研究报告
东吴证券_PCB设备专题报告：mSAP工艺应用场景拓展，设备股迎成长新机遇_20260626.pdf
东吴证券发布PCB设备专题报告，指出AI硬件升级驱动mSAP工艺向1.6T光模块、CoWoP及NPO场景拓展，带动钻孔、电镀、LDI及成型设备价值量提升。国产厂商大族数控、东威科技、芯碁微装、洪田股份在关键环节实现技术突破与批量交付，加速国产替代。报告推荐上述四家公司，认为其将受益于下游鹏鼎、深南等头部PCB厂扩产。未提供具体目标价及评级，提示算力需求及工艺进展不及预期风险。
研报核心逻辑在于AI算力升级倒逼PCB工艺从传统Tenting向mSAP迭代，设备环节迎来量价齐升窗口期。重点推荐的标的均在细分领域具备国产替代能力且已获头部客户验证，业绩弹性较大。该逻辑强化了“AI卖铲人”的投资主线，对PCB专用设备板块构成中期利好，但需警惕下游资本开支波动风险。
东莞证券_建材行业2026年下半年投资策略：AI算力革命引爆需求，玻纤量价齐升进入高景气赛道_20260626.pdf
东莞证券发布建材行业2026下半年策略，维持行业“标配”评级。研报指出AI算力革命引爆特种玻纤需求，电子布量价齐升进入高景气周期，预计2026H1价格延续上行；消费建材提价修复利润；水泥基本面筑底但韧性企业具长期价值。重点推荐中国巨石、中材科技、国际复材、宏和科技、菲利华（增持），以及北新建材、三棵树、上峰材料、华新建材等标的。
研报核心逻辑在于建材行业的结构性分化：传统水泥玻璃筑底，而AI算力驱动特种玻纤成为新增长极。电子布作为AI服务器PCB关键基材，供需缺口下价格月度上涨，国产替代加速使龙头企业盈利弹性显著释放。消费建材通过提价走出内卷，利润修复可期。该策略将建材从纯地产周期股重估为科技成长+周期修复双主线，对玻纤板块情绪提振明显，但需警惕AI资本开支波动及涨价持续性风险。
万联证券_2026年中期社会服务行业投资策略报告：行到水穷处，坐看云起时_20260626.pdf
万联证券发布2026年中期社会服务行业策略报告，维持行业“强于大市”评级。研报指出社服板块估值已回落至历史底部（PE-TTM约31倍，处于历史24%分位），市场对弱现实定价充分。下半年投资围绕两条主线：一是边际修复，关注Q3-Q4商务出行、入境游及餐饮同店数据验证窗口；二是长期布局，服务消费占比回升至46%接近加速渗透临界点。建议重点关注出行链（酒店、旅行社）、连锁餐饮与茶饮龙头、以及体育赛事IP商业化机会。
该研报对社会服务行业进行了深入的年中复盘与展望。核心逻辑在于“估值底+边际改善预期”：板块经历上半年显著回调后估值具备安全边际，且服务消费逆势增长韧性验证了结构性机会。分析框架清晰，将短期博弈（商务出行企稳、入境游放量、餐饮同店回暖）与长期趋势（服务消费占比提升、规模效率型与品牌溢价型赛道）结合。特别强调了酒店轻资产转型、茶饮下沉出海及体育赛事IP变现等细分领域的结构性亮点，为下半年行业配置提供了明确的方向指引，有助于提振市场对社服板块的信心。
国信证券_签约埃及2GW风机大单，“工厂+电站”打造出海新模式_20260626.pdf
国信证券维持三一重能“优于大市”评级。公司签约埃及2GW风机订单及首个海外整机制造基地，打造“工厂+电站”出海新模式，有望撬动中东北非市场。预计2026-2028年归母净利润分别为10.6/17.1/23.2亿元，同比增长49%/62%/35%，对应PE为17.2/10.6/7.9倍。尽管短期面临原材料涨价及电价政策不确定性压力，但海外业务将在2027-2028年迎来显著利润贡献期。
研报核心亮点在于三一重能出海模式的升级，从单纯产品出口转向“工厂+电站”的产业出海，埃及2GW大单不仅锁定长期收益，更为中东北非市场奠定支点。虽然短期受环氧树脂涨价及国内电价政策扰动，盈利承压，但分析师预测2027年起海外利润将显著释放，业绩弹性巨大。当前估值处于低位，随着全球化产能布局完善，公司有望在行业周期底部实现逆势增长，具备较高的中长期配置价值。
太平洋_FSD V14：国产智驾的Grok时刻_20260626.pdf
