AI赋能高增，技术突破与赛道红利共振

一大族数控（301200.SZ）公司动态研究报告

买入（维持）

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

2026-04-10

当前股价（元）

181.82

总市值（亿元）

879

总股本（百万股）

484

流通股本（百万股）

421

52周价格范围（元）

35.18-182.89

日均成交额（百万元）

559.94

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《大族数控（301200）：高端 PCB设备卡位AI浪潮，技术生态壁垒赋能国产替代与出海双线提速》 2025-08-26

投资要点

AI算力需求驱动业绩爆发，盈利与经营基本面持续夯实

2025年公司受益于AI算力产业链需求爆发，实现营业收入57.73亿元，同比大幅增长 72.68%；归属上市公司股东的净利润8.24亿元，同比增长 173.68%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力实现跨越式提升。业绩增长核心源于AI算力基础设施服务器、高速交换机需求持续强劲，叠加消费电子、汽车电子等终端技术升级，高价值高多层板、高多层HDI板需求快速增长，带动PCB专用设备市场扩容。公司在AI算力PCB专用设备市场快速崛起，核心产品市场占有率及客户认可度持续攀升，当前公司业务发展态势良好，在手订单充足，生产交付有序推进，为业绩持续增长筑牢基础。

高端产品卡位前沿赛道，技术壁垒与行业竞争力持续强化

公司聚焦技术创新，以自研冷激光工艺在行业内率先实现多规格新一代高频高速CCL材料的量产加工，核心新型激光钻孔设备可满足高端PCB盲孔加工需求，同时持续推进M9等高端PCB材料加工技术的研发升级，突破传统技术瓶颈。公司技术方案覆盖新型激光加工、高精度机械成型、高精度检测等多个维度，可适配光模块类载板、玻璃基 TGV及FOPLP等先进封装领域的加工需求。此外，公司与国内外多家PCB龙头企业达成战略合作，与终端客户深度协同开展新产品研发与工艺革新，持续提升在全球高端PCB制造领域的技术影响力与品牌信赖度。

下游扩产打开成长空间，战略聚焦AI算力赛道，长期成长确定性充足

下游PCB龙头企业加速扩产，将显著放大PCB专用设备市场空间，公司针对性在提升产品技术能力的基础上加大产能扩充，既助力下游客户快速导入量产，也为自身营收稳健增长提供支撑。根据行业机构 Prismark预测，全球电子产业将在AI算力产业推动下持续高水平成长，行业长期景气度明确。公司锚定“成为世界范围内最受尊敬和信赖的PCB装备服务商”的战略愿景，全面聚焦AI算力场景产业链，同时布局先进封装、光模块/CPO等前沿赛道，多元化技术储备打开长期成长天花板。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为96.91、141.22、193.51亿元，EPS分别为3.25、4.92、7.03元，当前股价对应PE分别为56.0、36.9、


1. 9倍，维持覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示

原材料成本波动风险；汇率波动风险；技术替代风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；新产品进度不及预期风险；PCB产业转移风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

5,773

9,691

14,122

19,351

增长率(%)

72.7%

67.9%

45.7%

37.0%

归母净利润(百万元)

824

1,569

2,379

3,398

增长率(%)

173.7%

90.4%

51.6%

42.8%

摊薄每股收益(元)

1.94

3.25

4.92

7.03

ROE(%)

13.5%

23.1%

30.3%

36.3%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

1,817

1,535

1,403

1,613

应收款

3,073

4,893

7,131

9,771

存货

1,893

3,022

4,128

5,278

其他流动资产

1,458

1,650

1,866

2,122

流动资产合计

8,241

11,101

14,528

18,784

非流动资产：

金融类资产

1,176

1,176

1,176

1,176

固定资产

763

698

641

576

在建工程

24

12

0

无形资产

446

424

402

381

长期股权投资

54

59

64

69

其他非流动资产

1,086

1,086

1,086

1,086

非流动资产合计

2,374

2,280

2,193

2,113

资产总计

10,615

13,381

16,721

20,897

流动负债：

短期借款

474

474

474

474

应付账款、票据

2,810

4,743

6,872

9,357

其他流动负债

817

817

817

817

流动负债合计

4,299

6,367

8,648

11,313

非流动负债：

长期借款

180

180

180

180

其他非流动负债

51

51

51

51

非流动负债合计

231

231

231

231

负债合计

4,530

6,598

8,879

11,543

所有者权益

股本

426

484

484

484

股东权益

6,085

6,783

7,842

9,353

负债和所有者权益

10,615

13,381

16,721

20,897

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

818

1560

2365

3377

少数股东权益

-6

-9

-14

-20

折旧摊销

39

99

91

84

公允价值变动

9

0

0

0

营运资金变动

-679

-1073

-1278

-1382

经营活动现金净流量

181

576

1164

2059

投资活动现金净流量

-154

71

65

59

筹资活动现金净流量

-307

-863

-1309

-1869

现金流量净额

-281

-216

-80

250

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

5,773

9,691

14,122

19,351

营业成本

3,746

6,278

9,096

12,384

营业税金及附加

26

44

64

88

销售费用

311

523

762

1,044

管理费用

288

483

705

965

财务费用

1

-3

-2

-6

研发费用

458

756

1,045

1,355

费用合计

1,058

1,759

2,510

3,358

资产减值损失

-100

-15

-5

0

公允价值变动

9

0

0

0

投资收益

-25

17

24

35

营业利润

931

1,711

2,586

3,680

加:营业外收入

2

5

7

9

减:营业外支出

2

2

2

2

利润总额

931

1,714

2,591

3,687

所得税费用

113

154

225

310

净利润

818

1,560

2,365

3,377

少数股东损益

-6

-9

-14

-20

归母净利润

824

1,569

2,379

3,398

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

72.7%

67.9%

45.7%

37.0%

归母净利润增长率

173.7%

90.4%

51.6%

42.8%

盈利能力

毛利率

35.1%

35.2%

35.6%

36.0%

四项费用/营收

18.3%

18.1%

17.8%

17.4%

净利率

14.2%

16.1%

16.7%

17.5%

ROE

13.5%

23.1%

30.3%

36.3%

偿债能力

资产负债率

42.7%

49.3%

53.1%

55.2%

营运能力

总资产周转率

0.5

0.7

0.8

0.9

应收账款周转率

1.9

2.0

2.0

2.0

存货周转率

2.0

2.1

2.2

2.4

每股数据(元/股)

EPS

1.94

3.25

4.92

7.03

P/E

93.9

56.0

36.9

25.9

P/S

13.4

9.1

6.2

4.5

P/B

12.7

13.0

11.2

9.4


机械

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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