研究报告
新世纪资信评估_能源行业2025年信用回顾与2026年展望_20260226.pdf
新世纪资信评估发布能源行业信用回顾与展望。报告指出2025年能源价格回落致样本企业营收盈利双降，煤炭亏损面超五成，油气相对稳健。展望2026年，煤价或结束单边下跌企稳回升；原油、天然气仍面临供强需弱压力。政策聚焦新型能源体系、智能电网及AI+能源融合。行业整体信用资质优，融资成本压降，但煤炭企业杠杆修复缓慢，流动性偏弱。建议关注具备一体化优势及转型能力的头部央国企。
该研报为典型的行业信用回顾与展望，侧重于基本面和财务健康度分析而非短期股价预测。报告揭示了能源行业在低碳转型期的结构性分化：煤炭行业受价格下行和成本高企双重挤压，盈利大幅下滑，信用风险有所积聚；而油气行业凭借增储上产和成本控制，表现更具韧性。长期看，智能电网、储能及“AI+能源”是政策确定的高增长方向。对于投资者而言，这意味着传统能源板块需精选现金流充沛、负债率低的龙头以规避信用风险，同时可关注受益于电网投资加速的设备与服务类标的。
中华人民共和国香港特别行政区政府环境及生态局_香港电动车普及化路线图更新版_20260226.pdf
香港政府发布《电动车普及化路线图更新版》，重申2035年前停止新登记燃油私家车目标。截至2025年底，港电动车增至14.9万辆，渗透率超70%。计划2027年中充电位达20万个，2035年高速充电桩达1万支。重点推进电动商用车（巴士、的士）规模化，引入ChaoJi充电标准，并建立电池回收体系。报告强调利用香港作为内地电动车产业出海桥头堡，推动绿色转型及碳中和愿景。
该报告为政策性行业指引，虽无具体个股评级，但对新能源汽车产业链构成中长期利好。明确的基础设施扩建目标（如2035年1万支高速桩）将直接带动充电桩建设、运营及设备制造需求。同时，对电动商用车的补贴及标准化推进，有利于相关整车及零部件企业拓展香港市场。报告确立的“桥头堡”定位，有助于内地新能源车企通过香港走向全球，提升行业整体估值预期。
海通国际_中国可选消费：春节海南离岛免税数据健康回归，26年销售额增速预期提升_20260226.pdf
海通国际指出，2026年春节海南离岛免税销售额27.2亿元，同比增30.8%，日均数据虽略弱但消费质量提升。高毛利香化品类占比回升，促销力度回归常态利好毛利率。市场将2026年行业增速预期从15%上调至20%以上。中国中免龙头地位稳固，新竞争者进入谨慎。政府消费券及赛事引流将持续支持淡季销售。报告看好行业基本面韧性及盈利改善趋势。
研报基于春节高频数据验证了免税行业的复苏韧性，核心逻辑在于“量稳质升”：虽然客流增速放缓，但高毛利品类占比提升及促销理性化将显著改善企业盈利能力。将全年增速预期上调至20%以上，显示对可选消费回暖的信心。对于龙头中国中免而言，竞争格局优化（新进入者谨慎）叠加政策红利（消费券、赛事引流），有望迎来估值与业绩的双击，建议关注其毛利率修复带来的利润弹性。
东吴证券_碳酸锂专题：需求超预期，开启26-27年向上新周期_20260226.pdf
东吴证券发布碳酸锂专题报告，认为需求超预期开启26-27年向上新周期。预计26年全球碳酸锂供给214万吨，需求210万吨，供需紧平衡（过剩仅2%），Q1和Q4最紧缺。价格中枢看至15万元/吨，不排除超涨至20万+。看好具备优质资源且利润弹性大的公司，推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等，给予“买入”评级。核心标的在15万锂价下对应26年PE 10-15x。
