研究报告
华源证券_商业航天周报：韬定律打开格局，硬科技获持续成长动力_20260530.pdf
华源证券发布商业航天周报，指出华为发布“韬定律”重构半导体演进逻辑，成熟制程及先进封装产业链价值面临重估；算力功耗跃升推动液冷从可选变为必选，2026年或成规模部署元年。商业航天方面，SpaceX递交IPO招股书估值达1.75-2万亿美元，国内蓝箭航天无锡基地投产，星舰试飞成功，三重催化叠加。建议关注商业航天、CPO及液冷产业链机会。报告未给出具体评级及目标价。
研报核心逻辑在于技术范式转移与产业里程碑共振。华为“韬定律”为国产算力突破EUV限制提供新路径，直接利好先进封装与液冷散热环节，具备中长期产业重塑意义。商业航天板块迎来SpaceX IPO定价锚与国内火箭量产双重催化，行业正从概念验证迈向订单兑现阶段。尽管本周商业航天指数回调，但基本面边际改善显著，建议重点关注具备核心技术壁垒的CPO龙头及航天配套企业，警惕短期情绪波动风险。
交银国际证券_再度拿下中东储能大单，AIDC业务进展顺利_20260530.pdf
交银国际维持阳光电源“买入”评级，上调目标价至220元（原155元）。公司近日中标阿联酋Masdar 7.5GWh储能大单，系全球首个GW级全天候可再生能源项目，验证其技术壁垒与品牌优势，缓解市场对电池厂侵蚀集成商份额的担忧。同时AIDC业务进展顺利，高压直流及SST领域获海外AI龙头对接，有望拉动估值。预计2027/28年EPS分别为10.01/12.65元，基于22倍2027年PE估值。
研报核心逻辑在于阳光电源通过中东超大储能订单证伪了“电池厂挤压集成商”的市场悲观预期，确立了技术在系统集成中的核心溢价能力。更关键的是，公司AIDC电源业务切入海外AI巨头供应链，打开了从传统新能源向AI算力基础设施延伸的第二增长曲线。目标价大幅上调42%反映了估值体系的重塑，即从单纯的光储周期股向具备AI算力属性的成长股切换，对板块估值修复具有标杆意义。
华源证券_三年分红规划比例大幅提升 参股水电具备成长性_20260530.pdf
华源证券维持川投能源“买入”评级。公司2025年归母净利润47.54亿元，同比增5.47%；2026Q1归母净利14.53亿元，同比微降1.76%。公司发布2026-2028年股东回报计划，现金分红比例提升至不低于净利润50%，2025年每股派息0.50元。预计2026-2028年归母净利润分别为51.88、55.04、58.21亿元，对应PE为14/13/13倍。雅砻江及大渡河在建项目投产将增厚投资收益，高股息与成长性兼备。
研报核心亮点在于公司大幅提升三年分红规划至50%以上，强化了其高股息防御属性。尽管短期来水波动导致Q1业绩承压，但雅砻江电价提升对冲了电量下滑，且在建4GW水电及大渡河新一轮投产周期保障了中长期成长性。当前14倍PE叠加3.5%以上预期股息率，在低利率环境下具备显著配置价值。研报逻辑清晰，将红利确定性与水电成长稀缺性结合，对偏好稳健收益的资金具有较强吸引力。
华鑫证券_公司动态研究报告：PCB主轴龙头业绩爆发，机器人与商业航天打开新空间_20260529.pdf
华鑫证券首次覆盖昊志机电并给予“买入”评级。公司作为PCB主轴龙头，受益AI算力需求爆发，2026Q1主轴业务收入同比增91.6%，市占率领先。机器人核心零部件实现国产化突破，人形机器人及商业航天业务打开新增长空间，预计2026年航天业务增50%。预测2026-2028年EPS分别为1.22、1.73、2.31元，对应PE为64.3、45.5、34.0倍，看好公司多赛道协同发展带来的业绩高增潜力。
研报深度剖析昊志机电“PCB+机器人+航天”三轮驱动逻辑。AI算力基建带动高端PCB主轴需求激增，公司产能扩张匹配订单，奠定短期业绩爆发基础；机器人核心部件全国产化替代且性能对标国际先进水平，人形机器人放量可期；商业航天精密制造能力构筑第三增长极。分析师预测未来三年净利润复合增速超70%，估值具备吸引力，首次覆盖即给予买入评级，凸显对公司平台化布局及高成长性的强烈信心。
