研究报告
太平洋_万辰集团：门店扩张持续推进，运营优化盈利亮眼_20260513.pdf
太平洋证券维持万辰集团“买入”评级。公司2025年营收514.59亿元（+59.17%），归母净利13.45亿元（+358.09%）；2026Q1营收166.34亿元（+53.73%），净利6.30亿元（+193.12%），业绩超预期。量贩零食业务高增，门店达1.8万家，同店改善，毛利率提升至12.40%。预计2026-2028年归母净利润分别为24.4/30.5/36.0亿元，对应PE 18X/15X/12X。看好其规模效应与运营优化带来的盈利提升。
研报指出万辰集团作为量贩零食龙头，通过快速拓店和运营优化实现业绩爆发式增长。2025年及2026Q1营收净利均大幅超预期，毛利率和净利率持续改善，验证了规模效应下的盈利能力提升逻辑。随着行业格局清晰化及H股上市预期，公司估值具备吸引力。报告强调其全国化布局深化及供应链效率优势，维持买入评级，看好其中长期成长性及市场份额集中趋势。
太平洋_智算业务高速增长，战略布局LPU_20260513.pdf
太平洋证券维持智微智能“买入”评级。公司2025年营收40.87亿元，净利1.71亿元；2026Q1营收13.03亿元（+52.96%），净利1.09亿元（+159.13%）。智算业务高增，合同负债达8.65亿元，订单饱满。战略投资LPU芯片企业元川微，布局AI推理。股权激励目标显示2026-2028年净利润增速分别为200%/245%/290%。预计2026-2028年归母净利润为4.15/5.97/8.20亿元。
研报核心逻辑在于智微智能从传统ICT向高毛利智算业务的成功转型。2026Q1业绩爆发式增长及巨额合同负债验证了其在AI服务器领域的强劲需求。通过投资LPU芯片切入推理侧，完善了算力产业链布局，具备稀缺性。极高的股权激励考核目标彰显了管理层信心，预计未来三年利润复合增速极高，估值有望随业绩释放而消化，具备显著上涨潜力。
中邮证券_高纯金属镓锗铟产量大增，参股金洲精工受益PCB钻针需求爆发_20260513.pdf
中邮证券首次覆盖中金岭南（000060.SZ），给予“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为22.53/24.17/26.56亿元，同比增181%/7%/10%。核心逻辑：1）铅锌主业稳健，凡口、盘龙矿扩产及澳洲北矿重启保障产量增长；2）高纯镓锗铟产能释放，打造第二增长曲线；3）参股金洲精工受益AI芯片PCB钻针高端需求爆发，投资收益有望大增。当前股价对应2026年PE约16.75倍，估值具备吸引力。
研报深度解析中金岭南从传统铅锌龙头向“资源+新材料”双轮驱动转型的逻辑。短期看，资产减值利空出尽，2026Q1业绩大幅反弹验证经营拐点；中期看，高纯镓锗铟作为半导体关键材料，量价齐升贡献显著增量；长期看，参股公司金洲精工切入AI算力产业链（PCB微钻），打开估值想象空间。报告数据详实，对矿山扩产进度及新材料产值测算清晰，看好其在新质生产力背景下的价值重估。
联合资信评估_2026年有色金属行业分析_20260513.pdf
联合资信发布2026年有色金属行业分析，预计行业景气度延续上行至“正常”区间中部。铜进入“零加工费”阶段，冶炼承压但供需紧平衡；铝电解铝价格中枢上移，氧化铝过剩；黄金受降息及避险支撑有望上行；稀土、钴因供给管制价格获支撑；锂供需转向紧平衡，价格中枢上移；镍、铅震荡运行。报告强调资源对外依存度高及地缘政治风险，整体看好行业稳中向好态势。
