研究报告
中航证券_聚焦电子材料主业，铌酸锂抢占光通信先机_20260606.pdf
中航证券维持天通股份“买入”评级。公司2025年营收32.01亿元（+4.2%），归母净利-1.65亿元，系光伏装备出清及减值所致，但电子材料业务收入占比升至88%。作为国内唯一量产8英寸铌酸锂晶圆的企业，薄膜铌酸锂有望成为3.2T光模块主流方案。预计2026-2028年归母净利润分别为0.75亿、2.17亿、4.08亿元，对应PE为504/174/93倍，估值逻辑正由周期设备向成长材料切换。
研报核心逻辑在于天通股份基本面触底反转与估值体系重塑。虽然2025年因光伏业务拖累出现亏损，但电子材料主业占比已达88%，结构性拐点确立。最大看点是薄膜铌酸锂在AI算力3.2T光模块时代的卡位优势，公司作为稀缺的8英寸晶圆量产方，具备极高壁垒。随着磁性材料高端化及蓝宝石复苏，公司正从周期股向AI核心材料成长股切换，尽管短期静态PE较高，但业绩高增预期支撑长期价值。
国新证券股份_CIMES2026北京机床展重磅启幕，国产高端机床智能化、国产化加速落地_20260605.pdf
国新证券发布机床行业研报，指出CIMES2026北京机床展显示国产高端机床智能化与国产化加速落地。展会验证了国产五轴机床及核心零部件技术差距缩小，产业链自主可控能力提升。在设备更新政策与技术迭代双轮驱动下，工业母机国产替代进入加速期，行业景气度延续。报告给予行业“看好”评级，建议关注具备五轴加工能力的整机龙头及数控系统、伺服驱动等核心零部件企业，提及科德数控、汇川技术、绿的谐波等标的。
研报基于CIMES2026展会实况，确认国产高端机床从单点突破迈向体系化成熟，核心零部件国产化适配度显著提升。在2026-2028年大规模设备更新政策支持下，行业智能化拐点确立，国产替代逻辑由主题炒作转向业绩兑现期。投资建议聚焦具备五轴联动、AI自适应技术及核心部件自研能力的龙头企业，提示需关注下游资本开支节奏及技术验证周期风险，整体对机械设备板块构成中期实质性利好。
北京研精毕智信息咨询_全球存储芯片行业深度剖析：数字经济时代的核心引擎：技术、市场与格局的全面变革_20260605.pdf
研报指出AI驱动存储芯片进入超级周期，预计2026年全球产值达5516亿美元（+134%），DRAM/NAND分别增长144%/112%。HBM为核心引擎，2026年需求增速67%。供需错配致Q2 DRAM/NAND价格环比涨52%/70%以上。服务器超越消费电子成第一大需求源。国产替代加速，长江存储NAND份额达9%，长鑫存储成全球第四大DRAM厂。中国正成为全球存储产业核心枢纽，产业链生态日趋完善。
研报深度剖析AI浪潮下存储芯片行业的超级周期逻辑。核心观点在于HBM等高端需求爆发叠加巨头产能向高附加值产品倾斜，导致通用型存储供需严重错配，推动量价齐升。对A股而言，最大看点并非短期涨价，而是国产替代的历史性窗口期。长江存储与长鑫存储在NAND和DRAM领域的份额突破，验证了国内产业链从“可用”向“好用”的跨越。建议重点关注在细分领域具备差异化竞争力、且能切入国产供应链的存储设计与模组企业。
中央广播电视总台研究院_美好生活大调查：中国居民消费特点与趋势报告（2026年度）_20260605.pdf
中央广播电视总台研究院发布2026年度居民消费趋势报告，基于12万份问卷揭示代际消费“分层不分裂”特征。青年领跑旅游与情绪消费（45.89%为情绪付费），中年聚焦教育与健康（运动健身连续7年首位），银发族健康与体验并重且数码增速最快。报告指出情绪价值已成全龄刚需，“性价比”与“情价比”双向并重，消费市场从物质占有转向体验丰富，预示文旅、养老、大健康及数字内容等领域结构性机会。
研报深度剖析2026年中国消费代际变迁，核心逻辑从“人口红利”转向“人心红利”。青年情绪消费、中年自我投资、银发数字融入三大趋势重塑需求曲线。对A股而言，利好具备情绪溢价能力的文旅传媒、适老化智能家居及康养服务标的；传统纯功能性消费品面临估值重构压力。建议关注能提供“情价比”与精准代际解决方案的细分龙头，警惕忽视中老年真实需求的伪养老概念。
