国新证券股份_有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值_20260605.pdf

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摘要

1国新证券发布有色金属央企财报跟踪报告，指出2025年至2026Q1有色板块涨幅达110%，大幅跑赢沪深300。

2央企2025年利润总额505.5亿元，同比增长24%，ROE提升至14.6%。

3其中中国铝业25年归母净利126.7亿元，云铝股份、中钨高新表现突出。

4研报给予行业“中性”评级，建议沿贵金属避险、工业金属（铜铝）供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线布局业绩稳健的有色央企龙头。

![](page=0,bbox=[207, 190, 752, 320])

市场研究部

2026年5月14日

有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值

有色金属的市场表现

2025年年初至2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为 110%，同期沪深300指数涨幅为 17.6%，大幅跑赢指数。

横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。

有色金属行业央企共16家（国资委为控股股东）：2025年区间涨跌幅前列的是中钨高新 209%、云铝股份 140%，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而2026Q1期间，中钨高新仍 76%、东方钽业 43%，表现均非常突出。

有色金属2025&2026Q1产业链数据情况

贵金属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE黄金区间涨跌幅为 65%，SHFE白银涨跌幅 143%，涨幅较为显著。

工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为 29.8% ，铝 25% ，铅为-1.6% ，锌-7.5% ，锡为 48% ，镍为 9.1%。

稀有金属价格的区间（2025年初至2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂（99.5%电，国产）区间价格涨跌幅为 117%，中国钴(1#)区间涨跌幅为 151%；黑钨精矿 65%国产的价格涨跌幅为 600%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为 20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为 81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为 80%。

有色金属央企2025&2026Q1的业绩表现和营运情况

业绩表现：2025年全年利润增速最高的是中国稀土，2026Q1利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业25年归母利润126.7亿元， 26Q1利润55.3亿元。

盈利能力及营运情况：2025年ROE最高的是株冶集团近 25%，其次是云铝股份 20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业 45.4%，净利率最高的是云铝股份 25.3%，资产负债率云南铜业 65.4%最高，研发比例安泰科技 5.7%最高。

有色金属央企2025&2026Q1的一利五率指标和产业控制力

“一利五率”指标情况：2025年央企上市公司利润总额505.5亿元，增速 24%；资产负债率 45%，同比略有下降；营业现金比例 8.3%， ROE为 14.6%同比提升 1.5%；研发费率 1.2%基本持平；全员劳动生产率463万元/人，同比增速 4.5%。

有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。有色金属央企

中性

市场表现截至

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=0,bbox=[1335, 741, 1819, 1134])

登记编码：S1490522060001

分析师：葛寿净

邮箱：geshoujing@crsec.com.cn

![](page=1,bbox=[174, 135, 574, 231])

在2025年的业绩占比在 17%左右，而规模占比则在 15%左右，研发费率 21%。央企上市公司2025年营收占比 17%，归母利润占比 14%，总资产占比 14%，净资产占比 15.6%，研发支出占比 21%。

投资建议

贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。

工业金属：从产业基本面看，铜矿端资本开支不足、新增产能投放受限，铜精矿加工费维持低位，叠加电网投资、新能源及AI算力硬件需求持续高增，2026年全球铜市逐步进入供需紧平衡乃至小幅短缺格局，价格中枢具备上行动力；电解铝受国内产能政策红线约束、供给增量有限，新能源轻量化、光伏支架等新兴需求对冲传统消费疲软，行业盈利修复逻辑延续。铅锌产业端供应有所增量，下游传统需求复苏乏力，基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡。后续建议重点锚定铜、铝供需紧平衡主线，优选具备一体化产能与成本优势的有色央企龙头，规避铅锌基本面偏弱标的，把握产业供需错配带来的业绩确定性机会。

稀有及能源金属：战略小金属层面，稀土、钨、锑受国内开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性持续增强，同时受益高端制造、军工、半导体及光伏钨丝等新兴需求爆发，行业供需缺口持续扩大，估值与价格有望同步重估。能源金属方面，锂、钴随着新能源车及储能产业链需求稳步回暖，下游补库周期开启，叠加海外矿山产能及出口约束，供需格局逐步改善，价格中枢震荡修复，产业链央企盈利有望持续回暖。立足产业长期供给收缩、需求升级逻辑，建议坚守具备资源垄断、产能规模及研发优势的小金属与能源金属央企，长期布局战略资源价值重估与新能源成长双重机遇。

