研究报告
国金证券_医药健康行业研究：信达牵手辉瑞落地新BD，加速迈向全球品牌药企_20260531.pdf
国金证券发布医药健康行业周报，重点点评信达生物与辉瑞达成总额105亿美元全球战略合作，获6.5亿美元首付款及最高98.5亿美元里程碑付款，标志中国创新药企向全球品牌转型。同时，康方生物依沃西单抗研究入选ASCO全体大会，GSK乙肝新药3期临床功能性治愈率达19%。4月国内外生物医药投融资同比大幅增长，CXO及医疗器械出海加速。建议优先布局行业龙头及海外业务占比高标的，关注创新药、CXO及器械板块复苏机会。
研报核心逻辑在于中国创新药出海模式升级与行业景气度回升。信达生物与辉瑞百亿美元级合作验证了国产ADC及多抗平台的全球竞争力，叠加ASCO年会中国研究历史性突破，显著提升板块估值中枢。投融资数据大幅回暖预示CXO业绩拐点将至，医疗器械出海加速打开成长空间。建议聚焦具备全球化商业化能力及差异化技术壁垒的龙头企业，短期关注BD落地催化，中长期看好创新药产业链从“卖管线”向“全球品牌”转型带来的价值重估。
开源证券_医药生物行业周报：第二轮冠脉支架接续启动，国产厂商表现突出_20260531.pdf
开源证券发布医药生物行业周报，维持行业“看好”评级。核心关注第二轮冠脉支架国采接续启动，规则由淘汰赛转为分量赛，价格趋稳且采购量同比增长155%至273万个，国产厂商微创医疗、乐普医疗等表现突出。本周医药板块下跌2.64%，血液制品逆势上涨。月度组合推荐药明康德、信达生物、百利天恒等；周度组合推荐科伦博泰、泽璟制药等。研报未提及具体目标价。
研报核心解读了冠脉支架集采政策的重大边际变化：从激进降价转向稳价保量，采购量大幅增长验证了以价换量逻辑。这对高值耗材板块构成实质性利好，尤其是国产头部企业市场份额有望进一步提升。尽管短期医药板块跑输大盘，但政策底已现，叠加创新药及CXO产业链的长期战略价值，行业估值修复预期增强。建议重点关注集采受益标的及具备全球竞争力的创新药企，把握政策温和化带来的结构性机会。
开源证券_煤炭行业周报：煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口_20260531.pdf
开源证券发布煤炭行业周报，维持“看好”评级。报告指出煤市供应收缩叠加需求升温，板块迎来上行窗口。秦港Q5500动力煤周涨19元至854元/吨，京唐港主焦煤周涨120元至1830元/吨。山西安监致1.22亿吨产能停产，供给明显收缩；电厂日耗大涨7.12%，旺季补库启动。预计动力煤价温和上行至800-860元区间，焦煤延续偏强运行。建议关注周期弹性、红利及成长四条主线布局。
研报核心逻辑在于煤炭供需格局改善驱动价格上行。供给端山西安监趋严导致超1亿吨产能阶段性停产，需求端迎峰度夏带动电厂日耗显著提升，基本面拐点已现。动力煤受长协修复及煤电盈利平衡支撑，焦煤则因市场化程度高弹性更大。板块兼具周期反弹与高股息防御属性，当前估值处于低位，建议重点关注冶金煤弹性标的及高分红龙头，但需警惕保供政策对冲及进口煤冲击风险。
信达证券_电子行业周报：华为发布半导体韬定律，戴尔大幅上调全年指引_20260531.pdf
信达证券发布电子行业周报，维持行业“看好”评级。核心亮点包括：华为发布半导体“韬定律”，以时间缩微替代几何缩微，开辟国产芯片性能提升新路径；戴尔FY27Q1 AI服务器收入同比增757%至161亿美元，并大幅上调全年AI服务器收入指引至600亿美元，印证AI基建需求爆发。建议关注工业富联、沪电股份等海外AI链及芯原股份、寒武纪等国产AI标的。本周电子细分板块多数调整，元件板块表现相对强势。
研报核心逻辑在于技术突破与需求验证的双重驱动。华为“韬定律”为国产半导体在先进制程受限下提供了架构创新的方法论，长期利好国产AI芯片及制造产业链估值重塑。戴尔AI服务器业绩暴增及指引上调，从海外映射角度确认了AI算力基建的高景气度，直接利好A股服务器、PCB及光模块等供应链企业。尽管短期板块有所调整，但产业趋势明确，建议聚焦具备核心技术壁垒的国产算力龙头及深度绑定海外AI巨头的硬件厂商。