国新证券股份_稳中有进 景气持续_20260605.pdf
国新证券发布通信行业研报，给予“看好”评级。2025年行业营收2.65万亿元(+2.65%)，归母净利2207.79亿元(+5.45%)；剔除运营商及中兴后净利大增74.17%。2026Q1景气持续，光模块板块净利同比增长137%。运营商CAPEX下降但算力投资占比提升，结构性机会凸显。建议关注运营商、光通信及核心技术企业。提示汇率波动及产业发展不及预期风险。
研报核心逻辑在于通信行业从传统基建向AI算力基建转型。虽然运营商总CAPEX下降，但算力投资占比显著提升，验证了AI驱动的行业结构性增长逻辑。光模块板块业绩爆发式增长且合同负债大增，确认了海外AI算力需求的高景气度。需注意的是，行业内部分化加剧，近四成公司亏损，且汇兑损失成为Q1主要扰动因素。投资建议聚焦算力产业链龙头及具备高股息属性的运营商，规避纯传统通信设备标的。
国新证券股份_计算机行业2025年报及2026年一季报综述：收入平稳增长，利润大幅反弹_20260605.pdf
国新证券发布计算机行业综述，指出2025年行业营收1.34万亿元（+7.65%），归母净利润276.51亿元（+54.48%）；2026Q1利润增速升至97.53%，盈利大幅反弹。行业PE-TTM为76.99倍，处于合理偏高位置。AI基础设施、信创及数据要素板块领跑，信创Q1净利暴增1196%。研报给予行业“看好”评级，建议聚焦AIGC算力、AIGC应用、信创弹性及港股核心资产四条主线，提示政策与技术不及预期风险。
研报核心逻辑在于计算机行业已从规模扩张转向盈利质量提升，2026Q1近98%的利润增速验证了AI商业化与降本增效的成果。尽管Q1股价跑输大盘，但结构性机会显著：AI算力与信创成为绝对增长引擎，而传统IT服务仍处调整期。投资者应淡化板块整体贝塔，精准布局具备核心技术壁垒的算力硬件、垂类应用及国产化龙头，同时警惕现金流阶段性承压风险，关注业绩兑现度高的标的而非纯概念炒作。
国新证券股份_有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值_20260605.pdf
国新证券发布有色金属央企财报跟踪报告，指出2025年至2026Q1有色板块涨幅达110%，大幅跑赢沪深300。央企2025年利润总额505.5亿元，同比增长24%，ROE提升至14.6%。其中中国铝业25年归母净利126.7亿元，云铝股份、中钨高新表现突出。研报给予行业“中性”评级，建议沿贵金属避险、工业金属（铜铝）供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线布局业绩稳健的有色央企龙头。
研报深度复盘了有色金属央企在2025-2026Q1的强劲表现，板块涨幅超110%且央企盈利增速达24%，验证了“中特估”逻辑下的资产质量优化。尽管行业评级为中性，但结构性机会显著：铜铝因供给受限及新能源需求支撑进入紧平衡，钨等战略小金属受管控影响供需缺口扩大。投资者应淡化板块贝塔，聚焦具备资源壁垒与成本优势的央企龙头，重点关注云铝股份、中钨高新等高弹性标的及黄金央企的底仓配置价值。
国新证券股份_从算力到词元AI商业化新阶段_20260605.pdf
国新证券发布计算机行业研报，指出AI产业进入以“词元”为核心的商业化新阶段。国内日均词元调用量两年增长超千倍至140万亿，国家数据局已明确其为AI服务基础结算单元。研报看好词元生产、运营分销及模型增值服务三条主线，认为行业已从概念走向业绩兑现期。建议关注具备推理优化能力的算力企业、拥有资源整合能力的平台型公司及深耕垂直场景的服务商。行业评级为“看好”。
研报深刻揭示了AI商业模式从“卖铲子”向“卖服务”的质变。词元作为标准化结算单元的确立，标志着AI基础设施公用事业化趋势加速。虽然未点名具体个股，但对运营商、云厂商及API聚合平台的利好逻辑清晰。投资者应警惕单纯硬件租赁企业的估值重构风险，重点关注具备推理侧技术壁垒与C端/B端渠道优势的标的，这是AI应用落地期最具确定性的增量方向。
