研究报告
摩熵数科(成都)医药科技_医药行业观察周报_20260719.pdf
摩熵数科发布医药行业周报（2026.07.06-07.12）。本周国内113款创新药/改良型新药获临床默示许可，无新药获批上市；《国家基本药物目录（2026年版）》发布，新增116种药品。全球研发方面，恒瑞医药口服GLP-1受体激动剂HRS-7535 III期减重数据积极，翰森制药B7-H3 ADC治疗小细胞肺癌III期达OS主要终点，诺诚健华奥布替尼一线治疗CLL/SLL III期PFS显著获益。此外，默沙东口服PCSK9、安斯泰来维恩妥尤单抗新适应症在华申报上市。
本周医药板块核心看点在于重磅临床数据读出与基药目录调整。恒瑞口服GLP-1 III期减重超10%验证了国产小分子竞争力；翰森B7-H3 ADC在SCLC领域取得首个III期OS阳性结果，具备出海潜力；诺诚健华奥布替尼一线CLL数据优异巩固市场地位。新版基药目录新增116种药品并纳入创新靶向药，利好相关品种放量。整体看，创新药研发进入收获期，行业情绪回暖，建议关注有差异化管线及商业化兑现能力的头部企业。
华源证券_大能源行业2026年第28周周报：用电负荷屡创新高 重视电网设备机会_20260719.pdf
华源证券发布大能源行业周报，维持公用事业“看好”评级。全国用电负荷屡创新高，电力供需趋紧，水电盈利亮眼但新能源业绩承压。重点提示电网设备机会：“十五五”国网投资预计达4万亿元，同比增40%；2026年配网招标量价齐升，箱变价格环比涨43%，特高压招标加速。建议关注煤电一体化、低估值水电及电网设备龙头如国电南瑞、平高电气、许继电气等，板块估值已回调至低位，基本面改善有望驱动反弹。
研报核心逻辑在于电网设备板块估值回调到位与“十五五”4万亿投资规划形成共振。短期看，配网招标量价齐升及特高压核准加速验证景气度上行；中期看，高技术制造业及算力需求支撑电力紧平衡。相比新能源业绩下滑，水电与煤电一体化标的更具防御性。电网设备龙头在订单放量与价格反弹双重驱动下，具备较高弹性，是当前公用事业板块最优配置方向。
东吴证券_非银金融行业跟踪周报：保险-券商H1利润高增，均受益于投资收益改善_20260719.pdf
东吴证券发布非银金融行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出券商与保险H1利润高增，预计上市券商26H1净利润同比增长56%，中国人寿等险企净利增幅超40%。当前券商板块2026E平均PB为1.2倍，保险板块P/EV为0.43-0.74倍，估值处于历史低位。推荐排序为保险>证券>多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通及同花顺。
研报核心逻辑在于非银金融板块业绩与估值的错配修复。尽管近期市场调整，但券商和保险H1业绩超预期增长验证了基本面韧性，尤其是投资收益改善成为主要驱动力。保险板块因顺周期属性及低估值被置于推荐首位，券商则受益于资本市场改革与交易量活跃。在当前宏观环境下，该板块具备较高安全边际与攻守兼备特征，中报窗口期业绩兑现有望催化估值修复行情。
东吴证券_主业再聚焦，成长启新程_20260719.pdf
东吴证券首次覆盖长高电气并给予“买入”评级。公司剥离亏损工程业务聚焦输变电设备，25年国网开关中标份额第三，南网中标额同比增331%实现突破；550kV GIS首中特高压项目，800kV产品获投标资质。预计26-28年归母净利润7.5/5.1/6.2亿元（含4.2亿投资收益），对应PE为9/13/11倍，显著低于可比公司均值。“十五五”电网投资增长40%及特高压高景气将支撑公司中长期成长。
研报核心逻辑在于长高电气战略聚焦主业后的盈利修复与特高压高端产品突破。虽然2026年利润包含一次性投资收益导致表观增速失真，但剔除后主业仍受益于“十五五”电网投资加码及南网渠道打开。公司GIS向高电压等级延伸及变压器出海预期构成第二增长曲线，当前估值具备安全边际。需警惕2027年业绩因投资收益消失而出现的同比下滑风险，以及特高压招标节奏不及预期的可能。
开源证券_农林牧渔行业周报：官方口径能繁去化明显提速，现货反弹动能放缓_20260719.pdf
