研究报告
国金证券_保险行业研究：25全年股票+基金+长股投增长近2万亿、Q4单季增长千亿_20260224.pdf
国金证券发布保险行业点评，指出2025年险资运用规模达38.48万亿元，股票+基金+长股投合计增近2万亿。预计2026年将有6500亿增量资金入市，头部险企加仓分化。看好负债端高景气及投资端受益于市场上涨和利率企稳，估值有提升空间，给予行业“买入”评级，重点推荐开门红表现好、业务质地优的头部险企。
研报基于监管数据确认险资权益配置持续增加，测算2026年约6500亿增量资金入市，为A股提供重要流动性支撑。逻辑上强调“负债端高景气+投资端顺周期”双击，认为在存款搬家背景下，头部险企凭借低成本负债和优质资产匹配能力，将享受估值修复。虽未点名具体个股，但明确指向平安、国寿等头部央企及太保等优质标的，对非银板块情绪有显著提振作用。
中航证券_AI医疗2月月报：AI药物发现提速，国产医疗大模型彰显国际竞争力_20260224.pdf
中航证券发布AI医疗月报，给予行业“增持”评级。报告指出全球首款AI设计抗体药进入III期临床，国产大模型获国际认可，AI从辅助向价值重塑升级。建议关注AI制药（晶泰控股、泓博医药等）、医学影像（联影医疗等）及医疗信息化（卫宁健康等）。核心逻辑在于降本增效与精准医疗落地，风险提示包括政策及技术落地不及预期。
研报强调AI在医疗领域的角色转变，从单纯技术辅助升级为产业效率革命的核心驱动力。重点看好AI药物发现进入临床验证阶段带来的实质性突破，以及多模态大模型在诊断、分诊场景的渗透。虽然未给出具体个股目标价，但通过梳理六大细分赛道龙头，明确了“降本增效”与“精准医疗”的投资主线，对医药生物板块中具备AI落地能力的标的构成中长期利好。
国信证券_2025年四季度保险业资金运用情况点评：压实固收底仓，增持权益有空间_20260224.pdf
国信证券维持保险行业“优于大市”评级。2025Q4险资运用余额38.5万亿，同比增15.7%；权益占比9.7%创四年新高，债券占48.6%。预计2026年险资将继续增持红利资产及长久期债券，偿付能力充足（综合181%）支撑权益配置空间。随着负债成本优化，利差损风险缓解，看好板块长期表现。
研报指出在低利率环境下，险资通过压降存款与非标、增配权益与长债来应对资产荒。权益占比创新高且举牌频繁，显示对高股息资产的偏好。监管优化偿付能力规则及潜在注资预期，为险资入市提供资本支持。预计2026年险资将持续流入股市，利好高股息板块，同时保险自身利差损风险降低，行业基本面改善，具备中长期配置价值。
中银证券_AI行业点评：大模型演进路径逐渐清晰，算力或供不应求_20260224.pdf
中银证券发布AI行业点评，评级“强于大市”。报告指出2026年春节前后国内外大模型密集升级，Agent与多模态应用深化，智谱等厂商算力涨价预示需求旺盛、供应瓶颈显现。预计算力产业链迎来新一轮增长动能，建议关注寒武纪、海光信息、中际旭创、深南电路等算力和存力、先进制造、光通信及PCB领域标的。风险提示包括模型升级不及预期及国产算力供应不足。
该研报核心逻辑在于确认AI大模型从技术迭代向商业化落地（Agent/多模态）的转折，且通过头部厂商涨价验证了算力供需缺口。这对电子行业尤其是算力硬件链构成实质性利好。虽然未给出具体个股目标价，但明确指向了芯片、存储、光模块及PCB等细分赛道。鉴于AI仍是市场主线，此报告强化了板块景气度上行预期，对相关行业情绪有显著提振作用，属于高重要性行业策略报告。
头豹研究院_2025年中国带状疱疹疫苗行业洞察报告：免疫需求扩容+政策红利加持背景下，百克生物率先获批，国产疫苗如何承接市场？_20260224.pdf
