研究报告
沙利文公司_肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）疗法行业现状与发展趋势白皮书_20260413.pdf
沙利文发布TIL疗法白皮书，指出2024年首款TIL疗法Lifileucel获批上市，开启实体瘤免疫治疗新纪元。报告分析TIL在实体瘤治疗中的高特异性、安全性及广谱抗癌优势，但也面临制备复杂、IL-2毒性等挑战。预计2025-2030年全球TIL疗法CAGR达66.4%，中国达135.3%。君赛生物等中国企业通过无需清淋/IL-2的技术创新提升竞争力，行业前景广阔，资本关注度持续升温。
该研报深入剖析了TIL疗法作为实体瘤免疫治疗突破口的现状与趋势。核心观点在于TIL疗法凭借高特异性和持久疗效，有望解决CAR-T在实体瘤领域的瓶颈。尽管存在制备工艺复杂和副作用挑战，但技术创新（如去IL-2化）正加速其商业化。报告特别看好中国市场的高增长潜力及本土企业（如君赛生物）的技术领先性，认为随着监管完善和成本降低，TIL疗法将成为生物医药领域的重要投资主线，长期利好具备核心技术平台的创新药企。
头豹研究院_2026年全球交换机行业研究：AI算力狂飙下的网络"大动脉"升级战（精华版）_20260413.pdf
报告指出AI集群推动交换机从通用转发向超低延迟、高能效演进，OCS（光线路交换）因纳秒级直连及90%节能优势成为关键底座，预计2030年全球市场规模达14.3亿美元。全球以太网交换机市场2030年有望达757.5亿美元，中国达757.9亿元。数据中心交换机受AI驱动加速增长，国产厂商依托全栈自研崛起。行业竞争焦点转向系统级创新与自主可控。
研报深入剖析了AI算力爆发背景下交换机行业的结构性变革。核心观点在于传统电交换面临功耗与延迟瓶颈，OCS等光互连技术将成为智算中心新标配，带来显著的市场增量。报告强调了中国市场在“东数西算”及国产化替代双重驱动下的高速增长潜力，特别是华为、新华三等本土厂商在高端领域的突破。这对通信设备板块构成中长期利好，建议关注具备高速端口技术及光模块协同能力的龙头企业。
_解锁明天：一本探讨金融服务行业代理人工智能力量的操作手册_20260413.pdf
普华永道与微软联合发布报告，探讨代理人工智能（Agentic AI）在金融服务行业的应用。报告指出，代理AI能自主推理并执行多步骤流程，显著提升银行、保险及资本市场的效率与合规性。预计至2030年，银行业欺诈损失将达580亿美元，而代理AI可自动化KYC、理赔及投资研究等复杂任务，解决劳动力老龄化问题。报告强调构建企业级AI基础设施、强化治理及人机协作的重要性，认为这是金融机构应对监管压力、提升韧性及开启新增长的关键路径。
该研报深入分析了代理人工智能对金融服务业的颠覆性影响，不仅限于技术层面，更涉及运营模式重构。对于A股而言，虽无直接个股评级，但利好金融科技、IT服务及具备AI落地能力的非银金融机构。报告强调的“负责任AI”与合规需求，提示投资者关注那些在数据安全、算法治理方面有深厚积累的企业。长期看，这将加速金融行业数字化转型，提升头部机构竞争力，建议关注相关产业链的技术提供商及应用先行者。
东吴证券_环保行业跟踪周报：龙净参股60GWh储能电芯，景津成本+需求驱动有望提价，重视垃圾发电算电协同_20260413.pdf
东吴证券维持环保行业“增持”评级。重点推荐龙净环保（买入），其参股亿纬锂能60GWh储能项目，预计带来显著投资收益；景津装备受益于成本与需求驱动有望提价，长期看成套化及出海空间巨大。行业层面，强调垃圾发电的“算电协同”价值重估及高分红潜力，环卫新能源销量同比大增208%。高能环境Q1净利增168%。建议关注具备红利价值及成长性的运营资产。