国信证券_互联网：被低估的CPU与爆发的Agent时代：全球服务器CPU市场规模测算和趋势分析_20260529.pdf
国信证券发布互联网行业研报，维持“优于大市”评级。报告指出AI Agent驱动CPU范式转移，CPU:GPU配比将从1:8升至1:1甚至更高。测算2030年全球服务器CPU市场规模将突破2000亿美元，CAGR达46%；其中AI服务器CPU市场CAGR超70%。格局上ARM份额将从11%升至27%，形成Intel、AMD、ARM三足鼎立。Intel凭借IDM模式及代工业务企稳，AMD AI弹性最高，ARM受益云厂商自研，高通切入低功耗推理赛道。
研报核心逻辑在于AI从模型推理向Agent工作流执行转变，导致CPU在算力集群中的价值重估。这打破了此前“GPU独大”的认知偏差，确立了CPU量价齐升的长期趋势。对于A股而言，虽然标的为海外巨头，但利好国内服务器整机、ARM架构芯片设计及先进封装产业链。建议关注在AI服务器供应链中具有全球竞争力的国产厂商，以及受益于CPU配比提升带来的配套硬件增量机会。
华源证券_面板显影液龙头，IC材料国产突围有望打开成长新空间_20260529.pdf
华源证券首次覆盖格林达（603931.SH），给予“买入”评级。公司作为国内面板显影液龙头，TMAH产品已达SEMI G5标准，正加速向IC湿电子化学品领域突围。受益于OLED高世代线扩产及半导体国产替代，预计2026-2028年归母净利润分别为1.41/2.01/2.93亿元，同比增速14.96%/42.47%/46.13%，对应PE为90.32/63.39/43.38倍。研报认为IC材料验证突破将打开第二增长曲线。
研报核心逻辑在于格林达从面板向半导体材料的平台化升级。短期看，OLED高世代线建设带来显影液用量结构性提升；中长期看，公司G5级TMAH显影液通过国家级项目验收并导入头部晶圆厂，打破了海外垄断。在成熟制程扩产与先进存储升级双重驱动下，IC湿电子化学品国产替代空间广阔。尽管当前估值较高，但考虑到第二增长曲线的高弹性及业绩加速预期，首次覆盖即给予买入评级，看好其长期成长价值。
华源证券_26Q1业绩保持高增长，AI NAS蓄势开启新篇_20260529.pdf
华源证券上调绿联科技评级至“买入”。公司26Q1营收28.0亿元（+53.4%），归母净利2.4亿元（+58.1%），毛利率升至39.3%。业绩高增得益于海外渠道拓展及产品结构升级。AI NAS众筹超884万美元，有望成为第二增长曲线。预计2026-2028年归母净利润分别为10.2/13.5/17.5亿元，对应PE为29/22/17倍，看好AI Agent落地带来的数据平台需求扩容及品牌溢价提升。
研报核心逻辑在于验证了绿联科技从传统消费电子向AI硬件转型的成功。26Q1业绩超预期不仅源于海外线下渠道放量，更关键的是AI NAS产品众筹火爆且生态合作落地，确立了“本地AI算力载体”的新定位。分析师上调评级至买入，反映了对公司第二增长曲线及盈利能力持续改善的强烈信心。在AI Agent落地浪潮下，公司估值体系有望从硬件制造商向AI数据平台重塑，具备较高的业绩弹性与配置价值。
开源证券_公司信息更新报告：再融资靴子落地，业务全面高增带来配置机遇_20260529.pdf
开源证券维持中信证券“买入”评级。公司H股定增160亿元由大股东中信金控全额认购并锁定48个月，再融资靴子落地消除市场担忧。募资用于海外及高ROE业务，有望提升整体ROE中枢。预计2026-2028年归母净利润分别为347、379、411亿元，同比+15%、+9%、+8%，对应PE为10.8、9.9、9.1倍，PB为1.25、1.15、1.06倍，当前估值与ROE错配，配置性价比突出。
研报核心解读中信证券H股定增方案，大股东全额认购且长锁定期有效缓解市场对再融资摊薄的担忧，彰显对公司国际化战略信心。募资投向海外及衍生品等高ROE业务，中长期有助于提升盈利质量。结合2026-2028年净利润双位数增长预期及当前低估值水平，认为公司存在显著估值修复空间。该事件对券商板块再融资模式具有示范效应，利好头部券商估值重塑。
