深度布局功率半导体，国产算力芯片测试前景广阔

买入（首次）

一联动科技（301369.SZ）公司动态研究报告

分析师：陶欣怡

S1050526010001

taoxy3@cfsc.com.cn

基本数据

2026-06-26

当前股价（元）

224.53

总市值（亿元）

230

总股本（百万股）

102

流通股本（百万股）

55

52周价格范围（元）

53.15-274.66

日均成交额（百万元）

223.0

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

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投资要点

聚焦半导体测试系统主业，技术引领与市场拓展驱动业绩稳步增长

该公司是国内头部的功率半导体测试设备企业，主营业务聚焦于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，同时涵盖激光打标设备及其他机电一体化设备。公司产品广泛应用于功率半导体、模拟类及数模混合信号类集成电路的测试，下游覆盖汽车电子、光伏储能、AI芯片等战略性新兴领域。公司目前已成为国内功率器件和功率模块测试能力和功能模块覆盖面最广的供应商之一，在功率半导体测试系统领域形成覆盖功率二极管、MOSFET、IGBT、可控硅及第三代半导体SiC、GaN等主流器件及功率模块的完整测试能力。

2026年Q1公司实现营业收入0.94亿元，同比+44.56%；归母净利润为0.03亿元，同比+229.55%。2025年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.54/0.34/0.24亿元，同比+13.84%/+65.25%/+63.65%。

盈利能力层面，2026年Q1毛利率/净利率分别为 56.28%/2.88%，同比+2.77pct/+8.09pct；公司2025年毛利率/净利率分别为 55.73%/8.57%，同比-0.66pct/+2.63pct。

分业务来看，2025年公司半导体自动化测试系统/半导体激光打标设备及其他机电一体化设备/配件、维修及其他技术服务分别实现收入3.00/0.41/0.13亿元，分别同比 +6.71%/+65.07%/+158.20%；分别占比总营收 84.77%/11.46%/3.77%。

AI SoC测试系统实现突破，GPU国产替代进程加速

针对AI时代高功率、高精度芯片测试的迫切需求，公司成功研发出面向人工智能系统级芯片设计的新一代高端测试系统 “液冷数字AI SoC测试机QT-9800EXA”。该产品核心优势在于其深度适配高功率AI芯片测试场景，采用先进的液冷散热技术，有效控制测试板卡温度，解决了高负载测试下的 “温度漂移” 技术难题，确保了长时间测试的稳定性与准确性。在性能指标上，QT-9800EXA具备多通道并行测试和高速信号处理能力，支持CPU、GPU、DPU等各类算力芯片及端侧


AI芯片、FPGA、ASIC等逻辑芯片的测试，覆盖从研发验证到量产全流程，目前已在液冷散热、高电流、高通道数等核心指标上对标进口产品，在国产化率极低的SoC测试系统市场中，构建了明确的进口替代能力。同时，其软件平台的通用性与接DUT兼容性，能够快速适配不同客户、不同架构的芯片设计，显著缩短测试方案开发周期。

目前，公司已与天数智芯达成战略合作，双方围绕GPU算力芯片测试技术联合创新、量产验证流程协同、测试良率与效率提升展开深度合作。同时，QT-9800 SoC测试系统也已于 2026年4月实现首个销售订单的落地与交付，成功导入国内头部车企，应用于车规级SoC芯片的量产测试。