研报核心逻辑在于环保行业的价值重估与新成长曲线挖掘。一方面，通过“算电协同”和国补回款改善，论证垃圾发电等运营资产的高分红潜力和现金流价值，契合当前市场偏好。另一方面，龙净环保切入大容量储能、景津装备拓展海外及耗材业务，展示了传统环保企业向新能源、高端制造转型的成长性。整体看好行业在双碳背景下的结构性机会，特别是兼具红利与成长的标的。
华源证券_人形机器人产业周报：智元物理AI全栈升级，具身大模型开始竞逐_20260413.pdf
华源证券发布人形机器人行业周报，维持“看好”评级。报告指出智元AI全栈升级具身大模型，行业竞争转向“大脑”研发，预计2026年中国人形机器人产量年增94%。产业正从小批量验证迈向“1-10”规模化阶段。建议关注上游高确定性零部件（关节、丝杠、减速器）及主机厂标的，如长盈精密、拓普集团、绿的谐波等。特斯拉Optimus V3预计夏季投产，催化板块行情。
研报核心逻辑在于人形机器人产业从硬件本体竞争转向具身智能大模型竞争，智元AI的技术突破标志着软件定义机器人的加速。行业处于商业化前夜向规模化量产过渡的关键期（1-10阶段），2026年产量预期高增带来实质性业绩兑现机会。投资重点在于具备成本优势和高价值量的上游核心零部件厂商，以及有望通过IPO或放量实现估值重估的主机厂。短期受特斯拉进展及国内技术迭代催化，板块情绪积极，中长期看好产业链龙头的阿尔法收益。
国金证券_非金属建材行业周观点：PCB上游全线涨价，继续重视半导体洁净室_20260413.pdf
国金证券维持非金属建材行业“买入”评级。核心观点：AI PCB上游材料（电子布、铜箔、PPO树脂）因供需紧张及成本推动全线涨价，2026年为基本面验证年；半导体洁净室受益于全球AI CAPEX增长及出海逻辑，亚翔集成营收大增验证高景气；燃机轮机价格提升带动上游管材需求。传统建材中水泥玻璃承压，玻纤电子布价格上涨。重点推荐中国巨石、铜冠铜箔、中材科技等，关注亚翔集成、柏诚股份等洁净室标的。
研报指出AI算力建设正深刻重塑建材细分领域，PCB上游材料量价齐升成为新增长点，洁净室工程随半导体资本开支扩张迎来出海机遇。相比传统地产链建材的低迷，具备科技属性的新材料板块展现出更强的阿尔法收益潜力。建议投资者聚焦AI产业链上游的材料供应商及洁净室龙头，规避纯地产依赖型品种，把握结构性行情。
华鑫证券_半导体行业周报：台积电Q1营收再创新高，全球半导体设备市场保持增长态势_20260414.pdf
华鑫证券维持半导体行业“推荐”评级。台积电Q1营收同比增45.2%创历史新高，SEMI数据显示2025年全球半导体设备销售额达1351亿美元，中国大陆支出居首。AI驱动存储芯片量价齐升，三星Q1利润暴增755%。报告建议关注天数智芯（买入）、中芯国际、海光信息、芯原股份等标的，看好AI算力及国产替代带来的长期增长机遇。
研报指出全球半导体行业在AI需求驱动下景气度持续上行，台积电与三星业绩超预期验证了这一点。中国大陆作为最大设备支出市场，国产替代逻辑强化。虽然部分个股如天数智芯获明确买入评级，但整体行业处于高估值消化与业绩兑现期。短期看，存储涨价和设备扩产利好相关产业链；长期看，先进制程突破和HBM技术迭代是核心看点。投资者应关注具备核心技术壁垒及受益于AI算力建设的龙头公司。
上海证券_海光信息2025及2026Q1业绩报告点评：业绩高增验证算力高景气，开放生态战略构筑长期壁垒_20260414.pdf
上海证券维持海光信息“买入”评级。公司2025年营收143.77亿元（+56.9%），归母净利润25.45亿元（+31.8%）；2026Q1营收40.34亿元（+68.1%），调整后净利增速达74.9%，验证国产算力高景气。公司发布“双芯战略”，开放HSL协议及AI软件栈，构筑生态壁垒。预计2026-2028年归母净利润分别为45.58/65.04/95.05亿元，对应PE为125/88/60倍。看好其作为国产异构算力底座的长期价值。