国新证券股份_通信行业周报_20260605.pdf
国新证券发布通信行业周报，指出5月11-17日通信板块上涨6.24%，跑赢沪深300指数6.49个百分点，年初至今累计涨幅48.16%居首。报告重点聚焦“Token经济”，指出中国日均Token调用量突破140万亿，运营商正转型为Token服务商，推动算力网络升级。投资建议保持谨慎乐观，关注运营商、光通信及技术创新企业。行业PE TTM为35.04倍，处于45.49%分位。未提及具体个股评级及目标价。
研报核心逻辑在于通信行业正从传统管道向AI时代的“Token工厂”转型。日均140万亿Token调用量验证了AI推理需求的爆发，运营商与云厂商的商业模式重构为行业带来第二增长曲线。尽管短期板块涨幅较大且估值回升，但Token经济带来的算力基建景气度具有中长期支撑。建议投资者在普涨后警惕分化，重点关注具备算力调度能力的运营商及受益于光模块需求放量的头部企业，而非单纯追逐题材炒作。
浙江大学软件学院_2026年度产品创新设计智能化趋势报告：智能体引领产品变革_20260605.pdf
浙江大学软件学院发布2026年度产品创新设计智能化趋势报告，指出AI产品已进入“可托付智能”阶段。报告提出六大趋势：任务委托化、人机过程协作化、能力模块化、智能体在场化、商业模式重塑及可信合规设计。强调Agent不仅是功能而是新架构，核心在于定义“可托付边界”。产品形态从生成内容转向完成任务，交互从聊天框转向多模态环境感知，价值从工具效率转向协作关系与可信生态，预示软件开发行业将迎来架构级变革。
该研报由高校智库发布，虽非券商评级报告，但对计算机及AI应用板块具有前瞻性指引意义。报告精准定义了2026年AI Agent从“辅助”向“托付”跃迁的产业拐点，强调工作流再造与可信治理是下一阶段竞争核心。这为A股AI应用、办公软件及具身智能标的提供了清晰的产品迭代路径验证，有助于市场从单纯的模型参数竞赛转向关注实际落地能力与商业闭环，中长期利好具备场景理解与工程化能力的头部厂商。
中银证券_《城市更新“十五五”规划》解读：城市更新“十五五”有哪些重要变化？_20260605.pdf
中银证券解读国务院《城市更新“十五五”规划》，维持房地产行业“强于大市”评级。规划明确危旧房改造目标翻倍至50万套，地下管网改造36.5万公里预计带动5万亿投资，老旧小区改造量有所下调。政策强调构建可持续投融资体系，支持专项债、REITs及民企参与，推动房企向城市运营商转型。建议关注华润置地、招商蛇口、保利发展等核心城市布局房企，存量盘活与数字化建设成新增长点。
该研报深度解读国家级城市更新顶层设计，标志行业从增量开发转向存量提质。危旧房与管网改造规模显著提升，叠加REITs、专项债等融资创新，为房企提供转型路径。数字化与多主体协同机制强化长期可持续性。对具备核心城市运营能力的央国企及优质民企构成实质性利好，有望重塑行业估值逻辑，是房地产新模式落地的关键政策信号。
申港证券_电子行业研究周报：华为发布韬定律，存储景气延续_20260605.pdf
申港证券发布电子行业周报，维持行业“增持”评级。核心观点指出华为发布“韬定律”，通过逻辑折叠与混合键合等技术突破摩尔定律瓶颈，利好国产先进封装及设备链；存储景气度延续，Q2 DRAM合约价预计环比增长58%-63%，Q1 NAND Flash营收环比增83.7%。建议关注佰维存储、江波龙等存储模组厂，以及北方华创、拓荆科技、通富微电等受益于扩产与技术升级的半导体设备与封测龙头。
研报核心逻辑在于技术突围与周期共振。华为“韬定律”为国产半导体在摩尔定律放缓背景下提供了明确的系统级优化路径，直接催化先进封装、混合键合及EDA等环节的估值重塑。同时，存储板块量价齐升数据验证了行业高景气度，E-SSD需求爆发与DRAM涨价形成强力支撑。投资策略上，建议紧扣“国产替代+技术升级”双主线，重点关注具备先进产能扩充能力的存储模组厂及卡位关键工艺的设备封测龙头，中期配置价值显著。
