研究报告
国金证券_互联网行业研究：智谱上线GLM-5.3-FlashX，持续看好AI应用_20260920.pdf
国金证券发布互联网行业周报，持续看好AI应用落地。智谱完成50亿美元融资并上线GLM-5.3-FlashX模型；字节Agent能力下沉至OS层，飞书ARR增速达去年同期2.5倍；华为发布昇腾960超节点及全球首个3D数据中心。美SEC批准代币化美股交易豁免，Web3监管趋势上行。8月国内游戏大盘同增8%，电商零售额同增2.2%。报告未给出具体行业评级及目标价，提示政策、宏观及AI迭代不及预期风险。
研报核心逻辑在于AI技术迭代正加速向应用层与基础设施层双向渗透。智谱大额融资与高性能模型发布、字节Agent操作系统级集成，验证了AI应用商业化提速；华为昇腾960及3D数据中心则强化了国产算力底座预期。同时，美国SEC对代币化证券的监管豁免为Web3合规化提供新催化。尽管电商与流媒体短期承压，但AI赋能下的生产力变革仍是互联网板块中期估值修复的核心驱动力，建议重点关注AI应用及算力产业链机会。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：广汽一汽开启“央地整合”，鸿蒙智行调整与问界合作模式_20260920.pdf
国金证券发布汽车及零部件行业周报，指出广汽拟收购一汽合资公司股权开启“央地整合”新模式，鸿蒙智行调整与问界合作模式由赛力斯主导。8月乘用车出口同比+77%，新能源出口+152%，内外需共振推动板块底部向上。研报看好出海弹性、智能化拐点及细分龙头集中机会，建议关注比亚迪、长城汽车、岱美股份等标的。行业景气度指标显示汽车整体及新能源迎来拐点向上。
研报核心逻辑在于汽车行业“内销边际改善+出海高增”的共振预期。广汽一汽整合标志着国企改革深化，有望通过资源互补降本增效；鸿蒙智行模式调整厘清了华为与车企权责，利好赛力斯长期自主发展。数据层面，8月新能源出口同比翻倍验证了全球化红利，叠加智能驾驶拐点临近，板块估值修复动力充足。建议重点关注具备出海溢价能力及智能化核心技术壁垒的整车与零部件龙头。
国金证券_机械行业研究：看好超快激光、MEMS探针卡，关注MPO设备_20260920.pdf
国金证券发布机械行业周报，看好超快激光、MEMS探针卡及MPO设备三大细分赛道。研报指出京东方大会催化玻璃基板应用，预计2027-2029年量产带动超快激光设备需求；AI与国产算力驱动MEMS探针卡量价齐升，强一股份等龙头受益；光模块高景气推动MPO自动化设备机遇。行业数据显示工程机械景气加速向上，通用机械拐点显现。建议关注帝尔激光、英诺激光、德龙激光、大族数控、强一股份等标的。
研报核心逻辑在于AI算力产业链向硬件制造端的映射。玻璃基板与MEMS探针卡作为先进封装与测试的关键耗材/设备，其需求爆发直接受益于AI芯片迭代与国产替代双重驱动。超快激光作为硬脆材料加工的最优解，具备技术壁垒高、增量空间大的特征。MPO设备则跟随光模块升级周期放量。整体看，机械板块正从传统周期属性向科技成长属性切换，建议重点关注具备核心技术卡位且处于业绩兑现前夜的细分龙头。
华鑫证券_公司动态研究报告：茁壮成长的中国树_20260920.pdf
华鑫证券首次覆盖宇树科技（688836.SH）并给予“买入”评级。公司2025年人形机器人出货量全球第一，四足机器人份额连续多年居首。2025年营收17.0亿元（+332.6%），归母净利润2.78亿元；预计2026-2028年营收分别为27.6/45.4/68.7亿元，归母净利润6.3/9.4/12.7亿元。公司与英伟达战略合作推出H2平台，发布G1+新品，软硬件全栈自研构筑护城河，具身智能业务高速增长。
研报深度剖析宇树科技作为具身智能龙头的成长逻辑。公司凭借四足与人形机器人双轮驱动，2025年实现营收爆发式增长并扭亏为盈，人形机器人出货量登顶全球。通过与英伟达合作及G1+新品发布，进一步巩固软硬件全栈自研优势与生态壁垒。预测未来三年业绩复合增速超50%，验证了国产人形机器人从技术验证迈向规模化商用的产业趋势，对机器人板块估值重塑具有标杆意义。
东吴证券_优刻得：中立云领航智算时代_20260920.pdf