综合配置：整体来看，有色金属央企依托资源壁垒、产能规模及产业研发优势，在行业营收、利润及研发投入中占据核心产业地位，2025年及2026Q1整体盈利稳健、资产质量优良。后续建议沿着贵金属配置避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企标的。

![](page=1,bbox=[137, 1961, 184, 2002])

风险提示

1、经济增长不及预期；2、海外经济、政策及地缘政治风险；3、市场竞争加剧。

![](page=2,bbox=[174, 134, 573, 232])

一、有色金属板块市场表现...5

（一）整体板块...5

（二）央企上市公司...6

二、有色金属产业链数据...7

三、央企上市公司 2025&2026Q1 业绩表现和营运情况...10

（一）业绩表现...10

（二）盈利能力及营运情况...12

四、央企上市公司“一利五率”与“产业控制力”情况...13

（一）“一利五率”指标情况...13

（二）央企“产业控制力”情况...13

五、投资建议...13

六、风险提示...14

![](page=3,bbox=[174, 134, 573, 232])

图表目录

图表 1：2025&2026Q1（截至 2026.3.30）有色金属市场走势 ...5

图表 2：2025&2026Q1（截至 2026.3.30）有色金属涨跌幅横向对比 ...5

图表 3：2025&2026Q1（截至 2026.3.30）有色金属领域的细分板块市场走势 ...5

图表 4：2025年全年有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%） ...6

图表 5：2026Q1有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%） ...7

图表 6：贵金属黄金的价格走势 ...7

图表 7：贵金属白银的价格走势 ...7

图表 8：工业金属-铜的价格走势 ...8

图表 9：工业金属-铝的价格走势 ...8

图表 10：工业金属-铅的价格走势 ...8

图表 11：工业金属-锌的价格走势 ...8

图表 12：工业金属-锡的价格走势 ...8

图表 13：工业金属-镍的价格走势 ...8

图表 14：稀有金属-锂的价格走势 ...9

图表 15：稀有金属-钴的价格走势 ...9

图表 16：稀有金属-黑钨精矿的价格走势 ...10

图表 17：稀有金属-锑的价格走势 ...10

图表 18：稀土矿的价格走势 ...10

图表 19：重稀土的价格走势 ...10

图表 20：2025有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，% ...11

图表 21：2026Q1有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，% ...11

图表 22：2025有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，% ...12

图表 23：2026Q1有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，% ...12

图表 24：2025年有色金属央企一利五率指标情况 ...13

图表 25：2025年有色金属央企占行业比例单位：亿元，% ...13

![](page=4,bbox=[173, 134, 574, 233])

一、有色金属板块市场表现

（一）整体板块

2025年年初至2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为 110%同期沪深300指数涨幅为 17.6% ，大幅跑赢指数。

横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。

图表1：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属市场走势

![](page=4,bbox=[159, 1028, 969, 1697])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表2：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属涨跌幅横向对比

![](page=4,bbox=[1030, 1028, 1868, 1715])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表3：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属领域的细分板块市场走势

![](page=5,bbox=[174, 134, 574, 232])

![](page=5,bbox=[142, 396, 1661, 1117])

数据来源：Wind，国新证券整理

（二）央企上市公司

有色金属行业央企共16家（国资委为控股股东）：2025年区间涨跌幅前列的是中钨高新 209%、云铝股份 140% ，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而 2026Q1期间，中钨高新仍 76%、东方钽业 43% ，表现均非常突出。

图表4：2025年全年有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）

证券代码

证券简称

2025年涨跌幅

同期板块涨跌幅

跑赢/跑输百分比

实际控制人属性

行业名称

000657.SZ

中钨高新

208.55

94.91

113.63

国资委

有色金属

000807.SZ

云铝股份

139.98

94.91

45.06

国资委

有色金属

000962.SZ

东方钽业

129.51

94.91

34.59

国资委

有色金属

688456.SH

有研粉材

128.33

94.91

33.42

国资委

有色金属

600961.SH

株冶集团

105.84

94.91

10.93

国资委

有色金属

600259.SH

广晟有色

102.45

94.91

7.53

国资委

有色金属

600489.SH

中金黄金

99.50

94.91

4.59

国资委

有色金属

000969.SZ

安泰科技

88.44

94.91

-6.48

国资委

有色金属

601600.SH

中国铝业

68.31

94.91

-26.61

国资委

有色金属

000831.SZ

中国稀土

64.99

94.91

-29.92

国资委

有色金属

000878.SZ

云南铜业

62.76

94.91

-32.15

国资委

有色金属

002182.SZ

宝武镁业

36.23

94.91

-58.69

国资委

有色金属

600497.SH

驰宏锌锗

34.05

94.91

-60.86

国资委

有色金属

000758.SZ

中色股份

32.70

94.91

-62.22

国资委

有色金属

000762.SZ

西藏矿业

23.82

94.91

-71.09

国资委

有色金属

688190.SH

云路股份

9.66

94.91

-85.26

国资委

有色金属

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=6,bbox=[173, 134, 574, 232])