太平洋证券发布汽车行业研报，指出特斯拉FSD V14有望于2026年Q3获全面商用许可，标志国产智驾进入“Grok时刻”。FSD V14.3实现底层架构重构，从规则驱动转向纯数据驱动，上海临港数据中心及AI训练中心投用解决数据合规问题。报告认为FSD入华将推动智驾技术升级，形成超级AI生态飞轮，推荐伯特利、拓普集团。行业评级看好，预计未来6个月回报高于沪深300指数5%以上。
研报核心逻辑在于特斯拉FSD V14入华不仅是产品落地，更是智驾技术范式从规则向端到端大模型切换的里程碑事件。本土数据闭环的打通消除了监管障碍，将倒逼国内车企加速算法迭代与算力基建。这对智能驾驶产业链构成实质性利好，尤其是具备软硬件协同能力的底盘线控与轻量化龙头。建议关注在特斯拉供应链中卡位关键、且能承接技术外溢效应的零部件企业，短期情绪催化与中长期产业趋势共振。
东吴证券_扬帆出海拓欧美，AIDC驱动新成长_20260626.pdf
东吴证券首次覆盖白云电器并给予“买入”评级，目标价25.7元。研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.3/3.5/5.6亿元，同比增长12%/53%/59%，对应PE为31/20/13倍。核心逻辑在于：1）变压器出海欧美高端市场取得突破，北美比特小鹿项目交付验证实力；2）AIDC驱动新成长，布局HVDC及SST配电赛道；3）成套开关设备高压突破与低压场景渗透；4）特高压电容器业务稳健增长。预计“十五五”期间出海及新业务将全面放量。
研报深度分析了白云电器在全球电网超级周期与AI算力爆发双重驱动下的成长逻辑。公司变压器业务成功切入北美高端市场，验证了出海能力，有望在“十五五”期间实现量利双收。同时，通过与为光能源协同布局AIDC HVDC配电，培育第二增长曲线。结合特高压电容器稳健基本盘及成套设备高压突破，公司盈利拐点已现，2027-2028年业绩弹性显著，当前估值具备较高安全边际与上涨空间。
群益证券_全球电驱系统龙头，机器人与新能源交通打开中长期成长空间_20260626.pdf
群益证券首次覆盖卧龙电驱，给予“买进”评级。公司2025年扣非归母净利润同比增长29.6%，传统防爆、工业、暖通三大业务构成业绩基本盘且毛利率改善。新兴业务方面，布局人形机器人（与智元合作）及新能源交通（获采埃孚、小鹏定点），并切入低空经济赛道。预计2026-2028年净利润分别为11.9、13.6、15.9亿元，对应EPS为0.8、0.9、1.0元，当前PE分别为42、37、31倍，看好中长期成长空间。
研报指出卧龙电驱通过剥离非核心资产聚焦电驱主业，传统业务盈利稳中有升。核心看点在于人形机器人与低空经济两大高景气赛道的卡位：与智元机器人双向持股共建创新中心，以及与沃飞长空合资布局航空电推进系统。尽管当前估值较高（2026年PE 42倍），但考虑到公司在高端制造领域的全球化布局及新兴业务从0到1的放量预期，中长期成长逻辑清晰，首次覆盖即给予买入评级，反映机构对其第二增长曲线的认可。
金元证券_电子行业点评报告：美光携手Anthropic：AI存储由单品供货迈向全栈协同_20260625.pdf
金元证券发布电子行业点评，维持“强于大市”评级。报告指出美光与Anthropic达成战略合作，推动AI存储由单品供货迈向全栈协同优化。随着大模型长上下文及Agent发展，KV Cache需求激增，行业正探索分层存储架构（HBM+DRAM+SSD），美光受益逻辑有望从HBM扩展至服务器DRAM及企业级SSD。存储厂商已成为大模型企业的战略基础设施伙伴，建议关注AI存储产业链价值重估机会。
研报核心逻辑在于AI存储产业模式的升级。美光与Anthropic的合作标志着存储厂商从单纯硬件供应商转变为AI基础设施联合优化伙伴。技术上，分层存储架构的落地将解决长上下文推理的成本与性能瓶颈，带动服务器DRAM和企业级SSD需求结构性增长。这对A股存储模组、封测及接口芯片等环节构成中长期利好，建议重点关注具备全栈存储解决方案能力及进入头部云厂商供应链的企业。
