研究报告
华源证券_贵金属双周报：FOMC及点阵图超预期“放鹰”，加息预期抬升下贵金属承压_20260628.pdf
华源证券发布贵金属双周报，维持行业“看好”评级。近两周受FOMC点阵图超预期放鹰及美国5月核心PCE升至3.4%影响，加息预期抬升致金价下跌2.72%至4072美元/盎司，银价跌12.9%。短期市场交易逻辑切换至高利率存续与通胀粘性，贵金属承压震荡；但长期看，美元信用削弱、央行购金及地缘风险支撑黄金配置价值。建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等标的。
研报指出美联储鹰派信号及通胀粘性导致贵金属短期承压，金价银价显著回调，对A股贵金属板块构成负面情绪冲击。但分析师强调长期逻辑未变，全球货币体系重构与央行购金仍支撑金价中枢上移。尽管短期波动加剧，维持行业看好评级体现了对中长期配置价值的肯定。投资者需警惕短期高利率环境下的回撤风险，同时把握优质黄金股在情绪错杀后的布局机会。
华源证券_公用事业：《新型能源体系建设“十五五”规划》政策解读-新型能源体系建设“十五五”规划发布多环节或受益_20260628.pdf
华源证券解读《新型能源体系建设“十五五”规划》，维持公用事业行业“看好”评级。规划明确2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机增量约9亿千瓦，节奏趋稳。重点利好具备调节能力的火电、抽水蓄能、虚拟电厂及特高压柔直设备商。推荐龙源电力、华润电力、许继电气、中天科技等标的。预计绿电运营商盈利分化加剧，优质煤电及电网设备环节受益确定性高。
研报核心解读“十五五”能源规划，指出新能源建设节奏放缓但系统调节与电网互联成为新重心。这对公用事业板块构成结构性利好：一方面，火电从基荷转向调节电源，容量价值重估提升优质煤电盈利稳定性；另一方面，特高压及柔性直流输电需求明确，设备商订单预期增强。相比单纯追求装机量的绿电运营，具备消纳优势和交易能力的龙头更受青睐，行业投资逻辑从“量增”转向“质优”与“系统平衡”。
华源证券_计算机行业点评：字节Seedance有望引领国产AI正循环_20260628.pdf
华源证券发布计算机行业点评，维持“看好”评级。报告指出字节Seedance2.5模型即将上线，豆包大模型日均Tokens调用量突破180万亿，同比增长超10倍，验证AI需求强劲。供给端国产算力芯片加速突围，华为、寒武纪、海光信息位列TOP3。预计2026年全国算力基建投资达4500亿元，政策与市场共振推动国产AI从可用向好用转变。建议重点关注国产芯片、CPU、ODM、IDC及液冷等高景气细分赛道龙头。
研报核心逻辑在于AI应用爆发与国产算力自主可控的双重共振。字节Seedance及豆包大模型调用量激增验证了国内AI需求侧的实质性进展，而非单纯概念炒作。结合2026年4500亿算力基建投资预期，国产算力产业链正迎来业绩兑现窗口期。报告虽未给出具体个股目标价，但对芯片、服务器、IDC及液冷等环节的梳理清晰，强化了市场对“AI+国产化”主线的信心，利好计算机板块估值修复，尤其对头部国产算力厂商构成中长期支撑。
国金证券_医药健康行业研究：全球景气度共振，关注创新药板块底部反转_20260628.pdf
国金证券发布医药健康行业研报，指出全球创新药景气度共振，中国创新药板块基本面改善且估值处底部，具备极高配置价值。2026Q1中国创新药交易总额突破600亿美元，全球占比超70%；代表性Biotech企业2025年营收同比+36%，多家龙头实现扭亏。CXO投融资持续高增，手术机器人海外商业化加速。建议关注业绩窗口期及小核酸、双抗、ADC等核心赛道，重点推荐恒瑞医药、百济神州、信达生物等标的。
研报核心逻辑在于中美创新药景气度共振下的估值修复机会。数据层面，中国Biotech企业营收CAGR超50%且龙头扭亏，验证了产业从研发向商业化兑现的拐点。结合海外MNC并购提速及国内投融资回暖，板块具备“基本面向上+估值向下”的高弹性特征。投资建议聚焦中报业绩超预期及重磅临床数据催化，重点关注ADC、双抗等出海优势赛道及手术机器人等新增长点，提示把握底部反转的配置窗口。