开源证券发布农林牧渔行业周报，维持行业“看好”评级。核心观点指出官方口径能繁母猪存栏Q2环比降3.18%，去化明显提速，产能转向加速收缩；但短期猪价冲高回落至11.03元/kg，二育成交降温，现货反弹动能放缓。本周农业板块跑赢大盘6.56pct，养殖亏损收窄但未转正。研报提示供给增量边际减弱，中期供需格局改善预期增强，但需警惕需求承接不足及疫病风险。
研报核心逻辑在于“短期弱现实与中期强预期”的博弈。虽然当前猪价回调、二育降温显示需求端支撑乏力，但官方数据确认能繁母猪去化加速，为下半年及明年猪价上行奠定供给基础。农业板块逆势跑赢大盘6.56个百分点，验证了资金对周期反转的提前布局。建议关注具备成本优势及出栏确定性的养殖龙头，同时警惕短期价格波动风险，中长期配置价值凸显。
华源证券_环保行业周报：全国多地水价调整加速落地，水务企业或迎来价值重估窗口_20260719.pdf
华源证券发布环保行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出新版《供水条例》实施后，全国多地水价调整加速落地，佛山拟上调水价10%以上具有示范意义。政策明确“准许成本+合理收益”原则，有望理顺水务企业盈利模式并缩短调价周期至3年。测算显示若水价涨10%-20%，瀚蓝环境利润弹性达5%-10%。建议关注受益于水价上涨的瀚蓝环境、顺控发展及全国性龙头首创环保、兴蓉环境等，水务板块或迎价值重估窗口。
研报核心逻辑在于政策驱动下的公用事业价值重估。新《供水条例》从制度上保障了水务企业“准许成本+合理收益”的定价机制，解决了长期以来水价调整滞后于成本上升的痛点。佛山等地的调价行动标志着全国性水价修复周期的开启，这将直接改善水务公司现金流和盈利能力。对于具备高股息属性的环保水务板块而言，盈利确定性的提升叠加调价周期缩短预期，构成了中长期估值重塑的基础，建议重点关注区域龙头及全国性平台型企业。
东吴证券_电力设备行业跟踪周报：消费税不改储能锂电高景气，电网设备稳健_20260719.pdf
东吴证券发布电力设备行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出电池消费税调整对产业影响有限，预计2026年锂电需求增长35%+，储能出货同比增70%+至1100GWh。尽管本周电气设备板块下跌8.22%，但龙头Q2盈利亮眼，估值回调至27年12-14倍PE，Q3旺季行情确定。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等电池龙头及恩捷股份、璞泰来等材料环节，看好赣锋锂业等资源股弹性。
研报核心逻辑在于反驳市场对电池消费税的过度担忧，强调储能与海外动力需求的高景气度对冲了国内短期波动。虽然板块近期大幅回调，但产业链龙头Q2业绩验证了盈利韧性，且材料端涨价信号显现。当前估值处于历史低位，叠加Q3传统旺季排产提升，行业具备显著的估值修复空间。建议投资者忽略短期情绪扰动，聚焦具备全球竞争力和成本优势的电池及材料龙头，把握下半年业绩兑现带来的反弹机会。
国金证券_机械行业研究：重视燃气轮机、机床和农机，中长线看好光模块测试设备_20260719.pdf
国金证券机械行业周报指出，xAI收购APR Energy强化燃气轮机在AI算力基建中的战略地位，看好国内主机厂及应流股份等龙头。6月日本机床订单创历史新高，叠加AIDC、机器人等新兴需求，行业景气度高企，推荐乔锋智能、纽威数控等。5月大拖内销同比增46.5%，超预期增长，推荐一拖股份。光模块测试设备价值量膨胀，中长线看好联讯仪器。工程机械景气加速向上，挖掘机6月销量同比增35.3%。建议关注上述细分赛道龙头。
研报核心逻辑在于AI算力基建缺电催生燃气轮机新需求，以及制造业复苏叠加新兴产业拉动机床高景气。农机大拖内销数据显著超预期验证了农业集约化趋势。光模块测试设备随速率提升成为价值膨胀环节。尽管机械板块短期回调，但细分赛道基本面强劲，建议聚焦具备全球竞争力和技术壁垒的龙头企业，把握结构性机会。
中银证券_食品饮料行业周报：板块情绪回暖，飞天年内二次提价，落实价格动态调整机制_20260719.pdf