国信证券_海外储能高景气推动成长，区域市场多点开花_20260625.pdf
国信证券发布固德威研报，维持“优于大市”评级。公司2026Q1营收23.6亿元（+25%），归母净利1.01亿元，同比扭亏为盈，毛利率提升至26.3%。储能产品成核心驱动力，2025年储能电池及逆变器收入分别增长227%和107%，受益于澳洲补贴及欧洲去库完成。预计2026-2028年归母净利润分别为11.4/15.2/18.3亿元，对应EPS为4.69/6.26/7.52元，当前PE为24.1/18.1/15.0x。工商业储能有望成为第二成长曲线。
研报指出固德威业绩拐点已现，海外户储高景气与澳洲补贴政策是核心催化。公司盈利能力显著修复，且工商业储能打开新空间。预测2026年净利润增速超700%，估值具备吸引力。该分析强化了市场对光伏逆变器出海及储能赛道复苏的信心，对公司股价构成较强支撑，但需警惕海外政策变动及汇率风险对短期情绪的扰动。
华金证券_深度报告：车端快充助力熔断器龙头发展_20260625.pdf
华金证券首次覆盖中熔电气并给予“买入”评级。研报指出800V高压快充渗透率提升将驱动激励熔断器市场高速增长，预计2026年国内市场规模达29.6亿元（+24%）。公司作为国内熔断器龙头，已率先量产激励熔断器并进入戴姆勒、大众等供应链。预计2026-2028年归母净利润分别为5.52/7.56/9.76亿元，同比增长36.3%/37.0%/29.0%，对应EPS为3.78/5.18/6.68元，三年CAGR达34.06%。
研报深度剖析了800V高压快充技术普及对车用熔断器行业的结构性重塑，特别是激励熔断器作为关键安全部件的爆发式增长逻辑。中熔电气凭借先发优势和海外头部车企定点，确立了龙头地位。分析师预测未来三年公司净利润复合增速超34%，且估值低于可比公司均值，基本面与成长性共振，是新能源车产业链细分赛道的高弹性标的，建议关注其海外拓展及新产品放量节奏。
中邮证券_半年度业绩超预期，气头优势与一体化驱动高成长_20260625.pdf
中邮证券维持卫星化学“买入”评级。公司预告2026H1归母净利润60-70亿元，同比增119%-155%；Q2单季净利38.8-48.8亿元，环比增83%-131%，业绩超预期。气头路线成本优势显著，一体化布局增强盈利稳定性。在建PE、EOE及EAA等高端新材料项目加速落地，驱动中长期成长。预计2026-2028年EPS分别为2.65/3.29/3.89元，对应PE为8.63/6.97/5.88倍，估值具备吸引力。
研报核心亮点在于卫星化学半年度业绩大幅超预期，验证了轻烃气头路线在油价波动环境下的超额盈利能力。公司不仅短期业绩爆发力强，且通过PE、EAA等高端新材料项目实现产品结构升级，摆脱传统周期股估值束缚。当前动态PE不足9倍，随着新产能释放及ROE提升至23%以上，存在显著的戴维斯双击机会，是化工板块中兼具成长与价值的优质标的。
国金证券_算力拉动测试机放量，平台化布局铸就ATE龙头_20260625.pdf
国金证券首次覆盖长川科技，给予“买入”评级，目标价325.40元。研报指出AI算力驱动SoC测试机需求高增，公司作为国产ATE平台型龙头，D9000等高端产品突破显著。预计2026-2028年营收分别为78.14/105.88/141.63亿元，归母净利润20.63/28.38/40.36亿元，对应EPS为3.25/4.48/6.36元。基于2026年100倍PE估值，看好公司在高端测试设备国产替代中的稀缺性与业绩弹性。
研报深度剖析了AI算力爆发对半导体后道测试设备的结构性拉动，指出SoC测试机量价齐升及国产替代窗口期。长川科技凭借国内稀缺的平台化布局（测试机+分选机+探针台+AOI）及高端数字测试机D9000的放量，深度绑定头部封测厂。财务上，公司2025年净利大增190%，发出商品高企保障未来业绩兑现。给予2026年100倍PE体现对其龙头溢价及高成长性的认可，逻辑坚实，具备较强中长期配置价值。