图表5：2026Q1有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）

证券代码

证券简称

2026Q1涨跌幅

同期板块涨跌幅

跑赢/跑输百分比

实际控制人属性

行业名称

000657.SZ

中钨高新

76.18

94.91

-18.73

国资委

有色金属

000962.SZ

东方钽业

42.83

94.91

-52.08

国资委

有色金属

600259.SH

广晟有色

38.46

94.91

-56.45

国资委

有色金属

000762.SZ

西藏矿业

17.62

94.91

-77.29

国资委

有色金属

600489.SH

中金黄金

14.51

94.91

-80.40

国资委

有色金属

600497.SH

驰宏锌锗

9.99

94.91

-84.93

国资委

有色金属

600961.SH

株冶集团

8.20

94.91

-86.72

国资委

有色金属

000831.SZ

中国稀土

3.27

94.91

-91.64

国资委

有色金属

002182.SZ

宝武镁业

2.94

94.91

-91.97

国资委

有色金属

688190.SH

云路股份

2.03

94.91

-92.88

国资委

有色金属

000758.SZ

中色股份

0.90

94.91

-94.01

国资委

有色金属

000969.SZ

安泰科技

-1.09

94.91

-96.01

国资委

有色金属

601600.SH

中国铝业

-2.05

94.91

-96.96

国资委

有色金属

000807.SZ

云铝股份

-4.20

94.91

-99.12

国资委

有色金属

000878.SZ

云南铜业

-10.39

94.91

-105.30

国资委

有色金属

688456.SH

有研粉材

-32.08

94.91

-127.00

国资委

有色金属

数据来源：Wind，国新证券整理

二、有色金属产业链数据

贵金属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE黄金区间涨跌幅为 65%， SHFE白银涨跌幅 143%，涨幅较为显著。

图表6：贵金属黄金的价格走势

![](page=6,bbox=[149, 1735, 902, 2260])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表7：贵金属白银的价格走势

![](page=6,bbox=[983, 1738, 1727, 2277])

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=7,bbox=[173, 134, 574, 232])

工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为 29.8% ，铝 25% ，铅为-1.6%锌-7.5% ，锡为 48% ，镍为 9.1%。

图表8：工业金属-铜的价格走势

![](page=7,bbox=[133, 680, 905, 1139])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表9：工业金属-铝的价格走势

![](page=7,bbox=[966, 681, 1816, 1166])

数据来源：Wind，国新证券整

图表10：工业金属-铅的价格走势

![](page=7,bbox=[137, 1387, 902, 1839])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表11：工业金属-锌的价格走势

![](page=7,bbox=[968, 1389, 1812, 1875])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表12：工业金属-锡的价走势

图表13：工业金属-镍的价格走势

![](page=8,bbox=[174, 134, 574, 231])

![](page=8,bbox=[147, 406, 896, 846])

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=8,bbox=[979, 411, 1806, 890])

数据来源：Wind，国新证券整理

稀有金属价格的区间（2025年初至2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂（99.5%电，国产）区间价格涨跌幅为 117%，中国钴（1#）区间涨跌幅为 151%；黑钨精矿 65%国产的价格涨跌幅为 600%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为 20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为 81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为 80%。

图表14：稀有金属-锂的价格走势

![](page=8,bbox=[135, 1486, 908, 2042])

图表15：稀有金属-钴的价格走势

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=8,bbox=[979, 1483, 1816, 2043])

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=9,bbox=[173, 134, 574, 232])

图表16：稀有金属-黑钨精矿的价格走势

![](page=9,bbox=[141, 496, 912, 980])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表17：稀有金属-锑的价格走势

![](page=9,bbox=[967, 496, 1819, 973])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表18：稀土矿的价格走势

![](page=9,bbox=[127, 1206, 914, 1734])

数据来源：Wind，国新证券整理

图表19：重稀土的价格走势

![](page=9,bbox=[972, 1203, 1817, 1707])

数据来源：Wind，国新证券整理

三、央企上市公司2025&2026Q1业绩表现和营运情况

（一）业绩表现

有色金属行业2025&2026Q1：2025年全年利润增速最高的是中国稀土， 2026Q1利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业25年归母利润126.7亿元，26Q1利润55.3亿元。