中银证券发布食品饮料行业周报，维持行业“强于大市”评级。报告指出板块情绪回暖，近两周涨幅+2.8%跑赢沪深300。核心催化为飞天茅台年内二次提价，i茅台零售价上调至1639元/瓶，经销合同价调至1369元/瓶，预计增厚2026年净利润约2.6%。政策端《扩大消费“十五五”规划》明确社零年均增速3.7%目标，下半年内需修复确定性强。建议关注贵州茅台、新乳业、燕京啤酒等超跌且基本面稳健个股。
研报核心逻辑在于“龙头提价+政策托底”双重驱动。茅台年内二次提价并落实动态调整机制，不仅直接增厚业绩，更释放了高端白酒价格体系重塑的积极信号，有助于稳定渠道信心。结合“十五五”消费规划量化目标，下半年食品饮料板块在低基数下环比修复确定性增强。当前板块估值处于历史低位，具备防御属性，建议优先配置具备定价权及股息率支撑的龙头企业。
华鑫证券_医药行业周报：进入中期业绩预告期，持续聚焦核心结构增量_20260720.pdf
华鑫证券发布医药行业周报，维持行业“推荐”评级。报告指出CXO景气度进入业绩兑现期，昭衍新药H1扣非净利预增超23倍，CDMO新签订单增长显著；创新药出海势头强劲，2026H1中国License-out金额达997亿美元。重点推荐众生药业（MASH及GLP-1）、药明康德、凯莱英、益方生物等标的。线下药房客流恢复，行业整合加速。建议聚焦核心结构增量，关注自免、MASH、GLP-1及核药等细分领域机会。
研报核心逻辑在于医药行业中期业绩验证与创新驱动共振。CXO板块受益于海外融资回暖及订单放量，基本面拐点确立；创新药出海金额创同期新高，自免、MASH、GLP-1等前沿领域国产管线临床数据优异，具备全球竞争力。线下药房经历出清后客流回升，行业集中度提升。整体看，行业估值修复动力充足，但个股分化加剧，需精选具备核心管线兑现能力和商业化落地预期的标的，避免盲目追高纯概念题材。
信达证券_轻工制造：全球杯壶龙头复盘，聚焦核心客群、精准持续营销，加速品牌破圈_20260721.pdf
信达证券发布轻工制造行业深度研报，复盘全球杯壶龙头成长路径，指出行业已从功能驱动转向“产品差异化+精准品牌运营”双轮驱动，保温杯正从耐用品升级为快消品。中国市场情绪与功能需求并存，本土品牌通过微创新与社媒运营有望破圈。报告维持行业“看好”评级，重点推荐哈尔斯（海外产能爬坡、国内品牌蓄势），关注嘉益股份。预测哈尔斯2026/2027年归母净利润分别为2.18/3.49亿元，对应PE为17.08/10.69倍；嘉益股份2026/2027年净利润预计为3.54/4.29亿元。
研报深刻揭示了保温杯行业从功能性耐用品向情绪性快消品转型的本质变革。对中国市场而言，这不仅是产品升级，更是品牌价值重塑的窗口期。哈尔斯作为代工龙头向自主品牌转型，契合行业“制造+品牌”双轮驱动趋势，估值具备修复空间；嘉益股份则受益于全球头部品牌供应链红利。建议投资者关注具备差异化设计能力及社媒内容运营能力的本土企业，把握消费升级下的结构性机会。
东吴证券_光储全球标杆，发力AI迎新机_20260718.pdf
东吴证券发布阳光电源个股研报，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为131/181/236亿元，对应PE为16.8/12.1/9.3倍。公司储能业务全球领先，2026年出货预计65GWh，海外占比80-90%；新发布AIDC固态变压器SST产品，首日获130MW订单，有望成为第三增长曲线。虽下调26年盈利预测，但看好海外订单饱满及AI算力电源增量，上调27-28年利润预期。
研报核心逻辑在于阳光电源“光储+AI”双轮驱动。短期看，储能业务凭借海外渠道与品牌优势维持高增，毛利率随成本传导有望修复；长期看，公司切入AIDC电源赛道，SST产品技术领先且已获商业化订单，打开千亿级新市场空间。尽管2026年业绩受基数及成本扰动微调，但2027年起AI与储能共振将推动利润加速释放，当前估值具备显著吸引力，是新能源向算力基础设施跨界转型的标杆标的。
