研究报告
国金证券_有色金属行业研究：钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡_20260625.pdf
国金证券发布有色金属行业深度研报，维持“买入”评级。报告指出钽金属受AI基建（电容、靶材）及燃气轮机需求拉动，叠加非洲供给脆弱性，价格弹性极大。预计2024-2030年半导体及高温合金用钽CAGR分别达8.9%和6.0%。重点推荐东方钽业（龙头）、国泰集团、新金路、江钨装备等标的。提示AI发展不及预期及非洲供应恢复风险。
研报核心逻辑在于钽金属在AI时代的稀缺性与不可替代性。供给端非洲矿区事故频发导致刚性约束，需求端AI服务器电容与先进制程靶材带来高弹性增量。作为小市值关键材料，钽价上涨斜率或超铜锡。建议重点关注具备资源保障与高端加工能力的龙头企业，尤其是东方钽业作为国内绝对龙头，业绩弹性最大；同时关注转型切入钽铌赛道的国泰集团与新金路。需警惕AI资本开支放缓及海外供应意外恢复的风险。
开源证券_2026Q2银行资产负债运行回顾：稳负债与等资产的逻辑溯源_20260625.pdf
开源证券发布银行业2026Q2资产负债运行回顾，维持行业“看好”评级。报告指出Q2银行呈现“稳负债、等资产”特征，信贷需求偏弱致票证冲量明显，存款搬家加剧中小行负债压力，但大行受益于结汇改善负债质量。预计上市银行存款付息率将降至1.3%左右，1年期国股行同业存单利率有望回落至1.4%中枢。推荐中信银行、渝农商行（买入评级），关注建设银行、邮储银行、成都银行、杭州银行、江苏银行等标的。
研报深度剖析了2026Q2银行业“资产荒”与“负债分化”并存的结构性矛盾。核心逻辑在于信贷需求不足倒逼银行转向债券配置，而FTP考核机制调整及理财增长为债市提供支撑。负债端大小行分化显著，大行凭借结汇与全牌照优势沉淀低成本资金，息差韧性更强。投资建议聚焦负债成本优化、对公定价权及红利扩张三条主线，强调在低利率环境下寻找具备确定性收益的银行标的，对板块估值修复具有积极指导意义。
华源证券_基础化工行业专题报告：硫价上涨过程中，中国化工行业面临的挑战和机遇-“硫”荒已至，路在何方_20260625.pdf
华源证券发布基础化工行业专题报告，维持“看好”评级。指出受进口大幅下滑及库存枯竭影响，硫磺价格飙升至9638元/吨创六年新高，预计8月港口库存或耗尽。研报认为高硫价下四大子行业存机遇：黄磷因热法磷酸成本优势将补涨；非硫酸法钛白粉盈利大增；蛋氨酸供给收缩推升价格；粘胶短纤供需紧平衡有望继续涨价。重点推荐新和成、三友化工，关注兴发集团、龙佰集团等标的。
研报深刻揭示了地缘政治导致的硫磺供给危机对中国化工产业链的重塑效应。核心逻辑在于硫磺作为关键原料的极度短缺（预计8月库存枯竭）将引发结构性分化：依赖硫磺的湿法工艺成本飙升，而不依赖硫磺的热法磷酸、氯化法钛白粉等替代工艺获得显著超额收益。同时，蛋氨酸与粘胶短纤因原料受限叠加需求刚性，进入涨价周期。建议投资者规避高硫耗企业，重点布局具备工艺替代优势及头部产能的受益标的。
中航证券_AI测试电源打开新空间，主业修复+激励落地共振_20260625.pdf
中航证券维持科威尔“买入”评级。公司AI服务器电源测试产品已获头部客户验证并小批量供货，国产替代空间广阔；26Q1毛利率回升至51.82%，主业盈利修复趋势明确。股权激励落地绑定核心团队，消除治理担忧。预计2026-2028年归母净利润分别为0.88/1.33/2.00亿元，对应PE为96.0X/63.4X/42.0X。AI新业务放量叠加传统业务量价齐升，有望驱动业绩持续增长。
研报核心逻辑在于科威尔“AI新赛道+主业修复”双轮驱动。AI服务器电源测试业务打破外资垄断，高毛利新品放量将优化收入结构；传统测试电源业务价格战趋缓，26Q1毛利率大幅反弹验证盈利拐点。股权激励落地进一步稳定预期。预计未来三年净利润复合增速超40%，当前估值具备吸引力。需关注AI订单转化速度及新能源资本开支波动风险，但整体基本面改善确定性较高，适合中长期布局。
中邮证券_计算机行业：火山引擎Force大会召开，豆包Agent与多模态能力全面升级_20260625.pdf
