山西证券_煤炭月度供需数据点评：5月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求_20260617.pdf

山西证券2026-06-17

摘要

1山西证券发布煤炭行业月度报告，维持“领先大市-A”评级。
25月原煤产量同比降1.7%，进口量同比降7.7%，供给持续收缩。
3山西矿难致安监升级，炼焦煤供应受冲击更大，价格中枢抬升明显。
4夏季厄尔尼诺预期或提振电煤需求，煤价仍有上涨空间。
5建议关注焦煤标的山西焦煤、潞安环能等，及动力煤标的陕西煤业、新集能源等，海外局势反复时关注兖矿能源和中煤能源。

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煤炭

煤炭月度供需数据点评

领先大市-A（维持）

5月：山西矿难供应收缩，关注旺季需求

2026年6月17日

煤炭板块近一年市场表现

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资料来源：常闻

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评级

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行业研究/行业月度报告

分析师：

胡博

执业登记编码：S0760522090003

邮箱：hubo1@sxzq.com

程俊杰

执业登记编码：S0760519110005

邮箱：chengjunjie@sxzq.com

投资要点：

前5月：

供给：2026年前5月原煤供应克制。2026年前5月，原煤累计产量实现19.80亿吨，同比降 0.3% ，5月当月原煤实现3.97亿吨，同比降 1.7%。

需求：2026年前5月终端需求回落，下游需求呈现分化。2026年前5月固定资产投资同比降 4.1%，其中制造业投资降 0.4%、房地产投资降 16.2%。 2026年前5月火电累计增速实现 3.4%；焦炭累计增速实现 1.90%；生铁累计增速实现-3.1%；水泥累计增速实现-8.6%。5月火电增速实现 2.1%；生铁增速实现-2.6%；水泥增速实现-8.1%。

进口：前5月煤炭进口同比降速扩大，2026年5月进口收缩。2026年前5月进口量累计实现18262万吨，同比降 3.2%。5月当月实现3326万吨，同比降 7.7%，环比增 0.56%。

价格：前5月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大，动力煤环比涨幅更大。2026年前5月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。5月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为动力煤>焦煤>焦炭。

点评与投资建议：

山西矿难或致供应持续偏紧，相对更利好焦煤价格。山西留神峪事故伤亡人数创近年新高，安监升级趋势较为确定，覆盖范围或不仅局限于山西。尽管煤价上涨后会有结构性保供，但预计表外产能降被显著压缩，下半年供应或持续偏紧。而山西作为炼焦煤的主产区，安监力度相对更强，事故对炼焦煤的供应冲击更大，且炼焦煤不受动力煤保供影响，因此相对更利好焦煤价格上涨。

夏季厄尔尼诺或提振需求，电煤仍有上涨预期。夏季临近，市场对厄尔尼诺预期逐渐变强，或对后续煤炭市场产生积极作用。厄尔尼诺事件对煤炭供需的影响主要体现在北半球夏季气温升高后的用电需求增加，以及中国南涝北旱所带来的结构性分化。对中国而言，主要关注南方降雨偏多对来水的影响以及抑制部分风电光伏发电效率的比较，若来水增加不及预期，则对煤炭价格相对更加利好。整体来看，迎峰度夏所带来的补库需求仍有望带动电煤价格继续上涨。

投资建议：海外局势有所缓和，但油价短期难回降至低位，煤化工战略价值仍在。考虑国内供给约束，即使霍尔木兹海峡通航、印尼出口政策放松，

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煤价仍有支撑。若夏季需求旺盛，煤价还存在再度上涨预期。若海外局势反复，关注【兖矿能源】和【中煤能源】。动力煤方面，夏季需求表现或带动电煤价格上涨，关注【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。

风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加

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目录

附录...4

图表目录

图1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）...4

图2： 原煤季节分布（万吨）...4

图3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...4

图4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...4

图5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）...5

图6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）...5

图7： 煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）...5

图8： 煤及褐煤进口量季节分布（万吨）...5

图9： 山西优混5500年度均价（元/吨）...6

图10： 山西优混5500月均价（元/吨）...6

图11： 京唐港主焦煤年度均价（元/吨）...6

图12： 京唐港主焦煤月均价（元/吨）...6

图13： 天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)...7

图14： 天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)...7

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附录

图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图2：原煤季节分布（万吨）

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图3：固定资产投资与分项累计增速（%）

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图4：房地产投资分项数据累计增速（%）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

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图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）

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资料来源：海关总署，山西证券研究所

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图9：山西优混5500年度均价（元/吨）

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图10：山西优混5500月均价（元/吨）

资料来源：国家统计局，山西证券研究所

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资料来源：国家统计局，山西证券研究所

图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）

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图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）

资料来源：钢之家，山西证券研究所

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资料来源：钢之家，山西证券研究所

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图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨）

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资料来源：钢之家，山西证券研究所

图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨）

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资料来源：钢之家，山西证券研究所

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分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

公司评级

买入：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；

卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

行业评级

领先大市：预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

风险评级

A：预计波动率小于等于相对基准指数；

B：预计波动率大于相对基准指数。

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免责声明：

山西证券股份有限公司（以下简称“公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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