该研报全面梳理了2026年有色金属各细分品种供需格局。核心观点在于行业景气度修复，特别是铜、铝、锂等关键金属在新能源需求拉动下呈现紧平衡或价格上涨预期。虽然未涉及具体个股评级，但对行业基本面判断积极，指出宏观回暖与新兴产业需求是主要驱动力，同时提示了资源安全与冶炼利润压缩的风险，对板块配置具有中等程度的正面指引作用。
五矿证券_消费级AR眼镜系列报告（三）：AR眼镜核心技术：光波导演进、材料革新与微显示升级_20260513.pdf
五矿证券发布AR眼镜核心技术研报，评级“看好”。报告指出光波导（尤其是SRG）是消费级AR终极路线，碳化硅（SiC）凭借高折射率和高热导率成为突破视场角与散热瓶颈的关键材料，Micro-LED为下一代微显示标配。国内三安光电、天岳先进等已布局光学级SiC衬底。行业处于从原型验证向产业化攻坚过渡期，核心关注材料成本降低与工艺良率提升。
研报深入剖析AR眼镜光学与显示技术演进，确立光波导+SiC+Micro-LED为长期主流路径。虽短期面临成本高、良率低挑战，但国内供应链在SiC衬底等环节进展迅速。报告对行业持乐观态度，认为随着Meta Orion等原型机验证及国产化推进，AR产业有望复制智能手机崛起路径，建议关注具备核心材料与工艺突破能力的上游厂商。
华源证券_人形机器人产业2025年报及2026一季报综述：零部件兑现收入，主机厂放量加快_20260513.pdf
华源证券维持人形机器人行业“看好”评级。报告指出2025年为量产元年，核心产业链指数大涨102%。2026Q1虽受特斯拉新品推迟影响回调，但零部件收入开始兑现（如长盈精密、绿的谐波等），主机厂放量加速且资本化进程推进（宇树科技IPO受理）。预计2026年出货量大幅增长，产业从验证迈向“1-10”阶段。建议关注高确定性零部件及主机厂标的。
研报深入剖析人形机器人产业从主题炒作向业绩兑现过渡的关键节点。通过财报数据证实零部件企业收入落地，消除市场疑虑；同时强调主机厂资本化带来的估值重塑机会。逻辑上，短期看零部件出海与订单验证，长期看整机规模化降本与AI赋能。该报告为投资者提供了清晰的“零部件+主机厂”双主线配置思路，对板块情绪有显著提振作用，尤其利好具备全球竞争力的核心供应链龙头。
中邮证券_对位芳纶：或成为AIDC光纤的瓶颈物料_20260514.pdf
中邮证券发布行业研报，给予化学制品行业“强于大市”评级。报告指出对位芳纶是AIDC光纤关键增强材料，预计2026-2028年全球AIDC光纤需求增速超50%，拉动芳纶增量需求1-1.5万吨。当前全球产能约12万吨处于紧平衡，供需缺口可能导致价格上涨。建议关注国内龙头泰和新材（1.6万吨产能）和中化国际（0.8万吨产能）。
该研报深入挖掘了AI算力基础设施上游材料的投资机会。逻辑链条清晰：AIDC爆发->光纤需求激增->对位芳纶作为必要增强材料出现供需缺口。报告量化了需求增量（1-1.5万吨）与现有产能（12万吨）的对比，指出了从平衡转向供不应求的趋势，具有较强的基本面支撑。对于泰和新材和中化国际等拥有核心产能的企业构成直接利好，属于典型的细分赛道景气度提升逻辑。
金融街证券_金融科技行业专题研究报告：非银金融行业：数字人民币政策提速，产业有望迎来向上拐点_20260512.pdf
报告指出数字人民币政策提速，产业迎来向上拐点。截至2025年11月累计交易16.7万亿元，2026年起升级为M1并计息。产业链涵盖银行IT、支付终端及安全设施。维持非银金融“强于大市”评级，建议关注华夏中证金融科技主题ETF（516100.OF），其估值处于低位且近期止跌反转。重点看好恒生电子、新大陆等产业链龙头。
研报深入分析数字人民币从M0向M1升级的政策红利，强调其在维护货币主权及跨境支付中的战略地位。行业层面，认为随着运营机构扩容及计息机制落地，银行IT改造、支付终端更新及安全设施建设将迎来爆发式增长。个股方面，虽未给出具体目标价，但明确推荐跟踪相关指数的ETF，并列举了产业链核心受益标的，整体情绪偏乐观，看好中长期产业趋势。
