买入（维持）

行业： 电子

日期： 2026年04月13日

分析师： 章锋

E-mail: zhangfeng@shzq.com

SAC编号：S0870525030002

基本数据

最新收盘价(元)

245.25

12mth A股价格区间(元)

133.50

股价格区间(元)

288.50

总股本(百万股)

2,324.34

无限售A股/总股本A股/总股本

100.00%

流通市值(亿元)

5,700.44

最近一年股票与沪深300比较


相关报告：

《业绩持续高增，国产算力领军加速崛起》

2026年01月12日

《“硬件-软件-生态”协同，打造领先优势》

《算力“双链融合”，重构产业生态》 2025年05月30日

业绩高增验证算力高景气，开放生态战略构筑长期壁垒

海光信息2025及2026Q1业绩报告点评

投资摘要

核心观点

营收高增验证需求，利润端受投入加大影响。根据公司2025年度报告和2026Q1业绩报告，2025年，公司实现营收143.77亿元，同比+56.92%，持续高增，我们认为这反映了国产算力替代需求强劲；归母净利润25.45亿元，同比+31.79%，净利润增速低于营收，我们认为，或因公司持续加大研发投入以保持技术领先及股份支付增多影响。2026Q1，公司实现营收40.34亿元，同比+68.06%，增长进一步加速；归母净利润6.87亿元，同比+35.82%，若扣除股份支付影响，调整后归母净利润同比增速达74.86%，与营收增速基本匹配，显示主营业务盈利能力健康。我们认为，2025年及2026年Q1业绩报告展现了强劲的增长势头，验证国产AI算力需求持续高景气。

发布“双芯战略”，共建开放AI软件栈。2025年12月18日，海光信息总裁沙超群在光合组织2025人工智能创新大会上正式推出“双芯战略”。锚定“双芯”战略，开放HSL协议：海光拥有中国唯一的 “C86+GPGPU”自研产品矩阵，完全兼容全球主流生态。2025年9月，公司正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL），并于12月发布 HSL1.0规范。我们认为，海光信息通过开放底层互联标准，吸引更多国产AI芯片、服务器厂商接入，强化海光CPU作为算力底座的枢纽地位，形成生态粘性。CPU业务：海光CPU依托自主优化的C86架构，性能对标国际，具备高兼容、高可靠、高安全等特性。当前，受超大规模云厂商需求驱动，2026年全球进入新的通用算力上升周期。我们认为，以海光CPU为代表的国产CPU有望打开需求新空间。DCU业务：海光DCU对标国际主流GPGPU，兼容CUDA，可满足从十亿级端侧推理到万亿级模型训练的全场景需求，并完成与主流大模型的“Day0”级首发适配与联合调优，已经在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地。共建“中国版CUDA”生态：发布并开放DTK、DAS、DAP等自研AI软件栈，为超节点及分布式训练推理提供软硬件耦合支撑。

投资建议

我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，正处于“国产替代高景气”与“生态战略卡位”的双重驱动阶段。公司营收端维持高速增长，核心驱动力来自AI浪潮下国产高端芯片需求的爆发。公司短期业绩高增长确定性高，通过开放HSL总线协议、共建软件栈，旨在成为国产异构算力的“连接器”与“底座”，长期壁垒正在形成。预计公司2026-2028年收入为208.47/291.86/408.60亿元，归母净利润为45.58/65.04/95.05亿元。维持“买入”评级。

风险提示

技术迭代风险；行业竞争加剧；生态建设不及预期；供应链风险；原材料价格波动的风险。


数据预测与估值

单位：百万元

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

14377

20847

29186

40860

年增长率

56.9%

45.0%

40.0%

40.0%

归母净利润

2545

4558

6504

9505

年增长率

31.8%

79.1%

42.7%

46.1%

每股收益(元)

1.09

1.96

2.80

4.09

市盈率(X)

224.00

125.06

87.65

59.97

市净率(X)