开源证券_非银金融行业周报：IPO扩容叠加明星项目过会，投行线或成券商新催化_20260531.pdf
开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。报告指出Q2 IPO扩容提速，4-5月融资规模达323亿环比增25%，长鑫科技、宇树科技等明星项目过会将催化券商投行及投资链盈利高增。本周日均股基成交额3.69万亿环比+4.5%。保险端1-4月保费增速放缓但负债端高质量增长，估值处低位。推荐中信证券、华泰证券、中金公司H、中国平安、同花顺等标的，看好头部券商ROE改善及保险低估值修复机会。
研报核心逻辑在于IPO扩容与明星项目落地对券商基本面的实质性提振。Q2 IPO融资规模环比显著增长，叠加长鑫科技等大项目过会，直接利好头部券商投行及跟投收益，验证了盈利景气度超预期判断。同时，市场交易量维持高位为经纪业务提供支撑。保险板块虽短期保费增速放缓，但负债端质量优化且估值已充分反映悲观预期，具备修复空间。整体看，报告强化了非银板块“低估值+盈利改善”的投资主线，尤其强调投行能力突出的头部券商弹性。
国金证券_公用事业行业研究：从“双碳”到“算电”，两轮电力行情对照_20260531.pdf
国金证券维持公用事业行业“买入”评级。研报复盘2020-2022年双碳行情，指出2026年“算电融合”正复刻类似路径，产业趋势明朗且基本面改善。当前煤价同比涨235元/吨至848元/吨，广东现货电价同比涨86%，火电Q2迎业绩与估值双底。建议关注算电协同、能源强国主线及汛期水电机会，重点标的包括豫能控股、华电辽能、国电电力、长江电力等，板块PE约19-20倍，具备配置价值。
研报核心逻辑在于“算电融合”接棒“双碳”成为电力板块新驱动力。通过对比两轮行情，指出当前处于从主题炒作向基本面兑现过渡的关键期。煤价高位运行叠加广东等地电价大涨，验证了能源通胀逻辑；火电Q1业绩韧性及Q2估值底部提供了安全边际。算电协同政策落地使电力资产具备算力底座属性，提升了估值天花板。建议投资者把握火电逐季改善及汛期水电量价齐升的确定性机会，重点关注具备算电布局的区域龙头及全国性火电企业。
国金证券_汽车及汽车零部件行业周报：比亚迪智能化战略发布会召开，理想、小鹏一季报披露_20260531.pdf
国金证券发布汽车及零部件行业周报，维持行业“买入”评级。比亚迪召开智能化战略发布会，全系下放城市NOA并承诺安全兜底，发布自研4nm智驾芯片璇玑A3，有望加速智驾渗透率提升。理想、小鹏Q1业绩符合预期但均转亏，受销量下滑及成本上涨影响。4月新能源零售渗透率达61.1%，出口同比增112%。建议关注比亚迪、吉利、零跑等整车及三花智控、拓普集团等智能化标的。
研报核心逻辑在于比亚迪通过“技术下放+安全兜底”重塑智驾竞争格局，将推动行业从参数比拼转向体验与安全标准竞争，利好头部车企及智驾产业链。尽管内需承压且新势力短期业绩波动，但新能源渗透率创新高及出口高增长验证了结构性机会。智能化与出海双轮驱动下，具备全栈自研能力的整车厂及核心零部件供应商有望在行业洗牌中获取超额收益，建议重点关注龙头企业的估值修复机会。
国金证券_电子行业研究：AI产业链缺货涨价物料蔓延，PCB大厂扩产由客户买单_20260531.pdf
国金证券发布电子行业研报，指出AI产业链缺货涨价蔓延，PCB大厂扩产由客户买单。奥特斯重庆工厂获客户全额投资扩产，FPGA交货期延至52周，服务器CPU价格涨三倍。研判2026-2027年ASIC需求爆发式增长，看好AI覆铜板/PCB、半导体设备及苹果链。细分板块中PCB与被动元件景气加速向上，存储芯片进入涨价周期。建议关注东山精密、生益科技、北方华创等核心标的，行业评级维持买入。
研报核心逻辑在于AI算力需求外溢导致上游硬件全面紧缺与涨价。PCB及覆铜板环节因海外扩产缓慢，大陆龙头厂商迎来量价齐升窗口；半导体设备与材料在自主可控与存储扩产双重驱动下加速国产替代。报告通过详实的供应链数据（如FPGA交期、CPU涨幅）验证了景气度上行并非短期扰动，而是中期产业趋势。建议投资者重点关注具备全球竞争力的AI硬件核心供应商及受益于国产化率提升的设备材料龙头。