报告指出中国带状疱疹疫苗市场在老龄化及政策红利下加速扩容，2024年市场规模约84.13亿元，预计2025-2030年CAGR达29.08%。行业形成进口重组（高端）与国产减毒活（大众）双轨并行格局。百克生物率先获批，2024年收入约2.51亿元。竞争核心转向渠道覆盖与服务运营能力，上游原料国产化降低成本。未来增长依赖基层触达、支付协同及多技术路线（如mRNA）的临床推进。
研报深入剖析带状疱疹疫苗行业从单一进口主导向“分层供给”转型的逻辑。核心观点在于国产疫苗通过性价比优势承接下沉市场增量，而非简单替代高端存量。强调商业化体系（渠道、服务、支付）成为竞争关键。对百克生物等先行者利好明显，同时提示上游成本下降及新技术路线（mRNA/srRNA）的长期潜力。整体看好行业高成长性，建议关注具备强渠道能力和差异化产品布局的企业。
数说故事_2026年大健康新趋势风向洞察报告_20260224.pdf
报告基于社媒数据洞察2026年大健康趋势。指出AI医疗、中式轻养生、情绪疗愈、代谢管理及银发科技为六大核心热点。预测行业向生活化、科学化、普惠化发展，强调从被动治疗转向主动预防与身心协同。虽无具体个股评级，但揭示了睡眠健康、精准营养、智能康养等细分赛道的巨大增长潜力，建议关注具备AI赋能及消费级健康产品能力的企业。
该研报通过大数据量化了大健康行业的结构性变化，极具前瞻性。核心逻辑在于“技术+文化”双轮驱动：一方面，AI在诊断、健康管理中的规模化应用（如AI医疗声量激增506%）提升了服务效率；另一方面，中式养生的年轻化、轻量化重塑了消费场景。报告指出的情绪价值、代谢管理、银发科技三大增量市场，为投资者提供了清晰的赛道指引，利好具备数字化能力及创新消费属性的医药/健康服务企业。
国信证券_农林牧渔：悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开_20260224.pdf
国信证券发布宠物消费专题研报，认为情感叙事推动国内宠物消费升级，行业步入“养好”新阶段。预计未来6-8年宠食市场有2-3倍扩容潜力，有望诞生千亿市值龙头。医疗端受益于老龄化及连锁化整合，药品国产替代加速。用品端关注猫砂等细分赛道品牌化机遇。维持农林牧渔行业“优于大市”评级。核心推荐乖宝宠物、中宠股份（均给予“优于大市”评级），建议关注佩蒂股份、瑞普生物等。
该研报深入剖析了宠物经济从“刚需”向“情感消费”转型的逻辑，指出年轻高知群体是主要驱动力。行业层面，看好宠食高端化、医疗连锁化及用品品牌化的长期趋势，预测市场空间巨大且集中度将提升。个股方面，重点推荐具备供应链优势、研发实力及全域运营能力的头部品牌商乖宝宠物和中宠股份，认为其能穿越周期成为胜者。整体观点积极，对板块情绪有显著正面提振作用。
国信证券_美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国2026年牛价景气预计维持，基于南美丰产再上调全球大豆期末库存_20260224.pdf
国信证券发布农林牧渔行业专题，维持“优于大市”评级。报告基于USDA数据，预计2026年美国牛价景气上行，国内肉牛因产能去化及进口限制有望反转；原奶受肉奶共振及产能收缩影响，价格有望开启上行。种植链中玉米、大豆处于底部盘整，等待周期反转。重点推荐优然牧业、现代牧业、牧原股份等龙头，看好牧业大周期反转机会。
研报核心逻辑在于预判养殖板块的大周期反转。通过USDA数据验证海外牛肉供给紧缺，结合国内肉牛产能深度去化及进口政策收紧，判断牛肉价格将长期上行。同时指出原奶行业在亏损出清和肉奶比价效应下，即将迎来景气拐点。对于种植链，认为当前处于历史底部，具备中长期配置价值。整体看好农林牧渔板块，特别是牧业龙头的盈利修复弹性。
东吴证券_环保行业跟踪周报：海螺集团拟对海螺创业增持10.61%；重视矿山双碳；持续关注UCO端山高、朗坤_20260224.pdf
