国信证券_能源电子月报：功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升_20260717.pdf

国信证券2026-07-17查看原文

摘要

1国信证券发布能源电子月报，维持电子行业“优于大市”评级。

2研报指出功率器件交期自2Q26持续拉长，部分产品价格开启上涨，行业景气度稳步提升。

35月新能源车销量同比增14.5%，渗透率达56.9%；

4SiC MOSFET在主驱模块占比升至30.9%，800V车型渗透率约33%。

5IGBT国产份额达86.9%，头部厂商优势确立。

6建议关注扬杰科技、斯达半导、士兰微等受益于汽车、数据中心及储能需求增长的企业，以及碳化硅衬底龙头天岳先进。

文本

![](page=0,bbox=[190, 71, 695, 194])

能源电子月报功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升

行业研究·行业月报

电子

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：叶子

0755-81982153

yezi3@guosen.com.cn

S0980522100003

证券分析师：胡慧

021-60871321

huhui2@guosen.com.cn

S0980521080002

证券分析师：张大为

021-61761072

zhangdawei1@guosen.com.cn

S0980524100002

证券分析师：詹浏洋

010-88005307

zhanliuyang@guosen.com.cn

S0980524060001

证券分析师：连欣然

010-88005482

lianxinran@guosen.com.cn

S0980525080004

功率器件交期持续拉长，行业景气度稳步提升

![](page=1,bbox=[2544, 72, 3044, 194])

新能源汽车：26年1-5月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至 36%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年的580kW。

整车情况：根据中汽协数据，我国5月新能源汽车单月销量149万辆（YoY+14.5%，MoM+11.3%），产量155万辆（YoY+22.4%，MoM+17.7%），单月新能源车渗透率为56.9%。

主驱IGBT功率模块情况：主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业格局将逐步收敛，竞争主要来源于头部厂商的份额切换。

碳化硅渗透情况：我国1-5月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为 30.9%，800V车型渗透率约 33%，800V车型中碳化硅渗透率为 77%。

交期与价格跟踪：1Q25开始功率器件交期拉长，1Q26部分器件价格开启上涨。进入2Q26，功率器件交期持续延长，价格保持上行。

功率半导体业绩回顾：市场份额稳步提升，受原材料成本上涨毛利率有所回落，中低压器件厂商库存周转天数缩短。

投资建议：行业加速回暖：需求端数据中心、新能源汽车及储能保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间；储能需求加速提升推动功率器件需求同步增加。随电动化单品红利释放，产业增量主要来自于汽车、数据中心及储能的增量空间；产能扩展回归理性产品从单一功率半导体逐步向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，行业交期逐步拉长，价格逐步回暖，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。

能源电子框架

![](page=2,bbox=[2542, 72, 3044, 194])

![](page=2,bbox=[225, 258, 2836, 1525])

资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理

新能源汽车电动化增量场景

![](page=3,bbox=[2542, 72, 3045, 194])

整车类型

轻混动 MHEV

混动 HEV

插电混动PHEV

纯电动BEV

燃料电池汽车 FCEV

系统

主逆变器

升压变流器

DC-DC转换器

车载充电器

电池管理系统

封装

模块

分立器件

功率器件

Si MOSFET

Si IGBT

Si BJT

SiC MOSFET

GaN HEMT

PMIC

新能源汽车-能量流

![](page=3,bbox=[175, 682, 2164, 1657])

资料来源：意法半导体，Yole，国信证券经济研究所整理

主驱IGBT模块/IGBT单管

![](page=3,bbox=[2333, 718, 2870, 915])

超结MOS（OBC\DC-DC\充电桩）

![](page=3,bbox=[2469, 1034, 2777, 1126])

MOS（电动化/智能化）

![](page=3,bbox=[2320, 1278, 2987, 1724])

整车情况：5月新能源汽车销量同比增长14.5%

![](page=4,bbox=[2544, 72, 3044, 193])

5月新能源汽车销量同比增长 14.5%。根据中汽协数据，我国5月新能源汽车单月销量149万辆（YoY+14.5%，MoM+11.3%），产量155万辆（YoY+22.4%，MoM+17.7%），单月新能源车渗透率为 56.9%。

5月零跑、极氪、蔚来、埃安销量同比增速较快，小鹏销量同比下滑。5月比亚迪销量37万辆（YoY+0.0%，MoM+17.4%），零跑8.2万辆（YoY+81.0%，MoM+14.3%），埃安3.3万辆（YoY+23.8%，MoM+1.3%），理想3.3万辆（YoY-18.4%，MoM-2.2%），极氪3.5万辆（YoY+86.0%，MoM+10.6%），蔚来3.8万辆（YoY+62.3%，MoM+28.4%），小鹏3.2万辆（YoY-4.1%，MoM+3.7%），小米3.3万辆（YoY+16.9%，MoM-10.7%）。