申港证券_电子行业研究周报：美光上修美国本土投资计划，三星代工涨价_20260718.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出美光上修美国本土投资至2500亿美元，SK海力士预警存储短缺或持续至2030年后；三星4/5nm代工涨价约15%，台积电亦上调价格，半导体制造进入供应驱动模式。南亚科Q2毛利率创历史新高，AI订单能见度延伸至2027年。建议关注存储扩产拉动的设备材料环节，以及受益于订单外溢的国产代工龙头中芯国际、华虹宏力等。
研报核心逻辑在于半导体周期从需求驱动转向供应驱动。海外巨头巨额资本开支与代工涨价确认了AI算力与存储的高景气度及持续性。对A股而言，这不仅是情绪催化，更是实质利好：一方面全球扩产带动上游设备材料需求；另一方面先进制程产能紧张导致的订单外溢，将直接提升国产晶圆代工厂的产能利用率与议价能力，强化了国产替代在成熟制程及特色工艺上的业绩兑现预期。
东吴证券_半导体设备：长鑫战配名单梳理：设备厂商深度绑定，产业链共振夯实扩产逻辑_20260718.pdf
东吴证券发布半导体设备行业研报，维持行业“增持”评级。长鑫科技战配结果落地，发行价8.66元/股，中微公司、拓荆科技等核心设备及材料厂商深度参与，形成产业链利益共同体。研报指出设备商存储敞口达60%-70%，新签订单增长超50%，资本绑定将保障优先交付与联合研发，夯实扩产逻辑。重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、迈为股份，建议关注屹唐股份及上游材料标的。
研报核心逻辑在于长鑫科技战配落地标志着国产存储产业链从单纯买卖关系升级为资本与技术深度绑定的利益共同体。这种模式有效解决了前道设备产能紧张下的交付优先级问题，并锁定了下游AI、汽车等终端需求。对于设备厂商而言，高存储敞口叠加订单高增，业绩确定性显著增强。该事件不仅是短期情绪催化，更是国产半导体供应链自主可控进程中的结构性利好，验证了国产化替代进入深水区后的协同效应。
头豹研究院_2026年钢铁供需行业词条报告_20260717.pdf
头豹研究院发布钢铁行业供需报告，指出房地产用钢占比降至23%，制造业高端化驱动高强钢需求跃升。预计2026年钢铁需求降幅收窄至1.0%，下行周期逐步缓和。2025-2030年铁矿石供应宽松，对外依存度升至87%。行业呈现“增利不增收”特征，反内卷政策强化供给纪律，推动从规模扩张向质量效益转型。板材、特钢受益于制造升级增长显著，长材受地产拖累持续下行。
研报核心逻辑在于钢铁行业正经历从地产主导向制造业驱动的结构性切换。虽然总量需求仍处下行通道，但2026年降幅收窄及“反内卷”政策落地为行业盈利修复提供支撑。投资层面应摒弃传统普钢思维，重点关注具备高端板材、特钢研发能力及出海优势的龙头企业。中信特钢、华菱钢铁等在产品结构上契合新能源、船舶等高景气赛道，有望在存量博弈中获得超额收益，而依赖建材的钢企仍面临估值压制。
国金证券_新签订单继续高增，持续看好AI ASIC趋势_20260717.pdf
国金证券发布芯原股份个股研报，维持“买入”评级。公司2026年截至7月16日累计新签订单146.53亿元，其中AI算力及数据处理订单占比超90%，验证AI ASIC高景气度。预计2026-2028年营收分别为62.80亿、101.65亿、153.94亿元，同比增长99%、62%、51%；归母净利润分别为0.92亿、6.70亿、18.08亿元，实现扭亏为盈并高速增长。客户结构优化，先进工艺与汽车电子平台构筑壁垒。
研报核心亮点在于芯原股份新签订单爆发式增长且AI ASIC占比超90%，确立了其在AI定制芯片领域的龙头地位。财务预测显示公司2026年将实现扭亏，随后两年利润呈数倍增长，基本面拐点明确。这不仅验证了下游系统厂商自研芯片的强劲需求，也反映了国产先进制程设计能力的突破。对于电子板块而言，该数据是AI算力产业链景气度的重要先行指标，有望提振市场对半导体设计服务环节的信心。
东海证券_银行业“量价质”跟踪（二十八）：季末投放回升，融资结构继续切换_20260717.pdf