该研报对碳酸锂行业进行了深入的供需测算，指出2026-2027年为价格上行周期，主要驱动力来自储能需求的爆发及动力市场的稳健增长。报告详细拆解了全球各区域（国内盐湖/矿山、澳矿、非矿等）的供给增量节奏，强调2026年Q1和Q4为供需最紧张时段。基于15万元/吨的价格中枢假设，报告认为当前锂企估值处于低位（PE 10-15x），具备显著投资价值，强烈看好拥有自有资源且成本优势明显的龙头企业，如赣锋锂业、天齐锂业等，建议投资者关注这一周期性反转机会。
中银证券_2026年春节旅游数据点评：超长春节假期加持，文旅出行市场高景气_20260226.pdf
中银证券发布社会服务行业点评，维持“强于大市”评级。2026年春节9天假期国内出游5.96亿人次（+5.7%），总花费8034.83亿元（+5.5%）创历史新高；离岛免税销售27.2亿元（+30.8%）；入境游日均人次+10.1%。报告推荐资源优质及运营强劲的出行链公司：岭南控股、同程旅行、长白山、黄山旅游、首旅酒店、中国中免、王府井。
研报指出2026年春节文旅市场在超长假日和政策驱动下实现量价齐升，尤其是入境游和免税消费表现亮眼。虽然客单价略有下滑，但总量创新高验证了服务消费的韧性。行业维持高景气度，利好具备核心资源和运营优势的龙头股。建议关注受益于客流复苏的酒店、景区及免税板块，短期情绪偏正面，长期需观察宏观经济对可选消费的持续支撑力。
国信证券_锂行业专题：供需趋紧+低库存，重视春季行情_20260226.pdf
国信证券发布锂行业专题报告，维持“优于大市”评级。核心观点认为全球锂供需趋紧，预计2026年供需均在200万吨LCE左右，若需求超预期将出现缺口。供给端受澳洲复产慢、南美爬坡低预期、津巴布韦出口暂停及国内云母矿扰动影响，短期增量有限；需求端储能爆发（同比+50%）及动力电池旺季回暖驱动。当前库存周期不足一个月，看好锂价短期涨至20万元/吨以上，建议重视春季行情。
该研报深入分析了锂行业的供需格局，指出在供给端多重扰动（如津巴布韦政策、国内采矿证变更）和需求端储能爆发、电池旺季来临的背景下，行业进入紧平衡状态。极低的库存水平加剧了价格弹性，预测锂价短期有望突破20万元/吨。这对有色金属板块尤其是锂资源股构成显著利好，提示投资者关注春季行情中的交易机会，逻辑清晰且具备较强的时效性指导意义。
国金证券_计算机行业研究：具身智能迫近临界点，人形机器人商业化有望揭开序幕_20260226.pdf
国金证券维持计算机行业“买入”评级。报告指出具身智能迫近临界点，人形机器人商业化序幕拉开。春晚展示验证了ToB/C四大场景落地能力。模型端，大脑预训练跨越7B参数门槛，小脑实现跨本体泛化；数据端，真机、仿真及人类视频三线交织加速迭代。建议关注核心供应链（三花智控、海康威视等）及具身智能AI大脑/世界模型标的（协创数据、索辰科技等）。风险提示包括量产不及预期及数据质量风险。
研报深度剖析具身智能技术突破与商业化前景，认为人形机器人正从概念走向落地。通过拆解ToB/C四大高价值场景，论证了产业爆发的逻辑基础。重点强调了模型泛化能力（大脑7B门槛、小脑通用性）和数据闭环（仿真+真机+视频）的关键作用。对产业链上游核心零部件及中游算法平台公司给予积极关注，整体看好计算机板块在机器人浪潮中的长期成长空间，情绪偏乐观。
五矿证券_有色金属：清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪_20260226.pdf
五矿证券发布有色金属行业报告，评级“看好”。报告指出美国将关键矿产清单扩容至60种（含铜、硅等），并通过关税、快速审批及盟友合作加速构建排他性供应链。中美在稀土、锂、锑等品种上存在深度依赖与博弈。建议关注铌、钛、钇、铜、硅、稀土等中美新兴产业共性品种，这些是未来产业角逐的新聚焦。