图：2020-2026年全国新能源汽车产销量情况（万辆）

![](page=4,bbox=[142, 829, 1520, 1656])

资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理

图：比亚迪及造车新势力新能源车月销量（万辆）

![](page=4,bbox=[1583, 791, 3024, 1647])

资料来源：中汽协，国信证券经济研究所整理

主驱功率模块：主驱峰值功率持续提升

![](page=5,bbox=[2544, 72, 3044, 193])

26年1-5月200KW以上新能源汽车主驱占比持续提升至 36%。随着新能源汽车用电量提升，汽车主驱动功率段持续提升；根据NE时代数据，我国新能源汽车峰值功率200kW以上的主驱占比由22年的 9%提升至26年1-5月的 36%，100kW以下的低功率车型占比由22年的 26%降低至 17%，电驱最高峰值功率由22年255kW升至26年5月的580kW；碳化硅车型峰值功率基本大于160kW，随着主驱最高峰值功率持续提升，碳化硅车型数量持续增加，未来碳化硅渗透率有望加速提升。

图：新能源上险乘用车不同类型功率模块渗透率（%）

![](page=5,bbox=[135, 680, 1775, 1526])

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

![](page=5,bbox=[1887, 678, 3039, 1557])

备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。

本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量

主驱功率模块：26年1-5月碳化硅主驱模块渗透率为30.9%

![](page=6,bbox=[2544, 72, 3043, 193])

我国26年1-5月新能源上险乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比为 30.9%。随着整车功率持续上升，碳化硅MOSFET占比逐步提升，低压MOSFET占比下降。根据NE时代数据，我国新能源上险乘用车中SiC MOSFET模块电控搭载量占比由22年10.2%增加至26年1-5月的 30.9%；Si MOSFET电控搭载量占比由22年 12.2%下降至至26年1-5月的0.60%。

我国26年1-5月新能源上险乘用车主驱模块中IGBT模块国产供应商占比约 86.9%，竞争格局已基本稳定。主驱IGBT模块主力厂商芯联集成、时代电气、士兰微、斯达半导领先优势逐步确立，海外厂商份额逐步下降，未来行业竞争将收敛为头部厂商的份额切换。26年1-5月比亚迪半导体累计主驱电控搭载量约占 19.1%；时代电气占 19.7%，士兰微约占 15.6%，芯联集成约占 7.8%，斯达半导占 8.5%，宏微科技约占 2.3%。

图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱模块电控搭载量分布（按模块类型，%）

![](page=6,bbox=[133, 833, 1453, 1521])

图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱IGBT模块电控搭载量分布（按厂商，%）

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

![](page=6,bbox=[1563, 836, 2980, 1527])

备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。

本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量

主驱功率模块：碳化硅模块竞争格局仍分散

![](page=7,bbox=[2543, 72, 3043, 193])

800V以上车型数量增加为碳化硅渗透重要驱动力之一。据NE时代数据，25年下半年800V车型渗透率加速提升，26年5月800V渗透率约 33%，带动碳化硅需求加速提升。

碳化硅模块厂商数量持续增加，海外品牌参与度高，国产主机厂及功率半导体企业均有竞争，目前竞争格局仍分散。目前海外厂商英飞凌、意法半导体及安森美仍保持一定份额；国产碳化硅模块厂商中比亚迪半导体、吉利等车厂主导的模块厂商份额较高，士兰微、芯联集成、斯达半导及时代电气基于IGBT主驱模块的客户基础与稳定供应能力，碳化硅主驱模块稳定扩圈。

图：22-26年我国新能源上险乘用车主驱碳化硅模块电控搭载量分布（按厂商，%）

![](page=7,bbox=[59, 857, 1550, 1555])

图：23-26年我国新能源上险乘用车中800V车型占比（%）

![](page=7,bbox=[1682, 326, 2978, 868])

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

备注：1. 本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

图：23-26年我国新能源上险乘用车800V车型中碳化硅模块电控搭载占比（%）

本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。

![](page=7,bbox=[1668, 1047, 2983, 1607])

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量

主驱功率模块：25万以下碳化硅车型占比超37%

![](page=8,bbox=[2544, 73, 3044, 192])

碳化硅电控主要覆盖功率段为200kW以上车型，价位段持续下沉。随着整车价格下降带来存量中低价位段车型增多，26年1-5月碳化硅车型中10-18万车型占比13.5%，25万以下车型占比超37%。比亚迪、吉利、蔚来、小鹏及小米仍占较大份额；10-18万车型位包括比亚迪、吉利、零跑、小鹏等车企的多个车型，车型数量持续增加。碳化硅上游成本持续下降，器件端工艺逐步走向成熟，全球8英寸产能逐步释放，随产业链降本，碳化硅渗透率有望进一步提升。

图：22-26年我国新能源上险乘用车碳化硅电控功率段分布（%）

![](page=8,bbox=[1610, 294, 3005, 855])

