万联证券_2026年5月社零数据跟踪报告：M5社零同比-0.6%，增速由正转负_20260625.pdf

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摘要

1万联证券发布2026年5月社零数据跟踪报告，指出5月社零同比-0.6%，增速由正转负，较4月回落0.8pct。
2商品零售与餐饮收入增速均放缓，汽车(-16.1%)和家电(-15.6%)降幅扩大，仅饮料及服纺增速改善。
3线上零售渗透率升至40.4%。
4尽管总量走弱，但乡村消费韧性优于城镇。
5研报维持商贸零售行业“强于大市”评级，建议关注服务消费扩容、情绪消费国货崛起及食品饮料需求复苏三条主线，预计数据走弱将倒逼刺激政策加码。

文本

![](page=0,bbox=[180, 122, 700, 239])

M5社零同比-0.6%，增速由正转负

2026年5月社零数据跟踪报告

投资要点：

2026M5我国社零同比-0.6%，增速由正转负。2026年5月，我国社会消费品零售总额41,090亿元，同比-0.6%，增速由正转负，较4月增速回落0.8pct。2026M5我国CPI同比+1.2%，较M4增速持平。 $ \textcircled{1} $按消费类型分类：2026M5商品零售和餐饮收入增速均较 M4有所放缓。2026M5商品零售同比-0.7%，较M4增速回落0.6pct；餐饮收入同比+0.6%，较M4增速回落1.6pct。限额以上企业商品零售额同比-5.2%，较M4增速回落0.3pct。 $ \textcircled{2} $按地区分类：2026M5我国城镇消费品零售额同比-0.9%，较M4增速回落0.8pct；2026M5乡村消费品零售额同比+1.5%，较M4增速下降0.6pct，乡村增速明显高于城镇。

必选消费品类增速持续收窄，可选类仅饮料及服纺增速扩大。 2026M5，限额以上单位16类商品中，8类商品（粮油食品类、日用品类、中西药品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、通讯器材类）为正增长，其中仅饮料类（+6.1%）和服装鞋帽针纺织品类（+3.8%）增速较2026M4有所扩大；8类商品（金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其中家用电器和音像器材类（-15.6%）与汽车类 （-16.1%）负增长进一步扩大。 $ \textcircled{1} $必选：粮油食品类（+1.9%）、日用品类（+1.6%）、中西药品类（+4.0%），增速较2026M4均有所收窄。 $ \textcircled{2} $可选：饮料类（+6.1%）及服装鞋帽类（+3.8%）保持正增长且增幅环比扩大；烟酒类（+4.8%）、化妆品类（+2.5%）、通讯器材类（+0.7%）保持正增长但增幅有所收窄；文化办公用品类（-1.5%）、石油及制品类（-3.2%）、家具类（-8.7%）、金银珠宝类（-8.9%）、建筑及装潢材料类（-13.6%）保持负增长但降幅收窄；体育娱乐用品类（-8.0%）保持负增长且降幅维持不变；家用电器和音像器材类（-15.6%）、汽车类（-16.1%）保持负增长且降幅扩大。

2026M1-M5线上零售额累计同比增速有所放缓。2026M1-M5全国网上零售额83，177亿元，同比+5.9%，占社会消费品零售总额的比重为 40.4%。其中，实物商品网上累计零售额为52，718亿元，同比增长 5.0%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 15.5%/7.2%/1.6%。

投资建议：2026年5月社零同比增速由正转负，限额以上消费、商品零售降幅扩大，居民消费信心修复进程出现波折。但结构层面，乡村消费韧性仍优于城镇，网上零售渗透率持续提升至 40.4%，必选消费整体维持正增长。预计总量数据走弱将倒逼刺激政策加码，

强于大市（维持）

2026年06月25日

行业相对沪深300指数表现

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数据来源：聚源，万联证券研究所

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M4社零同比+0.2%，增速延续下降趋势大消费板块重仓比例维持历史低位

3月社零同比+1.7%，增速较1-2月有所回落

分析师： 陈雯

执业证书编号： S0270519060001

电话： 18665372087

邮箱： chenwen@wlzq.com.cn

![](page=1,bbox=[180, 182, 688, 268])

是板块最值得关注的核心变量。建议关注三条主线布局2026年消费行业投资机会：（1）服务消费扩容提质主线。2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注： $ \textcircled{1} $受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司； $ \textcircled{2} $正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头； $ \textcircled{3} $关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。（2）情绪消费与国货崛起主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注： $ \textcircled{1} $具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头； $ \textcircled{2} $注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业； $ \textcircled{3} $强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。（3）需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注： $ \textcircled{1} $渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头； $ \textcircled{2} $需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头； $ \textcircled{3} $价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头； $ \textcircled{4} $在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