华鑫证券_计算机行业点评报告：OpenAI发布GPT-5.6，大模型仍处高速迭代期_20260628.pdf
华鑫证券发布计算机行业点评报告，维持行业“推荐”评级。OpenAI发布GPT-5.6限量预览版（Sol/Terra/Luna），旗舰模型性价比显著优于竞品，反映AI向原生智能体工程范式转移、主权AI受重视及高速推理时代到来三大趋势。研报认为大模型仍处高速迭代期，产业端难见天花板，建议持续关注AI产业发展及算力领域投资机会。报告未提及具体个股目标价。
研报核心逻辑在于AI大模型仍处于高速迭代期，GPT-5.6的发布验证了技术进化与成本优化的并行趋势。从产业视角看，原生智能体工程与高速推理芯片的结合将打开应用天花板，这对A股计算机板块中的算力基础设施及AI应用厂商构成中长期利好。尽管短期行业指数跑输大盘，但技术第一性原理支撑下，AI产业链估值修复预期增强，建议投资者聚焦具备核心技术卡位优势的算力与模型应用标的。
国金证券_风电板块2026年中期策略：看好下半年业绩、订单、招标三维共振_20260628.pdf
国金证券发布风电板块2026年中期策略，看好下半年业绩、订单、招标三维共振。预计2026年国内新增海风装机8GW（同比+44%），全年招标超120GW；欧洲海风拍卖加速，2031年后年装机中枢有望上移至15GW以上。风机成本压力边际减弱，低价订单逐步出清，制造端盈利拐点将至。重点推荐出海管桩及海缆环节的大金重工、东方电缆、金雷股份，以及估值极低的整机龙头金风科技、运达股份。
研报核心逻辑在于风电行业短期承压后迎来三重共振拐点。国内方面，尽管Q2受高基数影响表观数据偏弱，但核准量稳健支撑下半年招标回暖，且“十五五”规划明确海风装机中枢上移，叠加算力中心绿电直连及老旧机组改造带来长期增量。海外方面，能源危机强化欧洲能源独立诉求，海风拍卖加速，本土化政策利好具备出海能力的中国企业。产业链层面，原材料价格回落缓解成本压力，风机低价订单逐步消化，整机及零部件环节盈利修复确定性增强，建议重点关注出海弹性大及估值底部的龙头企业。
国金证券_公用事业行业研究：可再生能源考核非电，水电火电景气度向上_20260628.pdf
国金证券发布公用事业行业周报，维持行业“买入”评级。研报指出“十五五”新型能源规划出台，明确2030年非化石能源消费比重达25%，首次将非电消费纳入可再生能源考核。火电进入业绩估值双底，煤价企稳叠加电价上涨，盈利有望改善；水电来水转丰，景气度向上。算电融合从主题迈向产业趋势，看好电力公司转型算力底座。重点关注长江电力、华能国际、皖能电力等标的。
研报核心逻辑在于政策与基本面共振。“十五五”能源规划及可再生能源非电考核落地，为新能源消纳提供长期制度支撑，利好绿电及储能产业链。基本面上，火电受益于煤价回落与电价修复，迎来业绩拐点；水电汛期来水改善，具备高股息与业绩弹性双重优势。此外，算电融合成为新增长极，电力企业向算力底座延伸有望重塑估值。建议关注低估值火电龙头及高股息水电资产，把握板块业绩与估值共振机会。
华鑫证券_公司动态研究报告：深度布局功率半导体，国产算力芯片测试前景广阔_20260628.pdf
华鑫证券首次覆盖联动科技（301369.SZ）并给予“买入”评级。公司2026Q1营收同比+44.56%，净利同比+229.55%。预计2026-2028年归母净利润分别为1.10/2.68/5.05亿元，EPS为1.08/2.62/4.93元，对应PE为208.5/85.7/45.5倍。公司AI SoC测试系统实现国产替代突破并获订单，功率半导体测试设备受益于车规级SiC需求爆发，业绩有望持续高增。
研报看好联动科技在半导体测试领域的双重成长逻辑：一是AI算力芯片测试国产化，液冷SoC测试机已导入头部车企及GPU厂商；二是功率半导体景气上行，车规级SiC测试方案解决行业痛点。公司2026-2028年净利润复合增速超100%，虽当前估值较高，但考虑到AI与新能源赛道的高壁垒及稀缺性，具备较强业绩兑现能力，首次覆盖给予买入评级，建议关注国产替代加速带来的估值消化机会。
华源证券_有色金属 大宗金属周报：美联储加息预期升温，铜价承压回落_20260628.pdf