中邮证券发布计算机行业研报，维持“强于大市”评级。火山引擎Force大会发布豆包2.1 Pro及多模态模型，日均Token调用量破180万亿，MaaS市场份额达49.5%。Agent能力升级推动AI从问答向任务执行转变，豆包专业版推出阶梯收费加速商业化闭环。建议关注Agent应用（金山办公等）、国内算力（寒武纪等）及海外算力（中际旭创等）三大方向，提示模型迭代及商业化不及预期风险。
研报核心逻辑在于火山引擎豆包模型Agent与多模态能力的实质性升级，标志着AI产业从技术验证迈向生产力工具变现阶段。日均180万亿Token调用量及近50%的MaaS份额验证了国产大模型的商业化潜力。Agent能力强化将直接利好办公软件、企业服务等垂直应用落地，而专业版付费模式则为C端变现提供路径。短期内市场情绪受新模型发布提振，中期需重点关注应用侧付费转化率及算力基础设施的持续配套需求。
开源证券_传媒行业深度报告：物理AI：数据筑基，模型搭台，拔节起势在即_20260625.pdf
开源证券发布传媒行业深度报告，维持“看好”评级。研报指出物理AI是智能体AI下一时代，预计2030年全球市场规模达4300亿欧元。核心驱动力为世界模型与数据，自动驾驶NOA及具身智能机器人CAGR均超40%。建议关注世界模型及数据采集环节，受益标的包括索辰科技、风语筑、凡拓数创、奥比中光、天娱数科等A股公司，以及港股海清智元、五一视界。提示商业化及模型迭代不及预期风险。
研报将传媒行业投资逻辑从内容生成拓展至物理AI，强调世界模型与仿真数据是产业爆发关键。不同于纯数字AI，物理AI对实时性与容错度要求极高，合成数据成为解决长尾场景的必经之路。推荐标的聚焦A股中具备3D仿真、多光谱感知及具身智能数据闭环能力的细分龙头，如索辰科技的工业物理AI工厂、奥比中光的机器人视觉传感器等，具备中长期产业卡位价值，但需警惕技术路线变更及商业化落地滞后风险。
开源证券_通信行业点评报告：重视光和光纤光缆行业的预期差_20260625.pdf
开源证券发布通信行业点评报告，维持行业“看好”评级。研报指出AIDC规模化部署及DCI需求放量导致光纤光缆供需缺口持续，海外龙头藤仓因产能受限提价30%，国内通鼎互联、永鼎股份有望受益。同时，MLCC检测、光器件及磷化铟材料打开新空间，推荐杰普特，关注博杰股份。研报强调光通信上游光芯片及磷化铟或迎共振增长窗口期，提示重视光和光纤光缆行业的预期差。
研报核心逻辑在于AI算力基础设施建设（AIDC/DCI）引发的光纤光缆供给侧紧缺与涨价预期，这构成了当前市场的显著预期差。不同于单纯的需求拉动，供给端产能瓶颈导致的量价齐升更具爆发力。此外，研报挖掘了MLCC检测设备及磷化铟等上游材料的国产替代机会，将投资主线从光模块延伸至更上游的“卖铲人”环节。建议重点关注具备光纤光缆产能优势及光芯片布局的标的，把握产业链价值重估机会。
万联证券_2026年5月社零数据跟踪报告：M5社零同比-0.6%，增速由正转负_20260625.pdf
万联证券发布2026年5月社零数据跟踪报告，指出5月社零同比-0.6%，增速由正转负，较4月回落0.8pct。商品零售与餐饮收入增速均放缓，汽车(-16.1%)和家电(-15.6%)降幅扩大，仅饮料及服纺增速改善。线上零售渗透率升至40.4%。尽管总量走弱，但乡村消费韧性优于城镇。研报维持商贸零售行业“强于大市”评级，建议关注服务消费扩容、情绪消费国货崛起及食品饮料需求复苏三条主线，预计数据走弱将倒逼刺激政策加码。
5月社零增速转负揭示了当前居民消费信心修复的波折，尤其是汽车、家电等大宗可选消费的显著下滑拖累了整体表现。然而，研报在悲观数据中挖掘出结构性亮点：乡村消费韧性、线上渗透率提升及必选消费稳增。分析师认为短期基本面压力将转化为政策加码的动力，这种“坏数据倒逼好政策”的逻辑是支撑其维持“强于大市”评级的核心。投资建议避开受损的大宗品类，聚焦服务体验、情绪价值及低估值食饮龙头，体现了防御与博弈政策并存的策略。
