PCB 主轴龙头业绩爆发，机器人与商业航天打开新空间

一昊志机电（300503.SZ）公司动态研究报告

买入（首次）

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

2026-05-28

当前股价（元）

78.61

总市值（亿元）

242

总股本（百万股）

308

流通股本（百万股）

241

52周价格范围（元）

20.36-89.34

日均成交额（百万元）

1009.23

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

投资要点

PCB 主轴龙头地位稳固，AI算力爆发驱动业绩高增

公司是国内PCB专用主轴领域的核心供应商，凭借深厚的技术积累和产品竞争力，已在国内市场形成显著的领先优势。2025年度，公司主轴类产品实现销售收入10.65亿元，同比增长 33.40%，占主营业务收入的 66.77%，为公司核心收入来源。其中，PCB钻孔机主轴和PCB成型机主轴销售收入同比实现较大幅度增长，外驱加工中心主轴、加工中心电主轴以及数控雕铣机主轴亦保持良好增长势头。2026年一季度，公司主轴业务实现销售收入3.29亿元，同比增长 91.60%，占营业收入的 66.27%，增速较2025年进一步提速，且公司持续优化经营成本管控，产品毛利率较上年有所提升。从市场地位看，公司在机械钻主轴市场的市占率超过 60%，在成型机主轴市场的市占率超过 80%。凭借长期的技术积累、稳定的产品性能以及广泛的客户基础，公司PCB主轴产品已广泛应用于国内外主流PCB专用设备制造商及大型PCB加工企业。在产能方面，公司针对AI行业的线路板主轴扩产超过 100%，目前正常供货中，扩产周期约半年左右，当前产能水平能够较好匹配下游PCB行业订单增长需求。据Prismark预测，2024—2029年全球PCB行业营收复合增长率达 8.2%；当前受AI算力基础设施（服务器、高速交换机等）需求爆发驱动，服务器及数据存储相关PCB增速高达 46.3%，技术升级带动18层及以上高多层板、高阶HDI板、大尺寸先进封装载板等高附加值产品产能需求旺盛，公司作为PCB生产核心设备关键部件供应商直接受益。

机器人核心零部件全国产化突破，人形机器人打开远期成长空间

公司机器人业务已形成"N+1+3"的布局，其中"N"是指减速器、低压驱动、力矩传感器、无框力矩电机、编码器等机器人核心零部件，"1"是指以协作机器人为载体，"3"是指生活美容、工厂上下料、新能源汽车充电三大业务场景。2025年度，公司涵盖减速器、转台、直线电机在内的机器人相关功能部件实现销售收入2.2亿元，同比增长 19.91%，占主营业务收入的 13.79%。2026年一季度，公司机器人业务增长显著提速，其中机器人整机及核心功能部件实现销售收入619.66万元，同比大幅增长 95.11%；同时，转台、直线电机等功能部件实现销售收入 7,423.81万元，同比增长 68.63%。截至目前，公司机器人业务在预期范围内，订单情况较预期好，现阶段扩产工作有序推进中。在产品技术层面，公司已攻克谐波减速器、关节模组、无框力矩电机、六维力


传感器等系列核心功能部件技术，实现了智能机器人核心功能部件的全国产化替代。公司推出的双刚轮减速器体积与重量均下降 30%，可应用于机械狗、人形机器人关节模组；SP系列高性能低噪声谐波减速器传动精度提升 50%，振动峰值下降 60%，经与HD产品对比，传动精度及精度保持性达世界先进水平，2000rpm以上振动加速度优于HD50%以上；无框DD电机较同类产品减重 15%，转矩波动控制在 1%以内；六维力传感器力测量重复性≤0.03%FS，扭矩测量重复性≤0.05%FS；11型号关节模组重量仅0.37kg，最大容许扭矩高达20Nm，扭矩密度领先。在客户合作方面，公司已成为ABB的谐波减速器供应商，与众多协作机器人行业头部企业形成长期稳定合作，并与部分人形机器人头部企业达成合作。