图：22-26年我国新能源上险乘用车碳化硅车型价位段分布（%）

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

![](page=8,bbox=[121, 990, 1501, 1562])

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

图：近半年我国新能源上险乘用车碳化硅电控搭载量分布（按车企，万套）

![](page=8,bbox=[1591, 998, 3011, 1560])

备注：1. 本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。

本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量

主驱功率模块主要厂商供应详情

![](page=9,bbox=[2542, 72, 3044, 193])

图：22-26年我国新能源上险乘用车IGBT功率模块代表厂商出货量

![](page=9,bbox=[197, 291, 1404, 1576])

图：22-26年我国新能源上险乘用车SiC功率模块代表厂商出货量

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

备注：1.本统计来自于NE时代数据，仅包含放量供应商，小批量供应商目前尚未有具体数据，

本统计电控配套量为准，不考虑模块产品形式（6in1/2in1等）、模块数量及芯片供应商。

![](page=9,bbox=[1623, 282, 2839, 1577])

资料来源：NE时代，国信证券经济研究所整理

本统计仅包含上险新能源乘用车数据，批发、商用车及物流车等功率模块尚未包含，同时考虑电控供应商备货情况，功率器件厂商实际出货量将高于上险乘用车模块配套量

台股功率半导体月度营收与库存水平

![](page=10,bbox=[2542, 72, 3044, 193])