华源证券发布有色金属周报，维持行业“看好”评级。短期受美联储加息预期升温及霍尔木兹海峡通航恢复影响，铜价跌约3%，铝价跌超4%，板块周跌8.44%。但中长期看，铜矿资本开支不足、电解铝产能触顶及锂市供紧需强逻辑未变，预计供需格局将由紧平衡转向短缺，价格有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、天华新能等标的。
研报揭示了有色金属板块短期宏观压制与长期供给约束的博弈。虽然美联储鹰派信号导致铜铝价格短期承压，板块大幅回调，但分析师敏锐指出铜矿CAPEX不足、铝产能天花板及锂资源供给弹性减弱等结构性利好。这种“短空长多”的判断意味着当前下跌或为中长期布局窗口，特别是对于拥有优质矿山资源和成本优势的龙头企业，其盈利弹性将在下一轮上行周期中充分释放。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：强推存储扩产受益的半导体设备；建议关注PCB钻针和棒材进口替代机会_20260628.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持行业“增持”评级。报告强推受益于存储扩产及国产替代的半导体设备，建议关注PCB钻针棒材进口替代及光模块测试仪器机会。重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等半导体设备商，以及鼎泰高科、普源精电等细分龙头。报告指出AI驱动HBM及先进逻辑制程资本开支上行，叠加外部制裁强化自主可控逻辑，国产设备商迎来份额提升窗口期。同时提示下游固定资产投资不及预期及地缘政治风险。
研报核心逻辑在于AI算力爆发与国产替代双重共振。半导体设备方面，存储厂扩产及先进制程迭代带动刻蚀、薄膜沉积等设备需求激增，国产化率提升空间大；PCB及光模块产业链受益于技术升级带来的耗材与测试设备量价齐升。工程机械与船舶动力板块则呈现周期复苏与AIDC新需求叠加特征。整体看，机械设备行业结构性机会显著优于总量，高端装备国产替代是未来1-3年核心主线，建议重点关注具备平台化能力及卡位关键工艺的龙头企业。
开源证券_非银金融行业周报：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间_20260628.pdf
开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。本周券商板块涨5.47%跑赢大盘，受益于科技股上涨带来的直投、自营收益高弹性预期及日均股基成交额环比增11.2%至4.06万亿。尽管监管暂停南向跨境TRS新增规模，但影响有限，预计券商中报业绩有望超预期。保险方面银保渠道增速回落属正常基数效应，Q2净利润改善可期。首推华泰证券、国泰海通、中信证券等低估值头部券商，推荐中国平安、中国太保。
研报核心逻辑在于验证券商“投行+投资”业务线在科技股行情下的业绩弹性，认为当前估值未充分定价财富管理、跨境业务及科技浪潮三大成长叙事。尽管跨境TRS业务受限，但多元化业务提供韧性，叠加成交量放大，中报超预期概率大。保险板块虽面临短期基数压力，但负债端质量提升与利率企稳支撑估值修复。整体看多非银板块，重点推荐具备综合优势且低估值的头部券商及优质险企。
中航证券_非银行业周报（2026年第二十二期）：政策制度红利释放，打开券商成长空间_20260628.pdf
中航证券发布非银金融周报，维持行业“增持”评级。本周券商板块大涨5.36%，核心驱动为《金融法（草案）》进入审议，明确资本市场战略定位并引导中长期资金入市，政策红利有望重塑行业竞争生态，利好头部券商。保险板块跌3.13%，受资产端压力影响，但监管强化利好头部险企。数据显示A股日均成交额环比增12.72%至3.35万亿元，两融余额突破3万亿。建议关注中信证券、华泰证券及中国平安、中国人寿等头部标的。
研报核心逻辑在于《金融法（草案）》从法律层面确立了资本市场的战略地位，消除了长期制约券商估值的政策不确定性。这不仅短期提振了交易情绪和成交量，更长期通过提高合规门槛加速行业出清，推动资源向头部集中。对于投资者而言，当前券商PB仅1.2倍，在法治化改革与并购重组双重催化下，头部券商具备显著的估值修复空间；保险板块则需等待资产端信号明确，目前防御性配置首选综合实力强的龙头。