该研报深入分析了美国关键矿产战略的最新动向，包括清单扩容、政策扶持及国际合作，揭示了全球供应链重构的地缘政治风险。报告强调中美在基础原材料领域的博弈升级，并梳理出双方未来产业规划的共性矿种。这对有色金属行业具有中长期指导意义，提示投资者关注具备战略价值且受地缘政治影响较大的细分金属品种，如稀土、锂、铜等，行业整体面临估值重塑机会。
山西证券_通信行业周跟踪：国产大模型春节档密集推新，NPO和柜内光3月重点关注_20260226.pdf
山西证券维持通信行业“领先大市-A”评级。报告指出国产大模型春节档密集推新，算力供不应求将加速国产GPU导入及Scaleup超节点渗透。3月英伟达GTC等催化剂密集，CPO/NPO及柜内光引擎成为关注重点，阿里云3.2T NPO模块点亮标志工程落地。建议关注昇腾链（烽火通信、华丰科技等）、国产GPU（寒武纪、海光信息等）及光引擎/无源器件龙头（天孚通信、中际旭创等）。
研报核心逻辑在于确认AI算力需求的刚性增长，特别是国产大模型迭代带来的推理侧机会。短期看，3月海外巨头业绩及技术发布是重要催化；中期看，NPO/CPO技术路线确立及国产芯片适配加速是主要增量。报告对行业持乐观态度，认为光通信及国产算力产业链具备持续配置价值，尤其看好具备硅光封装能力及进入头部供应链的企业。
太平洋_房地产日报：上海出台楼市新政_20260226.pdf
上海出台楼市新政，非沪籍外环内购房社保年限降至1年，公积金首套最高额度提至240万元。受此利好刺激，申万房地产指数上涨2.53%，皇庭国际、我爱我家等个股涨停。武汉土拍民企底价拿地。报告未给出具体行业或个股评级及目标价，但政策放松显著提振市场情绪，短期利好地产板块估值修复。
上海大幅放宽限购及提高公积金贷款额度，是一线城市政策松绑的重要信号，直接刺激地产板块当日大涨2.53%。虽然长期基本面仍待观察，但短期政策红利显著改善市场流动性预期和购房者信心。重点关注受益于交易活跃度提升的中介龙头（如我爱我家）及本地国资房企。该事件对行业情绪有较强正面推动，属短期交易性机会。
开源证券_汽车零部件行业点评报告：伯特利拟收购豫北转向，行业整合迎线控变革时代_20260226.pdf
开源证券发布汽车零部件行业点评，维持“看好”评级。伯特利拟以不超11.2亿元收购豫北转向50.97%股权，完善大底盘布局。豫北转向2025年营收31.8亿元，净利1.6亿元，在线控转向领域技术领先。报告认为自动驾驶推动线控转向成为标配，行业整合加速。受益标的包括伯特利、亚太股份、拓普集团等。此次收购有望强化伯特利在滚珠丝杠及电机控制等关键零部件的开发能力，形成协同效应。
研报聚焦伯特利收购豫北转向事件，指出这是汽车零部件行业向线控化、集成化转型的重要信号。随着L4级自动驾驶落地预期增强，线控转向作为核心执行部件迎来历史机遇。伯特利通过并购补齐转向短板，构建“制动+转向+悬架”的大底盘闭环，提升单车价值量与竞争力。行业层面，具备核心技术且能实现供应链协同的龙头公司将受益于集中度提升与技术迭代红利，建议关注底盘域控及线控执行器领域的优质标的。
开源证券_通信行业点评报告：英伟达业绩超预期，坚定看好全球AI算力链_20260226.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。英伟达FY26Q4营收681亿美元同比增73%，数据中心业务强劲，网络业务同比增263%。指引乐观，预计FY27Q1收入780亿美元。海外巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）大幅上调资本开支，支撑AI算力需求。报告坚定看好全球AI算力链，推荐光模块、液冷、国产算力等主线，涉及中际旭创、新易盛、英维克等多只个股。
研报基于英伟达超预期业绩及海外云巨头巨额资本开支指引，确认了全球AI算力建设的高景气度。这对A股通信板块构成重大利好，特别是光模块、液冷散热及国产算力基础设施环节。报告逻辑清晰，数据支撑有力，显著提振市场对AI产业链持续性的信心，建议重点关注核心受益标的的业绩兑现能力。