东吴证券维持环保行业“增持”评级。核心观点：1. 碳市场二次扩围加速，非电行业纳入考核，长期配额收紧驱动碳价上行，利好再生资源及生物油（UCO）上游；2. 海螺集团拟增持海螺创业10.61%成为实控人，启动价值重估，当前PB仅0.44倍，折价显著；3. 环卫新能源销量同比增70.9%，无人化中标额大增，经济性拐点临近。重点推荐龙净环保、高能环境、海螺创业等红利与成长共振标的。
研报强调环保行业在“双碳”政策深化下的结构性机会。一是碳市场扩容至非电行业，提升碳资产价值，利好具备资源属性的再生金属和生物油企业；二是运营类资产（固废、水务）因国补回款加速和资本开支下降，自由现金流改善，高分红逻辑强化，叠加海螺创业被增持事件，凸显低估值修复潜力；三是环卫装备电动化与无人化渗透率快速提升，进入放量期。整体看好行业从单纯工程向运营+资源化转型的价值重估。
国信证券_关键矿产研究专题：资源属性凸显，供给脆弱下价格中枢有望稳步抬升_20260224.pdf
国信证券发布关键矿产专题报告，维持有色金属行业“优于大市”评级。报告指出在地缘政治及供应链安全背景下，关键矿产资源属性凸显，供给脆弱导致价格中枢有望稳步抬升。重点看好铜、铝、锡、锂、钴、稀土等品种。推荐紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国稀土、盐湖股份、亚钾国际、川恒股份，均给予“优于大市”评级。预计2026年铜均价9.5万元/吨，铝均价2.25万元/吨，锂价高点超20万元/吨。
该研报深入分析了全球地缘政治博弈下关键矿产的战略价值，强调供给端的脆弱性（如刚果金钴配额、印尼镍矿政策、中国稀土管制）将推动价格中枢长期上行。报告不仅梳理了铜、铝、锂等大宗金属的供需紧平衡逻辑，还特别指出了锑、钨、铀等小金属的稀缺性机会。对于投资者而言，这是一份具备中长期配置指导意义的行业深度报告，建议重点关注拥有优质资源储量且具备成本优势的龙头矿企。
东吴证券_固态电池深度系列四：固态技术突破装车在即，太空领域打开想象空间_20260224.pdf
东吴证券发布固态电池深度报告，指出2026年固态电池进入关键期，H1车规级Pack下线开启路试，H2量产线落地。核心催化为GWh级产线招标及新车型路试。报告强调固态电池适配太空领域，打开万亿市场空间。投资建议首推电池环节宁德时代，设备端先惠技术、纳科诺尔，材料端上海洗霸、厦钨新能等。预计2030年全固态电池出货量达100GWh，市场空间1500亿元。
该研报深入剖析了固态电池产业化的关键节点，明确指出2026年是装车路试与量产线落地的转折年。报告不仅关注电动车应用，更创新性地提出太空领域对固态电池的潜在巨大需求，拓宽了行业想象空间。从产业链看，设备端因招标先行且壁垒高，短期弹性最大；材料端虽竞争加剧但长期空间广阔。整体看好固态电池作为新质生产力代表带来的结构性机会，建议重点关注头部电池厂及核心设备/材料供应商。
国金证券_公用事业行业研究：重视统一电力市场，煤与煤电+市值管理_20260224.pdf
国金证券发布公用事业行业周报，强调全国统一电力市场建设进入新阶段，预计2030年市场化交易电量占比达70%。报告看好电煤需求弹性及煤电公用事业化转型，建议关注煤炭、火电及央国企市值管理机会。重点推荐兖矿能源、中国神华、陕西煤业等煤炭股，以及华能国际、国电电力等火电股和桂冠电力等水电股。行业评级为买入，预期未来3-6个月涨幅超大盘15%以上。
研报核心逻辑在于电力体制改革深化与基本面改善共振。统一电力市场政策落地明确长期方向，短期看上半年低基数下用电量及煤电发电量有望超预期增长，带动电煤需求回暖。同时，容量电价机制完善助力火电盈利稳定性提升，叠加央国企市值管理诉求，高股息资产具备配置价值。建议重点关注煤炭龙头及稳定分红的火电、水电标的，把握一季报前后的投资窗口期。
国信证券_可控核聚变系列研究（一）：聚变启航，未来已来_20260224.pdf