信达证券_爱玛科技：回购股份坚定信心，动销回暖、产品推新、与华为签署深化合作协议_20260529.pdf
信达证券发布爱玛科技个股点评，维持买入评级。公司拟回购2-4亿元股份（上限35元/股）用于激励，彰显信心。终端动销回暖，新品提价200-300元稳盈利；与华为签署深化合作协议，依托鸿蒙、星闪及AI技术推进两轮车智能化升级。预计2026-2028年归母净利润分别为20.1/23.2/25.5亿元，对应PE为8.9/7.7/7.0倍，估值具备吸引力。
研报核心看点在于爱玛科技“回购+华为合作”双重催化。回购彰显管理层对当前估值的认可，华为赋能则打开传统两轮车智能化天花板，鸿蒙生态落地有望重塑产品竞争力与用户体验。基本面方面，Q2动销恢复叠加提价传导成本，业绩确定性增强。当前不足9倍PE处于历史低位，智能化转型若顺利将带来估值重构机会，建议关注新品放量及华为合作实质性进展。
中邮证券_商贸零售：26年4月社零数据如何？_20260529.pdf
中邮证券发布商贸零售行业研报，维持“强于大市”评级。4月社零总额同比仅增0.2%，剔除通胀后实际增速下滑，需求疲软。必选消费稳健，可选消费除通讯器材外普遍下滑。报告建议关注潮玩、黄金珠宝等新消费及白酒、餐旅等顺周期板块。提及泡泡玛特、名创优品、老铺黄金、蜜雪集团、百胜中国、海底捞等标的，但未给出具体目标价。
研报揭示4月社零数据疲软，剔除价格因素后出现负增长，反映当前内需不足。结构上必选稳、可选弱，以旧换新政策效应递减。尽管短期数据承压，但分析师认为消费最差时刻已过，维持行业强于大市评级。投资逻辑转向结构性机会：短期看政策受益的顺周期板块，中长期看好符合悦己趋势的新消费赛道。需警惕后续政策落地不及预期及高基数带来的月度波动风险。
建银国际证券_科技行业：COMPUTEX 2026展会及GTC Taipei前瞻：聚焦AI与互联_20260529.pdf
建银国际发布COMPUTEX 2026及GTC Taipei前瞻研报，聚焦“AI Together”主题。预计英伟达将发布Vera Rubin架构及具身智能方案，Marvell展示1.6T光互联与CPO技术，英特尔、ARM、高通等巨头将围绕AI基础设施、边缘计算及机器人展开新品发布。报告指出AI推理时代CPU与GPU互补比例达1:1，光互连与液冷成关键瓶颈解决方案。虽未给出具体个股评级与目标价，但明确看好AI算力产业链及互联技术升级带来的行业性机会。
本报告为COMPUTEX 2026展会前瞻，核心逻辑在于AI产业从训练向推理及边缘侧延伸，带动芯片架构迭代与互联技术升级。英伟达Vera Rubin架构、Marvell 1.6T光模块及CPO技术是解决算力瓶颈的关键，具身智能首次设立专区标志AI进入物理部署阶段。虽无A股标的直接点评，但对国内光模块、服务器代工、PCB及液冷等AI算力供应链具有显著映射效应，短期有望提振板块情绪，建议关注展会期间龙头厂商技术落地验证情况。
联合资信评估_通信设备行业信用分析报告（2026年5月）_20260529.pdf
联合资信发布通信设备行业信用分析报告，认为2026年行业信用水平保持稳定。2025年电信业务收入增长0.7%，三大运营商资本开支同比下降10.47%至2855亿元，投资重心转向算力与AI基建。受益于AI驱动，光模块数通市场高景气，预计2026年全球规模达228亿美元。行业呈现结构性分化：传统设备需求萎缩、盈利承压；高端光通信量价齐升。财务上营收向好但利润修复乏力，头部企业偿债能力强，中小企业流动性压力需关注。
研报指出通信设备行业正经历从传统连接向AI算力驱动的深刻转型。虽然运营商CAPEX收缩导致传统业务承压，但AI算力需求爆发为光模块等细分赛道带来强劲增长动力，2026年全球数通光模块市场有望达228亿美元。行业信用整体稳健，但内部结构性分化加剧，头部企业受益于技术壁垒和规模优势抗风险能力强，而中小企业面临流动性压力。投资建议聚焦AI算力产业链核心标的，规避传统低端制造环节。