华源证券_AI应用追寻系列报告（五）：Token经济学新模式是怎样运行的？_20260512.pdf
华源证券发布AI应用系列报告，维持传媒行业“看好”评级。报告指出Token分销形成新中间层市场，中国日均Token调用量两年增长超千倍至140万亿，国产大模型性能跃迁且具成本优势。盈利模式包括转售利差、技术溢价及企业增值服务。建议关注具备优质模型能力的阿里、腾讯等，以及拥有海外客户资源的AI营销公司如易点天下、蓝色光标。风险提示包括同业竞争、垫资坏账及政策变动风险。
研报深入剖析了AI Token经济学的新模式，指出随着国产大模型能力跃升及全球资源分布不均，Token分销成为连接供需的关键基础设施。报告强调了中国在Token调用量上的爆发式增长及出海潜力，认为具备模型能力或场景客源的企业将受益。虽然未给出具体个股目标价，但对传媒及AI算力板块持积极态度，逻辑清晰，对理解AI商业化落地路径具有重要参考价值。
国信证券_石化化工行业2026年5月投资策略：石化化工景气度显著回暖，高油价下细分行业分化_20260512.pdf
国信证券维持石化化工行业“优于大市”评级。受美以伊冲突致霍尔木兹海峡封锁影响，预计2026年Brent/WTI油价中枢维持在85-90美元/桶高位。行业景气度显著回暖，Q1石油石化及基础化工归母净利润同比分别增长15.29%和15.20%。看好油气、钾肥、MDI、煤化工、蛋氨酸及AI算力驱动的电子树脂。推荐组合：百龙创园、中国石油、新和成、亚钾国际、万华化学、联泓新科，均给予“优于大市”评级。
研报核心逻辑在于地缘政治（美以伊冲突）导致的供给冲击推高油价，进而重塑化工产业链利润分配。上游油气开采直接受益；中游煤化工因油煤价差扩大获得成本优势；下游如MDI、电子树脂等因原料涨价及需求（AI算力、家电以旧换新）共振而提价。报告强调行业从去库转向补库，资本开支放缓优化供给侧，整体景气度上行。投资建议聚焦资源属性强（钾肥、油气）及技术壁垒高（MDI、电子树脂）的龙头标的。
金融街证券_3月统计局房地产数据追踪：房地产行业：新房销售降幅收窄，开发投资延续下行_20260512.pdf
3月房地产销售边际改善，新房销售额单月同比-13.88%，环比+10.88%；一线城市新房及二手房价环比转正。开发投资累计同比-11.2%，延续下行。租金指数由降转增，为房价企稳提供信号。维持行业“强于大市”评级。建议关注核心区域货值充足的房企（如滨江集团、华润置地）及中介龙头（我爱我家）。
研报指出房地产行业虽未全面反转，但积极因素累积：一线城市量稳价涨，租金企稳支撑房价预期。尽管开发投资仍下行，但去库存推进及政策放松带来边际改善。看好核心城市布局优质、历史包袱轻的房企及受益于二手房成交提升的中介机构。整体情绪偏正面，预计对板块有温和提振作用。
爱建证券_先进封装设备行业点评：CoWoS升级下，先进封装市场空间持续扩容_20260512.pdf
爱建证券发布先进封装设备行业点评，评级“强于大市”。报告指出CoWoS向CoWoS-L升级具有必然性，带动中介层价值量提升约50%，单卡封装成本增至1000-1100美元。预计2026年底台积电CoWoS总产能达11.5-14万片/月，国内仍以CoWoS-S为主。看好减薄、键合等核心设备环节，推荐芯碁微装、东威科技、北方华创、中微公司、拓荆科技，建议关注光力科技、凯格精机。