国信证券发布可控核聚变系列研究首篇，维持公用事业行业“优于大市”评级。报告指出核聚变是终极能源，预计2030年演示发电，2050年前商业化。短期看，“十五五”期间装置投资约200亿元/年，带动产业链500亿元市场；长期若替代20%发电量，空间达8-10万亿元。重点推荐应流股份、许继电气、中泰股份、广大特材、西子洁能、江苏神通、皖仪科技及中国核电等核心标的，建议提前布局聚变产业链。
该研报深度解析可控核聚变作为“终极能源”的战略地位及商业化路径。短期聚焦科研与实验装置建设带来的设备需求，预计“十五五”期间年均投资200亿元，利好超导材料、真空系统、电源设备等上游环节。长期看好其替代传统核电成为基荷电源的潜力，市场空间万亿级。报告明确推荐具备技术壁垒和订单落地的核心标的，如应流股份（主机部件）、许继电气（电源）、中泰股份（制冷）等，为投资者提供了清晰的产业链布局指引，情绪面显著利好相关概念股。
东吴证券_周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发_20260223.pdf
东吴证券首次覆盖东方盛虹，给予“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、35、45亿元，同比增速显著，2026年PE仅24倍。核心逻辑：炼化行业“反内卷”推进，落后产能出清，PX/PTA/涤纶长丝价差修复；公司资本开支尾声，EVA/POE等新材料进入收获期；硫磺副产物价格攀升带来业绩弹性。看好其全产业链一体化优势及周期拐点向上的盈利释放潜力。
研报指出炼化行业正处于周期拐点，政策推动的“反内卷”加速落后产能出清，利好头部企业。东方盛虹凭借1600万吨炼化一体化规模及“油煤气”多原料路线，成本优势显著。随着资本开支高峰过去，高附加值的EVA、POE新材料产能释放，叠加硫磺等副产物价格上涨，公司盈利有望大幅改善。当前估值处于低位，具备较高安全边际和上涨空间，建议关注其业绩反转带来的投资机会。
华鑫证券_传媒行业周报：春晚节点重燃AI，传媒有望承接AI应用新场景_20260223.pdf
华鑫证券维持传媒行业“推荐”评级。报告指出2026年春晚是AI应用重要节点，豆包AI互动及Seedance2.0视频生成模型大幅降低内容门槛，传媒板块有望承接AI应用新红利，从数字营销到AIGC内容生产全面受益。春节档《飞驰人生3》票房断层领跑，预测超43亿元，带动万达电影、博纳影业等参投公司业绩预期。重点推荐华策影视、芒果超媒、姚记科技、蓝色光标等个股，认为AI将推动传媒走向“智媒”，竞争焦点转向注意力经济。
研报核心逻辑在于确认AI技术（特别是视频生成和大模型互动）在春晚这一国民级场景中的成功落地，标志着传媒行业正式进入“智媒”时代。这不仅提升了内容生产效率，更重塑了商业模式（如GEO、具身智能玩具）。结合春节档头部影片《飞驰人生3》的强劲表现，行业基本面与AI主题共振。建议关注具备AI落地能力的内容龙头（华策、芒果）及受益于流量变现的数字营销企业（蓝标、姚记），短期情绪偏乐观，中长期看好AI对传媒产业链的重构价值。
开源证券_传媒行业周报：节后继续聚焦AI入口商业化、重磅新游及长青游戏_20260223.pdf
开源证券维持传媒行业“看好”评级。报告指出春节红包活动推动豆包、千问等AI入口用户量及商业化加速，建议布局AI广告/电商产业链，重点推荐引力传媒、值得买、快手。游戏方面，《异环》三测惊艳预约超2500万，具备爆款潜力；长青游戏春节表现亮眼。建议继续布局游戏板块，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、巨人网络、吉比特。受益标的包括蓝色光标、昆仑万维等。
研报聚焦传媒行业节后两大主线：一是AI入口商业化加速，春节运营活动显著提升豆包、千问等应用的用户规模与互动频次，利好AI广告、电商及社交产业链；二是游戏行业高景气延续，重磅新游《异环》测试反馈极佳，叠加长青游戏春节流水稳健，供需共振驱动行业增长。分析师维持行业“看好”评级，重点推荐兼具AI变现逻辑与游戏产品周期的头部公司，如引力传媒、完美世界等，提示关注AI竞争格局变化及游戏流水不及预期风险。