商业航天高增与海外复苏培育新增长极，平台化布局持续深化

在商业航天领域，公司于2021年成立精密服务事业部，依托在中高端数控机床及机器人核心功能部件领域长期积累的研发实力、成熟工艺体系与精密制造能力将业务延伸至商业航天领域。目前公司商业航天领域产品主要包括火箭控制系统功能部件、卫星姿控系统及推进系统功能部件等。公司已与蓝箭航天开展业务合作，同时与行业内多家头部企业对接推进，部分产品在头部客户实现小批量应用并形成小幅盈利。公司披露2026年商业航天业务增长预计达 50%左右，且保持正常盈利。公司进入该领域的核心优势是技术与精密制造能力，在高精度、高一致性、定制化开发及快速响应方面具备较强竞争力，能够满足商业航天的严苛要求。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为26.28、33.9、41.41亿元，EPS分别为1.22、1.73、2.31元，当前股价对应PE分别为64.3、45.5、 34.0倍，考虑公司深度受益于AI算力基础设施爆发驱动的高端PCB需求高增，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

PCB行业下游需求波动风险；机器人业务放量节奏不及预期风险；商业航天业务占比尚小、成长性不确定性风险；海外市场汇率波动及地缘政治风险；行业竞争加剧导致毛利率承压风险；人形机器人客户合作及批量供货进度不及预期风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

1,595

2,628

3,390

4,141

增长率(%)

22.0%

64.8%

29.0%

22.1%

归母净利润(百万元)

119

377

533

713

增长率(%)

43.9%

216.1%

41.4%

33.8%

摊薄每股收益(元)

0.39

1.22

1.73

2.31

ROE(%)

8.5%

23.1%

27.0%

29.5%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

138

120

413

860

应收款

971

1,312

1,507

1,727

存货

559

810

931

995

其他流动资产

134

221

285

348

流动资产合计

1,802

2,463

3,136

3,929

非流动资产：

金融类资产

0

0

0

0

固定资产

917

847

762

686

在建工程

72

51

51

51

无形资产

148

141

133

126

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

321

321

321

321

非流动资产合计

1,458

1,359

1,267

1,183

资产总计

3,259

3,822

4,402

5,113

流动负债：

短期借款

406

456

456

456

应付账款、票据

369

636

874

1,129

其他流动负债

496

496

496

496

流动负债合计

1,285

1,609

1,854

2,115

非流动负债：

长期借款

350

350

350

350

其他非流动负债

227

227

227

227

非流动负债合计

577

577

577

577

负债合计

1,862

2,187

2,431

2,692

所有者权益

股本

308

308

308

308

股东权益

1,397

1,635

1,971

2,421

负债和所有者权益

3,259

3,822

4,402

5,113

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

119

377

533

713

少数股东权益

0

0

0

0

折旧摊销

123

99

92

83

公允价值变动

0

0

0

0

营运资金变动

-116

-404

-135

-86

经营活动现金净流量

126

72

489

710

投资活动现金净流量

-223

92

85

76

筹资活动现金净流量

79

-89

-197

-263

现金流量净额

-17

74

377

523

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

1,595

2,628

3,390

4,141

营业成本

987

1,554

1,999

2,427

营业税金及附加

18

30

39

47

销售费用

104

163

200

232

管理费用

139

214

259

296

财务费用

39

34

28

19

研发费用

128

200

244

282

费用合计

410

611

731

829

资产减值损失

-64

0

0

0

公允价值变动

0

0

0

0

投资收益

-1

0

0

0

营业利润

140

476

673

900

加:营业外收入

12

0

0

0

减:营业外支出

1

0

0

0

利润总额

150

476

673

900

所得税费用

31

99

140

187

净利润

119

377

533

713

少数股东损益

0

0

0

0

归母净利润

119

377

533

713

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

22.0%

64.8%

29.0%

22.1%

归母净利润增长率

43.9%

216.1%

41.4%

33.8%

盈利能力

毛利率

38.1%

40.9%

41.0%

41.4%

四项费用/营收

25.7%

23.3%

21.6%

20.0%

净利率

7.5%

14.3%

15.7%

17.2%

ROE

8.5%

23.1%

27.0%

29.5%

偿债能力

资产负债率

57.1%

57.2%

55.2%

52.7%

营运能力

总资产周转率

0.5

0.7

0.8

0.8

应收账款周转率

1.6

2.0

2.2

2.4

存货周转率

1.8

2.0

2.2

2.5

每股数据(元/股)

EPS

0.39

1.22

1.73

2.31

P/E

203.2

64.3

45.5

34.0

P/S

15.2

9.2

7.1

5.9

P/B

17.5

15.0

12.4

10.1


机械

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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