图：台股功率半导体相关公司23-26年月度营收同比变化

德微3675.TWO

台半5425.TWO

朋程8255.TWO

強茂2481.TW

尼克森3317.TWO

杰力5299.TWO

大中6435.TWO

力智6719.TW

富鼎8261.TW

世界先进5347.TWO

23/01

-24%

-8%

-36%

-31%

-51%

-55%

-48%

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23/02

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23/03

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23/04

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23/06

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23/07

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-60%

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23/08

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15%

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21%

-52%

-2%

-29%

23/09

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33%

27%

37%

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-11%

-7%

23/10

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23/11

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45%

21%

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-11%

-7%

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23/12

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73%

-18%

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24/01

42%

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47%

42%

28%

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24/02

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24/03

29%

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-19%

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24/04

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24/05

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37%

31%

24/07

75%

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24/08

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24/09

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24/10

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33%

17%

24/11

86%

12%

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12%

-9%

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28%

18%

24/12

47%

42%

37%

14%

23%

25/01

26%

19%

-19%

36%

16%

25/02

38%

52%

37%

16%

55%

17%

35%

39%

28%

25/03

10%

51%

-4%

18%

11%

22%

43%

29%

27%

25/04

32%

30%

19%

36%

59%

21%

25/05

30%

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25%

-14%

18%

31%

16%

-1%

25/06

-11%

33%

12%

11%

-12%

31%

14%

-2%

25/07

-9%

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19%

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25/08

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-1%

25/09

-7%

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-22%

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20%

10%

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25/10

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25/11

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29%

39%

-13%

25/12

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34%

14%

-1%

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26/01

15%

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26/02

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26/03

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-2%

19%

13%

11%

-10%

11%

26/04

19%

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11%

13%

-12%

10%

26/05

24%

12%

-12%

14%

-13%

22%

-10%

19%

26/06

30%

27%

16%

-4%

22%

-4%

16%

34%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：台股功率半导体相关公司17-26年存货周转天数

3675.TWO德微

5425.TWO台半

8255.TWO朋程

2481.TW強茂

3317.TWO尼克森

5299.TWO杰力

6435.TWO大中

6719.TW力智

8261.TW富鼎

1Q17

1.2

13.5

4.2

18.2

5.5

1.6

2.4

0.0

4.8

2Q17

1.5

15.9

4.2

18.7

5.0

1.9

2.6

3.4

4.6

3Q17

1.7

17.1

4.6

20.4

4.4

1.8

2.7

0.0

4.9

4Q17

1.7

16.3

4.6

22.2

4.4

1.9

2.8

3.8

4.7

1Q18

2.0

16.3

4.7

24.6

4.4

1.9

3.0

0.0

5.3

2Q18

2.1

16.9

4.4

25.0

4.0

1.7

2.8

4.4

5.8

3Q18

3.0

16.9

4.5

23.1

4.4

2.1

3.0

0.0

6.5

4Q18

2.6

17.1

5.3

20.1

5.2

3.0

4.2

6.4

7.8

1Q19

2.7

18.4

5.2

21.5

5.9

3.8

5.1

0.0

8.0

2Q19

2.6

18.5

5.2

20.0

5.9

3.9

6.6

5.2

8.5

3Q19

2.5

18.5

5.6

17.6

5.0

3.7

6.6

0.0

8.6

4Q19

2.5

17.6

5.6

16.4

5.0

3.8

6.6

6.3

8.2

1Q20

2.3

18.0

5.8

16.8

5.8

3.4

6.0

0.0

7.8

2Q20

2.6

18.9

5.6

17.8

5.7

3.2

5.4

7.9

3Q20

2.6

17.9

4.5

17.3

5.4

3.4

4.5

7.6

7.7

4Q20

2.5

18.0

4.8

16.1

4.2

3.6

3.5

8.9

7.2

1Q21

2.7

19.7

5.8

15.9

3.7

3.6

2.9

10.1

5.9

2Q21

2.7

21.4

6.7

16.2

3.4

3.9

2.8

10.5

5.3

3Q21

3.1

23.0

7.0

19.1

3.7

4.1

2.9

11.7

5.8

4Q21

3.4

24.4

7.4

24.2

3.9

4.4

5.0

13.1

6.0

1Q22

3.3

27.8

7.3

27.2

4.1

4.7

6.9

14.8

6.5

2Q22

3.5

30.6

7.9

34.2

5.3

6.1

8.0

16.2

7.7

3Q22

3.5

34.6

7.5

36.9

7.4

8.1

9.4

18.1

9.5

4Q22

3.1

35.0

8.0

37.5

8.1

9.0

9.9

18.0

8.7

1Q23

2.8

36.1

9.0

37.7

7.2

8.8

9.1

16.9

8.7

2Q23

2.3

34.7

11.8

32.8

6.4

8.3

8.5

15.6

8.1

3Q23

2.2

35.4

11.7

31.6

6.3

7.4

7.7

13.8

7.2

4Q23

2.4

33.5

12.2

30.1

7.2

6.6

7.3

12.7

7.5

1Q24

3.0

35.0

12.1

29.5

7.0

5.9

7.3

12.1

6.2

2Q24

4.6

36.2

12.5

27.8

6.8

5.2

7.3

10.2

5.5

3Q24

5.2

36.2

13.4

26.2

6.9

4.2

6.5

7.3

5.7

4Q24

5.4

38.8

14.4

27.4

6.8

3.5

6.6

6.3

5.2

1Q25

5.9

39.0

13.9

27.1

6.4

2.8

5.3

6.4

5.2

2Q25

4.9

36.3

14.2

25.4

5.9

2.4

4.9

6.6

5.9

3Q25

4.9

36.8

13.6

26.0

6.1

2.7

4.9

7.5

6.9

4Q25

4.6

38.2

14.7

25.5

5.4

2.8

6.1

8.1

7.9

1Q26

5.3

41.1

13.3

27.9

5.4

2.5

5.7

10.0

8.6

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

台股功率半导体公司毛利率与净利率水平

![](page=11,bbox=[2542, 72, 3044, 193])