研报核心逻辑在于业绩高增与生态战略的双重验证。短期看，2025年报及2026Q1数据证实了国产AI算力需求的爆发式增长，且扣除股份支付后利润增速匹配营收，显示主业健康。长期看，“双芯战略”及HSL协议开放旨在解决国产芯片生态碎片化痛点，通过兼容主流生态构建护城河。尽管当前估值较高（2026E PE 125x），但考虑到未来三年40%以上的复合增速及稀缺性，维持买入评级合理。风险提示关注技术迭代及供应链稳定性。
上海证券_电子行业周报：DeepSeek V4全面适配昇腾950PR芯片，苹果折叠屏有望带动产业链增长_20260414.pdf
上海证券维持电子行业“增持”评级。核心观点：DeepSeek V4全面适配华为昇腾950PR芯片，推理速度提升35倍，性能达英伟达H20的2.87倍，标志国产AI算力从可用迈向好用；苹果首款折叠屏手机预计秋季发布，起售价1.4-1.5万元，有望带动产业链增长。建议关注AI硬件（中际旭创、胜宏科技等）及存储产业链（兆易创新、江波龙等）。
研报聚焦电子行业两大增量逻辑：一是国产算力突破，DeepSeek V4适配昇腾950PR且性能显著优于竞品，验证了国产AI芯片生态的成熟度，利好服务器及上游硬件厂商；二是消费电子创新，苹果折叠屏发布在即，高单价定位有望提振产业链估值。整体看好AI硬件与存储板块，维持行业增持评级，短期情绪偏正面，中长期受益于国产替代与新品周期。
东海证券_公司简评报告：多款手机基带芯片陆续推出，ASIC业务订单饱满_20260412.pdf
东海证券首次覆盖翱捷科技（688220），给予“买入”评级。公司2025年营收38.17亿元，亏损收窄至3.9亿元。核心看点在于手机基带芯片陆续推出及ASIC业务订单饱满。预计2026-2028年营收分别为59.5/78.0/102.0亿元，归母净利润0.4/3.5/8.4亿元，实现扭亏为盈并高速增长。当前市值对应2027/2028年PE仅86/36倍，估值具备吸引力。
研报指出翱捷科技正处于从物联网向手机及AI算力领域拓展的关键转折期。随着高毛利ASIC订单落地及手机SoC量产，公司有望在2026年扭亏，随后进入利润爆发期。相比同业，其远期估值显著偏低，具备较高的安全边际和成长弹性，建议关注其在国产替代及AI端侧应用中的份额提升机会。
东吴证券_电子行业点评报告：国产算力周跟踪：Tokens调用持续领跑，国产超节点产业链有望深度受益_20260412.pdf
东吴证券发布电子行业点评，指出国产大模型Tokens调用量持续领跑全球，字节、阿里等厂商份额提升。报告看好国产超节点产业链，认为以太网将成为主流技术路径，盛科通信、澜起科技、海光信息等核心卡位选手有望深度受益。维持行业“增持”评级。文中提及海光信息2025年营收143.77亿元，同比增长56.92%，归母净利润25.45亿元，增长31.79%。
研报基于高频数据验证了国产AI算力的强劲需求，特别是Tokens调用量的爆发式增长，确立了国产大模型的全球竞争力。逻辑上从应用层繁荣推导至基础设施层的确定性机会，重点推荐“超节点”架构下的以太网交换芯片及互连技术标的。海光信息的业绩高增进一步佐证了国产CPU/DCU在AI领域的渗透率提升。整体来看，该报告强化了“国产替代+AI基建”的投资主线，对电子板块尤其是算力硬件细分领域构成显著利好。
中银证券_电力设备与新能源行业4月第2周周报：工信部等推进锂电池“反内卷”，新能源车出口强劲_20260412.pdf
中银证券维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级。工信部推进锂电池“反内卷”，新能源车出口强劲，看好全球销量增长带动电池需求。光伏方面，“反内卷”与“太空光伏”为双主线，组件环节有望企稳。风电受欧洲能源独立需求推动，储能维持高景气。重点提及亿纬锂能、德业股份等个股业绩及扩产动态。