国信证券_ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇_20260625.pdf
国信证券发布ASIC芯片行业专题报告，维持互联网行业“优于大市”评级。研报指出随着AI推理需求爆发及模型商业闭环形成，自研ASIC凭借TCO优势加速放量，预计2026年出货770万片（占比45%），2027年份额将超GPU达58%。谷歌TPU、亚马逊Trainium及阿里真武芯片成为云厂降本增效核心抓手。产业链方面，ASIC设计权回收利好Marvell等厂商，互联瓶颈凸显带动OCS光交换、PCIe Switch及光模块需求激增，重点关注博通、Marvell、Coherent、Lumentum及Astera Labs等标的。
研报深度剖析了AI算力从GPU向ASIC切换的产业拐点。核心逻辑在于推理侧Token价值量提升驱动云厂追求极致TCO，自研芯片成为构建竞争壁垒的关键。报告不仅量化预测了ASIC出货量超越GPU的时间节点，更敏锐捕捉到算力集群扩大后“连接”成为新瓶颈，明确指出OCS光交换、PCIe Switch及高速光模块是下一阶段增量核心。该分析对A股光通信、先进封装及ASIC设计服务板块具有极强的映射指导意义，建议关注国内在光互联与定制芯片领域的头部企业。
国信证券_三抗创新出海，管线储备丰富_20260625.pdf
国信证券首次覆盖泽璟制药，给予“优于大市”评级，合理估值区间111.40-130.74元。公司核心管线ZG006与艾伯维达成超10亿美元全球合作，具备BIC潜力；多纳非尼、重组人凝血酶及吉卡昔替尼等4款产品已上市并纳入医保，商业化进入收获期。预计2026-2028年营收分别为18.43/19.59/23.82亿元，归母净利润3.51/2.41/2.90亿元，2026年实现扭亏为盈。
研报深度剖析了泽璟制药从Biotech向Biopharma转型的关键节点。核心看点在于ZG006出海验证了公司研发实力，叠加艾伯维首付款确认收入，2026年业绩迎来拐点。多款商业化产品放量与BD收入共振，支撑估值重塑。需关注后续临床数据读出及海外里程碑兑现节奏，当前估值具备较高安全边际与向上弹性。
华源证券_《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》政策解读：非电消费首次纳入考核 促进绿电消纳及绿色燃料发展_20260625.pdf
华源证券解读四部门发布的可再生能源消费及消纳责任权重新规，维持公用事业行业“看好”评级。政策首次将非电消费纳入考核，有望推动绿色氢氨醇产业规模化发展；同时建立分区域权重增长机制，促进绿电优化配置。研报推荐嘉泽新能，建议关注电投绿能、佛燃能源；推荐低估值绿电运营商龙源电力(H)、大唐新能源等。提示政策落地及用电量增长不及预期风险。
该研报核心解读了可再生能源消纳新规的制度性突破。非电消费首次纳入考核是最大亮点，直接为绿色氢氨醇等新兴赛道提供了刚性需求支撑，利好相关产业链从概念走向商业化落地。分区域权重机制则有助于解决绿电跨省消纳难题，提升运营商资产回报率。整体看，政策强化了绿电环境价值变现逻辑，对公用事业板块构成长期实质性利好，建议重点关注具备非电利用布局及低估值优势的绿电标的。
东吴证券_白山松水有活泉_20260625.pdf
东吴证券首次覆盖泉阳泉（600189.SH）并给予“买入”评级。研报预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.61、1.64、2.50亿元，同比增长303%、169%、53%，对应PE为88、33、21倍。核心逻辑在于：1）天然矿泉水赛道渗透率提升空间大，公司背靠长白山优质水源及吉林省国资委支持；2）区域扩张战略清晰，“扎根东北挺进京津”，中期销量空间看至336万吨；3）剥离园林等亏损辅业，聚焦矿泉水主业，净利率有望向20%靠拢，业绩弹性显著释放。