图：台股功率半导体相关公司17-25年季度毛利率（%）

3675.TWO德微

5425.TWO台半

8255.TWO朋程

2481.TW強茂

3317.TWO尼克森

5299.TWO杰力

6435.TWO大中

6719.TW力智

8261.TW富鼎

1Q17

20.0%

36.2%

34.5%

21.9%

19.5%

29.3%

18.5%

13.2%

2Q17

20.7%

36.9%

33.8%

21.7%

18.3%

30.6%

18.0%

16.6%

3Q17

19.4%

36.9%

34.6%

24.3%

22.2%

32.1%

18.4%

16.0%

4Q17

19.7%

37.2%

32.7%

21.5%

20.6%

30.6%

18.1%

16.8%

1Q18

17.5%

35.7%

31.7%

23.1%

21.2%

32.5%

18.8%

15.2%

2Q18

18.8%

35.6%

31.8%

21.3%

22.0%

30.4%

20.7%

19.6%

3Q18

20.0%

37.2%

33.0%

22.6%

25.0%

36.0%

26.4%

19.6%

4Q18

17.2%

38.2%

32.6%

22.2%

20.7%

34.4%

23.4%

18.5%

1Q19

18.2%

33.0%

30.6%

21.3%

21.8%

34.7%

22.2%

17.7%

2Q19

21.7%

32.0%

29.3%

21.2%

23.4%

32.4%

19.5%

15.0%

3Q19

19.9%

31.1%

29.3%

20.2%

22.9%

33.0%

16.4%

15.3%

4Q19

19.6%

32.0%

30.2%

21.4%

21.3%

34.2%

15.1%

14.1%

1Q20

23.4%

28.8%

29.4%

19.8%

21.9%

33.6%

14.4%

2Q20

28.5%

29.7%

21.5%

25.3%

26.6%

32.7%

33.9%

16.5%

3Q20

27.9%

30.8%

23.4%

23.6%

27.1%

31.7%

35.9%

16.8%

4Q20

26.3%

32.4%

32.2%

24.0%

22.7%

34.4%

17.0%

1Q21

30.4%

31.1%

31.3%

27.2%

28.8%

34.9%

18.7%

38.1%

21.8%

2Q21

32.4%

31.4%

31.3%

32.0%

29.5%

43.9%

24.1%

40.8%

29.4%

3Q21

34.0%

30.5%

28.6%

34.7%

29.3%

44.9%

28.6%

45.0%

33.9%

4Q21

35.1%

32.2%

27.9%

32.3%

30.6%

41.7%

29.1%

42.3%

33.7%

1Q22

34.9%

32.8%

26.3%

31.7%

31.2%

42.4%

30.4%

44.7%

38.2%

2Q22

37.4%

35.2%

27.4%

32.5%

33.1%

41.9%

32.0%

45.0%

37.7%

3Q22

38.0%

34.5%

29.2%

29.7%

31.6%

40.7%

25.6%

40.4%

33.2%

4Q22

37.5%

33.8%

31.5%

26.1%

27.0%

35.8%

21.4%

27.9%

31.9%

1Q23

35.2%

31.0%

28.5%

24.7%

24.1%

29.5%

17.6%

22.7%

26.3%

2Q23

37.4%

31.2%

19.9%

25.1%

26.0%

32.7%

16.1%

26.4%

22.1%

3Q23

38.0%

31.8%

25.0%

25.6%

28.1%

21.8%

15.2%

26.1%

26.4%

4Q23

39.5%

28.8%

24.5%

25.4%

25.9%

20.4%

18.1%

34.1%

29.8%

1Q24

35.2%

28.4%

26.2%

26.7%

26.2%

25.7%

19.8%

33.1%

18.2%

2Q24

22.4%

30.7%

31.3%

27.7%

26.5%

29.3%

21.5%

30.3%

27.9%

3Q24

41.9%

27.8%

31.2%

29.2%

28.6%

30.1%

21.1%

24.5%

31.8%

4Q24

39.8%

27.5%

29.5%

31.1%

27.3%

27.9%

21.4%

33.8%

33.7%

1Q25

38.0%

27.1%

28.8%

30.3%

28.0%

32.9%

21.2%

34.2%

37.0%

2Q25

32.6%

29.5%

27.5%

30.7%

26.3%

36.6%

18.7%

35.3%

37.9%

3Q25

31.9%

30.6%

24.1%

31.3%

27.1%

35.3%

22.2%

34.7%

36.8%

4Q25

36.5%

30.7%

26.5%

32.7%

29.1%

34.3%

27.4%

35.0%

37.9%

1Q26

38.3%

31.3%

26.9%

32.7%

29.4%

34.5%

26.8%

41.7%

38.1%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：台股功率半导体相关公司17-25年净利率（%）

3675.TWO德微

5425.TWO台半

8255.TWO朋程

2481.TW強茂

3317.TWO尼克森

5299.TWO杰力

6435.TWO大中

6719.TW力智

8261.T富鼎

1Q17

12%

-6%

2Q17

11%

14%

15%

12%

3Q17

10%

15%

16%

11%

16%

10%

4Q17

15%

-32%

12%

1Q18

14%

13%

14%

2Q18

11%

13%

14%

19%

12%

3Q18

11%

16%

18%

17%

4Q18

14%

13%

18%

12%

1Q19

10%

11%

18%

13%

2Q19

10%

17%

10%

3Q19

16%

4Q19

10%

17%

1Q20

18%

2Q20

-8%

12%

16%

3Q20

10%

14%

10%

16%

15%

4Q20

12%

17%

10%

1Q21

10%

15%

12%

19%

10%

15%

11%

2Q21

16%

10%

11%

15%

12%

24%

13%

19%

14%

3Q21

18%

11%

15%

17%

12%

26%

17%

22%

19%

4Q21

18%

11%

14%

13%

21%

15%

18%

1Q22

20%

13%

15%

17%

20%

27%

18%

23%

25%

2Q22

22%

15%

14%

16%

20%

24%

19%

24%

25%

3Q22

22%

16%

17%

14%

19%

31%

13%

19%

26%

4Q22

19%

12%

1Q23

17%

10%

17%

-3%

2Q23

23%

10%

26%

10%

23%

10%

3Q23

20%

10%

11%

10%

13%

19%

17%

4Q23

17%

-1%

10%

1Q24

19%

12%

28%

14%

15%

2Q24

12%

10%

20%

11%

19%

3Q24

16%

12%

19%

4Q24

15%

11%

14%

24%

1Q25

12%

10%

17%

10%

16%

24%

2Q25

-7%

-2%

10%

3Q25

11%

29%

12%

21%

28%

4Q25

12%

-2%

21%

15%

21%

27%

1Q26

12%

11%

22%

15%

23%

24%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

功率器件交期拉长及部分厂商价格逐步上涨

![](page=12,bbox=[2543, 72, 3044, 194])