东吴证券首次覆盖优刻得并给予“买入”评级。研报指出公司凭借中立云定位及自建智算中心构筑壁垒，受益于AI算力供需失衡下的行业涨价周期及出海业务高增。预计2026-2028年营收分别为22.11、29.78、41.72亿元，归母净利润分别为0.51、1.48、2.52亿元，2026年实现扭亏为盈。基于2027年PS估值4.4倍（低于可比公司均值9.4倍），认为公司具备戴维斯双击潜力，建议重点关注AIDC与海外业务增长。
该研报核心逻辑在于优刻得从“规模换份额”向“能力定价”转型的拐点确认。作为A股稀缺的中立云标的，公司在AI算力紧缺背景下率先提价，叠加乌兰察布与青浦双智算中心投产，毛利率修复弹性显著。出海业务量利齐升打开第二增长曲线。虽然当前PE较高，但2027年PS仅4.4倍，显著低于同业，随着2026年扭亏为盈落地，估值重塑空间较大。需警惕智算利用率爬坡不及预期及巨头竞争加剧风险。
国金证券_医药健康行业研究：临床前CRO订单充沛，板块高景气持续_20260920.pdf
国金证券发布医药健康行业周报，指出临床前CRO订单充沛，板块进入量价修复通道，CXO行业景气度上行信号明确。国内外CXO中报业绩验证高景气，药明康德大幅上调全年指引。创新药投融资边际改善，BD交易活跃。FAYUVI获FDA批准引领基因治疗突破，EASD年会即将召开关注GLP-1数据。中药板块关注流感发病率走势带来的业绩修复机会。建议重点关注恒瑞医药、百济神州、药明合联等标的。
研报核心逻辑在于CXO及创新药产业链景气度拐点确立。通过海内外CXO中报业绩上修、全球生物医药投融资回暖及国内BD交易放量三重验证，确认行业进入复苏上行周期。细分领域方面，基因治疗高价药物获批提振研发信心，EASD年会催化GLP-1赛道热度，流感数据向好为中药板块提供短期业绩弹性。整体看，医药板块基本面与资金面共振，具备中期配置价值，建议聚焦订单兑现能力强的头部CXO及创新药龙头。
国金证券_有色金属周报：加息靴子落地，金铜锡强势反弹_20260920.pdf
国金证券发布有色金属周报，维持行业“买入”评级。美联储加息靴子落地，金铜锡强势反弹。LME铜价周涨2.36%至14562美元/吨，沪铜10.96万元/吨；COMEX黄金升至4415.9美元/盎司。铝旺季去库加速，稀土、钼、钨供需共振预期增强，锡受AI需求拉动中枢上抬。锂价短期震荡但12.5万元/吨支撑较强，钴镍偏弱。建议关注金钼股份、锡业股份、中钨高新等资源标的。
研报核心逻辑在于宏观利空出尽与微观供需改善的共振。美联储加息落地缓解金融压制，叠加地缘避险推升金价。基本面看，铜铝库存低位且旺季需求兑现，小金属中稀土、钨、钼受益于供给侧改革及海外战略备库，锡、钽则深度绑定AI算力产业链需求。尽管能源金属分化，但有色板块整体处于景气上行周期，资源端紧缺与新兴需求扩张构成中期上涨动力，重点关注具备资源壁垒及AI属性的细分龙头。
头豹研究院_硅基跃迁者——氟硅新材料在新能源与半导体浪潮中的战略卡位与价值重构 头豹词条报告系列_20260920.pdf
头豹研究院发布氟硅新材料行业研报，指出该材料是新能源与半导体关键配套材料。2021-2025年市场规模CAGR达22.67%，预计2026-2030年CAGR为13.51%，2030年规模将达283亿元。行业呈现哑铃型价值分布，高端特种产品紧缺且国产替代加速，通用产能过剩。头部企业集中度持续提升，CR5预计升至70%以上。报告重点分析了浙江巨化等龙头企业的一体化优势及电子级产品突破，看好高附加值赛道增长弹性。
研报深度剖析氟硅新材料行业结构性机会，核心逻辑在于高端国产替代与下游新兴需求共振。虽然通用产能过剩，但电子级、航空级特种材料供需紧平衡，毛利率显著高于行业平均。浙江巨化等头部企业凭借资源一体化与技术壁垒，在周期波动中展现出强韧性并持续收割份额。建议投资者关注具备上游萤石资源配套、且在半导体/新能源高端验证取得实质性突破的龙头标的，规避纯中低端加工企业。
开源证券_保险Ⅱ行业深度报告：海外险企复盘：利率定方向、转型定中枢、验证定持续_20260920.pdf
开源证券发布保险Ⅱ行业深度报告，维持“看好”评级。研报复盘安盛、大都会及第一生命等海外险企，指出利率定方向但业务转型定估值中枢，持续超额需“利率-盈利-资本回报”三重验证。当前国内险企负债成本主动管控有效，利差预期改善与盈利兑现共振，PEV估值有望修复。推荐中国太保、中国平安（买入）及中国财险（买入），预计2026年三家归母净利润分别增长19.0%、9.2%和16.4%。