国金证券_有色金属行业小金属双周谈：钨价第二波蓄势，继续重视钼的年度行情_20260531.pdf
国金证券发布有色金属小金属双周报，维持行业“买入”评级。报告指出钨价回调后挺价情绪升温，海外备库支撑第二波行情；钼价打破僵局，上涨通道明确，推荐金钼股份、国城矿业；稀土供改与海外补库共振，看好中国稀土、北方稀土等；锡受益于AI及半导体复苏，关注华锡有色、锡业股份；锑、铀、钽供需格局向好。建议重点关注钨、钼年度行情及稀土估值业绩双升机会。
研报核心逻辑在于小金属供给侧刚性约束与需求端结构性增长共振。钨、钼作为战略资源，受海外军工备库及国内高端制造拉动，价格中枢上移确定性高；稀土受益于供改深化与出口修复，板块迎来估值业绩双击；锡则深度绑定AI算力与半导体周期。尽管短期部分品种价格波动，但中长期供需紧平衡格局未变，建议聚焦具备资源壁垒与成本优势的龙头企业，把握年度级别配置窗口。
国金证券_计算机行业研究：PCB，斜率之王_20260531.pdf
国金证券发布计算机行业周报，维持“买入”评级。研报指出PCB是AI硬件价值量斜率最陡峭环节，英伟达VR200机柜PCB价值量同比暴涨233%至11.67万美元，为非内存品类涨幅第一。驱动因素包括层数升至44-78层、M9/M10材料升级及CoWoP技术落地，推动PCB向半导体级封装跃迁。行业壁垒显著提升，利好具备mSAP工艺及高端产能的头部厂商，建议关注胜宏科技、沪电股份、生益科技等标的。
研报深度剖析AI算力迭代下PCB行业的结构性机遇。核心逻辑在于英伟达新一代平台推动PCB从传统载体向高带宽互联枢纽及封装底座转型，价值量增速远超GPU本体。M9材料、mSAP工艺及CoWoP技术的耦合大幅抬升行业门槛，促使利润向头部集中。这不仅验证了AI硬件产业链价值重估趋势，也为国内具备高端制程能力的PCB及覆铜板龙头提供了明确的业绩弹性与估值提升空间。
开源证券_电子行业周报：“韬定律”引领架构变革，Foudry、成熟IDM涨价潮开启_20260531.pdf
开源证券发布电子行业周报，维持“看好”评级。报告指出“韬定律”引领架构变革，台积电、联电及英飞凌等开启晶圆代工及成熟IDM涨价潮，台积电先进制程下半年拟涨15%。全球内存短缺或延续至2026年后，美光正积极签订长协。AI端侧与半导体设备有望成为后续主线。建议关注存储长协、国产半导体估值重估及成熟制程涨价机会，受益标的包括中芯国际、华虹半导体、北方华创、通富微电等。
研报核心逻辑在于半导体周期上行与架构变革共振。台积电等龙头涨价确认了成熟制程与先进封装的供需紧张，叠加“韬定律”推动国产替代估值重塑，对A股电子板块构成实质性利好。短期内，涨价预期将直接催化晶圆代工及封测环节业绩弹性；中长期看，AI端侧落地与存储长协将支撑行业景气度延续。建议重点配置具备涨价传导能力及国产替代核心地位的制造与设备龙头。
华源证券_贵金属双周报：美国4月通胀升至近三年高位，贵金属维持震荡走势_20260531.pdf
华源证券发布贵金属双周报，维持行业“看好”评级。美国4月PCE同比升至3.8%创近三年新高，美联储纪要显示鹰派分歧加剧，降息预期后移。近两周伦敦金微涨0.4%至4545.95美元/盎司，沪金跌1.49%至989.40元/克。研报认为黄金逻辑已从单一降息交易转向“高利率+地缘避险+信用对冲”多重支撑，中长期价格中枢有望上移。建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等标的。
研报核心逻辑在于重构黄金定价框架。尽管美国通胀反弹导致降息预期推迟，短期压制金价弹性，但中东地缘冲突、全球央行购金及美元信用弱化构成了更坚实的中长期支撑。行业评级维持“看好”，表明机构认为当前震荡是配置窗口而非趋势反转。对于A股黄金股而言，金价高位运行叠加矿产金产量增长，业绩确定性较强，建议重点关注具备资源储量优势和成本控制能力的头部企业。
华源证券_传媒互联网行业周报：AI应用多方向落地，关注AI剧、Token运营和物理AI_20260531.pdf
