中的个人按揭贷款累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图23：国内贷款占比 vs 销售回款占比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图24：国内贷款拉动vs销售回款拉动

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图25：房地产开发投资与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图26：房企到位资金与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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新开工累计同比降幅扩大，竣工累计同比降幅收窄

2026年1-5月，房屋新开工面积17929万m²，同比-22.6%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点；房屋竣工面积14087万m²，同比-23.4%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点。5月单月，房屋新开工面积同比-24.6%，降幅较4月收窄2.0个百分点；房屋竣工面积同比-20.0%，降幅较4月扩大1.0个百分点。

观察相对历史同期的开竣工规模，2026年5月单月，新开工面积相当于2019年同期的 19%，仍处在历史最低水平；而竣工面积相当于2019年同期的 53%，作为滞后指标下行趋势延续。

持续多年低水平的新开工规模意味着较轻的新增库存压力，截至2026年5月末，全国商品房待售面积为 7.7亿m²，同比-0.4%；其中待售3年以下面积为5.7亿m²，同比-2.8%，占比 74%；商品住宅待售面积为 4.2亿m²，同比+1%，占比 55%。

图27：房屋新开工面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图28：房屋新开工面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图29：房屋竣工面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图30：房屋竣工面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图31：房屋新开工面积与2019年同期相比

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图32：房屋竣工面积与2019年同期相比

资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图33：历年全国商品房待售面积及累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图34：全国商品房待售面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图35：历年全国商品住宅待售面积及累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图36：全国商品住宅待售面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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投资建议：

当前地产股折价幅度已对未来房价跌幅充分甚至过度悲观定价，且数据连续改善并未体现于股价，若数据能够持续向好，少量的空转多就能带来较大提振。在未来高频数据不二次探底的假设下，房价止跌将成为共识，部分城市出现上涨，减值压力明确降低。建议继续增配地产股，优选折价充分、拿地积极、风险出清相对充分的标的。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。

风险提示：

政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

相关研究报告：

《房地产行业2026年中期投资策略-关注数据边际转好带来的估值修复空间》 2026-06-15 《统计局2026年1-4月房地产数据点评-销售量价持续改善，建议继续增配地产股》 2026-05-20 《近期地产数据观察-淡季不淡延续，建议继续增配地产股》 2026-05-13 《统计局2026年1-3月房地产数据点评-销售量价边际改善，地产股配置价值提升》 2026-04-17 《房地产行业专题-租金收益率的陷阱》 2026-03-18

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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