金融街证券_房地产行业专题报告：房地产行业：上海调整限购，楼市小阳春可期_20260226.pdf
金融街证券维持房地产行业“强于大市”评级。报告指出1月重点城市二手房成交同比显著改善，北上深涨幅超20%，而新房供给大幅下降。上海近期调整限购（社保3改1）及提高公积金贷款额度，叠加增值税下调等政策，有望带动楼市“小阳春”。建议关注核心区域货值充足的开发商（如滨江集团、华润置地）及中介机构（我爱我家）。预计2026年政策基调积极，聚焦去库存与优供给。
研报基于上海限购松绑及交易税费降低的政策利好，结合1月二手房成交回暖数据，判断行业迎来“小阳春”。分析逻辑清晰：政策端一次性给足预期，需求端二手房因性价比优势分流新房，价格端议价空间缩小预示企稳。虽新房投资链仍有压力，但核心资产和中介板块受益于成交量修复。整体看好政策驱动下的阶段性反弹机会，对行业情绪有正面提振作用。
国信证券_石油石化行业政策点评：税收优惠政策支持海洋油气开发及天然气进口利用_20260226.pdf
国信证券发布石油石化行业点评，维持“优于大市”评级。财政部等三部门出台税收优惠政策，免征海洋油气勘探开发进口设备关税，并对进口天然气按比例返还增值税。此举旨在降低深海开发成本，提升项目收益率，保障能源安全。建议关注中国海油、中海油服、海油发展及中国石油。政策利好海洋油气产业链及天然气进口商，有助于平滑成本波动，推动深海油气田开发。
该研报解读了国家针对海洋油气开发及天然气进口的税收优惠政策。从经济角度看，通过减免进口设备关税和返还天然气增值税，直接降低了企业的资本开支和运营成本，提升了项目内部收益率，有利于增强国内能源供给的安全性和稳定性。行业层面，政策明确指向深海油气开发这一战略重点，利好拥有海上作业能力的油服公司及上游开采企业。个股方面，中国海油及其子公司受益最直接，中国石油因天然气进口业务亦获利好。整体而言，这是对国家能源安全战略的实质性支持，中长期利好相关龙头企业。
国信证券_数据中心互联技术专题：AI变革推动OCS新技术快速发展_20260226.pdf
国信证券发布通信行业专题报告，维持“优于大市”评级。报告指出AI变革推动OCS（光电路交换）技术快速发展，预计2029年市场规模超25亿美元，四年CAGR约58%。OCS凭借低功耗、低时延优势，在AI算力集群中渗透率提升。重点推荐关注OCS产业链龙头中际旭创、光迅科技等公司，认为国内器件厂商有望受益于海外头部客户合作及需求扩张。
该研报深入剖析了OCS技术在AI数据中心互联中的核心价值，指出其解决带宽瓶颈和功耗问题的关键作用。随着谷歌等巨头从自研转向采购，市场空间迅速打开，预计未来几年保持高速增长。报告逻辑清晰，数据详实，明确看好具备全球竞争力的国内光模块及器件龙头，如中际旭创和光迅科技，为投资者提供了明确的产业趋势指引和标的选择，对通信板块尤其是光通信细分领域具有积极的正面影响。
华源证券_上海楼市新政点评：需求端政策加码，稳定楼市目标明确_20260226.pdf
华源证券发布上海楼市新政点评，维持房地产行业“看好”评级。新政从限购、公积金、房产税三端优化：非沪籍外环内购房社保年限降至1年，首套公积金贷款额度提至240万，成年子女购唯一住房暂免房产税。报告认为政策旨在稳定市场，协同国企收储，有望激活成交并提振信心。预计上海“小阳春”行情可期，建议关注核心城市土储充足的优质房企及中介交易链标的。
研报指出上海楼市新政通过放宽限购、提高公积金额度及减免房产税，精准刺激刚需与改善需求，政策托底意图明确。结合二手房成交量回暖及库存下降的基本面，判断行业调整已相对充分，板块胜率提升。重点推荐在核心城市拥有充足土储且减值充分的头部房企，以及受益于交易量修复的中介龙头，看好行业短期反弹及中长期价值回归。