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正文目录

1 2026M5 我国社零增速由正转负...4

2 必选消费品类增速持续收窄，可选类仅饮料及服纺增速扩大...5

3 2026M1-M5 线上零售额累计同比增速有所放缓...8

4 投资建议...9

5 风险因素...10

图表 1: 2026M5 社零总额 41090 亿元，同比-0.6%...4

图表 2: 2026M5 我国 CPI 同比+1.2%...4

图表 3: 商品零售同比-0.7%，餐饮收入同比+0.6%...4

图表 4: 限额以上企业商品零售额当月同比-5.2%...4

图表 5: 城镇消费品零售额同比下降 0.9%，乡村消费品零售额同比增长 1.5%...5

图表 6: 粮油、食品类零售额同比+1.9%至 1853 亿元...5

图表 7: 日用品类零售额同比+1.6%至 726 亿元...5

图表 8: 中西药品类零售额同比+4.0%至 596 亿元...6

图表 9: 饮料类零售额同比+6.1%至 269 亿元...6

图表 10: 服装鞋帽类零售额同比+3.8%至 1251 亿元...6

图表 11: 化妆品类零售额同比+2.5%至 449 亿元...6

图表 12: 金银珠宝类零售额同比-8.9%至 267 亿元...7

图表 13: 体育娱乐用品类零售额同比-8.0%至 157 亿元...7

图表 14: 文化办公用品类零售额同比-1.5%至 390 亿元...7

图表 15: 石油及制品类零售额同比-3.2%至 1793 亿元...7

图表 16: 汽车类零售额同比-16.1%至 3309 亿元...7

图表 17: 烟酒类零售额同比+4.8%至 484 亿元...7

图表 18: 家电和音像器材类零售额同比-15.6%至 975 亿元...8

图表 19: 家具类零售额同比-8.7%至 150 亿元...8

图表 20: 通讯器材类零售额同比+0.7%至 889 亿元...8

图表 21: 建筑及装潢材料类零售额同比-13.6%至 100 亿元...8

图表 22: 2026M1-M5 全国网上零售额累计达 83,177 亿元，累计同比+5.9%...9

图表 23: 实物商品网上零售额累计达 52,718 亿元，累计同比+5.0%...9

图表 24: 吃类、穿类和用类商品分别增长 15.5%、7.2%、1.6%...9

![](page=3,bbox=[137, 87, 646, 174])

1 2026M5我国社零增速由正转负

2026M5我国社零同比-0.6%，增速由正转负。2026年5月，我国社会消费品零售总额 41,090亿元，同比-0.6%，较4月增速回落0.8pct。2026M5我国CPI同比+1.2%，较M4增速持平。

图表1：2026M5社零总额41090亿元，同比-0.6%

![](page=3,bbox=[127, 574, 963, 1126])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表2：2026M5我国CPI同比 $ + 1.2\% $

![](page=3,bbox=[1042, 575, 1871, 1133])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

2026M5商品零售和餐饮收入增速均较M4有所放缓。2026M5商品零售同比-0.7%，较 M4增速回落0.6pct；餐饮收入同比+0.6%，较M4增速回落1.6pct。限额以上企业商品零售额同比-5.2%，较M4增速回落0.3pct。

图表3：商品零售同比-0.7%，餐饮收入同比+0.6%

![](page=3,bbox=[130, 1550, 951, 2108])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表4：限额以上企业商品零售额当月同比-5.2%

![](page=3,bbox=[1007, 1548, 1869, 2122])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

城镇和乡村社零增速均下降，乡村增速明显高于城镇。2026M5我国城镇消费品零售额同比-0.9%，较M4增速回落0.8pct；2026M5乡村消费品零售额同比+1.5%，较M4增速下降0.6pct，乡村增速明显高于城镇。

![](page=4,bbox=[136, 87, 646, 175])

图表5：城镇消费品零售额同比下降 0.9% ，乡村消费品零售额同比增长 1.5%

![](page=4,bbox=[540, 274, 1829, 962])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

2 必选消费品类增速持续收窄，可选类仅饮料及服纺增速扩大

细分品类方面：2026M5，限额以上单位16类商品中，8类商品（粮油食品类、日用品类、中西药品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、通讯器材类）为正增长，其中仅饮料类（+6.1%）和服装鞋帽针纺织品类（+3.8%）增速较2026M4有所扩大；8类商品（金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）为负增长，其中家用电器和音像器材类（-15.6%）与汽车类（-16.1%）负增长进一步扩大。

$ \textcircled{1} $必选：粮油食品类（+1.9%）、日用品类（+1.6%）、中西药品类（+4.0%），增速较2026M4均有所收窄。

图表6：粮油、食品类零售额同比 +1.9%+1.9\% 至1853亿元

![](page=4,bbox=[126, 1813, 939, 2364])

图表7：日用品类零售额同比+1.6%至726亿元

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

![](page=4,bbox=[1017, 1812, 1869, 2366])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

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图表8：中西药品类零售额同比+4.0%至596亿元

![](page=5,bbox=[127, 265, 937, 815])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表9：饮料类零售额同比+6.1%至269亿元