根据TTI，功率器件交期呈系统性拉长：MOSFET/IGBT等部分产品交期延长，小信号二极管交期进入4月后持续拉长；据富昌电子，1Q25开始功率器件交期拉长，1Q26部分器件价格开启上涨。进入2Q26，功率器件交期持续延长，价格保持上行。

图：近26周分立器件交期情况（周）

![](page=12,bbox=[111, 651, 1572, 1588])

图：近26周小信号产品交期情况（周）

资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理

![](page=12,bbox=[1624, 709, 3077, 1580])

资料来源：TTI，国信证券经济研究所整理

![](page=13,bbox=[2539, 73, 3043, 188])

20-26年功率器件交期对比情况

2021

2022

2023

2024

2025

2026

品类

品牌

交期

趋势

资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理

![](page=14,bbox=[2541, 72, 3044, 192])

20-26年功率器件价格趋势对比情况

2021

2022

2023

2024

2025

2026

低压MOSFET

英飞凌安森美安世半导体DIODES意法半导体威世MCC(扬杰科技)

上涨

稳定

选择性调整

上涨

稳定

上涨

稳定

选择性调整

上涨

稳定

上涨

稳定

选择性调整

上涨

稳定

选择性调整

上涨

稳定

上涨

稳定

选择性调整

稳定

上涨

稳定

选择性调整

上涨

稳定

选择性调整

稳定

资料来源：富昌电子，国信证券经济研究所整理

功率半导体业绩回顾

![](page=15,bbox=[2542, 73, 3044, 193])

1Q26行业营收同比增长环比基本稳定。消费等传统应用领域保持平稳，部分工控逐步回暖，而新能源汽车应用份额提升带来收入增量，服务器电源需求增速最快：中低压功率器件如MOS、二极管等在国产份额提升、汽车智能化及整车增长推动下保持；高压超结MOS及IGBT基本进入同比低基数改善阶段，数据中心功耗增加带动MOS需求增长；整体功率公司收入基本保持稳定。

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q22

23%

36%

67%

50%

31%

45%

34%

2Q22

19%

55%

35%

-4%

21%

45%

48%

3Q22

51%

26%

-10%

10%

36%

108%

4Q22

63%

-15%

26%

21%

46%

72%

1Q23

-7%

44%

-8%

-11%

47%

137%

2Q23

10%

48%

-14%

-13%

-11%

125%

3Q23

18%

29%

-3%

18%

-26%

-27%

32%

4Q23

-2%

20%

26%

39%

26%

-23%

-38%

19%

1Q24

-10%

19%

29%

-1%

-43%

-26%

2Q24

-1%

17%

-20%

17%

49%

30%

-10%

3Q24

19%

-5%

10%

42%

39%

10%

-8%

4Q24

12%

25%

-7%

18%

23%

27%

59%

-5%

1Q25

11%

22%

14%

19%

35%

21%

63%

21%

2Q25

19%

40%

22%

21%

-4%

35%

-2%

3Q25

17%

20%

21%

-6%

33%

-12%

4Q25

13%

11%

18%

-10%

1Q26

21%

17%

-6%

35%

31%

15%

-1%

图：1Q22-1Q26单季度功率半导体代表公司总营收（亿元）

![](page=15,bbox=[107, 1060, 1418, 1626])

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：1Q22-1Q26功率半导体相关公司单季度营收同比增速（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：1Q22-1Q26功率半导体相关公司单季度营收环比增速（%）

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q22

23%

-12%

-8%

-23%

2Q22

13%

24%

27%

38%

3Q22

-6%

18%

-4.4%

-4%

24%

46%

4Q22

-2%

-1%

15%

-33%

21%

10%

1Q23

-3%

-6%

33%

-25%

-23%

-7%

2Q23

14%

17%

16%

23%

-24%

31%

3Q23

-7%

-10%

-14%

4Q23

-5%

12%

-3%

29%

-14%

1Q24

-11%

-23%

-3%

-24%

-15%

-33%

2Q24

25%

14%

-9%

16%

43%

35%

42%

58%

3Q24

21%

-4%

-12%

4Q24

-2%

11%

13%

-2%

24%

1Q25

-11%

-2%

-6%

-2%

-17%

-5%

-12%

-15%

2Q25

22%

11%

19%

29%

18%

29%

3Q25

-5%

-21%

4Q25

-1%

-3%

-6%

10%

-17%

20%

1Q26

-4%

-16%

19%

-7%

-3%

-15%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

功率半导体业绩回顾

![](page=16,bbox=[2543, 73, 3044, 193])

功率公司1Q26利润端逐步改善。受益于汽车、算力等高门槛市场渗透率提升，价格基本稳定，行业盈利情况基本企稳，其中，厂商逐步分化，头部厂商在汽车、海外等高门槛应用领域优势渐体现。高压产品由于电动化单品红利消退，目前进入第二增长曲线投入期，研发投入等费用增加短期影响利润释放。整体行业经历了需求调整，供给释放带来价格的竞争因素逐步消除，逐步触底企稳；进入25年下半年后原材料成本上涨对利润端产生影响，随行业涨价传导，原材料成本上涨有望逐步被消化。