![](page=10,bbox=[173, 134, 574, 232])

图表20：2025有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，%

证券代码

证券简称

25归母

24归母

同比

25收入

24收入

同比

601600.SH

中国铝业

126.7

124.0

2.3

2,411.3

2,370.7

1.7

000807.SZ

云铝股份

60.5

44.1

37.2

600.4

544.5

10.3

600489.SH

中金黄金

49.3

33.9

45.7

790.7

655.6

20.6

000878.SZ

云南铜业

13.0

12.6

-7.3

1,795.4

1,780.1

4.8

000657.SZ

中钨高新

12.8

9.4

29.2

176.4

147.4

19.3

600961.SH

株冶集团

11.3

7.9

43.1

222.5

197.6

12.6

600497.SH

驰宏锌锗

10.4

12.9

-19.9

240.6

188.0

28.0

000758.SZ

中色股份

4.8

4.0

18.2

101.2

89.2

13.5

000969.SZ

安泰科技

3.6

3.7

-2.0

79.3

75.7

4.7

688190.SH

云路股份

2.9

3.6

-18.4

18.9

19.0

-0.6

000962.SZ

东方钽业

2.6

2.1

21.1

15.4

12.8

20.5

000831.SZ

中国稀土

1.7

-2.9

160.2

31.8

30.3

5.1

600259.SH

广晟有色

1.3

-3.0

142.7

58.2

126.0

-53.8

688456.SH

有研粉材

0.7

0.6

17.8

39.0

32.3

20.9

002182.SZ

宝武镁业

-0.2

1.6

-111.6

99.1

89.8

10.3

000762.SZ

西藏矿业

-0.3

1.1

-127.0

3.5

6.2

-43.4

数据来源：Wind，国新证券整理注释：按归母净利润从大到小排列

图表21：2026Q1有色金属央企上市公司业绩单位：亿元，%

证券代码

证券简称

26Q1归母

25Q1归母

同比

26Q1收入

25Q1收入

同比

601600.SH

中国铝业

55.3

35.4

56.3

584.9

557.8

4.8

000807.SZ

云铝股份

36.0

9.7

269.5

163.8

144.1

13.7

600489.SH

中金黄金

23.8

10.4

129.2

225.9

148.6

52.0

600961.SH

株冶集团

11.4

2.8

313.0

70.1

48.0

45.9

000657.SZ

中钨高新

9.2

2.2

264.4

70.1

33.9

106.5

000878.SZ

云南铜业

6.8

5.6

7.9

529.6

377.5

49.6

600497.SH

驰宏锌锗

6.6

4.9

33.9

63.6

51.4

23.7

000758.SZ

中色股份

2.6

2.5

4.9

31.2

24.6

27.0

600259.SH

广晟有色

1.7

0.5

261.5

15.3

15.1

1.9

000831.SZ

中国稀土

1.4

0.7

90.8

8.2

7.3

12.8

000969.SZ

安泰科技

1.0

0.8

20.2

24.0

17.8

34.8

688190.SH

云路股份

0.6

0.8

-21.5

4.7

4.2

11.2

000962.SZ

东方钽业

0.5

0.6

-3.8

4.8

3.4

41.1

688456.SH

有研粉材

0.3

0.1

193.0

12.7

8.0

59.0

000762.SZ

西藏矿业

0.2

-0.1

241.3

2.0

0.7

189.7

002182.SZ

宝武镁业

0.1

0.3

-81.9

21.3

20.3

4.9

数据来源：Wind，国新证券整理注释：按归母净利润从大到小排列

![](page=11,bbox=[173, 134, 574, 232])

（二）盈利能力及营运情况

有色金属行业央企2025&2026Q1：2025年ROE最高的是株冶集团近 25%，其次是云铝股份 20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业 45.4%，净利率最高的是云铝股份 25.3%，资产负债率云南铜业 65.4%最高，研发比例安泰科技 5.7%最高。

