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智微智能（001339）昨收盘：103.48

智算业务高速增长，战略布局LPU

走势比较


股票数据

总股本/流通（亿股） 2.52/1.25

总市值/流通（亿元） 261.07/128.87

12个月内最高/最低价 105.37/43.95 （元）

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证券分析师：曹佩

电话：

E-MAIL: caopeisz@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190520080001

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入40.87亿元，同比增长1.30%；归母净利润1.71亿元，同比增长36.84%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长18.39%。2026年一季度，公司实现营业收入13.03亿元，同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长177.69%。

智算业务高速增长，在手订单饱满。2025年公司ICT基础设施、智算、工业物联网三大业务均实现了快速增长。1）ICT基础设施业务：2025年营业收入8.03亿元，同比增长 27.16%。主要得益于客户NAS在海外持续放量，以及公司AI推理服务器需求拉动。2）智算业务：2025年实现营业收入4.62亿元，同比增长 53.39%。截至2026Q1末，公司合同负债余额为8.65亿元，相较25年底的0.53亿元环比大幅增长。根据公司投资者关系记录，今年一季度公司智算在手订单饱满，同比有较大幅度的增长，预计2026年整体经营将维持良好增长态势。3）工业物联网：2025年实现收入2.51亿元，同比增长 66.26%。2025年公司与英伟达全球同步推出Thor大脑控制器，并在国内头部人形客户实现了重大突破。得益于高毛利的智算业务收入占比提升，公司25年整体毛利率提升3.26pct至 20.14%。

战略投资布局LPU芯片，强化AI推理卡位优势。英伟达在2026年3月的GTC大会上推出了专攻AI推理环节的LPU，体现出LPU在AI推理场景中具备良好的发展潜力和市场空间。公司通过战略投资国内领先的LPU企业元川微，精准布局LPU推理芯片，依托元川微在推理芯片领域的先发优势，突破传统推理芯片算力、功耗、成本瓶颈，打造高性价比、高适配性的LPU推理芯片产品，填补公司在推理芯片领域的布局空白。

发布股权激励计划，业绩考核目标彰显发展信心。公司近期发布2026年股票期权激励计划（草案）。公司层面的考核目标为营业收入增长率或净利润增长率，以2025年营业收入为基数，2026-2028年营业收入增长率目标值分别为 20%/40%/60%，2026-2028年净利润增长率目标值分为 200%/245%/290%。业绩考核目标增速较高，彰显管理层对公司未来三年发展信心。

投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为 48.01/55.15/62.75亿元，归母净利润分别为4.15/5.97/8.20亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，供应链波动风险。


盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

4,087

4,801

5,515

6,275

营业收入增长率(%)

1.30%

17.48%

14.87%

13.77%

归母净利(百万元)

171

415

597

820

净利润增长率(%)

36.84%

142.84%

43.75%

37.41%

摊薄每股收益(元)

0.68

1.65

2.37

3.25

市盈率(PE)

152.72

62.89

43.75

31.84

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

1,478

1,121

2,018

2,717

3,590

应收和预付款项

915

1,179

1,227

1,411

1,600

存货

856

1,779

1,412

1,625

1,797

其他流动资产

1,110

1,231

1,212

1,222

1,231

流动资产合计

4,359

5,310

5,869

6,974

8,218

长期股权投资

0

24

24

24

24

投资性房地产

13

64

64

64

64

固定资产

594

591

587

584

621

在建工程

60

1

1

1

1

无形资产开发支出

42

39

36

32

32

长期待摊费用

3

23

22

21

21

其他非流动资产

4,413

5,427

5,972

7,059

8,303

资产总计

5,125

6,170

6,706

7,785

9,066

短期借款

765

1,164

1,164

1,164

1,164

应付和预收款项

2,009

2,218

2,192

2,551

2,814

长期借款

0

40

40

40

40

其他负债

164

296

363

382

472

负债合计

2,938

3,719

3,759

4,137

4,490

股本

251

252

252

252

252

资本公积

1,256

1,259

1,259

1,259

1,259

留存收益

599

750

1,143

1,714

2,497

归母公司股东权益

2,093

2,254

2,646

3,216

4,000

少数股东权益

95

197

301

432

577

股东权益合计

2,188

2,451

2,947

3,648

4,577

负债和股东权益

5,125

6,170

6,706

7,785

9,066

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

1,148

-676

937

802

989

投资性现金流

-1,078

-101

-34

-36

-39

融资性现金流

567

491

-3

-67

-77

现金增加额

623

-302

897

698

873

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

4,034

4,087

4,801

5,515

6,275

营业成本

3,353

3,264

3,695

4,095

4,521

营业税金及附加

18

30

27

33

38

销售费用

84

74

92

106

119

管理费用

108

124

137

159

182

财务费用

26

20

35

31

27

资产减值损失

-51

-89

-49

-54

-60

投资收益

6

6

7

8

9

公允价值变动

4

19

0

0

0

营业利润

243

332

591

849

1,124

其他非经营损益

0

-1

-1

-1

-1

利润总额

243

331

590

848

1,122

所得税

33

59

71

120

158

净利润

210

272

519

728

965

少数股东损益

85

101

104

131

145

归母股东净利润

125

171

415

597

820

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

16.88%

20.14%

23.03%

25.75%

27.95%

销售净利率

3.10%

4.18%

8.65%

10.82%

13.07%

销售收入增长率

10.06%

1.30%

17.48%

14.87%

13.77%

EBIT增长率

990.01%

25.24%

93.31%

40.51%

30.86%

净利润增长率

280.73%

36.84%

142.84%

43.75%

37.41%

ROE

5.97%

7.58%

15.69%

18.55%

20.50%

ROA

5.05%

4.82%

8.06%

10.04%

11.45%

ROIC

7.54%

7.13%

12.96%

15.25%

16.83%

EPS(X)

0.50

0.68

1.65

2.37

3.25

PE(X)

208.99

152.72

62.89

43.75

31.84

PB(X)

12.48

11.58

9.87

8.12

6.53

PS(X)

6.47

6.39

5.44

4.73

4.16

EV/EBITDA(X)

26.04

32.65

36.65

25.98

20.48


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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