25.34

16.51

14.59

12.47

资料来源：iFinD，上海证券研究所（2026年04月13日收盘价）


公司财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

8874

21622

25152

30047

应收票据及应收账款

4034

5515

7802

10975

存货

6406

8646

12982

17578

其他流动资产

5760

5867

7270

9728

流动资产合计

25074

41651

53205

68328

长期股权投资

0

0

0

0

投资性房地产

0

0

0

0

固定资产

785

860

901

884

在建工程

0

0

0

0

无形资产

3090

2500

1807

1091

其他非流动资产

6690

6871

6907

6921

非流动资产合计

10565

10231

9614

8896

资产总计

35638

51882

62819

77224

短期借款

3450

4783

6242

7690

应付票据及应付账款

1115

1421

2091

2884

合同负债

2019

2150

3351

4707

其他流动负债

1731

2361

3070

4055

流动负债合计

8314

10716

14754

19336

长期借款

500

600

600

600

应付债券

0

0

0

0

其他非流动负债

856

926

926

926

非流动负债合计

1356

1526

1526

1526

负债合计

9670

12242

16279

20862

股本

2324

2324

2324

2324

资本公积

14814

15131

15131

15131

留存收益

5677

17387

21939

28593

归属母公司股东权益

22493

34520

39073

45726

少数股东权益

3475

5120

7467

10636

股东权益合计

25968

39640

46540

56362

负债和股东权益合计

35638

51882

62819

77224

现金流量表（单位：百万元）

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流量

2097

4071

5391

7667

净利润

3619

6203

8851

12673

折旧摊销

1860

1606

1732

1803

营运资金变动

-3324

-3871

-5467

-7094

其他

-58

134

275

284

投资活动现金流量

-3931

-283

-1115

-1085

资本支出

-1170

-1167

-1095

-1085

投资变动

-20

0

0

0

其他

-2741

884

-20

0

筹资活动现金流量

1085

441

-746

-1687

债权融资

1537

1563

1458

1449

股权融资

0

317

0

0

其他

-452

-1439

-2204

-3136

现金净流量

-750

4230

3529

4895

利润表（单位：百万元）

资料来源：Wind，上海证券研究所

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

14377

20847

29186

40860

营业成本

6063

7568

10886

15241

营业税金及附加

132

146

175

245

销售费用

633

334

467

654

管理费用

134

375

525

735

研发费用

4145

6463

8654

11849

财务费用

-175

-31

-71

-93

资产减值损失

-126

-28

-25

0

投资收益

-4

0

0

0

公允价值变动损益

4

0

0

0

营业利润

3605

6375

9097

13025

营业外收支净额

-9

1

0

0

利润总额

3596

6375

9097

13025

所得税

-23

172

246

352

净利润

3619

6203

8851

12673

少数股东损益

1074

1645

2347

3168

归属母公司股东净利润

2545

4558

6504

9505

主要指标

指标

2025A

2026E

2027E

2028E

盈利能力指标

毛利率

57.8%

63.7%

62.7%

62.7%

净利率

17.7%

21.9%

22.3%

23.3%

净资产收益率

11.3%

13.2%

16.6%

20.8%

资产回报率

7.1%

8.8%

10.4%

12.3%

投资回报率

11.3%

13.5%

16.3%

19.3%

成长能力指标

营业收入增长率

56.9%

45.0%

40.0%

40.0%

EBIT增长率

31.9%

85.0%

42.3%

43.3%

归母净利润增长率

31.8%

79.1%

42.7%

46.1%

每股指标(元)

每股收益

1.09

1.96

2.80

4.09

每股净资产

9.68

14.85

16.81

19.67

每股经营现金流

0.90

1.75

2.32

3.30

每股股利

0.24

0.59

0.84

1.23

营运能力指标

总资产周转率

0.45

0.48

0.51

0.58

应收账款周转率

4.56

4.37

4.38

4.35

存货周转率

1.02

1.01

1.01

1.00

偿债能力指标

资产负债率

27.1%

23.6%

25.9%

27.0%

流动比率

3.02

3.89

3.61

3.53

速动比率

1.58

2.55

2.26

2.15

估值指标

P/E

224.00

125.06

87.65

59.97

P/B

25.34

16.51

14.59

12.47

EV/EBITDA

97.78

69.74

51.35

37.25


分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。

买入

股价表现将强于基准指数20%以上

增持

股价表现将强于基准指数5-20%

中性

股价表现将介于基准指数±5%之间

减持

股价表现将弱于基准指数5%以上

无评级

由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。

增持

行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数

中性

行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平

减持

行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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