![](page=5,bbox=[1006, 264, 1869, 827])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

$ \textcircled{2} $可选：饮料类（+6.1%）及服装鞋帽类（+3.8%）保持正增长且增幅环比扩大；烟酒类（+4.8%）、化妆品类（+2.5%）、通讯器材类（+0.7%）保持正增长但增幅有所收窄；文化办公用品类（-1.5%）、石油及制品类（-3.2%）、家具类（-8.7%）、金银珠宝类（-8.9%）、建筑及装潢材料类（-13.6%）保持负增长但降幅收窄；体育娱乐用品类（-8.0%）保持负增长且降幅维持不变；家用电器和音像器材类 （-15.6%）、汽车类（-16.1%）保持负增长且降幅扩大。

图表10：服装鞋帽类零售额同比+3.8%至1251亿元

![](page=5,bbox=[131, 1320, 939, 1869])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表11：化妆品类零售额同比+2.5%至449亿元

![](page=5,bbox=[1014, 1323, 1870, 1868])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

![](page=6,bbox=[136, 86, 646, 175])

图表12：金银珠宝类零售额同比-8.9%至267亿元

![](page=6,bbox=[137, 269, 943, 812])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表13：体育娱乐用品类零售额同比-8.0%至157亿元

![](page=6,bbox=[1026, 272, 1868, 816])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表14：文化办公用品类零售额同比-1.5%至390亿元

![](page=6,bbox=[136, 1062, 947, 1604])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表15：石油及制品类零售额同比-3.2%至1793亿元

![](page=6,bbox=[1025, 1062, 1861, 1610])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表16：汽车类零售额同比-16.1%至3309亿元

![](page=6,bbox=[132, 1855, 939, 2453])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表17：烟酒类零售额同比+4.8%至484亿元

![](page=6,bbox=[1023, 1859, 1864, 2453])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

![](page=7,bbox=[137, 87, 646, 175])

图表18：家电和音像器材类零售额同比-15.6%至975亿元

![](page=7,bbox=[126, 271, 990, 813])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表19：家具类零售额同比-8.7%至150亿元

![](page=7,bbox=[1071, 273, 1869, 815])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表20：通讯器材类零售额同比+0.7%至889亿元

![](page=7,bbox=[126, 1057, 891, 1609])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表21：建筑及装潢材料类零售额同比-13.6%至100亿元

![](page=7,bbox=[964, 1059, 1867, 1619])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

3 2026M1-M5线上零售额累计同比增速有所放缓

2026M1-M5全国网上零售额83，177亿元，同比+5.9%，占社会消费品零售总额的比重为 40.4%。其中，实物商品网上累计零售额为52，718亿元，同比增长 5.0%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 15.5%/7.2%/1.6%。

![](page=8,bbox=[136, 87, 646, 174])

图表22：2026M1-M5全国网上零售额累计达83，177亿元，累计同比+5.9%

![](page=8,bbox=[567, 274, 1800, 958])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表23：实物商品网上零售额累计达52，718亿元，累计同比+5.0%

![](page=8,bbox=[124, 1262, 942, 1923])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

图表24：吃类、穿类和用类商品分别增长 15.5%、7.2%、 1.6%

![](page=8,bbox=[1025, 1262, 1867, 1925])

资料来源：国家统计局，iFinD，万联证券研究所

4 投资建议

2026年5月社零同比增速由正转负，限额以上消费、商品零售降幅扩大，居民消费信心修复进程出现波折。但结构层面，乡村消费韧性仍优于城镇，网上零售渗透率持续提升至40.4%，必选消费整体维持正增长。预计总量数据走弱将倒逼刺激政策加码，是板块最值得关注的核心变量。建议关注三条主线布局2026年消费行业投资机会：

(1) 2026年促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复

![](page=9,bbox=[136, 87, 645, 174])

苏仍需时间。随着游客深度体验需求日益增长，能提供综合旅游服务的OTA平台与旅行社更加受益。建议关注： $ \textcircled{1} $受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司； $ \textcircled{2} $正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头； $ \textcircled{3} $关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值。

(2) 情绪消费与国货崛起主线。消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注： $ \textcircled{1} $具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头； $ \textcircled{2} $注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业； $ \textcircled{3} $强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。

(3) 需求复苏主线。食品饮料板块估值处于历史低位，具备修复空间。建议关注： $ \textcircled{1} $渠道库存有望在2026年完成去化、低估值+高股息的白酒龙头； $ \textcircled{2} $需求复苏、成本改善的啤酒、调味品、乳制品龙头； $ \textcircled{3} $价格战基本结束、积极拥抱新渠道的速冻食品龙头； $ \textcircled{4} $在高景气功能饮料赛道具备竞争优势的软饮料龙头。

5 风险因素

政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。

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行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 至-10%之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅 5% 至 15%；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。

基准指数：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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