华源证券_中国财险行业分析和展望：看好承保利润趋势优化，短期车商和辅助驾驶冲击或可控_20260529.pdf
华源证券发布财险行业研报，维持“看好”评级。报告指出财险商业模式成熟，预计2026-2027年头部公司承保利润趋势向好，驱动因素包括车险综费率下降、再保成本降低及新能源车险定价优化。虽然车险保费增速承压，但货运险、健康险及科技险种增长强劲。针对市场担忧，认为车商保险服务尚不成熟且辅助驾驶短期或带来保费增量，冲击可控。推荐中国财险和众安在线。
研报深度剖析财险行业盈利改善逻辑，核心观点在于承保端利润优化而非单纯保费增长。分析师通过对比海外成熟标的及特斯拉保险的高赔付率案例，有力反驳了车商入局对传统险企的冲击论，并独到指出智驾技术短期内因保障范围扩大反而利好保费收入。尽管未提及A股标的中国人保，但对港股中国财险及众安在线的推荐基于扎实的成本管控与业务结构分析，对理解整个保险板块在低利率环境下的防御价值具有重要参考意义。
建银国际证券_中国人工智能与空间智能：驾驭双浪认知超级周期_20260529.pdf
建银国际首次覆盖智谱AI与群核科技，均给予“优于大市”评级。研报指出中国AI市场正经历双浪认知超级周期，预计2030年规模达9930亿元（CAGR 35.5%）。智谱AI凭借高端推理定价权及国产芯片适配，目标价2000本币；群核科技作为空间智能基础设施核心，攻克数据稀缺瓶颈，目标价30.00本币。看好智能体AI驱动Token增长及物理AI商业化加速，提示监管及芯片供应等风险。
研报深度剖析了中国AI产业从通用大模型向智能体与空间智能演进的结构性机会。核心逻辑在于Token定价的“哑铃化”分化，即低端通缩而高端企业级推理享有溢价，利好具备技术护城河的头部厂商。同时，强调空间数据是物理AI落地的关键瓶颈，拥有高质量3D资产库的平台具备稀缺的基础设施价值。该分析为理解AI下半场竞争格局提供了重要框架，对A股AI应用、算力及机器人板块具有中长期指导意义，但需注意标的多为非A股公司。
东吴证券_国内工程子午线轮胎领先者，场景化研发厚筑差异化壁垒，受益于新能源化和无人驾驶_20260529.pdf
东吴证券首次覆盖泰凯英（920020.BJ），给予“买入”评级。公司是国内工程子午线轮胎领先者，凭借场景化研发与轻资产模式构筑差异化壁垒，深度绑定力拓、三一等全球头部客户。受益于矿业景气度提升、工程机械出海及无人化趋势，预计2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.40/2.72亿元，对应PE为16/14/12倍，估值低于可比公司均值，具备长期成长空间。
研报指出泰凯英通过“场景化研发+轻资产运营”模式，在矿山及建筑轮胎细分领域建立国际领先优势。公司境外收入占比超六成，深度受益于全球矿业资本开支回暖及国产替代加速。其智能轮胎系统适配无人驾驶矿卡，契合行业智能化趋势。2026年预测PE仅16倍，显著低于重资产同行及轻资产可比公司均值，业绩增速稳健且ROE突出，首次覆盖即获买入评级，显示机构对其差异化竞争力和估值修复空间的认可。
中银证券_关于上海收购二手房用于保租房试点扩围的点评：上海收购二手房取得阶段性进展及扩围对楼市有多大影响？_20260529.pdf
中银证券点评上海收购二手房用于保租房试点扩围。截至5月21日，浦东、徐汇、静安三区已累计收购523套，二季度起扩围至全部中心城区。研报指出该模式通过“房票+置换”机制有效盘活存量，上海楼市活跃度持续攀升，4月新房及二手房成交同比分别增长14%和23%，房价环比涨幅居一线首位。维持房地产行业“强于大市”评级，建议关注华润置地、招商蛇口、保利发展等在沪布局较多的房企。
研报核心分析了上海“收储二手房转保租房”政策的阶段性成效与扩围影响。数据显示试点已打通“以旧换新”闭环，有效降低了核心区小户型库存压力，且上海楼市量价齐升态势确立，去化周期回归健康水平。该政策作为稳楼市的重要抓手，其可复制性将提振板块估值修复预期。对于在沪土储丰富、销售占比高的央国企房企而言，直接受益于市场回暖与收储带来的流动性改善，基本面确定性较强。