头豹研究院_2026年全球太空光伏行业：从晶硅跃迁到星辰电网，空间能源革命启航（精华版）_20260625.pdf
头豹研究院发布太空光伏行业研报，指出全球航天商业化驱动空间基础设施向“算力+能源+通信”转型。预计2030年全球商业航天市场破千亿美元，2034年极端情景下太空光伏新增市场规模达1946.9亿元。技术路径上，砷化镓电池因高成本渗透率将降至8%，HJT晶硅及钙钛矿电池受益于低轨星座部署成为主流。报告强调“算力上天”战略对产业格局的重塑作用，但未涉及具体个股评级及目标价。
该研报深度剖析了太空光伏作为“太空经济”核心底座的战略价值。从产业逻辑看，随着SpaceX等头部企业推动发射成本大幅下降，太空算力与空间能源的协同效应正在显现，这为光伏设备行业打开了全新的增量空间。技术上，报告明确了从昂贵砷化镓向低成本HJT及钙钛矿演进的趋势，这对相关产业链企业的技术路线选择具有指导意义。虽然短期业绩兑现尚需时日，但中长期来看，具备空间级光伏材料研发能力及柔性太阳翼制造能力的A股公司有望在这一新兴赛道中获得估值重塑。
国信证券_立足废气治理，打造半导体厂务系统服务商_20260625.pdf
国信证券首次覆盖盛剑科技，给予“优于大市”评级，目标价59.64-66.10元。研报指出AI算力驱动全球晶圆厂扩产，厂务设备成为基建通胀下一环节，公司特种风管获FM双认证且产能充足，有望实现出海突破；L/S、真空泵及温控设备加速验证，国产替代窗口打开。预测2026-2028年归母净利润分别为0.71/2.04/3.60亿元，对应PE为94/33/19倍，较当前股价有32%-46%上涨空间。
研报核心逻辑在于半导体厂务设备受益于AI算力基建浪潮及海外供给缺口，盛剑科技凭借FM认证特种风管及新投产的L/S、真空泵、温控设备产能，迎来国产替代与出海双重机遇。尽管2025年业绩承压，但2026年起随着下游资本开支回升及新产品验证通过，公司营收与利润有望进入高速增长期。目标估值对应2027年42-53倍PE，显著高于当前水平，反映了市场对其从废气治理向半导体核心厂务系统服务商转型的预期。
金元证券_有色金属行业周报：《矿产资源法》正式实施，寻求战略稀缺资源中的结构性机遇_20260625.pdf
金元证券发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出《矿产资源法》正式实施，铜、锂等36种矿产被列为国家战略资源，定价逻辑向战略刚需切换；电解铝节能降碳三年行动启动，利好龙头企业。本周有色板块涨4.10%，小金属领涨。基本面方面，沪铜库存大降23.57%，金价受美联储鹰派预期影响周跌3.94%。宁德时代及大中矿业锂矿项目推进，但年内碳酸锂供需仍紧平衡。
研报核心逻辑在于政策重塑有色行业估值体系。《矿产资源法》将铜、锂等从周期品提升为战略刚需品，赋予稀缺溢价；电解铝强制节能改造加速低效产能出清，利好具备能效优势的龙头。短期关注沪铜去库带来的价格支撑及小金属板块的结构性机会。尽管金价短期承压，但长期战略配置价值不变。建议重点关注拥有战略矿产资源及符合绿色低碳标准的头部企业，把握政策红利下的结构性机遇。
金融街证券_高端制造行业ETF双周报：市场高度分化，机床板块大涨_20260625.pdf
金融街证券发布高端制造行业双周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出近两周市场分化显著，申万机械设备指数上涨6.67%，其中机床板块受AI及国产替代驱动大涨15.72%，机器人板块涨4%-6%。工信部启动人形机器人实训专项行动，海关筹备数控机床出口管制新规。建议关注机床、机器人、电网设备及卫星通信ETF。个股方面提及燕麦科技布局硅光测试、中国通号低空经济规模化落地等动态。
研报核心逻辑在于高端制造内部结构性分化，AI赋能与政策催化是主线。机床板块受益于PCB设备需求爆发及出口管制带来的国产替代预期，短期弹性最大；机器人板块在工信部实景实训专项行动推动下，正从概念走向商业化落地，具备中期配置价值。相比军工的弱势表现，机械设备板块估值虽处高位但景气度支撑较强。投资者应聚焦具备核心技术壁垒及订单落地能力的细分龙头，警惕纯题材炒作风险。