研报深入分析AI算力需求驱动下先进封装技术从CoWoS-S向CoWoS-L迭代的产业趋势，量化了封装价值量的显著提升（中介层+50%）。指出国内产能结构滞后但国产替代空间巨大，明确利好半导体及PCB专用设备厂商。逻辑清晰，数据详实，对机械设备板块尤其是半导体设备细分领域构成实质性利好，具备较强的中期配置指导意义。
头豹研究院_中国无人驾驶商用车应用分析：多场景落地，技术革新引领行业新篇章_20260512.pdf
报告分析中国无人驾驶商用车行业，预计2028年市场规模达1.45万亿元，CAGR 67.8%。细分领域中，港口、矿区及干线物流是主要场景。报告指出L4级技术在封闭/半封闭场景率先落地，并列举斯年智驾、踏歌智行、挚途科技等代表性企业。核心驱动力包括人力成本上升、技术成熟及政策支持。
该研报深入剖析了中国无人驾驶商用车行业的爆发式增长潜力，预测未来五年复合增速近70%，显示出极强的行业景气度。报告强调港口、矿区等封闭场景已实现商业化闭环，而干线物流正迈向L4级规模化应用。对于投资者而言，这不仅利好整车制造，更指向上游传感器、算法软件及运营服务商的投资机会。虽然未涉及具体个股评级，但行业整体的高成长性和政策确定性为相关产业链提供了长期正向预期。
中山证券_电子行业周报：DeepSeek-V4模型预览版正式上线_20260512.pdf
中山证券发布电子行业周报，指出DeepSeek-V4模型上线及AI算力需求激增推动服务器CPU价格上涨10-20%，预计短缺持续至2027年。全球半导体销售额同比增61.8%，存储芯片及设备景气度高，而手机销量下滑致消费电子承压。寒武纪Q1净利增185%。建议关注AI拉动的存储、光芯片及相关设备材料公司，规避手机产业链业绩风险。
研报强调AI算力爆发对半导体行业的结构性重塑。尽管消费电子疲软，但服务器CPU涨价及存储供应瓶颈凸显了AI基础设施的高景气度。DeepSeek-V4的发布进一步验证了国产大模型在Agent领域的突破，利好算力硬件端。寒武纪业绩大增印证了国内算力需求落地。投资逻辑从泛半导体转向聚焦AI核心受益环节（存储、先进封装、算力芯片），短期情绪偏乐观，中长期看好算力基建持续性。
IDC China_AI原生数据库发展趋势白皮书_20260512.pdf
IDC发布《AI原生数据库发展趋势白皮书》，指出数据库正从“存”向“智”重构，向量数据库成为关键基础设施。预计2029年中国数据库市场规模达186亿美元，CAGR 20.1%，国产化率超70%。报告提出五大趋势：架构重构、智能内核、产品形态升级、DBAgent自治及国产生态崛起。重点推介移动云“海山数据库”，强调其库内训推一体化、任务级权限等AI原生能力，认为国产厂商有望通过技术换道实现全球引领。
该研报深刻剖析了AI大模型时代下数据库行业的范式转移，从被动存储转向主动智能。核心逻辑在于“AI原生”架构对传统外挂模式的替代，特别是向量数据库与多模态融合技术的普及。报告看好中国数据库市场的高增长（CAGR 20.1%）及国产化机遇，认为具备全栈自研能力、能解决数据安全与效率矛盾的厂商（如移动云）将占据战略高地。这对计算机板块尤其是基础软件领域构成中长期利好，建议关注拥有核心内核技术及丰富场景落地的头部企业。
摩熵数科(成都)医药科技_医药行业市场研究专题报告二十三：2026年肝癌流行病学趋势及热门靶点药物市场表现洞察_20260512.pdf
报告指出中国肝癌负担全球最重，治疗范式转向“靶免+手术”转化治疗。受医保控费及迭代影响，肝癌药物市场规模从2017年峰值178亿元降至2024年86亿元，预计2025年腰斩。VEGFR、PD-1等热门靶点生命周期缩短至5-7年。复宏汉霖、君实生物等本土企业研发领先，免疫联合局部治疗成主流，临床不可替代性成为核心竞争力。