研报通过海外对标重塑了A股保险板块的估值逻辑，核心观点在于打破“利率下行即利空”的线性思维。分析指出，国内险企通过分红险转型及预定利率动态调整机制，已实现负债成本的主动管控，这与日本危机时期有本质区别。当前板块处于“利差预期改善+盈利兑现”的共振期，且具备高股息防御属性。建议投资者关注估值体系从单一PEV向“PEV+PB-ROE”演进的机会，重点配置负债端转型领先及综合金融优势突出的头部标的。
国金证券_石油化工行业研究：沙特管道运力恢复或好于预期，地缘溢价短期回落_20260920.pdf
国金证券发布石油化工行业周报，指出沙特管道运力恢复或好于预期，原油地缘溢价短期回落。截至9月18日，Brent现货收于125.66美元/桶，WTI收于100.3美元/桶。研报认为年内布伦特原油难回75美元以下，维持高位偏强。炼油板块景气度底部企稳，主营炼厂毛利升至1633元/吨；聚酯及烯烃产业链处于底部震荡，PTA加工费修复至808元/吨。本周石油石化板块跑输上证指数4.33%，提示关注地缘政治及海外衰退风险。
研报核心逻辑在于地缘风险溢价的边际变化。虽然沙特管道受袭推升油价，但运力快速恢复及替代转运方案缓解了供应焦虑，导致原油价格冲高回落，对油气开采板块构成短期情绪压制。然而，分析师强调年内油价中枢仍高，利好上游企业长期盈利。下游炼化方面，主营炼厂毛利显著修复，但聚酯和烯烃受制于终端需求疲软及高成本传导不畅，景气度仅在底部企稳。整体看，行业处于‘上游强、下游弱’的分化格局，短期需警惕地缘缓和带来的估值回调风险。
国金证券_电子行业研究：AI需求强劲，关注三季度业绩有望超预期方向_20260920.pdf
国金证券发布电子行业研报，看好AI需求驱动下三季度业绩超预期方向。报告指出海外AI链与涨价链交集的覆铜板/PCB、存储、光模块等环节业绩兑现度高，台系大厂7-8月营收同比增速亮眼，DRAM合约价Q4预计上涨18%-23%。建议重点关注AI算力硬件、半导体设备及苹果产业链，维持行业“买入”评级。重点提及长鑫科技H1净利776亿元、中微公司营收增35%等数据，但未给出具体目标价。
研报核心逻辑在于AI算力需求爆发叠加涨价周期，电子行业Q3盈利弹性显著。通过跟踪台积电、英伟达及台系供应链高频数据，验证了PCB、存储等环节的高景气度。特别强调国产半导体设备在逆全球化背景下的自主可控加速，以及存储芯片供需紧俏延续至2027年的长期趋势。投资建议聚焦业绩兑现度高的AI硬件核心标的，对板块形成较强正向催化，但需警惕外部制裁及终端需求波动风险。
东吴证券_电子行业跟踪周报：海外算力周跟踪：算力提价与电力趋紧并行，光互连、PCB迭代提速_20260920.pdf
东吴证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。报告指出海外算力租赁价格上调17%-25%，反映高端算力结构性紧缺；预计2026年全球数据中心用电需求同比增31%，电力瓶颈倒逼供电与散热升级。格芯与Marvell扩产硅锗产能，标志CPO/NPO光互连进入量产锁定阶段。AI服务器推动PCB向M9/M10材料、mSAP工艺及嵌埋技术迭代，单芯片价值量提升。建议关注光互连、高端PCB及上游材料环节投资机会。
研报核心逻辑在于算力供需错配引发的产业链价值重估。海外算力提价验证了AI需求韧性，而电力缺口成为新瓶颈，这直接利好具备高功耗解决方案能力的PCB及电源厂商。光互连从验证走向产能锁定，意味着CPO产业链业绩兑现期临近。PCB技术迭代（mSAP、嵌埋、陶瓷）提升了行业壁垒，头部厂商有望通过ASP提升对冲周期波动。整体看，电子板块正从单纯的硬件制造向高技术附加值环节跃迁，结构性机会优于板块性行情。
华鑫证券_公司深度报告：从产能、盈利、品牌、管理四维度解析乖宝_20260920.pdf
华鑫证券发布乖宝宠物深度报告，维持“买入”评级。预计2026-2028年营收分别为77.11/90.23/109.28亿元，归母净利润4.32/6.25/8.58亿元，对应EPS为1.08/1.56/2.14元，PE分别为34.5/23.8/17.4倍。公司产能前瞻布局支撑份额提升，自有品牌占比升至73.4%驱动毛利改善，但短期营销投入压制净利率，预计2027年起盈利修复。财务呈现低杠杆高周转特征，股权激励绑定核心团队。