中银证券_《城市更新十五五规划》解读：城市更新十五五有哪些重要变化？_20260605.pdf
中银证券解读国务院《城市更新“十五五”规划》，维持房地产行业“强于大市”评级。规划明确危旧房改造目标翻倍至50万套，地下管网改造36.5万公里预计带动5万亿投资，老旧小区改造量有所下调。政策强调构建可持续投融资体系，支持专项债、REITs及民企参与，推动房企向城市运营商转型。建议关注华润置地、招商蛇口、保利发展等核心城市布局房企，预计十五五期间城市更新总投资不低于16万亿元。
该研报深度解读国家级城市更新顶层设计，标志行业从增量开发转向存量提质。危旧房与管网改造规模显著提升，叠加专项债、REITs等融资支持，为房企提供转型路径和现金流改善契机。政策鼓励民企参与及数字化建设，利好具备综合运营能力的头部央国企。虽未给出具体目标价，但“强于大市”评级及16万亿投资预期，对板块估值修复形成中长期支撑，尤其利好核心城市资源禀赋强的企业。
华鑫证券_基础化工行业专题报告：氦气供给中长期紧张，多气源、国产氦厂商迎来价值重估_20260605.pdf
华鑫证券发布基础化工行业专题报告，维持“推荐”评级。受美伊冲突致霍尔木兹海峡封锁及俄罗斯出口管制影响，全球氦气供给紧缺，我国供应缺口超六成，预计紧张局势持续半年，2026年国内氦气价格将维持在300元/方以上。半导体级氦气需求预计增长9%。研报指出多气源长协及国产氦厂商迎来价值重估，重点推荐广钢气体、九丰能源，建议关注华特气体、金宏气体。
研报深刻揭示了地缘政治对战略性小品种资源的冲击。氦气作为半导体与航天关键材料，其供应链脆弱性在危机中暴露无遗。短期看，供给缺口与物流瓶颈支撑高价；长期看，国产替代从成本逻辑升维至安全逻辑。具备全球多气源调配能力及上游提氦技术突破的企业，将在本轮价值重估中获得显著超额收益，是布局资源安全主线的核心标的。
中航证券_券商2025年年报及2026年一季报总结：盈利提升、分化加剧，关注行业估值修复机会_20260605.pdf
中航证券发布券商行业研报，维持“增持”评级。2025年43家上市券商归母净利润同比增长43.75%，2026Q1增长16.44%，自营业务成为业绩分化核心变量。行业马太效应加剧，头部券商利润集中度提升。当前板块PB仅1.17倍处于历史低位，安全边际充足。建议关注受益于整合与国际化的头部券商（中信、华泰、中金）及转型成效显著的特色机构（东方财富、广发、东方、财通）。
研报深度复盘券商业绩，指出自营业务取代经纪成为盈利弹性核心来源，且资产配置向权益及高股息转型显著。行业呈现强者恒强格局，头部券商凭借资本与国际化优势巩固份额。尽管一季度市场波动加大，但政策托底与长线资金入市支撑全年业绩确定性。当前估值与业绩背离提供修复契机，投资逻辑从单纯贝塔转向优选具备并购整合预期及财富管理转型阿尔法的标的。
头豹研究院_行业跟踪：核心专利即将到期，减重药将步入“白菜价”时代_20260605.pdf
头豹研究院发布医药商业行业跟踪报告，指出随着司美格鲁肽等GLP-1类药物核心专利即将到期，减重药将步入“白菜价”时代。报告显示消费者减重动机转向长效健康管理，全年龄段健康需求崛起。临床数据证实司美格鲁肽在亚洲人群中心血管获益显著且安全性优于替尔泊肽。目前九源基因、丽珠集团、联邦制药等9家企业已申请司美格鲁肽生物类似药上市，仿制药竞争格局加速形成，行业将迎来量增价跌的结构性变革。
研报揭示了GLP-1赛道从专利垄断向仿制药红海转型的关键节点。虽然专利到期导致原研药价格体系崩塌，对存量高毛利品种构成利空，但“白菜价”将极大释放下沉市场需求，利好具备成本优势和获批进度的国产仿制药企。丽珠集团、复星医药等已申报上市的企业有望通过以价换量抢占市场份额。同时，亚洲人群更优的心血管获益数据为国产替代提供了强有力的循证医学支持，行业逻辑正从单品暴利转向规模化慢病管理。
国信证券_MLCC行业事件点评：英伟达VR200量产有望拉动MLCC价值重估，量价齐升_20260605.pdf