Sensor Tower_2026年全球AI应用趋势洞察_20260529.pdf
Sensor Tower发布2026年全球AI应用趋势洞察，指出2025Q2-2026Q1生成式AI移动应用内购收入激增232%达61亿美元，成为非游戏应用绝对增长引擎。ChatGPT移动端单季收入近14亿美元断层领先，但网页端流量受Gemini和Claude冲击。AI陪伴、AI Agent及图像视频生成赛道商业化加速，美国市场贡献38%收入，日韩及中国市场崛起。报告未涉及具体A股标的评级及目标价。
研报揭示了全球AI应用从“用户获取”向“商业变现”转折的关键信号。虽然下载量增速放缓，但收入爆发式增长验证了AI Native应用的付费逻辑。对A股而言，利好具备出海能力的AI应用厂商及垂直场景落地企业。特别是AI陪伴、AI Agent及音视频生成等高ARPU值赛道，以及在日本、东南亚等新兴市场有布局的公司，有望复刻海外头部产品的商业化路径，建议关注相关细分龙头的业绩兑现能力。
开源证券_风电氢能行业2026年度中期投资策略：乘风拓海，能源自主与产业趋势共振_20260529.pdf
开源证券发布风电氢能行业2026年中期策略，看好“十五五”国内风电装机再上台阶及欧洲海风加速。研报指出风机中标价止跌回升，反内卷成效显著；欧洲能源安全推动海风战略升级。2026年被视为绿色燃料元年，测算2030年全球船用绿醇需求约1900万吨。推荐标的为大金重工（买入评级），受益标的包括天顺风能、海力风电、嘉泽新能、金风科技等，提示地缘政治及供应链风险。
研报核心逻辑在于风电与绿氢的双重共振。国内方面，“十五五”规划奠定风电高景气基础，且行业自律促使风机价格企稳回升，盈利修复预期增强。海外方面，地缘冲突强化欧洲能源自主诉求，海风建设提速利好出海龙头。新增量在于绿色甲醇，作为航运脱碳刚需载体，2030年千万吨级需求缺口将催生新产业链机会。建议重点关注具备海外海工产能优势的设备及绿醇先发企业。
联合资信评估_2026年期货行业分析_20260529.pdf
联合资信发布2026年期货行业分析报告。2025年期货市场量价双增，资金总量达2.15万亿元（+32%），期货公司净利润110亿元（+16.14%）；2026Q1延续高增长，净利润同比增57.85%。行业马太效应显著，前十公司净利占比近六成。监管趋严推动规范化，2026年新规拟提高业务资本门槛，加速头部集中与中小机构分化。报告未给出具体股票评级及目标价，但明确看好头部机构在资源整合与多元化转型中的机遇。
研报指出期货行业正处于业绩修复与结构重塑的关键期。2026Q1净利润大增57.85%验证了实体避险需求与品种扩容的红利。核心逻辑在于监管新规抬高资本门槛，将做市、衍生品等业务收归母公司并设阶梯式注册资本要求，这将显著利好资本雄厚的头部上市期货公司（如永安、南华），加速行业出清与集中度提升。中小机构面临边缘化风险，投资应聚焦具备全业务链优势及国际化布局的龙头标的。
金融街证券_汽车行业2025年及2026年一季度分析：汽车行业：零部件韧性、乘用车承压，智驾与机器人驱动行情分化_20260529.pdf
金融街证券发布汽车行业深度研报，维持“强于大市”评级。2025年汽车板块营收增9.34%，零部件利润增22.19%韧性凸显；但2026Q1乘用车利润暴跌53.69%，需求走弱致板块回调6.36%。新能源渗透率升至53.47%后阶段性回落。报告指出零部件受益人形机器人第二曲线及账期缩短政策，建议关注汽车零部件ETF（159565）。提示价格战加剧、竞争超预期及海外关税等风险。
研报揭示汽车行业结构性分化加剧：零部件凭借新能源与机器人双轮驱动展现盈利韧性，而乘用车受价格战拖累2026Q1利润腰斩。尽管短期终端需求疲软导致板块估值回调，但分析师仍维持行业“强于大市”评级，核心逻辑在于零部件企业现金流改善及人形机器人带来的第二增长曲线预期。投资者应警惕整车端盈利恶化风险，重点关注具备技术外溢能力的零部件细分龙头及相关ETF配置机会。