图：1Q22-1Q26功率半导体相关公司单季度扣非净利润同比增速（%）

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q22

62%

59%

123%

80%

-4%

48%

2Q22

10%

143%

66%

-36%

17%

3Q22

-41%

94%

39%

-51%

-25%

4Q22

-28%

-119%

72%

-28%

-38%

-9%

50%

35%

1Q23

-44%

-56%

37%

-34%

-69%

-42%

43%

158%

2Q23

-44%

-80%

13%

-23%

-43%

-34%

-60%

96%

3Q23

-66%

-87%

-29%

-45%

-37%

-67%

10%

4Q23

-47%

-223%

18%

-26%

54%

16%

-99%

53%

1Q24

-83%

17%

-19%

81%

31%

-100%

-118%

2Q24

-43%

-114%

-50%

139%

76%

-95%

-94%

3Q24

-1%

-34%

14%

206%

74%

-90%

-129%

4Q24

-16%

189%

-71%

231%

49%

-22%

-298%

-232%

1Q25

12%

-37%

35%

121%

25%

144%

82%

2Q25

-8%

1953%

50%

30%

15%

-21%

563%

-64%

3Q25

-34%

89%

-28%

47%

-12%

-25%

305%

104%

4Q25

-56%

-31%

-84%

-18%

-3%

-29%

-532%

136%

1Q26

117%

-83%

41%

-10%

-15%

-507%

-224%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：1Q22-1Q26单季度功率半导体代表公司扣非净利润（亿元）

![](page=16,bbox=[136, 1072, 1482, 1631])

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：1Q22-1Q26功率半导体相关公司单季度扣非净利润环比增速（%）

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q22

10%

25%

14%

60%

-7%

14%

-9%

21%

2Q22

18%

-7%

29%

-3%

35%

50%

3Q22

-21%

-31%

14%

-5%

-23%

-10%

26%

40%

4Q22

-30%

-123%

-57%

-12%

-13%

-3%

-47%

1Q23

-14%

392%

-8%

48%

-53%

-28%

-13%

132%

2Q23

18%

-57%

27%

80%

16%

-63%

14%

3Q23

-53%

-56%

-11%

-25%

-14%

-22%

4Q23

10%

-683%

17%

-56%

144%

59%

-96%

-26%

1Q24

-72%

206%

-37%

108%

-45%

-18%

-69%

-128%

2Q24

293%

-105%

-35%

25%

138%

56%

338%

140%

3Q24

-18%

311%

37%

-1%

-4%

-15%

95%

-455%

4Q24

-6%

689%

-49%

29%

19%

-29%

-175%

-235%

1Q25

-63%

30%

37%

-15%

-19%

31%

138%

96%

2Q25

221%

-14%

56%

20%

24%

-1%

1089%

180%

3Q25

-42%

-79%

-34%

12%

-26%

-19%

19%

-64%

4Q25

-37%

187%

-88%

-27%

30%

-32%

-217%

3269%

1Q26

85%

106%

39%

46%

-25%

56%

75%

134%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

功率半导体业绩回顾

![](page=17,bbox=[2542, 72, 3044, 193])

行业各公司毛利率受原材料成本上涨影响，中低压产品公司库存周转天数缩短。受原材料成本上涨影响，部分公司毛利率有所回落；库存端，行业存货水位保持健康，随需求回暖，部分公司周转加快，行业回暖。