华鑫证券_传媒行业动态研究报告：字节Seedance2.5有望推动AIGC“质变点”_20260625.pdf
华鑫证券发布传媒行业动态报告，维持行业“推荐”评级。研报指出字节跳动拟于7月发布Seedance2.5视频生成模型，支持30秒原生直出及叙事连贯性，叠加豆包专业版上线及阿里HappyHorse1.1发布，AIGC有望迎来工业级应用“质变点”。政策端鼓励微短剧新技术应用，AI版权商业化平台助力IP价值重估。建议关注AI游戏、影视、营销及IP国漫等细分领域，重点推荐儒意电影、恺英网络、顺网科技等多只标的，均给予“买入”评级。
研报核心逻辑在于AIGC技术从“可用”迈向“好用”的工业化拐点。字节Seedance2.5实现30秒叙事级视频生成，解决了此前AI内容碎片化痛点，配合版权平台与豆包专业版商业化，验证了AI在广告、影视等B端场景的变现能力。政策对微短剧创新的鼓励进一步打开应用空间。传媒板块近期回调较深，此次技术迭代叠加商业化落地预期，有望催化估值修复，重点关注具备AI应用场景落地能力的影视、游戏及营销龙头。
东吴证券_券商差异化发展专题（一）：风起云涌，行业供给侧改革进入2.0时代_20260625.pdf
东吴证券发布非银金融深度报告，维持行业“增持”评级。研报指出券商供给侧改革进入2.0时代，核心逻辑从获取网点转向牌照整合与区域布局优化，通过扩表驱动重资本业务提质增效。报告梳理了国泰君安+海通、中金+信达+东兴等并购案例，强调监管支持力度大，行业集中度加速提升。预计未来区域间整合将持续活跃，头部及特色券商将重塑竞争格局，打造航母级投行。
研报深刻揭示了券商行业从“规模扩张”向“提质增效”转型的底层逻辑变化。在佣金率下行背景下，单纯依靠网点扩张的1.0模式已失效，2.0时代的核心在于通过国资主导的区域或系内整合，快速做大资产负债表以承载重资本业务。这不仅响应了打造一流投行的政策导向，也符合行业马太效应加剧的趋势。投资者应重点关注具备扩表能力、并购预期明确及业务协同效应显著的头部与特色券商，而非盲目博弈小市值标的。
华源证券_财险业务领先，人身险服务边际增速高于主要同业_20260624.pdf
华源证券首次覆盖中国人保，给予“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润同比增长14.8%/10.2%/14.6%，对应PEV为0.76/0.66/0.58倍。研报指出公司财险市占率超30%，承保利润趋势向好；寿险银保渠道驱动NBV增速领跑同业；健康险产品与服务优势显著。资产端权益配置优化，投资收益稳健。当前估值具备修复空间，看好公司盈利增长与价值提升。
研报深度剖析中国人保“财险+寿险+健康险”三轮驱动逻辑。财险端凭借规模效应及综改红利，承保利润率有望持续优化；寿险端银保渠道价值贡献突出，NBV增速显著优于同业；健康险依托“好医保”等互联网产品及服务生态构建护城河。结合资产端OCI配置降低利润波动，公司基本面扎实。当前0.76倍PEV处于历史低位，在保险行业复苏及高股息策略下，具备较高的安全边际与估值修复弹性。
金元证券_电子行业点评报告：英伟达推出45℃全液冷方案，液冷产业链技术升级与价值量提升可期_20260624.pdf
金元证券发布电子行业点评，维持“强于大市”评级。报告指出英伟达Rubin平台推出45℃全液冷方案，通过提高进液温度实现整机无风扇运行及数据中心节水节能。该方案对产业链提出更高技术要求：冷板需向微通道化升级以降低热阻；CDU单机价值量与集成门槛提升；快接头等输配系统需求扩容且可靠性标准提高。液冷技术迭代有望带动产业链价值量显著提升，但需警惕量产进度不及预期风险。
研报核心逻辑在于英伟达45℃全液冷方案确立了AI算力散热新标准。从产业角度看，这并非单纯的技术参数调整，而是液冷价值链的重塑。高温供液倒逼冷板微通道化、CDU高精度控温及管路高可靠性升级，将显著提升核心部件ASP。对于A股电子板块而言，具备精密制造能力和头部客户验证的液冷厂商将迎来量价齐升窗口期。建议重点关注在微通道冷板和高端CDU领域有技术壁垒的标的，短期情绪催化明显，中期看业绩兑现。