华源证券发布传媒互联网行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出AI应用多方向落地，重点推荐Token运营、AI剧/电影及物理AI三大方向。建议关注具备模型能力及Token运营新模式的公司（如昆仑万维、蓝色光标），以及受益于政策支持和视频模型迭代的AI内容公司（如中文在线、芒果超媒）。同时提示关注头部互联网公司AI Capex指引及游戏暑期档表现。上周传媒板块下跌3.31%，但AI应用商业化加速有望驱动行业价值重估。
研报核心逻辑在于AI从技术叙事转向商业化落地，特别是Token运营和AI视频生成降低了B端/C端使用门槛，为传媒行业带来增量收入。尽管短期板块回调，但政策支持（微短剧新政）与技术迭代（Seedance/可灵）共振，利好具备数据、场景及渠道优势的A股标的。物理AI和世界模型作为前瞻方向，虽处早期但打开了具身智能等新空间。建议投资者在调整中布局AI应用落地确定性高的细分龙头，关注业绩验证与商业模式延展能力。
国金证券_电力设备与新能源行业研究：AIDC仍是进攻首选，景气度主线看好风电锂电_20260531.pdf
国金证券发布电力设备与新能源行业周报，维持“买入”评级。报告指出AIDC产业链仍是进攻首选，同时建议关注估值具安全边际的风电及锂电板块。风电方面，强烈推荐大金重工，预计2026-2028年归母净利润分别为18.3、30.4、43.9亿元，对应PE为25/15/11倍。锂电方面，6月排产淡季不淡，Q3旺季有望驱动涨价。此外，看好SST固态变压器、液冷及氢能SOFC在AI数据中心场景的渗透加速，工控行业拐点已现。
研报核心逻辑在于“AI算力基建+新能源出海”双轮驱动。AIDC供电架构变革（HVDC/SST）与液冷需求为电力设备板块提供高弹性增量；风电板块在欧洲海风出海及深远海产业化加速背景下，龙头公司业绩确定性强且估值回落至性价比区间；锂电产业链则受益于储能高增及Q3旺季涨价预期。建议投资者在坚守AI算力主线的同时，增配景气度向上且交易拥挤度较低的风电、锂电及工控龙头，把握业绩兑现与估值修复的双重机会。
开源证券_机械行业2026年度中期投资策略：AI设备景气度高涨，顺周期板块持续复苏_20260531.pdf
开源证券发布机械行业2026年中期策略，看好AI设备与顺周期复苏。核心观点：AI算力爆发带动光模块、PCB、燃气轮机及机器人设备需求高增；工程机械迎来国内外共振及更新周期，龙头涨价3%-5%；通用自动化步入新一轮上行周期。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压（均为买入评级），以及大族激光（增持）、鼎泰高科、天准科技等标的。预计2026年全球CSP资本开支增79%，人形机器人进入量产元年。
研报精准把握机械行业“AI成长+顺周期复苏”双主线。AI端，算力基建驱动光模块、PCB设备及燃气轮机需求爆发，人形机器人2026年进入量产元年，打开长期成长空间；周期端，工程机械受益于国内更新高峰与海外出口共振，龙头企业集体涨价印证景气度回升，通用自动化亦步入新一轮上行周期。建议重点关注具备全球竞争力的工程机械龙头及AI设备核心供应商，行业整体估值修复与业绩增长确定性较强。
东吴证券_汽车零部件&机器人&缺电主线周报：宇树IPO上会在即，小鹏披露Iron量产计划_20260531.pdf
东吴证券发布汽车零部件、机器人及缺电主线周报。本周汽零指数跌7.05%，机器人指数跌8.51%，但AIDC缺电链年初至今涨46.3%。宇树科技IPO上会在即，小鹏披露Iron机器人2026年底量产计划。投资建议关注结构性机会：EPS维度推荐福耀玻璃、星宇股份等；PE维度推荐拓普集团、均胜电子等切入机器人赛道标的；缺电板块推荐潍柴动力、银轮股份。提示地缘政治及新兴产业进度不及预期风险。
研报指出汽零与机器人板块短期回调明显，估值处于历史中高分位，但AIDC缺电链表现强势。核心逻辑在于产业催化密集：宇树IPO与小鹏量产计划提振机器人中长期预期，Token用量创新高验证算力需求带动缺电链景气。建议投资者淡化短期Beta波动，聚焦具备全球化产能布局的汽零龙头及“技术同源”切入机器人、液冷赛道的零部件公司，同时关注SOFC等缺电核心环节标的的结构性机会。