开源证券_海外科技行业周报：GPT5.6性能提升、价格带下移，有望带动微软Azure增长加速_20260628.pdf
开源证券发布海外科技行业周报，维持“看好”评级。OpenAI发布GPT-5.6系列（Sol/Terra/Luna），性能提升且价格下移，Terra定价减半应对价格战，有望带动微软Azure增长加速。微软万卡级Blackwell集群投入运营，全球服务器Q2出货量预计超500万台。建议关注受益AI推理需求及提价周期的Neocloud、国产大模型及互联网龙头。提示资本开支回报周期及供应链风险。
研报核心逻辑在于AI产业从训练向推理转型过程中，模型迭代与成本下降形成正向循环。GPT-5.6通过分层定价策略抢占市场，直接利好云服务商Azure的算力利用率提升。尽管短期市场对巨额资本开支回报存疑导致估值波动，但上游硬件订单确定性强，下游应用端随Agent技术成熟将迎来商业化拐点。对于A股而言，海外算力景气度验证及国产大模型流量爆发，将持续驱动国内AI基础设施与智能体产业链的估值重构。
太平洋_汽车行业深度报告：特斯拉FSD V14入华类比特斯拉国产：国产智驾的Grok时刻_20260628.pdf
太平洋证券发布汽车行业深度报告，指出特斯拉FSD V14入华将开启国产智驾“Grok时刻”，类比特斯拉国产效应。报告强调FSD全球里程破100亿英里，上海数据中心及本土训练中心落地解决合规痛点。国产方面，理想汽车预计Q4智驾对齐FSD V14，小鹏Robotaxi量产下线，华为ADS5重磅升级。投资建议重点关注伯特利（L3智驾底盘核心+机器人丝杠）和拓普集团（Optimus V3执行器+商业航天），认为两者具备稀缺卡位优势。
研报核心逻辑在于特斯拉FSD V14入华产生的“鲶鱼效应”将加速国产智驾技术迭代与商业化落地。分析师敏锐捕捉到L3级自动驾驶元年下，底盘线控（EMB/SBW）与人形机器人零部件的双重增量机会。伯特利凭借智能底盘全系方案及机器人丝杠自研构建第二曲线；拓普集团则深度绑定特斯拉Optimus V3量产节点并拓展商业航天。该报告对汽车零部件板块从传统制造向“AI+机器人”转型的估值重塑具有较强指导意义，利好情绪显著。
开源证券_电子行业周报：国内封测厂迎来大扩产，美光业绩超预期_20260628.pdf
开源证券发布电子行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出国内封测厂迎来大扩产，长电科技、甬矽电子分别拟投资78亿和103亿元建设高端项目；美光FY26Q3营收同比增346%，业绩超预期；台积电先进制程全系涨价5%-10%。A股半导体板块本周领涨10.38%。推荐兆易创新、中芯国际、通富微电等标的，认为国产算力加速发展将持续利好半导体产业链。
研报核心逻辑在于半导体周期上行与国产替代共振。国内封测龙头百亿级扩产印证产能需求旺盛，叠加台积电涨价及美光业绩爆发，确认存储与先进封装景气度。A股半导体逆势领涨显示资金认可度高。建议重点关注直接受益于封测扩产及算力国产化加速的通富微电、中芯国际等核心标的，行业基本面改善支撑中期行情。
华源证券_矿山建筑轮胎领军企业，受益于矿业增长、智能矿山和无人驾驶_20260628.pdf
华源证券首次覆盖泰凯英（920020.BJ），给予“买入”评级。公司2025年营收25.8亿元（+12%），归母净利1.74亿元（+11%）。预计2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88亿元，对应PE为17/14/12倍，低于可比公司均值19.4X。公司作为矿山建筑轮胎领军企业，采用轻资产模式聚焦研发与品牌，工程子午线轮胎全球品牌排名第8，深度绑定三一、紫金矿业及无人驾驶头部客户，受益于矿业增长、智能矿山及国产替代趋势，成长空间广阔。