研报核心逻辑在于政策引导下的供给侧优化（反内卷）与海外需求扩张（出口强劲）。锂电板块受益于旺季来临及竞争秩序规范，盈利修复预期增强；光伏板块虽上游价格承压，但组件环节因技术迭代和格局优化有望企稳。重点关注具备出海能力、技术领先及产能布局合理的龙头公司，如亿纬锂能的储能扩产及德业股份的业绩高增。
中银证券_国内支线航空领导者，未来成长空间可期_20260412.pdf
中银证券首次覆盖华夏航空（002928.SZ），给予“买入”评级。作为国内唯一规模化独立支线航司，公司独飞航线占比高，具备稀缺性。受益于航空需求恢复、支线政策优化及票价秩序改善，预计2025-2027年归母净利润分别为6.19/9.89/11.97亿元，同比增速显著。当前PB估值处于历史低位，看好其盈利质量与经营韧性持续改善。
研报指出华夏航空凭借“机构运力购买+通程航班”模式构建竞争壁垒，独飞航线占比高，受政策支持明显。随着飞机日利用率回升及国产C909机型导入，成本端有望优化。预测未来三年业绩高速增长，当前估值具备吸引力。主要风险包括油价波动、补贴政策变化及宏观经济周期扰动。整体看好其在支线航空细分领域的龙头地位及成长空间。
开源证券_北交所新股申购报告：半导体核心真空泵突破先进制程，中科院“小巨人”加速国产替代_20260412.pdf
开源证券发布中科仪（920186.BJ）北交所新股申购报告。公司主营干式真空泵及真空科学仪器，是中科院下属“专精特新”小巨人。2025年营收12.91亿元，扣非归母净利润1.03亿元。作为国产干式真空泵龙头，打破海外垄断，在集成电路先进制程实现批量应用，市占率约12.72%。受益于半导体及光伏行业增长，募投项目将扩大产能。可比公司PE(2024)均值91.39X，建议关注其国产替代机遇。
研报重点分析中科仪作为半导体核心零部件供应商的投资价值。指出其在干式真空泵领域打破欧美日垄断，是国内唯一在集成电路先进制程实现批量应用的国产企业，具备显著的技术壁垒和稀缺性。随着全球半导体市场复苏及国产替代加速，公司业绩有望持续增长。虽然未给出具体评级和目标价，但通过对比高估值的同业公司，凸显了其中长期成长潜力，适合关注硬科技及半导体设备自主可控主题的投资者。
华鑫证券_公司事件点评报告：AI催生光纤光缆新需求，棒纤缆一体化生产把握上行周期_20260412.pdf
华鑫证券维持长飞光纤“买入”评级。2025年营收142.52亿元(+16.85%)，归母净利8.14亿元(+20.40%)。受AI算力需求拉动，全球光纤价格暴涨，G652.D现货价突破前高。公司凭借棒纤缆一体化优势及预制棒供不应求局面，深度受益上行周期。预测2026-2028年EPS分别为6.05、9.85、11.89元，对应PE 66/40/34倍，看好其盈利弹性释放。
研报核心逻辑在于AI算力爆发引发的光纤光缆供需反转。长飞光纤作为全球龙头，拥有稀缺的预制棒自产能力，在行业价格剧烈上涨（同比+418%）背景下，具备极强的利润弹性。分析师大幅上调未来三年盈利预测，预计2026年净利润增长超500%，显示对公司从周期底部强劲复苏的信心。尽管当前估值较高，但考虑到量价齐升的高确定性，维持买入评级，建议关注其在数据中心新型光纤领域的结构性机会。
华源证券_贵金属双周报：中东停火博弈反复+美国通胀显著上升，贵金属冲高后震荡_20260412.pdf
华源证券维持贵金属行业“看好”评级。近两周金价冲高后震荡，主因中东停火博弈反复及美国3月CPI显著上升（年率3.3%），美联储降息预期降温。报告认为黄金在中长期具备避险与抗信用风险价值，建议关注紫金矿业、山东黄金等个股组合。
研报指出在地缘政治冲突与美国通胀反弹背景下，贵金属短期震荡但中长期逻辑强化。高利率环境与避险需求并存，支撑金价中枢上移。行业评级看好，重点推荐具备资源禀赋优势的龙头矿企，如紫金矿业、山东黄金等，作为对冲宏观不确定性的核心配置标的。
华鑫证券_公司动态研究报告：AI赋能高增，技术突破与赛道红利共振_20260412.pdf