该研报深度剖析了泉阳泉作为区域天然矿泉水龙头的成长逻辑。从行业看，国内天然矿泉水渗透率远低于海外成熟市场，格局未定；从公司看，其拥有稀缺长白山水源及国企背景，正通过“铁路+海运”多式联运突破运输半径瓶颈，加速全国化布局。财务上，随着亏损园林业务剥离及高毛利即饮水占比提升，公司正处于“深蹲起跳”的业绩爆发前夜。预计未来三年利润复合增速极高，当前估值具备较强吸引力，是典型的困境反转叠加成长标的。
群益证券_深耕精密传动领域，有望受益于人形机器人产业_20260625.pdf
群益证券首次覆盖中大力德（002896.SZ），给予“买进”评级。公司深耕精密传动，是国内少数实现行星、RV、谐波三类减速器量产的企业，已进入智元、傅利叶等人形机器人供应链。预计2026-2028年净利润分别为0.68/0.82/0.97亿元，对应EPS为0.35/0.42/0.49元，当前PE分别为210/176/148倍。看好公司受益于人形机器人产业放量及机电一体化转型。
研报指出中大力德凭借三类精密减速器全覆盖的技术壁垒及智能执行单元业务，成功切入人形机器人头部企业供应链。尽管短期利润受费用拖累，但长期受益于机器人产业高景气及国产替代趋势明确。分析师给予“买进”评级，隐含对高估值下成长性的认可，提示关注客户验证及量产进度，属于典型的高弹性赛道核心标的深度分析。
头豹研究院_中国半导体激光加工设备行业概览_20260625.pdf
头豹研究院发布半导体激光加工设备行业概览，指出受益于AI算力升级及先进封装需求，预计2024-2028年中国市场规模CAGR达17.3%，2028年将增至70.8亿元。目前DISCO等国际巨头占据超50%份额，但大族激光、德龙激光等国产厂商在碳化硅切割、解键合等细分领域加速追赶。其中激光解键合设备增速最快，CAGR达45.5%。报告看好国产替代趋势下头部企业市占率提升机会。
研报核心逻辑在于AI算力与先进封装双轮驱动半导体激光设备高增长。虽然国际巨头仍主导市场，但国产厂商在SiC激光切片、激光解键合等高增量细分赛道已实现技术突破。随着国内晶圆厂扩产及国产化率提升，具备核心激光器自研能力及整线解决方案的大族激光、德龙激光有望迎来业绩与估值双击，行业正处于从“可用”向“好用”跨越的关键窗口期。
金元证券_计算机行业点评报告：模型跨越生产质变点，字节加速构建全栈AI云_20260625.pdf
金元证券发布计算机行业点评，维持“强于大市”评级。报告指出字节火山引擎发布豆包2.1等模型，日均Token调用量达180万亿，国内MaaS市场份额49.5%。大模型已跨越生产质变点，AI Coding及视频生成进入核心业务流程。随着Agent应用落地，Token消耗与AI云基础设施需求将同步放大，全栈AI云成为承接红利关键。提示模型迭代不及预期及竞争加剧风险。
研报核心逻辑在于确认AI产业从“技术验证”迈向“规模化生产”的拐点。字节系模型在MaaS市场近半份额及Token调用量爆发，验证了B端付费意愿与能力。投资视角下，关注点应从单纯的模型参数竞赛转向AI云基础设施、Agent工程化能力及垂直场景落地效率。这对算力租赁、云服务商及具备软件工程壁垒的IT服务企业构成实质性利好，行业估值体系有望重构。
爱建证券_全球零售行业深度报告：穿越周期的零售破局：折扣业态崛起，仓储会员店引领新趋势_20260625.pdf
爱建证券发布商贸零售行业深度报告，给予“强于大市”评级。研报指出全球经济增长放缓叠加高通胀，消费结构性降级趋势延续，折扣业态逆势崛起。仓储会员店融合硬折扣与会员制，以会员费为主要利润来源，形成共赢正向循环。建议关注两条主线：一是自有品牌占比高的Costco（COST.O），二是单店模型成熟、中国扩店加速的Walmart（WMT.O）。提示市场竞争加剧及会员续费率下滑等风险。
研报深刻剖析了全球零售业态变迁的底层逻辑，即在宏观经济承压与通胀背景下，消费者追求极致质价比推动折扣业态崛起。核心观点在于仓储会员店通过“会员费+自有品牌+供应链效率”重构了零售商与消费者的利益关系，从赚取商品差价转向赚取服务费，具备穿越周期的能力。虽然推荐标的为美股，但对A股零售板块具有极强的映射意义，利好具备强供应链整合能力及自有品牌开发能力的本土头部零售企业，行业估值体系有望向高效率模式重估。