图表22：2025有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，%

证券代码

证券简称

2025roe

毛利率

净利率

资产负债率

研发比例

600961.SH

株冶集团

24.8

11.6

5.1

48.9

0.7

000807.SZ

云铝股份

20.1

16.8

12.2

19.8

0.3

601600.SH

中国铝业

17.6

18.0

8.9

46.0

2.7

600489.SH

中金黄金

17.1

16.7

7.8

41.8

0.8

000657.SZ

中钨高新

14.8

23.7

7.9

50.8

4.3

688190.SH

云路股份

11.5

27.7

15.6

23.4

6.3

000962.SZ

东方钽业

9.6

18.4

16.9

29.4

1.6

000878.SZ

云南铜业

8.6

3.2

1.0

66.5

0.3

000758.SZ

中色股份

8.2

16.0

5.1

61.8

0.6

000969.SZ

安泰科技

6.5

17.2

5.1

42.0

6.5

600497.SH

驰宏锌锗

6.4

15.8

4.2

27.7

3.7

688456.SH

有研粉材

5.7

8.0

1.8

40.1

3.5

600259.SH

广晟有色

3.7

6.2

1.5

45.8

0.5

000831.SZ

中国稀土

3.7

16.7

5.7

13.1

2.0

002182.SZ

宝武镁业

-0.3

10.6

-0.3

59.7

4.9

000762.SZ

西藏矿业

-1.0

32.1

-16.6

48.4

0.3

数据来源：Wind，国新证券整理

图表23：2026Q1有色金属央企上市公司盈利能力及运营情况单位：亿元，%

证券代码

证券简称

2026Q1roe

毛利率

净利率

资产负债率

研发比例

600961.SH

株冶集团

21.6

24.1

16.4

40.7

0.8

000807.SZ

云铝股份

10.6

31.6

25.3

17.7

0.1

000657.SZ

中钨高新

9.0

30.5

14.1

59.4

3.5

600489.SH

中金黄金

7.5

20.5

12.7

43.0

0.5

601600.SH

中国铝业

7.1

25.8

17.2

43.3

1.0

600259.SH

广晟有色

4.8

7.2

10.7

51.8

0.4

000758.SZ

中色股份

4.3

16.0

9.1

59.9

0.6

000878.SZ

云南铜业

4.0

4.4

1.7

65.4

0.1

600497.SH

驰宏锌锗

4.0

20.9

10.4

27.9

0.3

000831.SZ

中国稀土

2.8

20.8

17.1

11.0

0.9

688456.SH

有研粉材

2.4

7.5

2.4

44.9

2.2

688190.SH

云路股份

2.3

23.1

13.2

21.1

5.3

000969.SZ

安泰科技

1.7

17.1

4.8

43.4

5.7

000962.SZ

东方钽业

1.6

14.9

11.4

23.5

0.1

000762.SZ

西藏矿业

0.6

45.4

23.8

48.3

0.2

002182.SZ

宝武镁业

0.1

6.8

-0.3

58.5

3.0

数据来源：Wind，国新证券整理

![](page=12,bbox=[172, 134, 575, 233])

四、央企上市公司“一利五率”与“产业控制力”情况

（一）“一利五率”指标情况

有色金属行业：2025年央企上市公司利润总额505.5亿元，增速 24%；资产负债率 45%，同比略有下降；营业现金比例 8.3%，ROE为 14.6%同比提升 1.5%；研发费率 1.2%基本持平；全员劳动生产率463万元/人，同比增速 4.5%。

图表24：2025年有色金属央企一利五率指标情况

指标

2025

2024

增速(%)

利润总额(亿元)

505.46

406.96

24.20%

资产负债率(%)

45.38%

44.87%

0.50%

营业现金比率(%)

8.31%

8.40%

-0.09%

ROE(%)

14.55%

13.09%

1.46%

研发费用/营业收入(%)

1.15%

1.06%

0.10%

全员劳动生产率(万元/人)

462.93

442.85

4.53%

数据来源：Wind，国新证券整理。

（二）央企“产业控制力”情况

有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。

有色金属央企在2025年的业绩占比在 17%左右，而规模占比则在 15%左右，研发费率 21%。央企上市公司2025年营收占比 17%，归母利润占比 14%，总资产占比 14%，净资产占比 15.6%，研发支出占比 21%。

图表25：2025年有色金属央企占行业比例单位：亿元，%

25占比

2025行业

央企2025

营业收入占比

16.9%

39654.2

6683.8

归母净利润占比

14.0%

2152.8

301.2

总资产占比

14.3%

37099.4

5301.4

净资产占比

15.6%

18571.1

2895.7

研发支出占比

21.0%

367.8

77.1

数据来源：Wind，国新证券整理

五、投资建议

贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价

![](page=13,bbox=[173, 134, 574, 232])

有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。

六、风险提示

1、经济增长不及预期；

2、海外经济、政策及地缘政治风险；

3、市场竞争加剧。

![](page=14,bbox=[173, 134, 574, 232])

投资评级定义

公司评级

行业评级

强烈推荐

预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上

看好

预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上

免责声明

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