华鑫证券维持大族数控（301200.SZ）“买入”评级。受益于AI算力需求爆发，公司2025年营收增72.68%，净利增173.68%。预计2026-2028年EPS分别为3.25、4.92、7.03元，对应PE为56.0、36.9、25.9倍。公司在高端PCB设备领域技术突破，卡位AI及先进封装赛道，长期成长确定性充足。
研报指出大族数控深度受益AI算力基础设施扩张，业绩呈现爆发式增长，净利润增速远超营收，显示盈利能力显著提升。公司通过冷激光等核心技术突破，在高端PCB设备及先进封装领域建立壁垒，契合国产替代与出海趋势。尽管当前估值较高（2026年PE 56倍），但高成长性有望消化估值。报告强调其在AI赛道的卡位优势及下游扩产带来的订单支撑，看好其长期成长空间，建议关注技术迭代及市场竞争风险。
开源证券_通信行业周报：Lumentum短期产能售罄，国产大模型连创佳绩，AI势如破竹_20260412.pdf
开源证券维持通信行业“看好”评级。Lumentum产能至2028年售罄，验证AI光互连需求高景气；国产大模型（阿里HappyHorse、DeepSeek等）突破带动Token调用量激增，腾讯云算力涨价5%。推荐光模块（中际旭创、新易盛）、液冷（英维克）、国产算力及卫星互联网主线。本周通信指数涨13.68%，行业处于强周期上行阶段。
研报核心逻辑在于确认AI算力基础设施的高景气度持续性。Lumentum产能售罄至2028年且订单不可取消，为光模块产业链提供了极强的业绩确定性背书。同时，国内大模型技术突破引发算力消耗激增，导致云服务涨价，进一步印证了“卖铲人”逻辑的坚挺。建议重点关注光模块龙头及液冷散热环节，这些细分领域直接受益于全球AI资本开支扩张，具备较高的配置价值。
东吴证券_机械设备行业跟踪周报：看好回调较多&估值底部的工程机械；推荐光模块设备进口替代&价值量通胀逻辑_20260412.pdf
东吴证券发布机械设备行业周报，维持“增持”评级。核心观点：1）工程机械3月挖机内销+23.5%、出口+32%，看好周期向上及海外加速增长；2）光模块设备受益于AI扩产及自动化替代人工逻辑，推荐罗博特科、凯格精机等；3）科学仪器因AI集群测试需求升级受益，推荐普源精电。报告还覆盖半导体设备国产化、北美缺电带来的燃机机会等。重点推荐三一重工、北方华创、中微公司等龙头。
研报指出机械设备行业处于多重利好共振期。工程机械板块数据超预期，内需回暖叠加出口高增，确认周期底部反转；AI算力爆发不仅带动半导体设备国产替代加速，更催生了光模块自动化设备及高端测试仪器的新增量市场。此外，北美数据中心缺电逻辑强化了燃气轮机等电力设备的出海预期。整体来看，行业从传统周期复苏向科技成长（AI硬件链）延伸，估值具备修复空间，建议关注具备全球竞争力的龙头及细分领域隐形冠军。
国信证券_电力设备新能源2026年4月投资策略：全球锂电需求持续增长，政策推动固态变压器产业化提速_20260412.pdf
国信证券维持电力设备行业“优于大市”评级。核心观点：全球锂电需求持续增长，海外新能源车及储能拉动电池、隔膜等环节景气；政策推动固态变压器产业化提速，AIDC资本开支激增利好电力设备出海；风电出口贡献业绩，欧洲海风招标放量；预计2026年全球储能装机达455GWh（+40%）。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、金盘科技等龙头，看好行业高景气度下的盈利修复与出海机遇。
研报全面看多电力设备新能源板块，逻辑坚实。一是锂电与储能受益于全球需求共振及反内卷政策，盈利有望修复；二是AI算力爆发带动AIDC电力设备（如固态变压器）需求激增，叠加电网投资加大，利好设备出海；三是风电特别是海风迎来国内外订单双增。报告强调行业从价格战转向价值回归，头部企业凭借技术优势和全球化布局将显著受益，建议重点关注各环节龙头。