万联证券_银行行业快评报告：单季净利润同比增速继续回升_20260226.pdf
万联证券发布银行行业快评，维持“强于大市”评级。数据显示4Q25商业银行单季净利润同比增速回升至12%，净息差环比持平于1.42%。资产质量稳定，不良率降至1.50%。报告认为2026年行业规模有望保持高增，净利息收入增速提升，业绩稳定性增强，高股息投资价值凸显。建议关注国有大行及城商行。
该研报基于监管数据确认银行业基本面边际改善，特别是单季利润增速显著回升和净息差企稳，消除了市场对盈利持续下滑的担忧。虽然未涉及具体个股目标价，但明确指向“高股息”策略的有效性，对稳健型资金配置银行板块具有较强指导意义。预计将提振市场对银行股尤其是国有大行和优质城商行的信心，推动板块估值修复。
国金证券_耐用消费产业行业研究：AI时代个性化物理实现核心入口，2026年有望迎来iPhone时刻_20260226.pdf
国金证券维持耐用消费产业（消费电子）“买入”评级。报告指出消费级3D打印是AI时代个性化物理实现核心入口，2024年全球市场规模41亿美元，CAGR 28.6%。预计2026年行业迎来“iPhone时刻”，多色打印技术突破推动二次加速。重点看好具备技术普惠、生态构建能力的头部设备品牌及PLA改性耗材企业。建议关注海正生材、家联科技等耗材龙头，以及拓竹、创想三维等设备厂商的产业链机会。
研报深度剖析消费级3D打印行业，将其定义为AI连接物理世界的关键入口。通过类比智能手机发展路径，预测2026年因多色打印等技术突破将迎来爆发式增长（iPhone时刻）。逻辑上强调从极客工具向大众消费品转型，核心驱动力为技术易用性提升、价格下探及生态闭环构建。对上游耗材（特别是PLA改性）和下游设备品牌进行了详细梳理，认为具备全产业链布局或独特改性技术的耗材企业将受益于行业放量，整体观点积极，看好行业长期成长空间。
中邮证券_AI驱动光通信需求，空芯光纤实现商业化突破_20260225.pdf
中邮证券首次覆盖中天科技（600522），给予“买入”评级。报告指出AI驱动光通信需求爆发，光纤光缆涨价贡献利润弹性；公司空芯光纤实现商业化突破，传输延迟降低30%。海洋业务在手订单饱满，海缆全球化布局加速。预计2025-2027年归母净利润分别为33.52/43.64/50.54亿元，对应PE为24.86/19.10/16.49倍。看好其在算力网络、特高压及海风领域的综合竞争力。
研报核心逻辑在于AI算力建设带来的光通信量价齐升，以及公司在空芯光纤等前沿技术上的商业化落地能力。同时，电网投资增长和海风出海提供了稳健的基本面支撑。作为首次覆盖的买入评级，结合较低的估值水平（2026年PE约19倍），具备较高的安全边际和成长潜力，建议关注其业绩兑现情况。
群益证券_AMD获Meta大单，公司间接受益_20260225.pdf
群益证券维持通富微电“买入”评级。Meta与AMD达成超千亿美元芯片合作，通富作为AMD核心封测厂间接受益。预计2025-2027年净利润分别为12.8亿、18.8亿、28.5亿元，同比增89%、47%、51%，EPS为0.84/1.24/1.88元。当前股价对应2026-2027年PE为40倍和26倍。公司拟募资44亿元扩充存储及高性能计算产能，长期看好其在AI算力产业链中的增长潜力。
研报核心逻辑在于AMD获得Meta巨额订单带来的产业链溢出效应。通富微电作为AMD深度绑定的封测伙伴，将直接受益于MI450等高端芯片的放量。结合公司定增扩产计划，其在先进封装领域的产能布局契合AI算力需求爆发趋势。盈利预测显示未来三年高增长，估值处于合理区间，具备中长期配置价值，但需关注下游需求波动风险。