图：1Q20-1Q26功率半导体相关公司单季度毛利率（%）

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q20

24.9%

20.7%

30.9%

31.0%

2Q20

29.3%

20.0%

33.0%

36.0%

3Q20

29.5%

22.2%

33.4%

36.2%

4Q20

25.9%

25.6%

28.9%

33.1%

47.7%

27.5%

21.5%

26.5%

1Q21

31.5%

29.3%

34.2%

33.5%

49.4%

33.5%

27.0%

22.4%

2Q21

36.3%

33.4%

34.6%

34.5%

48.7%

40.0%

26.6%

22.1%

3Q21

37.9%

35.0%

35.8%

35.6%

48.4%

42.1%

31.1%

22.0%

4Q21

35.1%

34.1%

40.8%

36.5%

44.2%

39.7%

29.0%

20.4%

1Q22

36.5%

31.4%

40.8%

36.7%

49.9%

39.7%

32.9%

21.1%

2Q22

38.4%

30.8%

40.9%

36.4%

41.6%

39.2%

33.9%

22.2%

3Q22

37.1%

27.4%

41.4%

35.2%

39.1%

35.4%

34.1%

21.8%

4Q22

34.7%

28.1%

38.6%

37.1%

33.9%

34.5%

19.2%

1Q23

34.8%

26.2%

36.4%

30.7%

34.9%

31.4%

33.0%

19.4%

2Q23

33.9%

22.5%

36.0%

29.5%

36.1%

29.7%

20.6%

22.7%

3Q23

31.7%

21.9%

36.6%

32.3%

32.9%

30.1%

18.1%

21.6%

4Q23

28.4%

18.9%

40.5%

28.5%

33.2%

31.8%

15.3%

24.6%

1Q24

26.5%

22.1%

31.8%

27.7%

38.0%

34.8%

12.5%

15.9%

2Q24

26.3%

18.0%

31.2%

31.3%

36.4%

36.5%

14.8%

15.6%

3Q24

28.4%

18.1%

32.0%

33.6%

40.1%

38.0%

18.2%

14.7%

4Q24

27.3%

18.6%

31.2%

38.7%

31.9%

36.0%

11.7%

15.4%

1Q25

25.3%

21.3%

30.4%

34.6%

39.9%

36.6%

13.6%

16.4%

2Q25

25.9%

19.6%

29.2%

33.1%

31.9%

35.1%

18.0%

15.3%

3Q25

27.9%

18.0%

24.5%

37.3%

28.1%

30.9%

17.5%

21.0%

4Q25

26.2%

16.7%

20.8%

32.0%

26.3%

29.2%

15.2%

17.2%

1Q26

25.5%

19.8%

21.1%

36.8%

27.8%

28.7%

16.7%

13.9%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图：1Q20-1Q26功率半导体相关公司单季度存货周转天数（天）

华润微

士兰微

斯达半导

扬杰科技

捷捷微电

新洁能

东微半导

宏微科技

1Q20

246

136

2Q20

195

133

110

138

3Q20

169

133

4Q20

152

124

127

1Q21

119

113

2Q21

110

105

118

3Q21

115

100

118

4Q21

124

109

101

1Q22

133

114

106

165

141

2Q22

136

114

101

139

110

112

3Q22

146

117

103

144

105

4Q22

154

122

116

135

107

1Q23

115

189

150

118

181

155

2Q23

104

170

151

117

165

152

102

3Q23

107

165

159

114

149

168

112

104

4Q23

103

169

154

113

129

158

123

106

1Q24

115

176

212

105

150

155

206

208

2Q24

100

158

223

101

119

126

168

155

3Q24

157

214

102

119

122

165

150

4Q24

151

197

106

108

119

147

139

1Q25

109

149

188

107

143

144

153

2Q25

137

189

120

143

124

3Q25

100

132

186

105

111

152

137

4Q25

132

179

110

156

129

1Q26

124

226

110

221

133

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

投资建议

![](page=18,bbox=[2542, 72, 3045, 193])

行业加速回暖：需求端数据中心、新能源汽车及储能保持加速增长，汽车智能化与功率段持续提升带来功率器件用量增长，此外汽车中低压功率器件国产替代空间仍大；数据中心端，用电量指数型增加，功率器件需求加速提升，SiC/GaN迎来增量空间；储能需求加速提升推动功率器件需求同步增加。随电动化单品红利释放，产业增量主要来自于汽车、数据中心及储能的增量空间；产能扩展回归理性产品从单一功率半导体逐步向功率+模拟+MCU产品解决方案发展；覆盖市场从国内逐步向海外扩展。我们认为在需求温和复苏背景下，行业交期逐步拉长，价格逐步回暖，建议关注相关公司扬杰科技、新洁能、华润微、士兰微、东微半导、斯达半导、捷捷微电、芯联集成、华虹宏力。此外，碳化硅下游加速渗透，衬底进入6英寸向8英寸转换阶段，头部衬底企业有望受益，建议关注产业上游的天岳先进等公司。

图：2023年以来国信电子覆盖电动化半导体标的行情走势

![](page=18,bbox=[363, 835, 2713, 1654])

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

风险提示

![](page=19,bbox=[2543, 72, 3044, 194])

一、行业周期性波动风险：半导体行业渗透于国民经济的各个领域，行业整体波动性与宏观经济形势具有一定的关联性。工业控制及电源、新能源、变频白色家电等行业，如果宏观经济波动较大或长期处于低谷，上述行业的整体盈利能力会受到不同程度的影响。

二、新能源市场波动风险：新能源市场作为一个新兴的市场，可能存在较大市场波动的风险。若产业政策变化、供应链器件配套、相关设施建设和推广速度以及客户认可度等因素影响，导致新能源市场需求出现较大波动。

三、全球供应链不确定性。海外的采购与销售业务，通常以欧元、瑞士法郎、美元等外币定价并结算，外汇市场汇率的波动会影响公司所持货币资金的价值，从而影响公司的资产价值。同时全球半导体供应链受贸易限制等多方面影响将会带来供应链成本的上升。

免责声明

![](page=20,bbox=[2542, 72, 3044, 194])

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

分析师承诺

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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