研报从产能、盈利、品牌、管理四维度深度解析乖宝宠物。核心逻辑在于自有品牌占比提升驱动长期盈利能力改善，国内外产能扩张保障增长确定性。虽2026年因营销投入导致净利短期承压，但2027年起有望进入利润释放期。公司财务稳健、运营效率领先同行，叠加股权激励绑定核心团队，长期成长逻辑清晰。当前估值处于合理区间，维持买入评级，适合关注宠物赛道龙头的投资者中长期配置。
开源证券_北交所信息更新：半导体玻璃载板量产+特种玻纤认证推进，2026H1归母净利润同比+150%_20260920.pdf
开源证券发布戈碧迦（920438.BJ）信息更新报告，维持“增持”评级。公司2026H1营收3.35亿元（+33.39%），归母净利润3103万元（+150.46%）。半导体玻璃载板实现量产，颜色纳米微晶玻璃及特种玻纤认证推进顺利。上调2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.99/1.85/2.71亿元，对应EPS为0.69/1.28/1.88元，当前股价对应PE分别为163.3/87.5/59.6倍。
研报核心逻辑在于戈碧迦从传统光学玻璃向半导体先进封装材料转型的兑现。2026H1净利润同比大增150%验证了半导体玻璃载板量产带来的业绩弹性。作为北交所稀缺的芯片上游材料标的，其产品通过知名厂商验证并获订单，打破了海外垄断预期。尽管当前估值较高，但考虑到国产替代空间及2027-2028年利润翻倍的高成长性，研报上调远期盈利预测体现了对公司第二增长曲线的信心，短期情绪面受业绩超预期与新品放量双重利好驱动。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：看好国产算力放量利好的半导体设备；推荐估值低稳增长的工程机械和船舶_20260920.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持行业“增持”评级。核心观点看好国产算力放量利好半导体设备，华为昇腾960落地及存储扩产将拉动前道制程、先进封装及测试设备需求；推荐估值低且出口高增的工程机械龙头三一重工、恒立液压；船舶板块受益于油运景气上行，关注中国船舶等造船龙头。报告还深度分析了联讯仪器、长川科技、北方华创等个股，预计相关公司2026-2028年业绩持续增长，给予买入或增持评级。
研报紧扣AI算力与国产替代主线，指出华为昇腾960及存储扩产将显著拉动半导体设备需求，尤其利好测试机与先进封装环节。工程机械板块虽面临双反调查风险，但出口高增及海外建厂对冲了负面影响，估值处于低位具备配置价值。船舶行业受益于油运周期上行，订单饱满支撑业绩释放。整体来看，研报对机械设备细分领域的景气度判断精准，重点推荐的半导体设备与工程机械龙头具备较强的基本面支撑与中长期成长逻辑。
国元证券_人工智能行业半月报（2026年9月第1期）：板块持续调整，前沿大模型快速迭代_20260920.pdf
国元证券发布人工智能行业半月报，维持行业“推荐”评级。9月上半月AI板块持续调整，中证人工智能产业指数下跌6.58%，恒生港股通AI主题指数跌14.22%。数据显示大模型周调用量创新高至127万亿tokens，OpenAI GPT-6 Astra及Anthropic Fable 5.1等前沿模型快速迭代，国产Qwen3.8 Max智能水平领先。政策端工信部印发“人工智能+软件”行动方案。建议关注商业模式已验证的应用端及盈利能见度高的基础设施端标的。
研报揭示了AI行业“基本面强劲但股价承压”的背离现状。尽管大模型调用量创新高、GPT-6等前沿技术迭代加速且政策支持力度加大，但二级市场因估值消化及商业化兑现担忧出现显著回调。分析师观点从单纯的技术叙事转向务实的商业闭环验证，强调应用端需具备清晰盈利模式，基础设施端需看重业绩能见度。这标志着AI投资进入去伪存真阶段，短期情绪偏空，但中长期产业趋势未变，建议投资者在调整中聚焦有真实业绩支撑的核心标的。