研报揭示肝癌药物市场因医保控费和快速迭代进入缩量周期，整体情绪偏空。但结构性机会在于具备“临床不可替代性”的创新药企。复宏汉霖和君实生物凭借后期管线储备和差异化布局（如ADC、双抗），在行业洗牌中展现韧性。投资者应警惕单纯跟风靶点的风险，关注拥有全周期管理能力及出海潜力的头部创新药企。
摩熵数科(成都)医药科技_市场研究专题报告五：2026年乳腺癌流行病学趋势及热门靶点药物市场表现洞察_20260512.pdf
报告指出中国乳腺癌药物市场进入下行通道，2025年前三季度销售额同比下滑23.6%至340.5亿元，“以价换量”逻辑失效。HER2、CDK4/6等主流靶点全面承压，但ADC迭代、口服SERD及PROTAC等技术带来新机遇。中国创新药研发实现全球并跑，复宏汉霖等本土企业在生物类似药及ADC领域布局深入。建议关注差异化创新及未满足临床需求（如三阴乳腺癌、耐药后治疗）。
研报揭示乳腺癌药物市场因医保控费和专利到期面临显著缩水风险，短期情绪偏空。然而，技术迭代（ADC、PROTAC）为行业提供长期结构性机会。复宏汉霖作为典型案例，其在ADC和双抗领域的差异化布局有望在存量博弈中突围，具备相对优势。投资者应警惕传统靶点内卷，聚焦拥有下一代技术平台及解决耐药难题能力的创新药企。
信达证券_轻工制造行业：新型烟草：FDA政策更新，合规龙头口味烟变相允许入市，合规供应商有望显著受益_20260512.pdf
信达证券发布轻工制造行业点评，指出美国FDA更新执法优先级，变相允许合规龙头口味烟入市。预计不合规市场受挤压，整体雾化市场扩容，合规品牌市占率提升。核心供应商思摩尔国际有望显著受益，其美国产品利润率更优，HNB成为第二成长曲线。维持行业“看好”评级，建议关注思摩尔国际。
研报聚焦美国FDA政策边际变化，认为监管从“一刀切”转向“严打非法、宽容合规”，利好具备PMTA申请能力的头部企业。这一政策拐点将加速行业出清，提升合规龙头市场份额。作为全球雾化电子烟核心供应商，思摩尔国际深度绑定大客户，且高毛利的美国业务占比提升，叠加HNB新业务拓展，盈利中枢有望上移。该逻辑对轻工出口及新型烟草板块构成实质性利好，情绪偏正面。
东海证券_机械设备行业简评：4月挖掘机内销增长强劲，龙头集体上调挖机产品价格_20260512.pdf
东海证券发布机械设备行业简评，给予“超配”评级。4月挖掘机内销同比增34.9%，出口增23.2%，内需强劲复苏。三一重工、徐工机械、柳工等龙头因原材料上涨集体上调挖机价格3%-5%。报告认为国内基建及更新需求释放，海外渗透率提升，行业持续复苏。建议关注三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压、艾迪精密等龙头企业。
研报指出工程机械行业进入理性增长期，内销受基建投资及设备更新政策驱动大幅回暖，出口保持高增长。龙头集体涨价反映成本压力传导及行业景气度回升，利好盈利修复。行业整体呈现量价齐升态势，具备较强配置价值，重点关注全球化布局完善、研发实力强的头部企业。
国元证券_汽车行业周报：出海持续火爆，具身智能再掀热潮_20260512.pdf
国元证券维持汽车行业“推荐”评级。4月乘用车零售同比降20%，但出口火爆，奇瑞、比亚迪等海外销量大增。特斯拉Optimus V3预计2026年中量产，带动具身智能产业链上行。建议关注汽车全球化及具身智能机会。本周汽车零部件板块涨6.48%。风险提示包括经济复苏不及预期及竞争加剧。
研报指出国内车市短期承压，但出海成为核心增长极，头部车企海外销量翻倍，验证了中国汽车全球竞争力。同时，特斯拉人形机器人量产预期明确，为零部件行业带来新估值逻辑。整体看好具备全球化布局能力及切入具身智能供应链的企业，行业结构性机会显著优于总量表现。