华源证券_医药行业周报：2026年持续BD+高质量临床结果，板块调整下或酝酿较大机会_20260531.pdf
华源证券发布医药行业周报，维持“看好”评级。报告指出2026年中国创新药License-out交易持续提速，大额BD频现，产业趋势加强。本周医药指数下跌2.64%，但板块调整下酝酿反弹机会。建议关注创新药（IO2.0+ADC）、AI医疗、脑机接口及低估值中药等方向。重点推荐康方生物、君实生物、恒瑞医药、海泰新光等标的，并提示ASCO会议临床结果或催化行情。
研报核心逻辑在于中国创新药出海从量变到质变，2026年大额BD交易验证产业全球竞争力提升。尽管短期板块受科技主线虹吸效应调整，但基本面强劲叠加ASCO催化剂，创新药有望迎来估值修复。同时，AI医疗、脑机接口等新质生产力方向与老龄化消费形成双轮驱动。建议投资者在板块回调中布局具备实质性临床进展和BD预期的优质标的，关注产业链结构性景气回升机会。
东吴证券_医药生物行业跟踪周报：创新药业绩拐点已至，全球化BD打开利润弹性_20260531.pdf
东吴证券发布医药生物行业周报，维持行业“增持”评级。研报指出创新药业绩拐点已至，A股57家样本企业2025年扣非归母净利润同比增长133.4%，2026Q1增长39.6%；H股利润增速达147.5%。海外BD加速落地，石药集团、恒瑞医药等大额首付款有望在2026上半年体现，推动板块进入“降本增效+创新出海”双轮驱动阶段。建议重点关注创新药龙头及ADC、小核酸等细分赛道标的。
研报核心逻辑在于确认创新药行业基本面反转，利润弹性显著优于收入增速，验证了从销售驱动向管线驱动的转型成效。特别是海外BD首付款的集中兑现，为2026年上半年业绩提供了强确定性增量。尽管短期医药板块跑输大盘，但估值处于历史低位，叠加ASCO会议催化及政策端对罕见病创新的支持，行业具备较高赔率。建议投资者聚焦具备全球化变现能力的创新药龙头及差异化技术平台公司，关注中报业绩预告窗口期的交易机会。
东吴证券_原油周报：美伊谈判推进，国际油价下跌_20260531.pdf
东吴证券发布原油周报，指出受美伊谈判推进影响，本周Brent/WTI油价分别跌至95.2/89.7美元/桶，环比下跌约11美元。美国原油及成品油库存显著下降，炼厂开工率升至94.5%。研报推荐中国海油、中国石油、中国石化等标的，并给出2026年盈利预测：预计中国海油A股归母净利润1667亿元（PE 9.8倍），中国石油1721亿元（PE 11.6倍），中国石化480亿元（PE 12.2倍）。尽管短期油价承压，但分析师仍维持对石油石化板块的推荐态度。
研报核心逻辑在于跟踪原油供需高频数据。虽然美伊谈判导致油价单周大跌超10%，对石油石化板块短期情绪构成显著负面冲击，但美国库存持续去化及炼厂高开工率显示基本面仍有支撑。分析师在油价回调背景下依然推荐“三桶油”及油服公司，隐含了对高股息防御属性及长期估值修复的信心。投资者需警惕地缘政治缓和带来的油价进一步下探风险，但低估值或提供安全边际。
深圳市和讯华谷信息技术_2026年一季度汽车产业发展报告_20260530.pdf
研报分析2026年一季度汽车产业，指出受购置税减半及需求透支影响，Q1狭义乘用车零售同比跌约17%，但3月新能源渗透率回升至51.7%，出口同比增136%成为核心引擎。行业竞争从价格战转向价值战，智驾普及加速，69%用户视城市NOA为标配。经销商库存高企，合资品牌承压。报告强调出海体系化与物理AI端云协同是未来关键趋势，未提及具体个股评级及目标价。
研报揭示汽车行业短期阵痛与长期转型并存。Q1销量下滑反映政策退坡后的需求真空期，但新能源渗透率过半及出口爆发验证了产业升级成效。投资逻辑正从单纯的电动化替代转向智能化体验与全球化能力比拼。短期内经销商去库压力仍存，需警惕合资品牌风险；中长期看，具备高阶智驾落地能力及海外体系化布局的自主品牌头部企业将受益于‘价值战’，物理AI与端云协同技术将成为下一阶段估值重塑的核心驱动力。