研报指出泰凯英凭借“场景化研发+轻资产运营”构建差异化壁垒，在工程子午线轮胎细分领域全球领先。核心看点在于：一是替换市场高频消耗属性保障业绩稳定性；二是TIKS智能管理系统深度适配矿山无人驾驶，打开第二增长曲线；三是海外收入占比超65%，受益“一带一路”及全球矿业资本开支上行。当前估值显著低于同业，随着募投项目落地及智能化业务放量，公司有望实现戴维斯双击，建议关注北交所优质专精特新标的投资机会。
中航证券_政策制度红利释放，打开券商成长空间_20260628.pdf
中航证券发布非银金融周报，维持行业“增持”评级。本周券商板块大涨5.36%，核心驱动为《金融法（草案）》进入审议，明确资本市场战略定位并引导中长期资金入市，政策红利有望重塑行业竞争生态，利好头部券商。当前券商PB估值1.20倍，A股日均成交额环比增12.72%至3.35万亿元，两融余额突破3万亿。保险板块跌3.13%，建议关注中国平安、中国人寿等头部险企。重点推荐中信证券、华泰证券及潜在并购标的。
研报核心逻辑在于《金融法（草案）》从法律层面确立资本市场发展方向，消除监管不确定性，为券商打开长期成长空间。政策推动行业出清与头部集中，叠加市场成交与两融数据回暖，基本面与估值修复形成共振。保险端虽短期承压，但法治化监管与风险管控升级利好合规头部险企。整体看，政策制度红利正转化为非银板块中长期配置价值，尤其利好具备全牌照、资本实力强的头部机构。
华鑫证券_医药行业周报：创新药融资增长强劲，CXO估值有望提升_20260628.pdf
华鑫证券发布医药行业周报，维持行业“推荐”评级。研报指出2026年5月全球生物医药融资超72亿美元，国内Q1创新药一级市场融资同比增128.6%，CXO龙头药明康德Q1在手订单增23.6%且回购超10亿元，估值有望提升。重点推荐益诺思、普蕊斯、凯莱英等CXO企业，以及力诺药包（RTU包材）、爱迪特（氧化锆国产替代）、众生药业（MASH新药）和益方生物（自免TYK2抑制剂）。提示医疗器械集采压力及研发失败风险。
研报核心逻辑在于创新药投融资回暖驱动CXO基本面修复，叠加头部企业回购提振信心，行业估值具备提升基础。细分领域方面，MASH新药ZSP1601临床数据优异、两用物项管制利好氧化锆国产替代、RTU包材受益于GLP-1需求爆发，均为结构性机会。尽管医疗器械受集采压制，但创新药出海及新技术突破仍支撑板块长期价值，建议关注高景气细分赛道龙头。
西南证券_热裂解设备先行者，双轮驱动迎成长新局_20260628.pdf
西南证券首次覆盖恒誉环保，给予“买入”评级，目标价111.44元（对应2026年56倍PE）。公司作为国内工业连续化热裂解技术龙头，2025年营收2.95亿元（+90.67%），归母净利润0.33亿元（+91.91%）。“设备+运营”双轮驱动模式成型，运营收入占比超40%且同比增246%，海外高毛利订单占比44%。预计未来三年归母净利润复合增长率达168.41%，受益于全球固废资源化及万亿级环保装备市场扩容，成长确定性强。
研报深度剖析恒誉环保从单一设备商向“设备+运营”全产业链服务商转型的战略拐点。核心逻辑在于公司凭借连续化热裂解技术壁垒，成功平滑了传统设备业务的周期波动，运营板块爆发式增长验证了新商业模式的有效性。叠加海外高毛利订单持续放量及国内固废资源化政策红利，公司业绩进入高速释放期。作为A股稀缺的热裂解标的，其技术平台化能力支撑多场景拓展，估值具备显著弹性，是环保装备领域新质生产力的典型代表。
开源证券_通信行业周报：不惧调整，坚定看好AI算力链_20260628.pdf
开源证券发布通信行业周报，维持行业“看好”评级。报告指出豆包推出专业付费版加速国产AI商业化，美光FY26Q3营收同比增346%验证AI存储高景气。建议聚焦光模块、液冷、国产算力三大主线及空天地算力网络。重点推荐中际旭创、新易盛、英维克、中兴通讯等标的。本周通信指数上涨4.77%，5G基站达505.3万站，运营商云业务持续增长，AI算力链不惧调整，长期配置价值显著。
研报核心逻辑在于AI算力需求从“建设”向“商业化变现”切换。豆包付费与美光超预期业绩形成双重验证，消除了市场对AI投入可持续性的疑虑。通信板块作为算力基础设施核心载体，在1.6T光模块放量、液冷渗透率提升及国产算力崛起三重驱动下，具备高确定性增长。建议投资者忽略短期波动，重点布局光通信、液冷温控及国产算力芯片龙头，关注空天地一体化带来的新增量机会。