群益证券_《异环》1.1版本表现较好，长期流水表现值得期待_20260624.pdf
群益证券维持完美世界“买进”评级。公司新游《异环》1.1版本表现超预期，海外单日流水破亿，长期营收潜力被低估。尽管2026Q1业绩因高基数及费用承压，但预计下半年起利润将显著释放。预测2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元，对应EPS为1.16/1.70/1.85元，当前股价对应2026年PE仅10倍。此外，TI2026赛事回归上海有望提振电竞业务及文化消费。
研报核心逻辑在于完美世界新品《异环》验证了长线运营能力，海外流水超预期打破了市场对其产品力的担忧。虽然Q1业绩短期承压，但随着新游收入确认及TI2026赛事催化，下半年基本面将迎来拐点。当前10倍PE处于历史低位，具备较高安全边际。该研报对个股情绪修复有较强正面影响，提示投资者关注游戏行业头部公司产品周期与估值错配带来的投资机会。
艾瑞股份_AI时代下的金融科技发展洞察报告（2026）_20260624.pdf
艾瑞咨询发布AI时代金融科技洞察报告，指出中国金融机构AI投入2025年达144亿元，预计2030年将增至579.2亿元（CAGR 32.1%）。调研显示80.6%机构由高层战略推动AI应用，大模型、智能体成为核心技术底座。银行业在智能客服、风控等场景成熟度较高，保险与证券业正加速核保理赔及投研场景落地。行业趋势从单点提效转向流程重构与人机协同决策，RaaS模式有望解决ROI量化难题。报告未涉及具体个股评级及目标价。
研报深度剖析了AI驱动下金融科技的演进逻辑。核心观点认为金融行业AI投入已进入快速放量期，2026-2028年为关键增长窗口。分析指出当前痛点在于合规边界模糊、模型幻觉及ROI难量化，未来竞争将从通用模型比拼转向金融业务Know-how与RaaS价值共创。这对具备场景化落地能力、数据安全合规优势及智能体平台技术的金融科技服务商构成中长期利好，建议关注在银行风控、保险核赔及证券投研等高价值场景有实质性突破的厂商。
开源证券_通信行业点评报告：Rubin&TPU或开启全液冷时代，Q3液冷有望迎兑现_20260624.pdf
开源证券发布通信行业点评报告，维持“看好”评级。研报指出英伟达Rubin平台与谷歌TPUv7/v8均采用100%全液冷方案，预计Q3迎来业绩兑现，开启全液冷时代。液冷作为AI算力核心环节具备通胀逻辑，价值量随芯片代际跃升持续增长。推荐全球液冷龙头英维克，受益标的包括申菱环境、领益智造、银轮股份等。提示AI发展不及预期及贸易摩擦风险。
研报核心逻辑在于AI算力芯片功耗激增迫使散热技术从风冷向全液冷迭代，英伟达Rubin与谷歌TPU的量产确认了Q3为液冷产业关键兑现期。液冷已从可选配件转变为AI基础设施的刚需环节，具备量价齐升的通胀属性。建议重点关注具备全产业链自研能力的龙头英维克，以及在冷板、管路等细分领域有卡位优势的零部件厂商，短期情绪催化与中期业绩释放有望形成共振。
中邮证券_存储、光通信应用蓄力上行_20260624.pdf
中邮证券发布矽电股份（301629.SZ）个股研报，维持“买入”评级。公司2025年营收4.19亿元，归母净利0.53亿元；预计2026-2028年营收分别为6/8/11亿元，归母净利0.9/1.5/2.3亿元。近期签署3.35亿元重大合同（占2025年营收80%），聚焦Mini/MicroLED及光通信赛道，订单弹性充足，业绩修复动能强劲，高端晶圆探针台验证加速，长期成长逻辑兑现。
研报核心看点在于矽电股份基本面拐点确立。3.35亿元大单落地不仅提供短期业绩高弹性保障，更验证了公司在Mini/MicroLED测试领域的龙头地位。随着存储、光通信等高景气赛道需求回暖及12吋全自动探针台客户验证突破，公司正从单一优势产品向平台化半导体测试设备商转型。尽管当前估值较高，但考虑到国产替代加速及未来三年近50%的复合增速预期，业绩消化估值能力较强，具备中长期配置价值。