开源证券_机械设备行业周报：科技修复如期而至，优选涨价链和新技术方向_20260920.pdf
开源证券发布机械设备行业周报，维持“看好”评级。报告指出AI资本开支是中美经济增长核心动力，建议优选涨价链和新技术方向。短期关注MLCC、CCL等通胀链反弹及CPO、金刚石散热等新热点；中长期看好半导体设备扩产、燃气轮机及800V液冷机会。传统设备方面，看好北美AIDC建设带动高空平台景气回升及农机更新周期启动。机器人产业链T链量产渐近，关注自动化产线良率提升。受益标的包括昀冢科技、沃尔德、浙江鼎力、一拖股份等。
研报紧扣AI算力主线，将机械设备板块机会结构化分为科技修复与传统景气两条路径。科技端强调MLCC等高容元件因AI服务器需求进入“锁产能”阶段，叠加CPO扩产与金刚石散热产业化落地，构成短期弹性来源；传统端则依托北美数据中心建设与全球农产品价格上涨，挖掘高空平台与农机设备的周期性机会。机器人产业链T链量产信号明确，预示S曲线拐点临近。整体策略兼顾短期催化与中长期产业趋势，选股聚焦技术壁垒高、订单确定性强的细分龙头。
东吴证券_与Fluence签订206GWh大单，海外储能份额再提升_20260919.pdf
东吴证券发布亿纬锂能个股研报，维持“买入”评级，目标价80元。公司与全球头部储能集成商Fluence签署2027-2031年206GWh电池供应协议，其中2027年承诺交付16GWh，标志海外储能份额显著提升。预计2026-2028年归母净利润分别为72.3/96.5/125.8亿元，同比增长75%/33%/30%，对应PE为16x/12x/9x。大方形储能及大圆柱动力电池放量驱动量利齐升，全球化产能释放强化业绩确定性。
研报核心亮点在于亿纬锂能与Fluence签订206GWh超长周期储能大单，不仅锁定未来五年海外高端市场份额，更验证了公司大方形储能产品的全球竞争力。结合宝马大圆柱电池放量及马来西亚产能释放，公司“动储双轮+全球化”战略进入兑现期。2027年净利润预期近翻倍，当前估值仅16倍PE，显著低于行业中枢。该订单对缓解市场对锂电产能过剩的担忧具有标杆意义，有望带动储能板块估值修复，个股具备较强戴维斯双击潜力。
金元证券_电子行业点评报告：华为全联接大会：昇腾960芯片性能翻倍，NPO超节点首次规模商用_20260918.pdf
金元证券发布电子行业点评，维持“强于大市”评级。华为全联接大会发布昇腾960芯片，FP4算力达8PFLOPS，性能较前代翻倍，产品迭代提前；NPO超节点Hi-ONE首次规模商用，替代传统光模块使功耗降低超550千瓦。4096卡超节点支持十万亿参数模型训练，标志国产AI算力竞争转向系统级协同。研报认为高速互联、光电融合等环节价值量提升，利好相关产业链，但未提及具体个股及目标价。
研报核心解读华为昇腾960及NPO技术突破对电子行业的催化作用。昇腾960算力翻倍且发布节奏提前，叠加NPO超节点规模化商用，标志着国产AI算力从单点芯片竞争迈向系统级集群协同新阶段。这一技术跃迁将显著提升高速互联、光电融合及服务器电源等系统级环节的价值量占比。维持行业“强于大市”评级，建议重点关注具备超节点配套能力及光互联技术优势的产业链龙头，但需警惕落地不及预期及供应链风险。
国金证券_机械行业研究：PCB设备新技术怎么选？_20260918.pdf
国金证券发布机械行业研报，指出AI算力驱动高端PCB扩产，2025-2030年全球AI服务器PCB市场复合增速达24.3%。国内PCB厂商2026H1资本开支同比增长158.2%，带动超快激光、层压机及直写光刻设备需求加速释放。研报看好三条主线：超快激光钻孔产业化迈入0-1阶段；层压机受高多层与mSAP共振驱动；直写光刻进入爆发前刻。建议重点关注大族数控、芯碁微装、德龙激光、英诺激光、合锻智能等具备技术卡位的龙头厂商。
研报深度剖析了AI算力建设对PCB设备产业链的结构性重塑。核心逻辑在于AI服务器向机架级互连演进，倒逼PCB向高多层、高阶HDI及M8/M9低损耗材料升级，进而引发设备端技术迭代。超快激光解决硬脆材料加工痛点，直写光刻适配mSAP精细线路，层压机应对多次压合需求，三者构成增量核心。结合国内板厂2026H1资本开支大增158.2%的数据，确认设备端已进入景气上行与国产替代加速期，利好具备核心技术验证的细分龙头。