东海证券发布银行业跟踪报告，维持行业“标配”评级。6月社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元；信贷新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，呈现季末回升但需求仍弱特征。企业新发贷款利率约3.0%，住房贷款利率约3.1%。融资结构切换，直接融资补位，居民及企业中长贷偏弱。6月贷款核销3188亿元创同期新高，风险出清力度加大。建议以高股息大行为底仓，择优关注息差缓和的优质股份行及区域行。
研报基于6月金融数据分析银行业现状，指出实体融资需求尚未明显转强，信贷同比少增且结构偏向短期和票据，居民端修复缓慢。积极信号在于直接融资补位及不良核销力度加大夯实资产质量底线。鉴于息差仍承压但红利属性凸显，行业评级维持中性（标配）。策略上强调防御优先，建议配置分红稳定的大型银行作为底仓，弹性品种需等待企业中长贷及M1等基本面数据进一步验证后再行布局。
国信证券_能源电子月报：功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升_20260717.pdf
国信证券发布能源电子月报，维持电子行业“优于大市”评级。研报指出功率器件交期自2Q26持续拉长，部分产品价格开启上涨，行业景气度稳步提升。5月新能源车销量同比增14.5%，渗透率达56.9%；SiC MOSFET在主驱模块占比升至30.9%，800V车型渗透率约33%。IGBT国产份额达86.9%，头部厂商优势确立。建议关注扬杰科技、斯达半导、士兰微等受益于汽车、数据中心及储能需求增长的企业，以及碳化硅衬底龙头天岳先进。
研报核心逻辑在于功率半导体周期反转与结构性成长共振。供给端交期拉长与价格上涨确认景气上行，需求端新能源车高功率化、800V平台普及及AI算力基建推动SiC/IGBT量价齐升。国产替代进入深水区，头部厂商份额收敛趋势明确。虽然原材料成本短期承压，但涨价传导有望修复毛利。该报告为功率板块配置提供了高频数据验证，强化了市场对行业盈利拐点的预期，利好具备车规级产能和SiC布局的龙头企业。
国金证券_科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？_20260717.pdf
国金证券发布AI产业深度研报，指出Token计费模式正重塑AI产业链底层逻辑。国内日均Token调用量已达140万亿次，较2024年初增长1400倍，标志AI进入规模化商业落地阶段。研报提出五大商业模式（API、订阅制、企业包、金融分成、Token工厂），强调竞争核心从参数比拼转向全链路效能与成本优化。运营商及头部云厂商凭借生态整合能力确立主导地位，国产模型调用规模达美国5.48倍，走普惠规模化路线。安全合规成为行业准入基线，建议关注具备Token全链路效能及真实变现能力的标的。
该研报深刻揭示了AI产业从技术探索向商业化成熟期转型的关键拐点。Token作为统一价值计量单位，解决了产业链定价与分配难题，推动行业进入流量化、标准化新周期。投资逻辑发生根本性切换：单纯算力堆叠失效，单位Token产出效率、推理成本及场景变现能力成为核心壁垒。运营商与头部云厂因具备全链路整合与合规优势，话语权显著提升。中美路径分化明确，国内依托低成本与海量场景走规模化路线。建议投资者重点关注在Token工厂、推理优化及垂直场景落地中具备真实营收与生态卡位优势的头部企业，警惕纯概念炒作及合规风险。
中航证券_传媒：可灵近30亿美元融资落地，视频大模型商业化加速_20260717.pdf
中航证券发布传媒行业研报，指出快手子公司可灵以180亿美元估值完成近30亿美元融资，标志视频大模型进入独立商业化阶段。可灵26Q1营收6.5亿元同比增300%，ARR近5亿美元，计划12个月内赴港上市。主流模型降价利好内容公司降本创新。维持行业“增持”评级，建议关注中文在线、掌阅科技、昆仑万维、捷成股份、易点天下、蓝色光标等标的。
研报核心逻辑在于视频大模型从技术验证迈向独立商业定价的新阶段。可灵高额融资及强劲营收数据验证了AI视频生成的变现能力，其赴港上市预期将成为板块催化剂。同时，模型API价格战显著降低内容制作门槛，利好拥有IP储备的内容厂商及AI营销服务商。该事件对传媒板块情绪提振明显，但需警惕技术迭代不及预期及竞争加剧风险，建议重点关注具备优质IP与AI应用落地能力的标的。