开源证券_海外AI行业周报：春节成为C端AI全民普及拐点，国产大模型跻身全球第一梯队_20260223.pdf
开源证券维持计算机行业“看好”评级。报告指出春节成为C端AI普及拐点，国产大模型跻身全球第一梯队。OpenAI估值达8500亿美元但下调CapEx指引；Google发布Gemini 3.1 Pro推理能力翻倍。智谱、MiniMax等国产模型表现优异。推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股、浪潮数字企业等。关注AI商业化落地及Agent带来的Token消耗增长机会。
研报强调AI从参数竞争转向场景落地，春节流量红利加速C端普及。国产大模型在Agent领域展现竞争力，商业模式从价格战转向价值变现。OpenAI下调资本开支缓解市场焦虑，利好产业链盈利预期。建议关注具备生态壁垒的互联网龙头及受益于央国企IT支出的软件厂商，长期看好AI应用带动的推理需求增长。
开源证券_计算机行业周观点：全年维度看好AI的价值落地与商业化_20260223.pdf
开源证券维持计算机行业“看好”评级。核心观点认为2026年是AI价值落地与商业化关键年，Anthropic ARR达140亿美元印证商业潜力；多模态模型有望迎来成本下降的“DS时刻”，推动内容创意繁荣。推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智等AI应用标的，以及万兴科技、海天瑞声等多模态受益股。上周计算机指数涨4.35%，跑赢沪深300。
研报强调2026年AI从技术探索转向商业变现，以Anthropic高ARR为例证，确立行业基本面拐点预期。同时指出多模态技术成熟将降低内容生产成本，利好影视游戏等下游。投资建议聚焦具备落地场景的软件龙头及多模态工具链公司。整体逻辑清晰，对板块情绪有显著提振作用，建议关注业绩兑现能力强的头部企业。
国金证券_交通运输产业行业研究：春运人员流动量同比+5.1%，TD3C运价涨至15万美元以上_20260223.pdf
国金证券维持交通运输行业“买入”评级。春运前19日人员流动量同比+5.1%，民航客运量同比+5.3%。受伊朗军演影响，TD3C油运运价涨至15万美元以上，BDTI同比+91.5%。快递行业“反内卷”提价兑现，推荐顺丰控股、中通快递；航空供需优化利润释放，推荐中国国航、南方航空；智慧物流推荐海晨股份。公路板块股息率具备性价比。
研报指出交运行业景气度分化向上。航运方面，地缘政治推升油运运价至高位，利好相关标的；航空方面，供给受限叠加需求复苏，票价与利润弹性有望释放；快递行业竞争格局优化，“反内卷”带来价格回升。整体看好行业基本面改善，重点推荐具备估值优势及业绩弹性的龙头个股，如顺丰、国航等。
国金证券_锂电1月洞察：动储收官迎新高，碳酸锂趋势反转_20260223.pdf
国金证券发布锂电行业1月洞察，指出碳酸锂价格触底反转，1月报价涨至17万元/吨，供需格局由过剩转向紧平衡。新能源车及储能需求强劲，全球销量超预期。固态电池产业化加速，预计2025年为规模化应用元年。报告看好产业链通胀及新技术机遇，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利等龙头，以及6F、隔膜、碳酸锂等涨价环节。行业评级为买入，预期未来3-6个月涨幅超大盘15%以上。
研报核心逻辑在于确认锂电行业周期反转。碳酸锂价格大幅上涨标志着供需从过剩进入紧平衡，带动全产业链通胀预期。同时，固态电池技术突破和钠电经济性临界点到来，为行业提供第二增长曲线。尽管短期排产受春节影响环比下滑，但同比高增显示景气度持续。建议关注具备资源禀赋的锂盐、隔膜环节及固态电池新技术龙头，行业整体处于主动补库的繁荣期初期。