国信证券发布MLCC行业快评，维持“优于大市”评级。研报指出英伟达VR200量产将拉动MLCC价值重估，单机柜MLCC价值量从GB300的1530美元跃升至4320美元，增幅达182%。AI服务器驱动高端高容MLCC需求爆发，日韩龙头产能满载且已涨价15%-35%，行业呈现结构性短缺与量价齐升态势。国产厂商有望受益于订单外溢及毛利率提升，建议关注高端产能紧缺带来的投资机会。
研报核心逻辑在于AI算力硬件迭代引发的被动元件价值重估。英伟达VR200平台不仅提升了MLCC用量，更通过架构升级使其成为供电稳定性的关键器件，导致高端高容产品出现结构性短缺。当前日韩大厂稼动率接近满产且率先提价，验证了景气度上行。对于A股而言，虽然高端市场仍由日韩主导，但海外供给紧缺产生的溢出效应及涨价传导，将为具备技术突破能力的国产MLCC厂商带来量利双升的窗口期，板块具备较强的业绩弹性预期。
国信证券_AI重塑流量入口：海外互联网平台的分化与重估_20260605.pdf
国信证券发布海外互联网行业研报，维持“优于大市”评级。报告指出AI重塑流量入口，Google AIO导致93%搜索无外部点击，强依赖搜索导流的信息平台（如Yelp）受冲击最大；而拥有自有流量、UGC数据或履约能力的平台（Meta、Amazon、Uber等）受益。交易类平台因Agentic Commerce护城河成为明确受益方。研报详细分析了14家北美互联网平台财务及估值，强调AI时代流量分化与重估逻辑，提示AI变现及商业化不及预期等风险。
研报深度剖析AI对海外互联网流量格局的重塑效应。核心观点认为AI并非普惠利好，而是加剧平台分化：信息检索类平台面临“零点击”危机，而具备闭环履约、独家数据或自有流量的交易型与社交型平台反而获得新增长引擎。该分析框架对A股传媒及AI应用板块具有映射意义，提示投资者关注具备实质业务壁垒而非单纯概念的公司，警惕纯流量依赖型标的在AI时代的估值重构风险。
国金证券_超声设备平台型龙头，多点开花需求强劲_20260605.pdf
国金证券首次覆盖骄成超声并给予“买入”评级，目标价210.58元。公司2026Q1营收2.0亿元（+34%），归母净利0.5亿元（+113%），合同负债大增189%显示订单强劲。高毛利配件业务占比升至33.6%，半导体及IGBT设备国产替代加速，固态电池与存储扩产驱动需求。预计26-28年归母净利2.4/3.5/4.9亿元，对应PE为79/55/39倍，给予26年100倍PE估值。
研报深度解析了骄成超声作为超声设备平台型龙头的成长逻辑。核心看点在于业务结构优化，高毛利配件占比提升增强了盈利韧性；同时公司精准卡位半导体先进封装检测与IGBT焊接环节，受益于存储芯片大扩产及AI算力需求爆发。此外，固态电池产业化提速为公司锂电设备带来新增量。在国产替代加速背景下，公司业绩进入释放期，当前估值具备较高吸引力，是科创板稀缺的跨领域高端装备标的。
招银国际_Takeaways from plant visit: More positive than we thought_20260605.pdf
招银国际发布恒立液压个股研报，维持“买入”评级，目标价上调至125元（原109元），基于48倍2026E P/E。调研显示公司线性导轨在机床及半导体领域需求强劲；人形机器人丝杠业务潜力巨大，预计2H26放量，精密业务收入有望从2025年0.8亿增至2028年10亿；液压主业产能满载。因销量假设提升，上调2027/28年盈利预测4%/7%，预计2026-28年营收CAGR超15%。
研报核心亮点在于验证了恒立液压“传统液压+新兴精密”双轮驱动逻辑。传统液压业务受益于海外矿山及农机需求，产能利用率饱满，提供稳健现金流；更关键的是人形机器人丝杠与半导体线性导轨业务获大客户背书，精密制造板块收入预期大幅上修，打开第二增长曲线估值空间。上调盈利预测与目标价反映了市场对公司从周期股向成长股重估的预期，对机器人产业链具有积极信号意义。