非银金融

2026年06月28日

投资评级：看好（维持）

行业走势图


数据来源：聚源

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行业周报

投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间

高超（分析师）

卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

张恩琦（联系人）

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

zhangenqi@kysec.cn

证书编号：S0790524040002

证书编号：S0790125080012

·周观点：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间

本周券商和保险板块分别上涨 5.47%/下跌 2.80%，券商板块明显跑赢沪深300指数的-1.48%。受益于科技股上涨的中小券商（华安证券、长江证券）、头部券商以及互联网券商全面上涨。科技股2季度持续显著上涨带来券商（尤其是中小券商）在直投、跟投和自营三部分投资收益高弹性预期，我们认为当下估值反应较为充分，后续市场有望进一步对“存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”三大中长期成长叙事定价，关注7月初券商中报业绩预告和中报业务数据，看好低估值头部券商估值提升空间。

券商：监管降温南向跨境股票TRS业务，中报向好，继续看好券商板块

(1) 本周日均股基成交额4.06万亿，环比+11.2%，活跃度接近2026年1月16日交易周的日均股基4.09万亿；本年累计日均股成交额3.25万亿，同比+101.5%； 2026年至今偏股和非货基金新发份额3713/6324亿，同比+52%/+19%。（2）6财联社报道，券商收到监管窗口指导，暂停股票类跨境TRS新增规模，

存量头寸可正常到期、平仓。后续存续到期是否可在限额内续作仍待明确。我们认为，本次政策主要对南向股票跨境互换业务降温，业务本身不涉及资金外流，业务叫停对头部券商基本面影响较小，券商跨境衍生品业务多元化特征为券商基本面带来韧性。（3）2季度市场成交活跃度环比1季度进一步提升，IPO扩容明显，科技股上涨利好一二级投资收益释放，1季度业绩高景气基数上，券商2季度业绩有望进一步环比扩张，中报业绩有望超预期，继续重点推荐低估值头部券商：首推投行、海外和财富三线全能且低估值的头部券商华泰证券、国泰海通和中信证券，推荐广发证券、中金公司H。

保险：高基数下2季度银保新单增速降轨，2季度业绩同比有望明显改善

(1) 慧保天下6月26日报道：今年前5月，银保渠道新单规模保费同比增长不足 7% ，新单期交保费同比增长 10%左右；1季度银保新单规模保费同比增长 28%左右，新单期交保费同比增速 19%。整体看，大中型公司表现要优于中小险企，新单期交保费出现下滑的险企主要以中小险企为主。我们认为：4-5月银保渠道新单期交保费同比增速较1季度明显回落，预计主要受2025年5月开始银保渠道高增带来的高基数影响。月度环比维度看，预计银保渠道产品销售保持稳定。而后续月度高基数延续，预计个险和银保渠道新单增速逐步回落是正常水平。（2）保险板块估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较 1季度明显改善。存款迁移带来险企负债端增长、长端利率底部企稳下利差平稳的长逻辑未改，估值修复可期，关注长端利率，推荐中国平安和中国太保。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中信证券、广发证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。

• 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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