深度布局功率半导体高景气赛道，超低杂散KGD测试方案筑牢车规级市场护城河

在第三代半导体测试领域，公司持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势，重点拓展电动汽车、新能源等工业应用场景。当前功率半导体行业景气度持续攀升，AI数据中心、新能源汽车、储能三大下游需求集中爆发，采购客户普遍按需求放大 20%至 30%备货，各厂商正加速扩产。公司积极把握这一窗口期，针对车规级SiC模块量产的核心刚需，推出了超低杂散SiC KGD测试系统QT-8404D高速功率器件测试系统。该系统精准解决了行业长期存在的测试精度与效率痛点，其杂散电感控制在25nH以下，能够精准复现车载高频开关工况，确保动态参数测试的准确性。同时，系统集成的动态开关与短路参数测试总耗时小于300毫秒，较传统方案缩减一半测试时间，大幅提升了量产测试效率。该系统完全匹配AQG324、AEC-Q101等车规级标准，可实现“测试-分选数据追溯”自动化流程。公司自研的雪崩测试防烧毁保护装置，通过硬件限流、动态钳位、纳秒级关断三重防护机制实现了微秒级响应，将SiC雪崩测试芯片损坏率控制在0.01%以内，从根源上解决了芯片烧毁、针卡损毁和晶圆破片等难题，已全面搭载于QT-8409D SiC晶圆CP测试系统。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为7.02、13.15、21.36亿元，EPS分别为1.08、2.62、4.93元，当前股价对应PE分别为208.5、85.7、45.5倍。基于AI SoC测试系统在GPU等算力芯片测试领域的国产替代突破，以及功率半导体测试系统受益于行业景气度持续攀升、需求旺盛，使得公司能够抗行业周期涨跌、收入保持稳定上升状态，首次覆盖，给予 “买入”投资评级。

风险提示

公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。


预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

354

702

1,315

2,136

增长率(%)

13.8%

98.1%

87.3%

62.4%

归母净利润(百万元)

34

110

268

505

增长率(%)

65.3%

228.4%

143.3%

88.3%

摊薄每股收益(元)

0.48

1.08

2.62

4.93

ROE(%)

2.2%

6.9%

14.8%

23.4%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

280

332

114

8

应收款

211

240

450

732

存货

214

392

678

999

其他流动资产

707

753

972

1,241

流动资产合计

1,411

1,717

2,214

2,979

非流动资产：

金融类资产

472

472

472

472

固定资产

97

68

54

47

在建工程

2

2

2

2

无形资产

16

9

2

1

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

136

136

136

136

非流动资产合计

251

216

194

186

资产总计

1,662

1,932

2,408

3,165

流动负债：

短期借款

13

13

13

13

应付账款、票据

56

131

259

446

其他流动负债

47

47

47

47

流动负债合计

144

326

601

1,004

非流动负债：

长期借款

0

0

0

0

其他非流动负债

1

1

1

1

非流动负债合计

1

1

1

1

负债合计

145

327

602

1,006

所有者权益

股本

71

102

102

102

股东权益

1,517

1,605

1,806

2,160

负债和所有者权益

1,662

1,932

2,408

3,165

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

30

110

268

505

少数股东权益

-3

0

0

0

折旧摊销

12

56

36

28

公允价值变动

1

0

1

1

营运资金变动

-67

-71

-441

-468

经营活动现金净流量

-27

96

-136

65

投资活动现金净流量

54

28

14

7

筹资活动现金净流量

25

-22

-67

-151

现金流量净额

52

102

-188

-79

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

354

702

1,315

2,136

营业成本

157

310

548

836

营业税金及附加

3

4

8

13

销售费用

52

84

158

256

管理费用

39

81

152

242

财务费用

-8

0

0

0

研发费用

114

197

355

598

费用合计

197

362

665

1,097

资产减值损失

-4

-3

-3

-3

公允价值变动

1

0

1

1

投资收益

10

15

18

23

营业利润

16

56

131

237

加:营业外收入

0

0

0

0

减:营业外支出

0

0

0

0

利润总额

16

56

131

237

所得税费用

-14

-54

-137

-268

净利润

30

110

268

505

少数股东损益

-3

0

0

0

归母净利润

34

110

268

505

资料来源：Wind、华鑫证券研究

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

13.8%

98.1%

87.3%

62.4%

归母净利润增长率

65.3%

228.4%

143.3%

88.3%

盈利能力

毛利率

55.7%

55.8%

58.3%

60.9%

四项费用/营收

55.5%

51.6%

50.6%

51.4%

净利率

8.6%

15.7%

20.4%

23.6%

ROE

2.2%

6.9%

14.8%

23.4%

偿债能力

资产负债率

8.7%

16.9%

25.0%

31.8%

营运能力

总资产周转率

0.2

0.4

0.5

0.7

应收账款周转率

1.7

2.9

2.9

2.9

存货周转率

0.7

0.8

0.8

0.8

每股数据(元/股)

EPS

0.48

1.08

2.62

4.93

P/E

472.3

208.5

85.7

45.5

P/S

44.7

32.7

17.5

10.8

P/B

10.5

14.4

12.8

10.7


计算机组介绍

陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。

倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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